豐靖淼

摘 要：調(diào)整法定存款準備金率是政府采取貨幣政策的“三大法寶”之一。通過對存款準備金率的適度調(diào)整，公開市場業(yè)務操作以及再貼現(xiàn)政策，對宏觀經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展具有重要意義。中央銀行通過調(diào)整存款準備金率，可以影響金融機構(gòu)的信貸擴張能力，從而間接調(diào)控貨幣供應量。央行表示，調(diào)整存款準備金率，旨在加強銀行體系流動性的管理，引導貨幣信貸和投資合理增長，保持物價水平的基本穩(wěn)定。

關鍵詞：貨幣政策；存款準備金率；貨幣信貸；中央銀行；影響

改革開放以來，我國經(jīng)濟得到了突飛猛進的進步，已躋身世界第二大經(jīng)濟大國，但是我們應該認識到，我國金融機構(gòu)及其制度不夠完善，還存在較多問題。存款準備金率在這10多年里，經(jīng)歷這么多次調(diào)整，在一定程度上反映了我國經(jīng)濟發(fā)展的問題。近10年來，央行存款準備金率整體呈不斷上調(diào)趨勢。

1 存款準備金率變動的原因

近些年，我國經(jīng)濟快速增長，國際收支的大幅順差導致央行被動投放基礎貨幣，貨幣信貸總量增長過快，結(jié)果導致我國資金流動性過剩，為此央行采取了上調(diào)法定存款準備金率的貨幣政策，在2007年一年內(nèi)連續(xù)11次上調(diào)，如此頻繁地調(diào)整法定存款準備金率十分罕見。2008年11月以后，又實行適度從緊的貨幣政策，下調(diào)存款準備金率。由經(jīng)濟形勢分析，我們可知，影響央行如此頻繁的調(diào)整存款準備金率的主要原因如下：

1、貨幣信貸總量的過快增長是提高準備金率的直接原因。2003年6月末，我國廣義貨幣余額20.5萬億元，同比增長20.8%，同年6月份增加貸款5250億元，同年7月份貸款增加額比上年同期增長71%，仍保持較快的增長趨勢。03年前7個月貸款增加18872億元，超過了去年全年貸款總額18475億元的水平。從03年7月開始，央行就針對貨幣信貸的過快增長予以多次警示，并開始調(diào)整存款準備金率。令人擔心的是，貨幣信貸的過快增長會助長經(jīng)濟的低水平擴張，影響經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展。

2、僅僅依賴公開市場操作手段，達不到金融調(diào)控的目的。自2003年以來，由于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的良好運行，加大了商業(yè)銀行的信貸擴張，以及國際上對人民幣升值的強烈預期也導致外資流入的快速上升，這使得中央銀行控制貨幣的難度進一步加大。央行僅通過公開市場操作，其力量已不足以控制基礎貨幣的投放，必須要有政策力更強的手段，于是央行就不斷調(diào)整存款準備金率，以穩(wěn)定國內(nèi)市場。

3、人民幣升值問題的壓力以及存款準備金率調(diào)整對經(jīng)濟的重要作用的推動。在宏觀調(diào)控的諸多政策手段中，央行可選擇余地很大，選擇調(diào)整存款準備金率主要原因有幾個方面：第一是“準備金率的調(diào)整是一劑猛藥”，對經(jīng)濟過熱調(diào)整有很大作用，見效快，方式最直接；第二則在于人民幣的升值問題。政府當局面臨人民幣升值的壓力，且利率調(diào)整的空間很有限。

2 存款準備金率調(diào)整的影響

2.1 對貨幣信貸規(guī)模的影響

據(jù)相關分析顯示，存款準備金余額是1.6萬億元時，上調(diào)1個百分點的存款準備金率大體將會凍結(jié)商業(yè)銀行1500億元的超額準備金。小幅上調(diào)存款準備金率，會適當影響基礎貨幣的擴張乘數(shù)，但不會引起貨幣信貸下降。上調(diào)存款準備金率后，商業(yè)銀行仍保持一定的資金流動性水平，仍然具備平穩(wěn)增加貸款的能力。調(diào)整存款準備金率的過程中，有流動性困難的商業(yè)銀行可以根據(jù)相關規(guī)定向人民銀行申請?zhí)崆摆H回其持有的中央銀行的票據(jù)或賣出國債，用于彌補存款準備金。同時，央行將根據(jù)實際合理需求，適當安排增加再貸款和再貼現(xiàn)，保持貨幣信貸的穩(wěn)定增長。因此，上調(diào)法定存款準備金率不會引起貨幣信貸總量的下賤，貨幣信貸仍繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。

2.2 對商業(yè)銀行的影響

第一，影響商業(yè)銀行的利潤水平。對商業(yè)銀行而言，存款準備金率上調(diào)則意味著銀行增加存放在央行的準備金金額，這將直接導致其可以用于發(fā)放貸款的資金減少，發(fā)放貸款收取利息是商業(yè)銀行獲得利潤的主要手段 ，發(fā)放貸款減少，將會直接導致銀行利潤收入減少。

第二，促進商業(yè)銀行提高資金管理水平。法定存款準備金率提高一個百分點，那么商業(yè)銀行的新增存款中可用資金的比例將會比原來降低一個百分點，資金來源制約資金運用的自我約束管理體制下促使商業(yè)銀行更加重視存款工作以便進一步增強資金實力。存款準備金率的上調(diào)客觀上促使商業(yè)銀行能夠更靈活使用各種資金運用渠道以提高資金調(diào)撥和使用的效率，從而促進了資金管理水平的提升。

第三，促進商業(yè)銀行優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有效地降低不良貸款。根據(jù)貨幣乘數(shù)理論，貨幣供應量為基礎貨幣與貨幣乘數(shù)之積，而法定存款準備金率是決定乘數(shù)大小從而決定派生存款倍增能力的重要因素之一，派生存款和貨幣供應量對法定存款準備金率的彈性系數(shù)很大，準備金率的微小變化將會導致貨幣供應量的大幅增加或減少。商業(yè)銀行創(chuàng)造貨幣信用主要靠貸款的發(fā)放進行，存款準備金率的調(diào)整將使商業(yè)銀行更加謹慎的發(fā)放貸款，在同行業(yè)競爭中更加謹慎地運作，保證自身資金的流動性需求。

商業(yè)銀行要應對存款準備金率調(diào)整，一方面要密切關注自身流動性特點和市場變化，既要考慮銀行自身的經(jīng)營情況，高度關注資產(chǎn)負債期限配置問題，改善流動性管理，也要分析客戶在流動性上可能面臨的壓力，以便采取有效的應對措施，防范各類風險。

2.3 對證券市場的影響

存款準備金率的調(diào)整，對證券市場的影響很大且較為長遠。存款準備金率的調(diào)高，使得社會有利率趨高的預期；而商業(yè)銀行流動性的抽緊，會促使其適當提高貸款短期利率的上浮幅度，這必然加大貸款人的借款成本。正因為如此，調(diào)高存款準備金率后證券市場所有品種即刻都有反應。而且，對證券公司的影響更加明顯，證券投資基金股票下跌，已形成資本損失，國債，企業(yè)債券的下跌，更使證券機構(gòu)雪上加霜，對證券市場構(gòu)成系統(tǒng)性的威脅。

3 未來發(fā)展趨勢

中國人民銀行調(diào)整存款準備金率是從自身經(jīng)濟發(fā)展形勢與國情出發(fā)，是大勢所趨。但是，存款準備金率的下調(diào)可能會帶來宏觀經(jīng)濟過熱，因此預先調(diào)高準備金率防止經(jīng)濟過熱不失為一個很好的鋪墊。在2003年10月中國人民銀行的分行行長座談會上，行長周小川繼續(xù)強調(diào)要保持貸款和貨幣供應量增長的“適度”。

目前，生產(chǎn)資料價格大幅上漲，特別是在鋼材結(jié)構(gòu)和有色金屬等一些“重頭”行業(yè)，在他們的最終需求方，如住房和汽車產(chǎn)品市場都開始明顯有了積壓現(xiàn)象。“投資熱潮”并沒有伴隨強大的消費熱潮，隨著居民消費物價指數(shù)和工業(yè)產(chǎn)品市場價格指數(shù)的相對穩(wěn)定，企業(yè)利潤面臨著直接挑戰(zhàn)，利率上調(diào)會導致更多負面因素。

近兩年以來，央行基于當前經(jīng)濟發(fā)展形勢開始陸續(xù)下調(diào)存款準備金率，通過這一貨幣政策來調(diào)整經(jīng)濟發(fā)展變動帶來的影響，以促進國民經(jīng)濟更好更穩(wěn)定的發(fā)展。

4 總結(jié)

存款準備金率的調(diào)整是我國政府用以調(diào)控宏觀經(jīng)濟的一種有效的貨幣政策手段之一，正如專家所說，它是一劑猛藥，可能會牽一發(fā)而動全身，帶來許多方面的問題，因此，中央銀行對法定存款準備金率的調(diào)整一定要持謹慎態(tài)度。

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