吳崢

[摘要]自2009年跨境人民幣業(yè)務(wù)推行以來，我國跨境人民幣結(jié)算無論從結(jié)算金額、結(jié)算比例還是結(jié)算結(jié)構(gòu)方面都取得了長(zhǎng)足進(jìn)步?？偨Y(jié)了外國學(xué)者對(duì)國際貿(mào)易中結(jié)算貨幣選擇影響因素的研究現(xiàn)狀，并且對(duì)我國跨境人民幣結(jié)算現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，從而得出結(jié)論提出建議。

[關(guān)鍵詞]結(jié)算貨幣；跨境貿(mào)易；跨境貿(mào)易結(jié)算

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.42.093

1引言

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程加快，人民幣被越來越多的國家和企業(yè)所認(rèn)可并且使用。盡管跨境人民幣結(jié)算金額逐年上升，發(fā)展勢(shì)頭迅猛，但仍存在流入、流出總量及結(jié)構(gòu)不均衡等方面的問題。全面掌握跨境資金流動(dòng)狀況，同時(shí)分析評(píng)價(jià)當(dāng)前各項(xiàng)跨境人民幣政策的有效性，不僅可以為人民幣國際化健康發(fā)展保駕護(hù)航，還可以為提升政府對(duì)跨境人民幣流動(dòng)的研判能力、前瞻能力和服務(wù)能力提供決策參考。因此，有必要對(duì)國際貿(mào)易及投資中人民幣的結(jié)算和使用的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，然后根據(jù)實(shí)際情況找出優(yōu)化的方法以便加快人民幣國際化步伐。

2文獻(xiàn)綜述

2.1貨幣政策和供給水平

Corsetti和Pesenti（2002）分析了當(dāng)貨幣政策最佳時(shí)，最理想的匯率政策和企業(yè)定價(jià)之間的關(guān)系。結(jié)論表明，匯率制度的不同會(huì)影響企業(yè)對(duì)結(jié)算貨幣的選擇。Devereux（2004）運(yùn)用兩國一般均衡模型進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)當(dāng)該國貨幣供給波動(dòng)幅度較低時(shí)，貿(mào)易雙方會(huì)更傾向于使用該國貨幣計(jì)價(jià)。Engel（2006）運(yùn)用了同樣的方法研究強(qiáng)調(diào)了當(dāng)產(chǎn)品價(jià)格具有粘性時(shí)選擇的計(jì)價(jià)貨幣對(duì)產(chǎn)品價(jià)格易變時(shí)匯率傳遞的影響是最小的，從而提高了選擇該國貨幣進(jìn)行結(jié)算的可行性。

2.2市場(chǎng)份額和經(jīng)濟(jì)規(guī)模

Bacchetta 和Van Winccop（2005）從壟斷企業(yè)層面利用局部均衡模型做了研究，并在此基礎(chǔ)上研究了美國等7個(gè)國家計(jì)價(jià)貨幣的選擇因素，發(fā)現(xiàn)貿(mào)易兩國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模會(huì)影響計(jì)價(jià)貨幣的選擇。Bacchetta 和Van Winccop（2005）從企業(yè)層面調(diào)查了各企業(yè)對(duì)計(jì)價(jià)貨幣的選擇，Goldberg和Tille（2009）研究加拿大進(jìn)口計(jì)價(jià)貨幣選擇時(shí)得到了相似的結(jié)論。

2.3幣值穩(wěn)定程度和匯率水平

Magee和Rao（1980）把貨幣按照通貨膨脹率的高低分為弱貨幣和強(qiáng)貨幣，通貨膨脹率高的貨幣為弱貨幣，反之為強(qiáng)貨幣。若兩國貨幣通脹率持平，則兩國貨幣充當(dāng)計(jì)價(jià)貨幣的比例也是持平的。Tavlas（1997）的研究表明，德國馬克之所以能成為除美元以外最廣泛使用的國際計(jì)價(jià)貨幣，是因?yàn)榈聡恢币詠矶疾扇≥^穩(wěn)健的貨幣政策，幣值較為穩(wěn)定。Wilander（2004）發(fā)現(xiàn)在一個(gè)穩(wěn)定金融市場(chǎng)，不存在資本控制和黑市的條件下，低通貨膨脹會(huì)促進(jìn)本幣在國際貿(mào)易中用于定價(jià)。

2.4產(chǎn)品差異化程度

MiKinnon（1979）研究了商品特質(zhì)對(duì)計(jì)價(jià)貨幣選擇的影響，他把商品分為同質(zhì)化和異質(zhì)化兩類商品，同質(zhì)化商品是那些很容易被相似品種所替代的商品，異質(zhì)化商品則是不容易被替代的，科技含量較高的商品；他認(rèn)為，出口商品的差別越大，即異質(zhì)化程度越高，貿(mào)易中使用出口國貨幣或者第三國貨幣計(jì)價(jià)的比例越高。

3跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算現(xiàn)狀分析

3.1跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)開展初期，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模較小，結(jié)算比例僅占0.4%，從跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算結(jié)構(gòu)來看（見圖1），貨物貿(mào)易結(jié)算比重較大。2012年第一季度貨物貿(mào)易結(jié)算占比超過七成，長(zhǎng)期以來該比例波動(dòng)幅度較小，貨物貿(mào)易占比維持在60%以上，與我國以貨物貿(mào)易為主的貿(mào)易結(jié)構(gòu)相符。2014年8月起，政策規(guī)定部分轉(zhuǎn)口貿(mào)易調(diào)整到貨物貿(mào)易統(tǒng)計(jì)，因此，2014年第三季度貨物貿(mào)易金額擴(kuò)大，由第二季度占比61.8%增加到81%，服務(wù)貿(mào)易金額相應(yīng)減少，比重下降了近20個(gè)百分點(diǎn)。

圖1跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算結(jié)構(gòu)

從圖2可以看出，在試點(diǎn)初期，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算收付結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不均衡，2011年前三個(gè)月收付比為1∶5，說明人民幣跨境結(jié)算政策不夠完善，人民幣在海外的認(rèn)可度較低，人民幣回流渠道受阻等現(xiàn)象。隨著跨境人民幣業(yè)務(wù)主體范圍的擴(kuò)大以及相關(guān)政策的完善，2011年第三季度收付比下降到1∶1.67，截至2014年年末，收付比一直維持在1∶1.5左右的水平。2015年第一季度首次出現(xiàn)實(shí)收金額大于實(shí)付金額的現(xiàn)象，基本實(shí)現(xiàn)收付均衡，有效緩解了我國外匯儲(chǔ)備的壓力。

圖2跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算收付比

3.2跨境人民幣直接投資結(jié)算業(yè)務(wù)

2011年，人民幣對(duì)外直接投資和外商人民幣直接投資業(yè)務(wù)相繼開放，2012年實(shí)現(xiàn)人民幣對(duì)外直接投資304.4億元和外商人民幣直接投資2535.9億元。從圖3跨境人民幣直接投資結(jié)算結(jié)構(gòu)來看，外商直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)流入流出結(jié)構(gòu)不均衡，這可能與我國對(duì)外投資和吸引外資的結(jié)構(gòu)有關(guān)。相對(duì)而言，人民幣對(duì)外直接投資的增減幅度比外商人民幣直接投資增減幅度大，這可能是我國一系列 “走出去”戰(zhàn)略政策的影響。

圖3跨境人民幣直接投資結(jié)算結(jié)構(gòu)

3.3跨境人民幣結(jié)算產(chǎn)品

總的來看，在跨境人民幣結(jié)算中，已經(jīng)開展或具備條件開展的人民幣流動(dòng)路徑包括跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算、跨境投融資人民幣流動(dòng)、跨境現(xiàn)鈔流動(dòng)及其他相關(guān)流動(dòng)通道等十多種路徑。如今跨境人民幣業(yè)務(wù)已經(jīng)涵蓋了貿(mào)易結(jié)算、投資結(jié)算、企業(yè)融資等方方面面，滿足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)跨境人民幣的需求。

跨境人民幣業(yè)務(wù)不斷拓展，參與主體廣度已經(jīng)覆蓋了銀行、保險(xiǎn)、證券、信用社、進(jìn)出口企業(yè)等多類主體，涵蓋了境內(nèi)外企業(yè)人民幣結(jié)算、個(gè)人人民幣結(jié)算等多個(gè)渠道。從深度上來看，在貿(mào)易結(jié)算基礎(chǔ)上，投資、融資（貸款）、非主要貨幣掛牌交易等業(yè)務(wù)不斷推陳出新，呈現(xiàn)縱向發(fā)展的態(tài)勢(shì)。

4結(jié)論及建議

通過以上的數(shù)據(jù)整理分析，不難發(fā)現(xiàn)，我國跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)隨著我國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展也在不斷進(jìn)步，但是存在很多不均衡的狀況，包括流入流出的不均衡、結(jié)算項(xiàng)目的不均衡以及地區(qū)結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展的不均衡，這些狀況一方面說明流動(dòng)中隱藏風(fēng)險(xiǎn)，不確定性因素較多，另一方面說明跨境人民幣結(jié)算展處于培育階段。一是由于市場(chǎng)發(fā)育程度不足，有效需求不足導(dǎo)致政策作用發(fā)揮受限，鮮有市場(chǎng)主體符合政策條件；二是現(xiàn)有的全國性政策在有些地方難以突破，且又因?yàn)椴块T及報(bào)批環(huán)節(jié)較多等原因，改革創(chuàng)新相關(guān)配套政策難以落地，政策未能用足用活。因此，人民幣跨境結(jié)算還有更大的提升空間。

針對(duì)以上研究結(jié)果來看，目前跨境人民幣流動(dòng)存在阻力，很多境外人民幣在海外國家沉淀下來，沒有很好地促進(jìn)投融資，因此加快人民幣跨境循環(huán)機(jī)制建設(shè)可以促進(jìn)人民幣跨境的良性循環(huán)，還可以為提高我國跨境人民幣的流動(dòng)性和使用效率提供多元化、低成本的資金供給，為其健康持續(xù)發(fā)展輸送活力和動(dòng)力，進(jìn)而更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，促進(jìn)貿(mào)易和投資便利化，同時(shí)可以扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，采用境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)、投貸聯(lián)動(dòng)、基金運(yùn)作與企業(yè)海外發(fā)展聯(lián)動(dòng)的運(yùn)作模式，發(fā)展異質(zhì)性產(chǎn)品，引導(dǎo)有能力創(chuàng)新的行業(yè)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品出口，加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的建設(shè)和發(fā)展，為跨境人民幣結(jié)算奠定基礎(chǔ)。此外，需要對(duì)跨境人民幣結(jié)算狀況進(jìn)行準(zhǔn)確的監(jiān)測(cè)，監(jiān)測(cè)跨境人民幣流動(dòng)的景氣程度、跨境人民幣流動(dòng)資金與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的匹配程度以及跨境人民幣流動(dòng)的波動(dòng)程度，形成完整健全的人民幣監(jiān)測(cè)體系。要完善跨境人民幣流動(dòng)資金管理的中央與地方的縱向、地方政府各部門之間的橫向制度安排，培育和扶持跨境人民幣流動(dòng)市場(chǎng)，推動(dòng)建立由“中央—省—市”組成的上下聯(lián)動(dòng)的縱向制度安排，自上而下、由內(nèi)向外形成合力。要加強(qiáng)各部門之間的溝通協(xié)調(diào)，建立上下聯(lián)動(dòng)、匯報(bào)對(duì)接、協(xié)調(diào)督導(dǎo)、工作保障、動(dòng)態(tài)跟蹤機(jī)制和分析報(bào)告制度，把握方向，推進(jìn)工作，抓好落實(shí)。

參考文獻(xiàn)：

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