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包子鋪準(zhǔn)備上市

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路邊有家做包子的小店，老板姓包，大家都叫他老包。老包的包子做得好，人也勤快，第一年就賺了10萬(wàn)元。在街坊鄰居的鼓動(dòng)下，他決定擴(kuò)大生意，加開分店。一家分店至少需要20萬(wàn)元，老包手上沒有足夠的資金，只能找人注資。

帕特里克·羅是老包的老主顧，做投資生意，很喜歡老包家的包子。老羅決定幫他一把，他找來老包，說：“老包，我決定投資給你的包子鋪20萬(wàn)元。你要成立包子公司，你我各占一半的股份。按照你去年的利潤(rùn)來看，我每年能賺5萬(wàn)元，要4年才回本，你也不算太虧?！崩习X得這條件不錯(cuò)，很快就與老羅簽訂了協(xié)議。

得到資金之后又過了兩年，老包的包子鋪開了三家分店，當(dāng)年賺了40萬(wàn)，生意特別紅火。這時(shí)，做慣投機(jī)交易的老吳決定插上一腳。老包不愿意出讓他辛苦積累的基業(yè)，老吳只能和老羅談轉(zhuǎn)讓協(xié)議。老羅繼續(xù)發(fā)揮他投資人的本性，對(duì)老吳說：“你看這包子鋪前年賺10萬(wàn)，去年賺20萬(wàn)，今年賺40萬(wàn)，按這個(gè)趨勢(shì)明年能賺80萬(wàn)，后年能賺160萬(wàn)，大后年就是320萬(wàn)。我這一半的股權(quán)作價(jià)280萬(wàn)，你用三年就能回本，我當(dāng)年還是按照四年回本的價(jià)格買來的呢?！苯?jīng)過一番討價(jià)還價(jià)，老吳最后被老羅說動(dòng)，花140萬(wàn)買下了老羅持有股份的一半，與老羅一起做了包子鋪的二股東。老羅當(dāng)年的那筆投資最后也被證明極其成功，短短兩年時(shí)間估值就翻了14倍。

老包因此大開眼界，抓住個(gè)機(jī)會(huì)請(qǐng)教老羅的成功之道。老羅對(duì)他說：“老包，我對(duì)你這包子公司的股份買賣，完全可以看成是公開市場(chǎng)的股票交易。當(dāng)年我入股你這家公司的時(shí)候，你的包子鋪每年賺得的10萬(wàn)元是公司的凈利潤(rùn)；我入股后預(yù)計(jì)每年能賺到的5萬(wàn)就是每股收益，也就是EPS；而我所說的四年回本的年數(shù)可以看作市盈率，即P/E?！?/p>

老包明白這些稱謂的含義，卻不懂老羅是怎么在短時(shí)間內(nèi)讓他的包子公司的估值翻了這么多倍，于是繼續(xù)問道：“可是，為什么才過了兩年，老吳從你這兒買我公司的股份，就要多花十幾倍的錢？”

老羅繼續(xù)解釋：“還是用股票交易來看，去年包子公司的凈利潤(rùn)是40萬(wàn)，我的一半股份給老吳開價(jià)140萬(wàn)，占公司的25%，包子公司的實(shí)際估值就是560萬(wàn)。如果計(jì)算市盈率，實(shí)際上是14倍——是我當(dāng)初入股時(shí)的3.5倍之多！而在這兩年間，實(shí)際上我們的利潤(rùn)只是從10萬(wàn)變成了40萬(wàn)，漲了4倍。老吳之所以愿意出高價(jià)，是因?yàn)榘庸具€處于發(fā)展期，他對(duì)我們未來的利潤(rùn)有更樂觀的估計(jì)，所以愿意給出更可觀的市盈率。如果把包子公司的股份看成股票的話，我們的股價(jià)在兩年內(nèi)漲了14倍，是因?yàn)槲覀兊膬衾麧?rùn)和市盈率都同時(shí)增加所帶來的乘數(shù)效應(yīng)。在投資界，這叫作戴維斯雙殺效應(yīng)?！?/p>

老包又忍不住問：“實(shí)際上你之前和老吳談判時(shí)提及的每年利潤(rùn)翻倍增長(zhǎng)是非常難實(shí)現(xiàn)的啊，以后我們的利潤(rùn)增長(zhǎng)不及當(dāng)前的話，如何是好？”

老羅一笑，說道：“老包，你說得對(duì)，投資者在面對(duì)高成長(zhǎng)性的公司時(shí)，時(shí)常會(huì)搞不清哪些增長(zhǎng)是可持續(xù)的，哪些是不可持續(xù)的。一家公司的股價(jià)在它的上升期可能會(huì)因?yàn)榇骶S斯雙殺效應(yīng)獲得高市盈率，在其衰退期，也會(huì)因?yàn)榇骶S斯雙殺效應(yīng)而被大幅殺跌。在該公司的利潤(rùn)下滑時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于其未來盈利的預(yù)計(jì)也會(huì)更加悲觀。”

老包聽完，發(fā)出感嘆：“不知道我們的包子公司未來是否能上市。如果上市的話，應(yīng)付這些門道還真不輕松啊?！?/p>

（摘自《知乎·金錢有術(shù)》 中信出版社 圖/廖新生）