呂祥友 孫永文 胡開南

(天津大學(xué)管理學(xué)院，天津 300073;齊魯證券有限公司，山東 濟(jì)南 250014)

證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)動(dòng)態(tài)監(jiān)控與指標(biāo)體系完善研究

呂祥友 孫永文 胡開南

(天津大學(xué)管理學(xué)院，天津 300073;齊魯證券有限公司，山東 濟(jì)南 250014)

以凈資本為核心風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系在協(xié)助我國證券公司有效防范風(fēng)險(xiǎn)，保持業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展上發(fā)揮了積極作用。準(zhǔn)確、及時(shí)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)對證券公司的風(fēng)險(xiǎn)管理工作具有重要意義，同時(shí)，部分風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)已不能適應(yīng)證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展要求，需改進(jìn)完善。本文試圖就以凈資本為核心風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)的計(jì)算、動(dòng)態(tài)監(jiān)控模式進(jìn)行探討研究，在此基礎(chǔ)上提出風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算模式與監(jiān)管改進(jìn)建議。

證券;指標(biāo);動(dòng)態(tài)監(jiān)控;完善

證券公司本身是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)管理能力是其核心競爭力。國際金融危機(jī)及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢變化也使得證券公司面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)增大，對證券公司的資本充足水平、資本結(jié)構(gòu)及風(fēng)險(xiǎn)管理能力也提出了更高要求。巴塞爾協(xié)議對金融機(jī)構(gòu)市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)的度量提出了具體的規(guī)范和相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。其核心就是資本監(jiān)管，要求金融機(jī)構(gòu)提高資本金數(shù)量和質(zhì)量，從而減少金融結(jié)構(gòu)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性，以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)則是國際通行的作為資本和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的重要指標(biāo)。

2008年12月，監(jiān)管部門頒布實(shí)施修訂的凈資本監(jiān)管制度，標(biāo)志著中國證券行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管更加專業(yè)化和國際化。自2012年以來，中國證券市場己邁入創(chuàng)新發(fā)展時(shí)代，各項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷涌現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)管理的復(fù)雜性隨之提高，對證券公司資本管理能力也提出了更高要求。同時(shí)，《證券法》確立了證券公司以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系的法律地位，為監(jiān)管和行業(yè)自律以及證券公司自身風(fēng)險(xiǎn)管理提供了法律依據(jù)。《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》則對證券公司計(jì)算以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)提出了明確的規(guī)則和要求，《證券公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)范》和《證券公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》則進(jìn)一步要求證券公司建立健全全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，提升風(fēng)險(xiǎn)管控水平，并對證券公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理提出了明確要求。①中國證券業(yè)協(xié)會(huì)于2014年2月25日頒布《證券公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)范》和《證券公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》，要求證券公司對經(jīng)營中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等各類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面管理。

2008年金融危機(jī)后，證券公司普遍提高了對風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識，加強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)控制，特別是2014年以來，根據(jù)監(jiān)管和自律要求，各證券公司依據(jù)其戰(zhàn)略規(guī)劃和經(jīng)營目標(biāo)，建立了適合自身業(yè)務(wù)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)偏好指標(biāo)體系和風(fēng)險(xiǎn)策略，制定了可操作的風(fēng)控制度，完善了風(fēng)險(xiǎn)控制組織框架，搭建了比較先進(jìn)的信息技術(shù)系統(tǒng)。但由于各證券公司的風(fēng)險(xiǎn)管理水平、內(nèi)部控制管理體系以及信息技術(shù)系統(tǒng)不盡一致，導(dǎo)致現(xiàn)階段以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算與動(dòng)態(tài)監(jiān)控?zé)o法真實(shí)反映證券公司的風(fēng)險(xiǎn)狀況，給監(jiān)管工作帶來一定困難。同時(shí)，隨著證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速發(fā)展，經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型、經(jīng)營杠桿增加等新情況的不斷出現(xiàn)，現(xiàn)行風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系已無法滿足監(jiān)管和證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要。

綜上，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算方法和完善指標(biāo)體系對資本監(jiān)管和證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理工作具有現(xiàn)實(shí)意義。

一、以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)

(一)資本監(jiān)管和凈資本的內(nèi)涵

國外證券行業(yè)資本監(jiān)管多采用兩種模式:一是資本充足率監(jiān)管模式，主要代表包括歐盟、臺灣地區(qū)和日本，其核心理念為具有償付能力的資本保持在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的一定比率之上;二是凈資本監(jiān)管模式，主要代表包括美國和香港地區(qū)，其核心理念為高流動(dòng)資產(chǎn)保持在負(fù)債一定比率之上。從國外等成熟資本市場的經(jīng)驗(yàn)來看，對證券公司實(shí)施凈資本監(jiān)管是符合證券行業(yè)特點(diǎn)并且行之有效的做法，區(qū)別在于資本監(jiān)管模式的不同。各國各地區(qū)在借鑒歐美資本監(jiān)管模式的同時(shí)，結(jié)合本地區(qū)市場環(huán)境及行業(yè)特點(diǎn)進(jìn)行部分修改，為我國證券業(yè)以凈資本為核心風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)監(jiān)管體系的建立和完善提供了較好的借鑒意義。

中國證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)的設(shè)置在一定程度上是歐、美兩種模式的結(jié)合，實(shí)質(zhì)上是提出了更嚴(yán)格的監(jiān)管要求。主要指標(biāo)為8個(gè)，核心指標(biāo)為凈資本。凈資本是根據(jù)證券公司的業(yè)務(wù)范圍和公司資產(chǎn)負(fù)債的流動(dòng)性特點(diǎn)，在凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上對資產(chǎn)負(fù)債等項(xiàng)目和有關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后得出的綜合性風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)。①中國證券監(jiān)督管理委員會(huì):《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》2008年6月24日。凈資本指標(biāo)主要反映證券公司在某一時(shí)點(diǎn)抵減所有業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)后的凈額，風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)主要反映證券公司在某一時(shí)點(diǎn)上風(fēng)險(xiǎn)的暴露或風(fēng)險(xiǎn)總量。理論上講，在風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)數(shù)據(jù)真實(shí)完整、計(jì)算方法科學(xué)的基礎(chǔ)上，只要證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)符合監(jiān)管規(guī)定，證券公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)即可承受。因此，實(shí)施以凈資本為核心風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)監(jiān)管的基礎(chǔ)是必須使用科學(xué)的計(jì)算方法真實(shí)、準(zhǔn)確、動(dòng)態(tài)生成風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)和動(dòng)態(tài)監(jiān)控，并通過及時(shí)采取相應(yīng)的監(jiān)管措施督促證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)持續(xù)符合規(guī)定。

(二)建立以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)約束機(jī)制的必要性

作為資本市場的中介機(jī)構(gòu)和重要參與者之一，證券公司具有交易、托管結(jié)算、支付、融資和投資五大基礎(chǔ)功能。若證券公司面臨的市場、信用、流動(dòng)性和操作等潛在風(fēng)險(xiǎn)暴露且不能以充足的資本金來吸收損失時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生重大風(fēng)險(xiǎn)乃至破產(chǎn)。證券公司是金融市場的重要參與主體，它的破產(chǎn)有可能形成負(fù)面的連鎖反應(yīng)，直接威脅到整個(gè)金融體系的穩(wěn)定和安全，2008年的金融危機(jī)再次證明了這一點(diǎn)。因此，各國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)都非常重視對證券公司的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管工具主要包括以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)資本充足性監(jiān)管以及其他一些安全性、經(jīng)營活動(dòng)監(jiān)管，不同的監(jiān)管工具在不同管理方面都起著十分重要的作用，但從各國經(jīng)驗(yàn)看，資本充足性監(jiān)管始終被認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管最重要的工具。通過資本充足性監(jiān)管工具強(qiáng)制要求證券公司必須保持一定資本，對證券公司長期穩(wěn)定發(fā)展提供了合理保證，對防止證券公司風(fēng)險(xiǎn)外溢起到了一定的作用，保證了證券行業(yè)的健康發(fā)展。

(三)我國證券公司以凈資本為核心風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)概念及計(jì)算方法的演變

歐、美等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)在金融機(jī)構(gòu)凈資本等風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理上己經(jīng)形成了一套較為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)睦碚擉w系，我國目前對相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)的設(shè)置在一定程度是歐、美兩種監(jiān)管模式的結(jié)合。

我國證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)的核心指標(biāo)為凈資本，凈資本是衡量證券公司資本充足和資產(chǎn)流動(dòng)性狀況的一個(gè)綜合性監(jiān)管指標(biāo)，是證券公司凈資產(chǎn)中流動(dòng)性較高、可快速變現(xiàn)的部分，它表明證券公司可隨時(shí)用于變現(xiàn)以滿足支付需要的資金數(shù)額。通過對證券公司凈資本情況的監(jiān)控，監(jiān)管部門可以準(zhǔn)確及時(shí)地掌握證券公司的償付能力，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

其二為杠桿與風(fēng)險(xiǎn)覆蓋控制指標(biāo):凈資本比各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備之和、凈資本比負(fù)債、凈資產(chǎn)比負(fù)債、凈資本比凈資產(chǎn)等。通過對杠桿與風(fēng)險(xiǎn)覆蓋類指標(biāo)的管控，約束證券公司總體業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張，防范風(fēng)險(xiǎn)累積。

其三對單項(xiàng)業(yè)務(wù)控制指標(biāo):自營權(quán)益類證券及衍生品比凈資本、自營固定收益類證券比凈資本等。通過此類指標(biāo)，限制證券公司單項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)模。

中國證監(jiān)會(huì)于2006年7月發(fā)布了《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》)，并于2008年6月對該辦法進(jìn)行了相關(guān)修訂。自2008年《管理辦法》修訂至今，中國證監(jiān)會(huì)又先后頒布了8個(gè)證券公司風(fēng)控指標(biāo)監(jiān)管報(bào)表編報(bào)指引，對以凈資本為核心的風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算方法和規(guī)則進(jìn)行了調(diào)整②中國證券監(jiān)督管理委員會(huì):《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》2008年6月24日。。

截至目前，我國證券公司主要風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)為8個(gè)，見表1。

表1 證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)

2009年2月，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)制定并發(fā)布《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)動(dòng)態(tài)監(jiān)控指標(biāo)動(dòng)態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)指引(試行)》(以下簡稱《指引》)，該《指引》要求證券公司建立風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)動(dòng)態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)的實(shí)時(shí)、動(dòng)態(tài)監(jiān)控和自動(dòng)預(yù)警。

目前我國證券公司凈資本計(jì)算公式為:凈資本=凈資產(chǎn)-金融產(chǎn)品投資的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整-應(yīng)收項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整-其他流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整-長期資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整-或有負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整-/+中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)定或核準(zhǔn)其他調(diào)整項(xiàng)目①中國證券監(jiān)督管理委員會(huì):《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》2008年6月24日。。

二、以凈資本為核心風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)的動(dòng)態(tài)監(jiān)控模式

(一)以凈資本為核心風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)的動(dòng)態(tài)監(jiān)控與動(dòng)態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)

以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)動(dòng)態(tài)監(jiān)控是指以集中的網(wǎng)絡(luò)與信息系統(tǒng)為技術(shù)支撐的、對公司各類業(yè)務(wù)信息進(jìn)行收集處理，按一定規(guī)則計(jì)算每日生成風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)并實(shí)行由公司總部直接監(jiān)控的管理模式，其實(shí)現(xiàn)有技術(shù)平臺為風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)動(dòng)態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)②中國證券業(yè)協(xié)會(huì):《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)動(dòng)態(tài)監(jiān)控指標(biāo)動(dòng)態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)指引(試行)》2009年2月5日。。

風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)動(dòng)態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)是證券公司集中監(jiān)控管理體系的一個(gè)重要組成部分，系統(tǒng)的建立和完善將為公司實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理奠定信息和技術(shù)基礎(chǔ)。風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)動(dòng)態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)建立的前提是數(shù)據(jù)集中統(tǒng)一管理，必須搭建公司級數(shù)據(jù)倉庫，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的集中采集、集中存儲(chǔ)、集中管理。采集的數(shù)據(jù)包括集中交易數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、法人清算數(shù)據(jù)、自營數(shù)據(jù)、資產(chǎn)管理數(shù)據(jù)、融資融券數(shù)據(jù)、柜臺業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)、場外業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)以及資訊數(shù)據(jù)等，另外各證券公司可根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展和管理需要，拓展采集數(shù)據(jù)的范圍與深度。

(二)以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)動(dòng)態(tài)監(jiān)控模式

從表1可以看出，風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)多數(shù)都涉及凈資本指標(biāo)，由于各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備之和、負(fù)債、自營權(quán)益類證券及衍生品規(guī)模以及自營固定收益類證券規(guī)模計(jì)算規(guī)則方法明晰簡單，因此，凈資本的計(jì)算是否科學(xué)就直接影響風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)的準(zhǔn)確性。

從凈資本計(jì)算公式可以看出，凈資本是以凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，調(diào)整各項(xiàng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)后得出的綜合性指標(biāo)。由于國內(nèi)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是月度核算，凈資產(chǎn)的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)只能在月末取得，月中無法獲得。因此，月中每日凈資本動(dòng)態(tài)監(jiān)控功能能否實(shí)現(xiàn)或?qū)崿F(xiàn)效果好壞，關(guān)鍵在于月中每日凈資產(chǎn)的測算是否科學(xué)。

目前，國內(nèi)券商及委托開發(fā)商采取財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算模式實(shí)現(xiàn)凈資本動(dòng)態(tài)監(jiān)控功能。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算模式的方法為:以財(cái)務(wù)系統(tǒng)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，按月結(jié)算財(cái)務(wù)科目，利用動(dòng)態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)自動(dòng)采集財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，根據(jù)財(cái)務(wù)核算系統(tǒng)的數(shù)據(jù)計(jì)算凈資產(chǎn)，在此基礎(chǔ)上計(jì)算凈資本。

在分析評估財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算模式效果后，我們建立了綜合計(jì)算模式。與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算模式相比，綜合計(jì)算模式實(shí)現(xiàn)凈資本動(dòng)態(tài)監(jiān)控功能更加有效。該模式實(shí)質(zhì)為每日簡單模仿月末財(cái)務(wù)核算，計(jì)算凈資產(chǎn)?；舅悸肥且援?dāng)日財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，將對凈資產(chǎn)影響大且月底財(cái)務(wù)核算的科目在月中每日測算或預(yù)估，相應(yīng)調(diào)整凈資產(chǎn)，在此基礎(chǔ)上動(dòng)態(tài)模擬計(jì)算凈資本。

凈資本綜合計(jì)算模式通過采取以下四方面的措施實(shí)現(xiàn)了凈資本動(dòng)態(tài)監(jiān)控功能:

1．自營業(yè)務(wù)公允價(jià)值的計(jì)算

目前券商自營業(yè)務(wù)權(quán)益類現(xiàn)貨公允價(jià)值變動(dòng)大多于月底分別計(jì)入當(dāng)期損益和所有者權(quán)益，月中不反映。綜合計(jì)算模式通過采集自營業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)以及行情數(shù)據(jù)等，每日計(jì)算公允價(jià)值變動(dòng)，并相應(yīng)調(diào)整每日凈資產(chǎn)，資產(chǎn)負(fù)債表日再按本月的實(shí)際發(fā)生數(shù)進(jìn)行調(diào)整。

2．固定費(fèi)用的計(jì)算

按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等管理規(guī)定，固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷、工資計(jì)提等固定費(fèi)用均按月進(jìn)行賬務(wù)處理，月中不反映。綜合計(jì)算模式依據(jù)上月或前期平均額將預(yù)期費(fèi)用平均分?jǐn)傊猎轮忻恳惶?，并相?yīng)調(diào)整凈資產(chǎn)，資產(chǎn)負(fù)債表日再按本月的實(shí)際發(fā)生數(shù)進(jìn)行調(diào)整。

3．營業(yè)稅及附加等的計(jì)算

按照稅法及企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)應(yīng)當(dāng)按月計(jì)算營業(yè)稅金及附加，月中不反映。綜合計(jì)算模式每日根據(jù)營業(yè)收入模擬計(jì)算營業(yè)稅金及附加，并相應(yīng)調(diào)整凈資產(chǎn)，資產(chǎn)負(fù)債表日根據(jù)實(shí)際會(huì)計(jì)核算數(shù)據(jù)計(jì)算相關(guān)科目。

4．所得稅計(jì)算與動(dòng)態(tài)利潤表

為實(shí)現(xiàn)所得稅的每日動(dòng)態(tài)計(jì)算，更加真實(shí)準(zhǔn)確反映月中凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)，必須在財(cái)務(wù)利潤表的基礎(chǔ)上建立一個(gè)動(dòng)態(tài)利潤表測算所得稅。在每日模擬生成財(cái)務(wù)利潤表基礎(chǔ)上，將公允價(jià)值變動(dòng)、固定費(fèi)用(工資、固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷等)、營業(yè)稅費(fèi)等因素納入，生成動(dòng)態(tài)利潤表，計(jì)算相應(yīng)所得稅，并相應(yīng)調(diào)整凈資產(chǎn)，資產(chǎn)負(fù)債表日再按本月的實(shí)際發(fā)生數(shù)進(jìn)行調(diào)整。

(三)以凈資本為核心風(fēng)控指標(biāo)的壓力測試

壓力測試是以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)的動(dòng)態(tài)監(jiān)控機(jī)制的重要組成部分，是指證券公司采用以定量分析為主的風(fēng)險(xiǎn)分析方法，測算壓力情景下凈資本等各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)和財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化情況，評估風(fēng)險(xiǎn)承受能力，并采取必要應(yīng)對措施的過程。壓力情景包括證券公司內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境發(fā)生極端變化或出現(xiàn)突發(fā)事件，以及開展重大業(yè)務(wù)等情形①中國證券業(yè)協(xié)會(huì):《證券公司壓力測試指引(試行)》2011年3月23日。。

壓力測試也是凈資本計(jì)算的一種方式，通過極端情形的設(shè)置，測算公司在極端情形下的凈資本，分析其承受能力。

(四)兩種模式凈資本計(jì)算結(jié)果

我們選取國內(nèi)某證券公司3月份的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)模式與綜合計(jì)算模式計(jì)算生成的的凈資本真實(shí)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，結(jié)果見圖1。

圖1 凈資本變化趨勢圖

(五)兩種模式數(shù)據(jù)結(jié)果分析

從兩種模式凈資本計(jì)算的數(shù)據(jù)結(jié)果比較來看，采取綜合計(jì)算模式計(jì)算的每日凈資本數(shù)據(jù)結(jié)果較為準(zhǔn)確，比較真實(shí)反映證券公司月中凈資本實(shí)際情況，從而能夠準(zhǔn)確計(jì)算月中風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)。而財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)模式計(jì)算的凈資本結(jié)果數(shù)據(jù)波動(dòng)較大，特別是在月末最后一天，凈資本與前一日相比，波動(dòng)更大。主要原因是我國現(xiàn)行財(cái)務(wù)核算的特點(diǎn)決定的，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，相關(guān)項(xiàng)目嚴(yán)格按月度進(jìn)行核算，不需月中每日核算。其中，固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷、工資預(yù)提等固定費(fèi)用均在資產(chǎn)負(fù)債表日或前幾日計(jì)提，所得稅等也在資產(chǎn)負(fù)債表日核算;交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)大多也在月末核算。這些因素均不體現(xiàn)在月中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中，而這些因素對凈資產(chǎn)影響較大，使得財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算模式計(jì)算的凈資產(chǎn)無法準(zhǔn)確反映月中凈資產(chǎn)實(shí)際情況，導(dǎo)致凈資本月度內(nèi)波動(dòng)較大，不能真實(shí)準(zhǔn)確反映公司的風(fēng)險(xiǎn)狀況，而綜合計(jì)算模式則彌補(bǔ)了這些不足。

三、以凈資本為核心風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系不足

隨著證券行業(yè)的不斷發(fā)展，證券公司在內(nèi)部控制水平、業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型、集團(tuán)化和國際化發(fā)展上不斷取得進(jìn)步，現(xiàn)行以凈資本為核心風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系對行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展和創(chuàng)新已形成一定約束，需要進(jìn)一步完善。

(一)凈資本結(jié)構(gòu)和層次不完善

目前，證券公司凈資本主要由凈資產(chǎn)和次級債務(wù)等構(gòu)成，其中凈資產(chǎn)中部分屬于公允價(jià)值變動(dòng)等未實(shí)現(xiàn)收益形成的資本。次級債務(wù)、未實(shí)現(xiàn)收益形成的資本公積等與股本相比，在危機(jī)時(shí)吸收公司損失能力相對較低。目前的凈資本并未根據(jù)資本性質(zhì)區(qū)分并分別設(shè)置相應(yīng)監(jiān)管指標(biāo)，長期來看不利于控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(二)部分指標(biāo)尚需完善

歐、美證券公司監(jiān)管指標(biāo)中均未設(shè)置凈資本與凈資產(chǎn)比例以及自營規(guī)模與凈資本比例。凈資本比凈資產(chǎn)指標(biāo)雖然反映了資產(chǎn)中高流動(dòng)部分占凈資產(chǎn)比例，但這一比例并不能反映證券公司所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，缺乏明確監(jiān)管意義。而直接控制業(yè)務(wù)規(guī)模指標(biāo)也沒有被海外證券資本監(jiān)管體系中采用，隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，這類簡單單項(xiàng)規(guī)?？刂浦笜?biāo)已不能適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)控制要求。

四、風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)動(dòng)態(tài)監(jiān)控與完善建議

(一)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算方法和規(guī)則應(yīng)更加明晰

雖然監(jiān)管部門和自律組織頒布了證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法和若干指引以規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)的計(jì)算規(guī)則，但由于各證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理水平和管理體系不同以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的層出不窮，同一業(yè)務(wù)用不同證券計(jì)算結(jié)果不盡一致。特別是月中風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)的測算，有較大自我調(diào)整空間，不利于數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和行業(yè)監(jiān)管。因此，建議監(jiān)管部門應(yīng)建立更加完善、明細(xì)的以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算方法，嚴(yán)格督促證券公司落實(shí)執(zhí)行，確保以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)體系有效發(fā)揮作用。

(二)逐步提高以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)的動(dòng)態(tài)監(jiān)控時(shí)效性

兩種模式計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)在月中會(huì)有比較大的差異，綜合計(jì)算模式數(shù)據(jù)結(jié)果較為準(zhǔn)確，但實(shí)現(xiàn)方式復(fù)雜。要求證券公司不僅要具有一定風(fēng)險(xiǎn)管理水平、建立完整數(shù)據(jù)倉庫，而且各業(yè)務(wù)系統(tǒng)還要必須及時(shí)、真實(shí)、完整提供數(shù)據(jù)，風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)動(dòng)態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)能夠模擬財(cái)務(wù)核算。因此，無論任何環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，均會(huì)影響指標(biāo)生成的準(zhǔn)確性，這就需要監(jiān)管部門督促證券公司提高風(fēng)控水平，逐步完善風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)動(dòng)態(tài)監(jiān)控模型，并通過信息技術(shù)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)，從而更加真實(shí)地反映公司的風(fēng)險(xiǎn)狀況。

(三)修訂凈資本計(jì)算方法，體現(xiàn)資本本源含義，完善凈資本結(jié)構(gòu)和層次

資本包含兩層本源含義，即一方面它是生產(chǎn)要素，為企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)提供融資，而另一方面它是企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的屏障，為企業(yè)吸收損失提供保障。證券公司作為金融企業(yè)，相對于一般企業(yè)而言更需要直接承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)來產(chǎn)生利潤。資本監(jiān)管體系的目的應(yīng)該是規(guī)范金融機(jī)構(gòu)保持合理的資本水平以覆蓋業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并持續(xù)經(jīng)營，同時(shí)，也應(yīng)體現(xiàn)資本作為生產(chǎn)要素的本質(zhì)，避免過于嚴(yán)格要求使得資本難以有效運(yùn)作的情況發(fā)生①中國證券業(yè)協(xié)會(huì):《我國證券機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測指標(biāo)體系與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制研究》，《傳導(dǎo)》2014第43期。。

為夯實(shí)行業(yè)凈資本，有必要借鑒此次國際金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，根據(jù)資本的性質(zhì)，將凈資本區(qū)分為核心凈資本和附屬凈資本兩個(gè)層次。核心凈資本由吸收損失能力較強(qiáng)的普通股資本構(gòu)成，主要包括實(shí)收資本或股本、資本公積(不含未實(shí)現(xiàn)收益形成的資本公積)、盈余公積、一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備、交易風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備、未分配利潤。附屬凈資本則是核心凈資本的補(bǔ)充，將具有一定資本屬性的項(xiàng)目，按一定比例計(jì)入附屬凈資本。主要包括投資性房地產(chǎn)、長期股權(quán)投資、次級債務(wù)、未實(shí)現(xiàn)收益形成的資本公積等。按此劃分后，有利于解決行業(yè)普遍反映的長期投資等對凈資本消耗較大、限制行業(yè)集團(tuán)化經(jīng)營、券商資金使用效率較低等問題。計(jì)算公式如下:

核心凈資本=凈資產(chǎn)-未實(shí)現(xiàn)收益形成的資本公積-長期資產(chǎn)-流動(dòng)資產(chǎn)按規(guī)定比例的扣減額

附屬凈資本=未實(shí)現(xiàn)收益形成的資本公積*50%+長期股權(quán)投資*50%+房地產(chǎn)投資*50%+次級債務(wù)*規(guī)定比例

(四)取消凈資本比凈資產(chǎn)以及單項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)?？刂浦笜?biāo)

從各國金融監(jiān)管實(shí)踐看，監(jiān)管指標(biāo)或體現(xiàn)資本對風(fēng)險(xiǎn)覆蓋能力，或體現(xiàn)經(jīng)營杠桿水平，均具有明顯監(jiān)管意圖，均未有“凈資本比凈資產(chǎn)”指標(biāo)。該指標(biāo)已嚴(yán)重限制了證券公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，阻礙了證券公司業(yè)務(wù)多元化和集團(tuán)化的發(fā)展趨勢，也使得真正能反映證券公司總體風(fēng)險(xiǎn)狀況的指標(biāo)無法發(fā)揮監(jiān)管作用。

取消自營規(guī)?？刂浦笜?biāo)，通過凈資本比各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備之和指標(biāo)能夠更為科學(xué)合理對證券公司總體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，進(jìn)一步發(fā)揮證券公司主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)能力，并以此引導(dǎo)證券公司根據(jù)自身戰(zhàn)略和風(fēng)險(xiǎn)管理水平?jīng)Q定資本分配，實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)發(fā)展和整體風(fēng)險(xiǎn)控制有效的目標(biāo)。

(責(zé)任編輯:張婧)

F830

A

1003-4145［2015］03-0127-05

2014-12-01

呂祥友，男，天津大學(xué)管理學(xué)院在職博士生，齊魯證券有限公司員工。孫永文，男，天津大學(xué)管理學(xué)院在職博士生，山東證監(jiān)局員工。胡開南，男，齊魯證券有限公司員工。