何字愛　張肖荻　張佳寧

眾籌（Crowdfunding）是面向公眾為項目籌措資金，項目成功后給予公眾一定回報的新興商業(yè)模式。這種模式對于吸收民間閑散資金，提高資金運轉(zhuǎn)效率和收益水平，解決我國中小企業(yè)籌資難題，促進經(jīng)濟發(fā)展有重要意義。中國居民儲蓄率居高不下，以50%名列世界第一。同時，普通中小企業(yè)貸款成本偏高，平均10%左右，嚴重阻礙了初創(chuàng)期中小企業(yè)進入成熟期和穩(wěn)定期。企業(yè)“融資難、融資貴”的問題得到了政府的關(guān)注。2014年11月19日，李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，決定進一步采取有力措施緩解企業(yè)融資成本高問題，鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融等更好向小微、“三農(nóng)”提供規(guī)范服務(wù)[http：//it.people.com.cn/n/2014/1120/c1009-2605 7387.html人民網(wǎng)2014年11月20日報道]。

眾籌最早是在美國發(fā)展的。成立于2009年的眾籌網(wǎng)站Kickstarter最先獲得成功，目前仍是世界上最大的創(chuàng)意項目融資平臺[https：//www.kickstarter.com/官方介紹]。該網(wǎng)站涵蓋了電影、音樂、設(shè)計、食品等類型項目，幫助有創(chuàng)意的人募集小額資金，實現(xiàn)夢想。Kickstarter上線4年后，達到了10億美元總籌資額，其中游戲籌款較多，占到20%份額。作為舶來品，眾籌在中國近年來才開始有了進展。除了追夢網(wǎng)、點名時間等專門從事眾籌業(yè)務(wù)的網(wǎng)站，阿里巴巴、京東、國美、蘇寧等各大電商平臺也開始涉足眾籌事業(yè)，進一步拓寬金融業(yè)務(wù)范圍。

中國眾籌逐漸發(fā)展有多層原因。首先，國內(nèi)政策沒有把“眾籌”和“非法集資”劃等號，有支持眾籌的傾向。眾籌和非法集資有相似點，比如吸收民間閑散資金，投資成功獲得高于無風險收益率的回報等等。但是，非法集資給予投資者一定時間內(nèi)還本付息的允諾，嚴重干擾市場秩序和社會安定。而眾籌更像是興趣愛好相似的小股東投資創(chuàng)業(yè)，沒有承諾相應的回報，而是參與者享受股東權(quán)利并承擔股東義務(wù)。市場投資者用腳投票，項目優(yōu)勝劣汰，適者生存，眾籌為市場留存下更優(yōu)秀的企業(yè)。國務(wù)院提出的“眾籌創(chuàng)新，解決中小企業(yè)融資問題”更為眾籌項目服下了定心丸。其次，眾籌事業(yè)門檻低，可以產(chǎn)生一呼百應的效果，項目成功率較高。中國儲蓄量巨大，公眾參與風險較小或者感興趣的項目投資活動成為可能。比如，淘寶眾籌曾經(jīng)以1元門檻眾籌“星緣守護留守兒童”公益項目，最后籌資額達到既定目標3000元的899%。第三，眾籌具有回報多元性。比如，明星拍電影，成本預算形成后，由2萬位鐵桿粉絲分攤，每人100元，由此得到200萬元拍攝成本。拍攝成功后，粉絲除了可以獲得電影票外，還可以對電影產(chǎn)生的額外廣告收入和票房收入進行提成，甚至可以獲得和喜愛明星見面機會。按照中國電影市場價格，100元眾籌投資額相比100元的電影票錢，付出接近，收獲翻倍。這種多重回報吸引公眾對自己喜歡的有價值的項目進行積極投資。

2014年7月1日，京東眾籌以“湊份子”形式上線，使京東成為第一家進軍眾籌業(yè)務(wù)的電商企業(yè)。作為國內(nèi)的電商巨頭，京東發(fā)展股權(quán)眾籌有其天然的優(yōu)勢。

從政策角度看，我國股權(quán)眾籌近來強勁的發(fā)展勢頭離不開政策的支持。我國的股權(quán)眾籌早在2011年就開始出現(xiàn)，但一直受制于《公司法》、《證券法》等，并且之前一直缺乏相關(guān)政策界定股權(quán)眾籌與非法集資的區(qū)別，所以股權(quán)眾籌一直不溫不火。但為解決中小企業(yè)融資難等問題，國務(wù)院提及要發(fā)展股權(quán)眾籌，在2014年年末，中國證券協(xié)會公布了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》，為股權(quán)眾籌的監(jiān)管提供了依據(jù)。

對于投資者而言，京東以其品牌號召力邀請到了諸如徐小平，薛蠻子等等著名的天使投資人作為領(lǐng)投人，在一定程度上降低了投資的風險，相比于同類眾籌網(wǎng)站更有可能為廣大投資者帶來收益，所以對于普通投資者更具吸引力。同時，京東股權(quán)眾籌平臺有京東這一品牌為其信譽背書，所以對于投資者而言更具保障，風險更低一些，所以吸引了更多的普通大眾的參與，帶來大量人流。

對于創(chuàng)業(yè)者而言，京東旗下的京東金融可以為創(chuàng)業(yè)者提供“一站式”服務(wù)，京東的股權(quán)眾籌平臺只是京東構(gòu)建的創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈的一環(huán)，京東的創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈還包括了眾創(chuàng)學院，品牌資源庫、公益創(chuàng)業(yè)導師團、京東創(chuàng)業(yè)基金等等，聚集了大量行業(yè)資源和金融服務(wù)等等，從而更加有助于創(chuàng)業(yè)者取得成功。而且在京東股權(quán)眾籌平臺上，創(chuàng)業(yè)者不僅可以募集資金，更可以為自己的項目預熱，擴大知名度，從而在以后收獲更多的市場份額。所以京東股權(quán)眾籌平臺會吸引大量創(chuàng)業(yè)者。

受益于以上原因，京東進一步發(fā)展，于2015年3月31日正式上線股權(quán)眾籌平臺，為了降低風險，簡化管理，京東股權(quán)眾籌采取了“領(lǐng)投+跟投”模式，具體原則如下：由滿足一定條件，經(jīng)過京東實名認證過的領(lǐng)投人選定項目領(lǐng)投，眾多的投資人可以選擇跟投，之后由領(lǐng)投人來替投資人管理資金，行使股東權(quán)利等，跟投人需付給領(lǐng)投人一定的回報作為管理費用。眾籌成功后投資人享有股東身份獲得收益，不得隨意撤資；領(lǐng)投人可參與公司重大事項決策，當領(lǐng)投人退出時，跟投人也一起退出。由于公司法的規(guī)定，股權(quán)眾籌存在人數(shù)上的限制，所以眾籌投資額的下限也比較高，并且股權(quán)眾籌存在較高的風險，無法保證本金及收益，一旦項目失敗投資人可能會面臨較高的損失，但一旦項目成功，投資人甚至可擁有高達25%的收益率，所以還是吸引了大批投資人。為了能讓更多充滿熱情的投資者參與，京東推出了小東家制度，即當前幾位投資人已經(jīng)投資了籌資額的大部分，那么其他投資人可以以較低的投資額參與眾籌。

隨著電商的進軍，中國股權(quán)眾籌從萌芽開始走向成熟，改變傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式。電商借助行業(yè)優(yōu)勢推動眾籌體系的完善，具有深刻意義。電商平臺相繼進入眾籌金融業(yè)務(wù)，形成的競爭會促使各家企業(yè)重視眾籌項目管理，完善利益分配制度，控制項目風險，吸引到更多的創(chuàng)業(yè)者和投資者。因此，中國股權(quán)眾籌的未來是朝氣勃發(fā)，充滿希望的。