麥婉華

“新三板”即全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，是經(jīng)國務(wù)院批準，依據(jù)證券法設(shè)立的全國性證券交易場所，被稱為中國版“納斯達克”。業(yè)界認為，新三板的核心是回歸市場化，給如移動互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)更多的發(fā)展機會。

近日在廣州舉行的“新三板論壇暨投融資對接會文化傳媒與移動互聯(lián)網(wǎng)專場”路演項目中，不少新興企業(yè)在各大投資者面前施展渾身解數(shù)，紛紛介紹自己的項目盼望得到投資。他們有一個共同點——依托移動互聯(lián)終端創(chuàng)業(yè)，如高爾夫預(yù)約訂場APP，“百草豬”社區(qū)聲線O2O項目，一號貨旳APP等。

而坐在觀眾席上時，《小康》記者隔壁的一位創(chuàng)業(yè)者也抽空介紹其開發(fā)的求職APP與傳統(tǒng)應(yīng)用有何不同：能隨時定位隨時發(fā)現(xiàn)職位。

以移動互聯(lián)為主的新一代創(chuàng)業(yè)“攻勢”雛形漸露，但由于不是實業(yè)而是虛擬產(chǎn)業(yè)，他們要進入主板、中小板以及創(chuàng)業(yè)板的難度很大，這一定程度上影響到這類新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)融資和未來發(fā)展。

“但現(xiàn)在，很多這類型的移動互聯(lián)創(chuàng)業(yè)型企業(yè)可以選擇‘新三板的方式上市。這為不能上主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的中小企業(yè)提供了機會，更讓他們未來可成為主板上市企業(yè)提供了發(fā)展空間?！睆V州證券副總裁王偉說。

據(jù)悉，截止至2015年第一季度，新三板掛牌公司已達2003家。著名電視劇制片人張紀中也將其影視制作公司華人天地掛牌新三板。究竟新三板有何生命力讓越來越多企業(yè)及投資人青睞？其風險又如何？

中國版納斯達克？

“新三板”即全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，是經(jīng)國務(wù)院批準，依據(jù)證券法設(shè)立的全國性證券交易場所?！靶氯濉币卜Q為北交所，于2012年9月正式注冊成立，是繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后第三家全國性證券交易場所。它由主板券商為非上市且非公開發(fā)行的股份公司提供股份報價轉(zhuǎn)讓服務(wù)，被稱為主板上市公司的“孵化器”。

數(shù)據(jù)顯示，在三板大擴容帶動下，新三板掛牌企業(yè)數(shù)呈幾何式增長，由2013年底的355家增至2014年底的1588家。2015年以來，三板成指已經(jīng)累計上漲52.61%，三板做市已經(jīng)累計上漲79.10%。同期，上證綜指和深證成指的漲幅則分別為14.01%和16.03%?？梢?，三板成指上漲幅度大大高于上證綜指和深證成指。

從企業(yè)估值水平來看，對比新三板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，流動性差異導(dǎo)致同一行業(yè)在不同市場下企業(yè)估值水平的顯著差異。太平洋證券副總裁程曉明、九泰基金首席產(chǎn)品官徐龍虎等多位業(yè)內(nèi)人士認為，隨著新三板各種交易機制和制度的不斷完善，它將成為中國的“納斯達克”。

納斯達克是由美國全國證券交易商協(xié)會于1971年2月8日創(chuàng)建，是為了規(guī)范混亂場外交易和為小企業(yè)提供的融資平臺。它的特點是收集和發(fā)布場外交易非上市股票的證券商報價，現(xiàn)已成為全球第二大的證券交易市場。納斯達克的上市公司涵蓋所有高新技術(shù)行業(yè)，包括軟件、計算機、電信、生物技術(shù)、零售和批發(fā)貿(mào)易等，已經(jīng)有5400家企業(yè)在此掛牌融資。

“這是對‘新三板一個很好的評價，而讓我們最高興的是資本市場越來越關(guān)注這種初創(chuàng)型企業(yè)的發(fā)展。但從運作、交易規(guī)則和掛牌企業(yè)的行業(yè)分析來說，兩者的區(qū)別是很大的。不過共同點是它們都是資本市場的重要板塊組成?！睆V東文化產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司投資總監(jiān)李希說，現(xiàn)在新興行業(yè)的發(fā)展超過預(yù)期，而且仍不斷被看好；另外，一些具有扎實業(yè)績并具有潛力的企業(yè)進入新三板，利用資本的作用來撬動它們；隨著證監(jiān)會關(guān)于轉(zhuǎn)板的相關(guān)管理辦法推動，還有未來細則的出臺，很多期望在創(chuàng)業(yè)板登陸的企業(yè)都會優(yōu)先選擇進入新三板。那么很多新三板的企業(yè)不會比創(chuàng)業(yè)板差。

核心是回歸市場化

新三板幫助小微企業(yè)去融資、設(shè)置規(guī)則，這對整個中國的經(jīng)濟發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整有很好的作用。而這與過往更有差別的是，新三板最根本的核心就是市場化。

廣東重大科技創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司首席合伙人曾建寧認為，隨著生產(chǎn)要素的逐步分層次解放，第一輪造就了勞動力的解放，產(chǎn)生多家成功的勞動密集型企業(yè)；第二輪是土地、鋼材要素的解放，讓中國房地產(chǎn)蓬勃發(fā)展。但幫助經(jīng)濟發(fā)展最核心的要素是資本?！耙宰罱氖袌龌\動為例，2014年主板的融資達800多億萬元，而定向增發(fā)和定購為6800多億元。其實市場化的運作，就是資本市場的改革。所以說，到了第三輪就是資本要素的解放，而新三板正是其中一部分?！?/p>

為什么說新三板核心是市場化？總的來說，新三板一個很重要的特點是由市場直接配置資本。如今，新三板有三大功能：定價功能、融資功能，還有配置資源的功能。曾建寧舉例道，和主板企業(yè)比起來，新三板的企業(yè)就像在跑一場馬拉松。在每一個過程里，它們都由市場發(fā)現(xiàn)其價值，是否給予融資等都由市場來決定。

但同時，投資新三板的風險明顯。從企業(yè)成長的歷程來講，從尋找天使投資人開始，然后去掛牌，做定增、定購，整個過程就是融資對接。“但投資與退出的渠道是連貫的，企業(yè)進入了新三板只是個開始，它需要適應(yīng)市場慢慢成長。但在這個過程中它可能隨時倒下，而無法進入主板。也就是說，其穩(wěn)定性不如主板、創(chuàng)業(yè)板等已有一定基礎(chǔ)的企業(yè)?！痹▽幷f。

眾投邦股權(quán)眾投平臺執(zhí)行合伙人、天使投資人朱鵬煒補充道，加入新三板更多是為了企業(yè)未來的發(fā)展。所以有發(fā)展?jié)摿陀泻诵母偁幜Φ钠髽I(yè)是最受歡迎的。而傳統(tǒng)毛利率比較低的企業(yè)，就算進去了也一樣會虧本。所以說，新三板是一個回歸市場化的板塊。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的新“跳板”

據(jù)分析，現(xiàn)在掛牌新三板的企業(yè)多為新興產(chǎn)業(yè)，例如有國家重點發(fā)展的移動互聯(lián)類、文化類、消費類；另外有核心技術(shù)含量較高的新技術(shù)企業(yè)，像新材料、新能源、生物醫(yī)藥等。朱鵬煒說，投資者如今都比較看重移動互聯(lián)、“互聯(lián)網(wǎng)+”等與互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)聯(lián)的企業(yè)，因為它們的利潤毛利率相對偏高，但成本卻大大降低。

“移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)登陸新三板是一個非常好的選擇，因為國家現(xiàn)有的主要股權(quán)融資交易平臺——主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板實行的掛牌規(guī)則對移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有很多限制?！崩钕Ｅe例道，傳統(tǒng)板塊最看重企業(yè)的利潤，還有利潤持續(xù)增長性的問題。但移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有其特殊性，它是積累型企業(yè)，也是親資產(chǎn)的企業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模總體不大。如果完全用傳統(tǒng)企業(yè)的估值標準和模型去給互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值，并以此為基礎(chǔ)進行股票的流通，本身就不科學。這就導(dǎo)致了很多移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)沒有辦法在國內(nèi)上市，于是他們更多選擇到海外上市。

“但新三板的交易規(guī)則，就是從市場的方式來選擇和判斷。我們都知道，市場對行業(yè)發(fā)展是最敏感的，那么移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)加入門檻更低的新三板，不但實現(xiàn)了它能進入板塊，還可以使用其自身的估值標準。同時，移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還能提高企業(yè)知名度，增加曝光率。因為移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要面向客戶，一個廣泛的市場影響力和知名度對其影響重大。再之，我們也希望未來的移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都留在中國，不要到海外，讓中國整個移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在市場上占比越來越大?！崩钕Ｕf。

編輯/陳標華