陳超 朱海波 樊海洋

摘要：本文就企業(yè)市場價值內(nèi)涵、體現(xiàn)作了總結(jié)和說明，在明確企業(yè)市場價值內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，主要對比介紹了評估企業(yè)市場價值的兩種方法——市場法和無形資產(chǎn)價值評估倍率法。本文進(jìn)一步運(yùn)用市場法評估了平安銀行的市場價值，展示了企業(yè)市場價值評估方法的運(yùn)用。

關(guān)鍵詞：企業(yè)價值；企業(yè)市場價值；資產(chǎn)；評估

企業(yè)本質(zhì)上是多種合同或契約的綜合體，而企業(yè)價值正是由構(gòu)成企業(yè)的各要素資產(chǎn)價值組成。企業(yè)價值包括企業(yè)的整體價值、股東全部權(quán)益價值和股東部分權(quán)益價值。從資產(chǎn)評估的角度，企業(yè)的價值是以企業(yè)的內(nèi)在價值為基礎(chǔ)的市場交換價值，其中以公允價值計量的企業(yè)市場價值更具有代表性。因而把握企業(yè)市場價值內(nèi)涵、評估企業(yè)市場價值對企業(yè)和投資者認(rèn)識企業(yè)價值并進(jìn)行相關(guān)投資活動具有重要的現(xiàn)實意義。

一、企業(yè)市場價值內(nèi)涵

根據(jù)《國際評估準(zhǔn)則》（International Valuation Standards），市場價值是指自愿買賣雙方在評估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常的市場營銷之后所達(dá)成的公平交易價值估計數(shù)額。國內(nèi)外學(xué)者對企業(yè)市場價值的研究理論成果豐富，大致從三個角度切入：1. 以股價、債權(quán)價值為基礎(chǔ)。如張宣慶、于桂蘭等指出企業(yè)市場價值與企業(yè)的股本或?qū)嵤召Y本的市場價值等價。2. 以無形資產(chǎn)、獲利能力等潛在要素為基礎(chǔ)。如斯堪的亞（Skandia）公司指出企業(yè)市場價值等于智力資本和賬面價值之和。3. 以效用滿足理論為基礎(chǔ)。如Jensen MC 提出“優(yōu)化的利益相關(guān)者理論”，指出為實現(xiàn)企業(yè)市場價值最大化，企業(yè)如果為某一利益相關(guān)者的一單位支出可以帶來不小于一單位的長期價值增加值，那么該項支出就是可行的。

二、企業(yè)市場價值評估方法比較

企業(yè)價值評估的一般方法包括成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）、市場法和收益法。其中成本法是以資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)通過評估各單項資產(chǎn)和負(fù)債的公允價進(jìn)而得到企業(yè)凈資產(chǎn)價值的一種評估方法。常用的具體方法包括股利折現(xiàn)法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，前者主要用于缺乏控制權(quán)的股東部分權(quán)益價值的評估。收益法存在固有缺陷如預(yù)期收益帶有主觀色彩、折現(xiàn)率很難保證與預(yù)期收益口徑一致。

結(jié)合企業(yè)市場價值的內(nèi)涵和體現(xiàn)，總結(jié)國內(nèi)外評估方法的研究，本文認(rèn)為未來市場法和倍率法對企業(yè)市場價值評估具有更大的空間適用性。市場法是指將評估對象與參考企業(yè)或市場已有交易案例的企業(yè)進(jìn)行相關(guān)財務(wù)指標(biāo)比較，以確定評估對象價值的評估方法。

三、企業(yè)市場價值評估方法運(yùn)用

本文要評估的對象是深交所市值最大的上市公司平安銀行。它是國內(nèi)首家上市銀行，近年來公司存款增速及存貸利差都居于行業(yè)領(lǐng)先水平，ROA、ROE顯著改善，因而對其市場價值進(jìn)行評估具有一定的實踐價值。評估的方法是市場法當(dāng)中的上市公司比較法，鑒于銀行上市公司及相關(guān)信息具有一定的可取性，因而企業(yè)市場價值評估結(jié)果相對理性和可靠。評估基準(zhǔn)日定位為2014年6月30日。在評估基準(zhǔn)日平安銀行的各項財務(wù)指標(biāo)如下：

本文在滬市上市的銀行當(dāng)中找到了5家在股本規(guī)模、營業(yè)收入和資產(chǎn)規(guī)模上比較相近股份制商業(yè)銀行作為準(zhǔn)參考企業(yè)，分別為北京銀行、華夏銀行、興業(yè)銀行、招商銀行和民生銀行。對五家上市銀行公布的2014半年度財務(wù)報表分析，發(fā)現(xiàn)有兩家準(zhǔn)參考銀行不具備可比性，具體原因見下表：

通過上表可以看到平安銀行的市場價值評估結(jié)果為1200.4711億元，與評估基準(zhǔn)日計算市價1129.74億元①（總股本×評估基準(zhǔn)日收盤價）相比，大約有幾百億的差額，可以據(jù)此判斷平安銀行的市值被低估。

總之，企業(yè)市場價值的評估為企業(yè)定價、運(yùn)營及投資者的相關(guān)投資活動提供了依據(jù)，而且隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展、深化改革進(jìn)程的不斷推進(jìn)，企業(yè)市場價值理論研究的價值將逐步顯現(xiàn)出來。企業(yè)市場價值的內(nèi)涵、評估方法和理念都在不斷的完善，這些都將為企業(yè)市場價值評估奠定基礎(chǔ)。（作者單位：中共四川省委黨校）

參考文獻(xiàn)：

[1] 毛志宏，劉寶瑩，冉丹.公允價值分層計量對上市公司信息風(fēng)險的影響：基于滬深A(yù)股市場的經(jīng)驗證據(jù)[J].吉林大學(xué)社會科學(xué)學(xué)報，2014，（5）

[2]王麗萍.我國無形資產(chǎn)評估的現(xiàn)狀及發(fā)展[J].中小企業(yè)管理與科技，2014（26）

注解：

①評估基準(zhǔn)日即2014年6月30日平安銀行的總股本為114億，當(dāng)日收盤價為9.91元/股。