胡丹丹

摘要：我國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備是由國(guó)際收支的高額“雙順差”帶來的。即經(jīng)常帳戶順差和資本項(xiàng)戶順差。本文主要討論經(jīng)常賬戶失衡的原因。對(duì)經(jīng)常賬戶失衡的原因普遍較為認(rèn)同的有兩種觀點(diǎn)：第一種角度是從內(nèi)部本身來理解，即我國(guó)國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)蓄與投資這一角度理解；第二種是從外部原因來理解，即考慮貿(mào)易不平衡因素對(duì)經(jīng)常賬戶失衡的影響。本文在這兩種框架下探討經(jīng)常賬戶失衡的原因。

關(guān)鍵詞：經(jīng)常賬戶失衡；儲(chǔ)蓄；投資；貿(mào)易

一、我國(guó)外匯儲(chǔ)備數(shù)額巨大的形成機(jī)理

我國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備是由國(guó)際收支的高額“雙順差”帶來的。即經(jīng)常帳目順差和資本項(xiàng)目順差。經(jīng)常項(xiàng)目順差，主要是指進(jìn)出口貿(mào)易中出口大于進(jìn)口；資本項(xiàng)目順差，是指出入境投資中外資流入大于本國(guó)資本輸出。我國(guó)的國(guó)際收支“雙順差”是在1994年開始出現(xiàn)的，在2001年中國(guó)加入WTO以后，進(jìn)一步全面擴(kuò)大對(duì)外開放，對(duì)外貿(mào)易規(guī)模迅速擴(kuò)大，導(dǎo)致我國(guó)國(guó)際收支“雙順差”規(guī)模迅速擴(kuò)大。

改革開放之初，我國(guó)經(jīng)濟(jì)非常薄弱，于是我國(guó)順應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)律，實(shí)施鼓勵(lì)出口的政策措施，這種對(duì)外開放戰(zhàn)略使我國(guó)積累了越來越多的外匯。

二、經(jīng)常賬戶失衡的內(nèi)部分析——基于儲(chǔ)蓄—投資視角

從宏觀層面解析可知，經(jīng)常賬戶失衡（順差）是儲(chǔ)蓄與投資不平衡導(dǎo)致的。

宏觀經(jīng)濟(jì)恒等式：儲(chǔ)蓄-投資=出口-進(jìn)口=經(jīng)常賬戶余額（即貿(mào)易賬戶余額）

推導(dǎo)過程：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（Y）=消費(fèi)（C）+投資（I）+政府購(gòu)買（G）+出口（X）-進(jìn)口（M）

即：Y-C-G-I=X-M

當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)處于均衡狀態(tài)時(shí)：S=I，Y-C-G-I=X-M=0

將Y-C-G用S代替，得出：S-I=X-M

儲(chǔ)蓄小于投資時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生國(guó)內(nèi)赤字，這是由于本國(guó)的儲(chǔ)蓄不足，只能借助外國(guó)儲(chǔ)蓄；當(dāng)儲(chǔ)蓄大于投資，國(guó)內(nèi)用投資消耗剩余的儲(chǔ)蓄可以借給外國(guó)，造成外匯的順差。我國(guó)當(dāng)前大量的貿(mào)易順差，就是國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄大于投資的后果。

從內(nèi)部視角，也就是儲(chǔ)蓄—投資視角分析經(jīng)常賬戶失衡問題，要從居民、企業(yè)、政府三個(gè)層面進(jìn)行綜述。對(duì)中國(guó)的經(jīng)常賬戶順差進(jìn)行分解，可以看出居民、企業(yè)和政府在其中的作用是截然不同的。

（一）居民視角的分析

很多研究表明我國(guó)的居民儲(chǔ)蓄率普遍高，在居民這一層級(jí)儲(chǔ)蓄大于投資。這是什么原因?qū)е碌?？文獻(xiàn)中常見的三個(gè)解釋分別是人口結(jié)構(gòu)變遷、文化差異和金融約束。

1、人口結(jié)構(gòu)變遷?？茽柡秃穑–oale and Hoover，1958）最早指出人口機(jī)構(gòu)與經(jīng)常賬戶失衡之間的關(guān)系。他們認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家不斷攀升的儲(chǔ)蓄率實(shí)際上是由少年撫養(yǎng)比下降造成的。希金斯和威廉姆森（Higgins and Williamson，1997）通過研究1950年以來亞洲國(guó)家的儲(chǔ)蓄率再度證實(shí)了科爾和胡佛的結(jié)論。他們進(jìn)一步的發(fā)現(xiàn)，當(dāng)少年撫養(yǎng)比降低時(shí)，這些國(guó)家儲(chǔ)蓄率上升，從而對(duì)外資的以來程度逐漸下降，對(duì)外借貸迅速下降，這進(jìn)一步擴(kuò)大了經(jīng)常賬戶順差。

國(guó)內(nèi)研究中，田巍、姚洋、余淼杰和周羿（2011）建立理論模型分析了人口結(jié)構(gòu)對(duì)出口和進(jìn)口的影響，發(fā)現(xiàn)高勞動(dòng)人口比例會(huì)使出口國(guó)產(chǎn)出增加，從而增加出口；但是，另一方面高勞動(dòng)人口比例也會(huì)給進(jìn)口國(guó)帶來更多勞動(dòng)收入，從而增加進(jìn)口。進(jìn)一步，該文通過對(duì)比中國(guó)和印度發(fā)現(xiàn)，如果兩個(gè)國(guó)家的勞動(dòng)人口比對(duì)調(diào)，則中國(guó)的出口將下降30%，而印度的出口將增加30%。由此可見，人口結(jié)構(gòu)對(duì)于中國(guó)的經(jīng)常賬戶順差的解釋力應(yīng)該是顯著而重要的。

2、文化差異?？紤]文化差異，是個(gè)很有爭(zhēng)議的視角，因?yàn)樗鼰o法量化，但是文化差異確實(shí)對(duì)儲(chǔ)蓄率產(chǎn)生了一定的影響。東亞國(guó)家受到儒家文化的影響，人們從小就接受勤儉節(jié)約的傳統(tǒng)道德修養(yǎng)的熏陶，居民慢慢養(yǎng)成了儲(chǔ)蓄的行為習(xí)慣。從這一心理層面來理解，文化確實(shí)推動(dòng)了高儲(chǔ)蓄率的形成。

（二）企業(yè)視角的分析

很多學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)應(yīng)該是承擔(dān)大量剩余儲(chǔ)蓄的機(jī)構(gòu)，通過有效投資來消化剩余儲(chǔ)蓄。于是，對(duì)于賬戶順差國(guó)家，國(guó)內(nèi)企業(yè)消化不了大量?jī)?chǔ)蓄，才將剩余儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移給外國(guó)使用；對(duì)于賬戶逆差國(guó)家，國(guó)內(nèi)企業(yè)儲(chǔ)蓄滿足不了自身的投資力度，需要向外國(guó)借助儲(chǔ)蓄來滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在這一機(jī)理背后，還存在一個(gè)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化的問題。從儲(chǔ)蓄所有者來分析，儲(chǔ)蓄更愿意得到高回報(bào)率，因此回報(bào)率的高低對(duì)儲(chǔ)蓄有著直接的吸引力。中間涉及的融資渠道也是一個(gè)很重要的原因，決定儲(chǔ)蓄能否順利、快速的被流通使用。

我國(guó)企業(yè)的投資能力存在短缺，融資通道不暢。因此大量?jī)?chǔ)蓄無法被國(guó)內(nèi)消耗，只能尋求外國(guó)市場(chǎng)，導(dǎo)致經(jīng)常賬戶順差。

（三）政府視角的分析

理解經(jīng)常賬戶失衡問題，政府的角色是不可忽視的。這里從政府財(cái)政赤字和經(jīng)常賬戶赤字的關(guān)系角度探討政府在經(jīng)常賬戶失衡中的地位和作用。

徐忠等（2010）的研究指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)顯著特征是公共支出的快速增加以及政府投資占比較高，這顯然會(huì)影響中國(guó)的經(jīng)常賬戶失衡。楊盼盼和徐建煒（2011）系統(tǒng)地討論了中國(guó)的財(cái)政盈余與經(jīng)常賬戶盈余之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)二者的走勢(shì)高度一致。即便是在控制住其他因素之后，財(cái)政盈余也能夠解釋經(jīng)常賬戶盈余的大約16%。

我國(guó)儲(chǔ)蓄小于投資是由很多方面原因造成的。我國(guó)儲(chǔ)蓄被外國(guó)使用，不是由于國(guó)內(nèi)投資已經(jīng)達(dá)到飽和，而是存在結(jié)構(gòu)性的投資缺陷。例如，我國(guó)的小城鎮(zhèn)與鄉(xiāng)村公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、農(nóng)民的醫(yī)療衛(wèi)生、養(yǎng)老保險(xiǎn)、就業(yè)保障等等一系列關(guān)于民生事業(yè)的投資力度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，但是這些儲(chǔ)蓄沒有用到這些方面，反而是被外國(guó)給利用了。這不得不值得我們反思背后的原因。

三、經(jīng)常賬戶失衡的外部分析——基于貿(mào)易不平衡視角

（一）從貿(mào)易角度看，經(jīng)常賬戶失衡（順差）是經(jīng)濟(jì)全球化深化的結(jié)果

經(jīng)濟(jì)全球化的到來，讓我國(guó)抓住了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的契機(jī)。我國(guó)利用國(guó)內(nèi)的資源優(yōu)勢(shì)參與國(guó)際分工，一度成為世界加工廠。中國(guó)的加工地位是世界經(jīng)濟(jì)鏈條上不可或缺的，造就了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一度繁榮。但是我們必須正視自己在這個(gè)經(jīng)濟(jì)鏈條上的角色，正是低廉的資源優(yōu)勢(shì)，形成了我國(guó)對(duì)歐美的貿(mào)易順差。由于美國(guó)強(qiáng)大的需求刺激，使得我國(guó)對(duì)其出口不斷增加。美元作為世界通用貨幣，美國(guó)可以毫不費(fèi)力的印刷美元來換取外國(guó)的大量物資。形成了“美國(guó)印錢-其他國(guó)家生產(chǎn)-美國(guó)消費(fèi)”的模式。加上美國(guó)禁止向中國(guó)出口高新技術(shù)，因此我國(guó)對(duì)美國(guó)形成了巨大的貿(mào)易順差。

（二）從國(guó)內(nèi)政策看，出口導(dǎo)向政策是造成貿(mào)易順差的最直接原因

我國(guó)改革開放中一個(gè)最偉大的舉措之一就是實(shí)施了出口導(dǎo)向政策，但這正是造成我國(guó)貿(mào)易順差的最直接政策因素。這一政策因素忽視了我國(guó)的低附加值勞動(dòng)、自然資源的損耗等不利于國(guó)家經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的因素，盲目的經(jīng)常賬戶順差掩蓋了環(huán)境成本。

四、啟示

我國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，這一基本國(guó)情在未來幾十年都不會(huì)改變。因此，現(xiàn)階段我國(guó)不存在投資過剩的問題。相反，我國(guó)存在結(jié)構(gòu)性的投資缺陷。例如，我國(guó)的小城鎮(zhèn)與鄉(xiāng)村公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、農(nóng)民的醫(yī)療衛(wèi)生、養(yǎng)老保險(xiǎn)、就業(yè)保障等等一系列關(guān)于民生事業(yè)的投資力度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。除此以外，我國(guó)的雙順差加劇了我國(guó)與相關(guān)貿(mào)易伙伴國(guó)的貿(mào)易摩擦。基于以上問題，我國(guó)必須采取措施改變國(guó)際收支“雙順差”的局面以及巨額的外匯儲(chǔ)備問題。（作者單位：西藏大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院；安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1]Coale，A.J.And Hoover，E.Population Growth and Economic Development in Low-Income Countries，N.J.Princeton University Press.1958.

[2]Higgins，M and Williamson，J.G.Age Structure Dynamics in Asia and Dependence on Foreign Capital.Population and Development Review.1997，23（2）.

[3]田巍、姚洋、余淼杰、周羿，人口結(jié)構(gòu)與國(guó)際貿(mào)易[C].北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院討論稿，2011.

[4]徐忠、張雪春、丁志杰、唐天，公共財(cái)政與中國(guó)國(guó)民收入的高儲(chǔ)蓄傾向[J].中國(guó)社會(huì)科學(xué)，2010（6）.

[5]楊盼盼、徐建煒.中國(guó)的財(cái)政政策、實(shí)際匯率和經(jīng)常賬戶失衡[J].北京師范大學(xué)，2012.