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        利率市場化將促使融資成本下降

        2015-06-05 03:21:46
        金融周刊 2015年3期
        關(guān)鍵詞:存貸款基點外匯

        1月15日,央行發(fā)布了2014年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)?!?014年,同業(yè)拆借和債券回購加權(quán)平均利率均為3.0%,其中,同業(yè)拆借平均利率較上年回落51BP,債券回購平均利率較上年回落57BP,說明流動性總體是比較充裕的。2015年,人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策,靈活運(yùn)用各種工具組合,繼續(xù)實施定向調(diào)控,保持銀行體系流動性合理充裕,引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長?!卑l(fā)布完各項數(shù)據(jù)后,央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成做出上述表示。

        貨幣增速放緩是“金融新常態(tài)”表現(xiàn)之一

        2014年廣義貨幣供應(yīng)量M2增速為12.2%,這一增速明顯低于市場預(yù)期。盛松成分析了M2增速減緩的三方面主要原因:

        一是外匯占款同比明顯少增。盛松成指出,2014年末我國外匯占款余額27.07萬億元,全年新增6411億元,同比少增2.12萬億元。從近十年外匯占款的歷史數(shù)據(jù)看,2014年外匯占款新增量僅高于2012年的4281億元,低于其他各年。外匯占款的大量減少改變了以往央行通過回收外匯流動性投放基礎(chǔ)貨幣的方式,對貨幣增長產(chǎn)生較大的下行壓力,這是2014年M2增速下降的重要原因之一。

        二是同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管加強(qiáng)導(dǎo)致貨幣派生能力下降。2014年,為有效防范和控制風(fēng)險、引導(dǎo)商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營,監(jiān)管部門規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù),同業(yè)資金增長放緩導(dǎo)致貨幣派生能力下降。

        三是存款偏離度新規(guī)導(dǎo)致季末存款沖時點的動力減弱。存款偏離度新規(guī)實施后,商業(yè)銀行季末存款沖時點的動力減弱,導(dǎo)致12月末的存款增長不及往年。這在某種程度上拉低了M2的增速。

        盛松成認(rèn)為,目前我國經(jīng)濟(jì)正處于增速換擋、結(jié)構(gòu)調(diào)整和前期政策消化“三期疊加”的“新常態(tài)”階段。2014年M2增速較往年下降是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、銀行表外融資收縮、產(chǎn)能過剩部門擴(kuò)張放緩以及同業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)在貨幣運(yùn)行上的反映。這也是金融適應(yīng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行而出現(xiàn)的“新常態(tài)”。他還指出,“金融新常態(tài)”的特征表現(xiàn)為多個方面。例如,經(jīng)常賬戶順差占GDP的比重下降、外匯占款減少、貨幣增長放緩以及貨幣投放方式發(fā)生改變等。

        對于12.2%的增速水平,盛松成表示,從近十年貨幣增長與經(jīng)濟(jì)增長、通脹水平的經(jīng)驗關(guān)系來看,貨幣增速(M2增速)一般高出經(jīng)濟(jì)增長率與通脹率之和2至3個百分點。2014年通脹率為2.0%,經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)計為7.4%左右,M2增速高出經(jīng)濟(jì)增長率和通脹率之和約2.8個百分點,這與經(jīng)濟(jì)增長和物價漲幅預(yù)期目標(biāo)基本匹配,有利于為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境,所以目前的貨幣增速基本適度、合理,仍在調(diào)控的范圍內(nèi)。

        “目前我國貨幣供應(yīng)量基數(shù)已經(jīng)較高,2014年末M2余額己超120萬億元,M2增速每提高1個百分點,當(dāng)前就需投放貨幣1.2萬億元。然而,10年前M2增速每提高1個百分點,僅需投放貨幣2000億元左右,5年前需投放貨幣6000億元左右。貨幣供應(yīng)基數(shù)高了以后,提高貨幣增速的難度也相應(yīng)增加,我們不能再要求保持像以前那么高的貨幣增速了,就如經(jīng)濟(jì)增長率也不可能像以前那么高一樣?!笔⑺沙烧J(rèn)為。

        近幾月市場利率保持穩(wěn)中有降走勢

        近期,社會各界比較關(guān)心企業(yè)融資成本高的問題。甚至有人提出,去年11月份降低存貸款基準(zhǔn)利率并允許存款利率上浮20%以來,企業(yè)融資成本不降反升。這是否與實際情況相符?

        對此,盛松成表示:“我國企業(yè)特別是小微企業(yè)的融資成本確實比較高,這也是一個長期存在的難題,是由多種原因造成的。分析的重點應(yīng)該是近期這一情況是趨于惡化還是有所改善。對此不能憑主觀推理和個別案例來說話,而是要通過全面的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來分析和證明?!?/p>

        盛松成表示,從數(shù)據(jù)顯示的情況看,近幾個月市場利率保持穩(wěn)中有降的走勢。截至2015年1月13日,3個月SHIBOR為4.91%,比上年同期下降67個基點;7天回購利率為3.85%,比上年同期下降16個基點。5年、7年和10年期國債到期收益率分別為3.46%、3.53%和3.58%,分別比上年同期下降98個、106個和102個基點。

        理財、信托產(chǎn)品和余額寶的收益率也持續(xù)回落。2014年12月末,理財和信托產(chǎn)品收益率分別為4.54%和7.47%,分別比年初回落101個和59個基點。截至2015年1月13日,余額寶7日年化收益率為4.4810%,比上年同期大幅回落221個基點,今年年初以來呈持續(xù)回落走勢。

        盛松成介紹說,為全面、準(zhǔn)確地反映銀行信貸的結(jié)構(gòu)、利率和變動趨勢,人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司在有關(guān)司局的配合下,經(jīng)過幾年的努力,開發(fā)了標(biāo)準(zhǔn)化存貸款綜合抽樣統(tǒng)計系統(tǒng)。這一系統(tǒng)選取了近300家法人金融機(jī)構(gòu)的3000多家支行作為樣本,每個月采集1億筆左右的存貸款信息,約占全部金融機(jī)構(gòu)存貸款總額的10%。這一系統(tǒng)既有存貸款量的統(tǒng)計,又有資金價格的統(tǒng)計;既可以生成存量數(shù)據(jù),又可以生成流量數(shù)據(jù);既可以提供分期限、額度、地區(qū)、行業(yè)和企業(yè)規(guī)模等多方面的數(shù)據(jù),又可以根據(jù)分析研究的需要,對這些數(shù)據(jù)予以靈活組合、進(jìn)行深度挖掘。目前,全世界只有意大利和我國等少數(shù)幾個國家的中央銀行實現(xiàn)了如此全面的存貸款綜合統(tǒng)計。

        盛松成進(jìn)一步介紹說,根據(jù)人民銀行抽樣統(tǒng)計數(shù)據(jù),2014年12月末,企業(yè)貸款利率比2014年年初下降5個基點,比三季度末下降14個基點。其中,小型企業(yè)貸款利率和年初基本持平,比三季度末下降9個基點;微型企業(yè)貸款利率比年初下降17個基點,比三季度末下降9個基點。同時,小微企業(yè)信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化,貸款更多投向涉農(nóng)和制造業(yè)小微企業(yè),并逐步收縮房地產(chǎn)類小微企業(yè)的信貸資金。

        盛松成認(rèn)為,企業(yè)融資成本高確實是我國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展中面臨的一個難題,解決這一問題不能僅依靠貨幣金融政策,更要建立長效機(jī)制。一是改革投融資體制,改變預(yù)算軟約束。二是大力發(fā)展直接融資,逐步降低間接融資比例。三是進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化。從國際經(jīng)驗看,利率市場化初期,由于存款成本上升等原因,金融機(jī)構(gòu)貸款利率通常會小幅上升。隨著利率市場化的深入,金融資源配置效率不斷提高,成本較高的銀行表外業(yè)務(wù)會回歸表內(nèi),貸款利率也會趨于下降。

        “去年11月份,人民銀行降低存貸款基準(zhǔn)利率,并允許存款利率上浮20%。據(jù)我們初步測算,此次降息及擴(kuò)大存款利率上浮區(qū)間,將使存款利率下降約兩個基點,貸款利率下降約44個基點,銀行存貸利差明顯縮窄(下降約42個基點),金融對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度加大。所以,利率市場化從根本上不僅不會使融資成本上升,反而會促使融資成本下降。”盛松成表示。

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