莊朝坤

上個(gè)世紀(jì)末發(fā)生的幾次嚴(yán)重的全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)引起了人們對(duì)于金融結(jié)構(gòu)和金融穩(wěn)定性的關(guān)注。由金融結(jié)構(gòu)體系變化引起的金融危機(jī)將對(duì)世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)條件和社會(huì)秩序產(chǎn)生極大的影響，因此控制好金融體系結(jié)構(gòu)的變化，維持金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性是全球各國(guó)需要共同研究和解決的一個(gè)課題。金融的穩(wěn)定不僅僅取決于銀行的穩(wěn)定，還有許多因素影響著金融產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定性。通過(guò)對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)的分析不難發(fā)現(xiàn)，金融危機(jī)的產(chǎn)生往往與短期內(nèi)金融結(jié)構(gòu)的急劇變動(dòng)有關(guān)。為了進(jìn)一步研究?jī)烧咧g的關(guān)系，本文從金融結(jié)構(gòu)的演變及金融穩(wěn)定的要素入手，對(duì)兩者的相互作用關(guān)系進(jìn)行了分析。

1.金融結(jié)構(gòu)的劃分

經(jīng)濟(jì)全球化的今天，金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與人們的日常生活聯(lián)系的更加緊密，金融活動(dòng)影響到了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各個(gè)方面，金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展所做出的貢獻(xiàn)也越來(lái)越顯著。在金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，不僅產(chǎn)業(yè)的規(guī)模在不斷的擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)也在進(jìn)行不斷的調(diào)整。金融體系的發(fā)展和變化是一個(gè)持續(xù)、漫長(zhǎng)的過(guò)程。經(jīng)歷了雅典體系、羅馬體系、意大利體系等幾個(gè)階段的發(fā)展，當(dāng)前世界的金融體系已經(jīng)更加的系統(tǒng)化、科學(xué)化。在西方國(guó)家，金融體系的發(fā)展出現(xiàn)了兩種截然不同的模式，即以英國(guó)為代表的銀行主導(dǎo)型金融體系和以法國(guó)為代表的市場(chǎng)主導(dǎo)型金融體系。

當(dāng)前對(duì)于金融市場(chǎng)體系的劃分也主要從以上兩個(gè)方面進(jìn)行，即分為市場(chǎng)主導(dǎo)型和銀行主導(dǎo)型兩大類型。決定這兩種市場(chǎng)類型的主要依據(jù)是各國(guó)股票市場(chǎng)與銀行信貸之間的比率。當(dāng)比率較高時(shí)，則金融體系以市場(chǎng)為主導(dǎo)，當(dāng)比率較低時(shí)則以銀行為主導(dǎo)。

當(dāng)前國(guó)際上對(duì)于金融結(jié)構(gòu)的研究不再局限于內(nèi)部的影響因素，還逐漸向著外部延伸。一些制度上的轉(zhuǎn)變對(duì)金融結(jié)構(gòu)的影響也逐漸納入金融結(jié)構(gòu)分析的考慮范圍，例如市場(chǎng)信息、法律制度等方面的要素。我國(guó)學(xué)者在進(jìn)行金融結(jié)構(gòu)的分析時(shí)也充分結(jié)合了我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)制度，并從資源配置方式的角度將金融結(jié)構(gòu)劃分為發(fā)達(dá)資本主義金融結(jié)構(gòu)、不發(fā)達(dá)社會(huì)主義金融結(jié)構(gòu)和社會(huì)主義初級(jí)階段金融結(jié)構(gòu)這三種主要的金融結(jié)構(gòu)類型。

2.金融穩(wěn)定的概念界定

金融穩(wěn)定這一概念很早就被提出，并且受到了學(xué)術(shù)界和金融管理界的廣泛關(guān)注。但金融體系的復(fù)雜性導(dǎo)致金融穩(wěn)定的界定存在較大的分歧。直至今日，對(duì)于金融穩(wěn)定這一概念仍沒(méi)有一個(gè)較為統(tǒng)一的說(shuō)法。對(duì)這一概念的闡述主要從兩個(gè)方面出發(fā)，分別是正面的闡述和反證闡述。

金融穩(wěn)定的正面闡述

從正面闡述金融穩(wěn)定需要從金融穩(wěn)定的條件、特征、功能和作用等角度進(jìn)行闡述。有的國(guó)家將金融穩(wěn)定定義為整個(gè)銀行體系的安全穩(wěn)定運(yùn)行，并對(duì)金融體系進(jìn)行整體的監(jiān)督和評(píng)估，對(duì)系統(tǒng)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)性進(jìn)行預(yù)測(cè)餓預(yù)防。金融穩(wěn)定的條件包括國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策、貨幣匯率等。一個(gè)穩(wěn)定的金融體系能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)資源的合理配置和使用，并且具有較高的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力，充分調(diào)動(dòng)整個(gè)金融系統(tǒng)的功能，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性還能有效的提高抵御經(jīng)濟(jì)沖擊的能力，有效化解經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的種種矛盾，為企業(yè)提供更好的發(fā)展機(jī)會(huì)和更廣闊的發(fā)展空間。金融穩(wěn)定狀態(tài)下，金融系統(tǒng)的投資功能、儲(chǔ)蓄功能、信息傳播與處理功能、風(fēng)險(xiǎn)分散功能等都能得到有效的發(fā)揮，最終促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的更快、更好發(fā)展。金融穩(wěn)定還能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)制度的穩(wěn)定運(yùn)行，提高企業(yè)的管理水平和消化沖擊的能力。金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性還分為不同的層次。當(dāng)金融系統(tǒng)能夠較好的抵御內(nèi)部或外部的沖擊，并且能夠確保經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行，那么整體金融體系就處于較高水平的穩(wěn)定狀態(tài)中。金融穩(wěn)定并不等同于金融發(fā)展的停滯或單一，而是一個(gè)連續(xù)變化的過(guò)程。金融體系在運(yùn)行的過(guò)程中會(huì)面臨兩個(gè)極端，即極為穩(wěn)定和極為不穩(wěn)定的狀態(tài)，而處于中間狀態(tài)的過(guò)程則是一個(gè)動(dòng)態(tài)變化的過(guò)程。我國(guó)對(duì)金融穩(wěn)定的定義體現(xiàn)出了金融基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)金融穩(wěn)定起到了的重要作用。在金融穩(wěn)定的狀態(tài)中，金融市場(chǎng)的功能、資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理等作用都能得到較好的發(fā)揮，金融市場(chǎng)的環(huán)境、條件、經(jīng)濟(jì)政策等也能得到改善，從而極大的提高金融市場(chǎng)應(yīng)對(duì)外部沖擊的能力。

反向界定金融穩(wěn)定

所謂的反向界定就是指從金融不穩(wěn)定的角度來(lái)反證金融穩(wěn)定的狀態(tài)。這種定義與正面定義相比，有時(shí)能夠起到更為直觀、有效的作用，甚至能夠提供更好的計(jì)算準(zhǔn)則。因此，當(dāng)前主要的界定方式都是從反面進(jìn)行界定。金融不穩(wěn)定的概念更有利于闡述國(guó)家銀行對(duì)金融市場(chǎng)管理失控的狀態(tài)，并且對(duì)外部因素對(duì)金融市場(chǎng)的影響作用有更好的說(shuō)明。從這一層面上來(lái)說(shuō)，金融穩(wěn)定是一種更為直觀的界定方式，能夠充分的反映金融體系的不穩(wěn)定性、脆弱性和金融危機(jī)等。金融不穩(wěn)定的狀態(tài)主要是由金融資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)、金融機(jī)構(gòu)無(wú)法按時(shí)履行合同義務(wù)而造成經(jīng)濟(jì)損失的一種現(xiàn)象。金融不穩(wěn)定的狀態(tài)還會(huì)影響金融信息的傳播和流通，對(duì)金融市場(chǎng)形成較大的沖擊，甚至影響到投資行為。金融不穩(wěn)定的狀態(tài)實(shí)際上就是金融市場(chǎng)受到?jīng)_擊和損害的狀態(tài)，這種不穩(wěn)定的狀態(tài)可以從很多方面對(duì)金融市場(chǎng)的運(yùn)行情況產(chǎn)生影響，例如影響金融產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益、阻礙資金在市場(chǎng)中的流動(dòng)、破壞金融機(jī)構(gòu)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)秩序等。

3.金融結(jié)構(gòu)與金融穩(wěn)定的關(guān)系

銀行擠兌與金融穩(wěn)定

信息在市場(chǎng)中的流動(dòng)性要優(yōu)于在銀行中的流動(dòng)性，因此市場(chǎng)能夠更好的分散和控制風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)角度上來(lái)說(shuō)，銀行主導(dǎo)的金融體系比市場(chǎng)主導(dǎo)的金融體系更容易遭受到風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)銀行的流動(dòng)資產(chǎn)與負(fù)債不匹配時(shí)，就容易導(dǎo)致銀行擠兌現(xiàn)象的發(fā)生。當(dāng)多家銀行同時(shí)發(fā)生擠兌現(xiàn)象時(shí)，就會(huì)造成整個(gè)銀行業(yè)的危機(jī)。銀行擠兌的根本原因就是銀行自身固有的脆弱性。銀行業(yè)中有不同的業(yè)務(wù)項(xiàng)目以滿足不同用戶的需求。當(dāng)銀行向客戶提供流動(dòng)性較弱、風(fēng)險(xiǎn)性較高的項(xiàng)目時(shí)，銀行需要向用戶提供活期存款憑證?；钇诖婵畹奶攸c(diǎn)就是資金的流動(dòng)性強(qiáng)、收益低。而定期存款的特點(diǎn)正好與活期存款相反，資金的流動(dòng)性低、收益高。銀行的功能就在于既要保證資金的流動(dòng)性，還要確保資金有較好的收益性。若客戶對(duì)銀行的還款能力產(chǎn)生懷疑時(shí)，就會(huì)收回存款，當(dāng)大量的用戶到銀行中撤回存款時(shí)，就會(huì)發(fā)生銀行擠兌現(xiàn)象，從而影響了金融的穩(wěn)定性。有時(shí)，銀行為了滿足資金流動(dòng)性的要求，不得不前提清算一些貸款項(xiàng)目的資金結(jié)算，從而造成了收益的損失。當(dāng)這種虧損達(dá)到一定的限度時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致銀行的破產(chǎn)倒閉。而這些現(xiàn)象又會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致客戶對(duì)銀行的信心降低，造成更多的客戶到銀行要求提款，從而造成惡性的循環(huán)。

要應(yīng)對(duì)銀行體系的脆弱性，從根本上來(lái)說(shuō)就要提高客戶對(duì)銀行的信心，只有這樣才能在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件發(fā)生變動(dòng)時(shí)，仍然維持銀行運(yùn)行的穩(wěn)定性。若客戶對(duì)銀行的還款能力存在信心不足的問(wèn)題，即使銀行的服務(wù)水平再高、資金再豐富，也無(wú)法應(yīng)對(duì)金融危機(jī)。而客戶的擠兌行為具有一定的傳染性，因而一家銀行的擠兌現(xiàn)象會(huì)傳染到其他銀行，最終引發(fā)嚴(yán)重的金融危機(jī)。

資產(chǎn)價(jià)格泡沫與金融穩(wěn)定

資產(chǎn)價(jià)格泡沫是分析金融穩(wěn)定的主要標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)前的市場(chǎng)條件下，金融體系將從銀行主導(dǎo)型向著市場(chǎng)主導(dǎo)型的方向發(fā)展。銀行在金融市場(chǎng)中所占到的比例將進(jìn)一步減少，股票、債券、期貨等金融產(chǎn)品在市場(chǎng)中所占到的比重則將明顯上升。在金融市場(chǎng)中，資產(chǎn)的價(jià)值是時(shí)刻發(fā)生變動(dòng)的，資產(chǎn)的價(jià)值變動(dòng)需要滿足交易雙方的要求，只有這樣才能有效的控制金融交易過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。而期貨債券權(quán)則為風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防提供了一定的保障。當(dāng)資產(chǎn)的價(jià)值發(fā)生顯著的變動(dòng)時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫，最終導(dǎo)致金融體系穩(wěn)定性的破壞。資產(chǎn)價(jià)值的變動(dòng)范圍也會(huì)發(fā)生一定的波動(dòng)。當(dāng)資產(chǎn)價(jià)值的變動(dòng)范圍較大時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致金融體系的崩潰。產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫的原因有很多，例如當(dāng)投資者對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)保持積極的態(tài)度時(shí)，就會(huì)持續(xù)的買進(jìn)，從而導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值的進(jìn)一步上升。這時(shí)資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值明顯低于市場(chǎng)價(jià)值，資產(chǎn)泡沫就產(chǎn)生了。當(dāng)投資者對(duì)資產(chǎn)的價(jià)值抱持消極的態(tài)度時(shí)，就會(huì)進(jìn)行資產(chǎn)的出售，這時(shí)資產(chǎn)的價(jià)格就會(huì)顯著降低，從而導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫的崩潰。

（作者單位：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院）