劉明 王忠民

摘 要：國(guó)際原油市場(chǎng)觸底之后有所反彈，但是經(jīng)濟(jì)學(xué)家以及分析師們就之后的原油價(jià)格走向有很大分歧。隨著歐盟萬(wàn)億歐元的量化寬松的開(kāi)始，以及25個(gè)國(guó)家的央行紛紛降息以展開(kāi)的匯率戰(zhàn)，國(guó)際金融以及經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的不確定性也為預(yù)測(cè)石油價(jià)格未來(lái)的走勢(shì)增加了不確定性。文章從全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、全球?qū)τ谠偷男枨蠛凸?yīng)、美國(guó)原油市場(chǎng)的動(dòng)蕩以及對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的影響、國(guó)際環(huán)境對(duì)于中國(guó)的影響等方面，對(duì)2015年國(guó)際原油市場(chǎng)的發(fā)展展開(kāi)深入研究。

關(guān)鍵詞：國(guó)際原油市場(chǎng) 國(guó)際環(huán)境 影響

中圖分類(lèi)號(hào)：F416.22 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2015）05-047-02

生產(chǎn)原油的邊際成本一般作為一項(xiàng)重要的指標(biāo)來(lái)預(yù)測(cè)國(guó)際原油價(jià)格的走勢(shì)。根據(jù)德勤能源解決方案中心（Deloitte Center for Energy Solutions）發(fā)布的2015石油天然氣產(chǎn)業(yè)報(bào)告中提供的歷史數(shù)據(jù)我們可以看到，從2004到2008年這段時(shí)間，國(guó)際原油的生產(chǎn)成本增長(zhǎng)近了一倍。通過(guò)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理我們可以推導(dǎo)出由于成本價(jià)格的大幅上漲，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)于原油的需求量必定有所減退。但是事實(shí)上，由于價(jià)格增長(zhǎng)而導(dǎo)致的需求量減退僅僅是一種暫時(shí)的現(xiàn)象，因?yàn)樽?010年開(kāi)始，全球生產(chǎn)業(yè)對(duì)與上游產(chǎn)品的資金投入再次增加，使得對(duì)于高油價(jià)的耐受性增加。2013年底OPEC World Oil Outlook的發(fā)布的年度報(bào)告中預(yù)測(cè)2014年國(guó)際市場(chǎng)中原油的一籃子平均參考價(jià)格將會(huì)穩(wěn)定在110美金/桶的水平，并且在未來(lái)的10年中保持該價(jià)格。同時(shí)該報(bào)告中對(duì)國(guó)際原油長(zhǎng)期價(jià)格的預(yù)測(cè)評(píng)價(jià)同樣為“穩(wěn)定”。根據(jù)計(jì)算公式，排除掉通脹的因素，國(guó)際市場(chǎng)上的原油實(shí)際價(jià)格分別會(huì)在2035年達(dá)到100美金/桶的水平，而在2040則在102美金/桶的水平。根據(jù)預(yù)測(cè)，名義價(jià)格則會(huì)在2025年和2040年分別達(dá)到124美金/桶以及177美金/桶。

然而實(shí)際情況與OPEC的預(yù)測(cè)大相徑庭。截止2014年底，OPEC World Oil Outlook所公布的2014一籃子參考平均價(jià)格為96.29美金/桶。這一數(shù)值看似與2014年初所預(yù)測(cè)的110美金/桶相差不多，但是事實(shí)上2014年12月的月平均價(jià)格僅為59.46美金/桶，幾乎只有預(yù)測(cè)值的一半。

提到原油的價(jià)格，就不得不提到原油期貨合約的價(jià)格。原油期貨分為紐約期油及布蘭特期油兩種。紐約期油由西得克薩斯中間基原油（WTI）為基準(zhǔn)，并于紐約商品期貨交易所（NYMEX）進(jìn)行交易。而布蘭特期油則是英國(guó)北海一帶的布蘭特所生產(chǎn)的布蘭特原油，在英國(guó)倫敦洲際交易所（ICE）進(jìn)行交易。一般來(lái)說(shuō)，由于德州原油的油質(zhì)較好，以及提煉成本較高，因此在期貨價(jià)格上，紐約期油比布蘭特期油高1至2美元，亦被視為油價(jià)的重要指標(biāo)。但是截至2014年12月，倫敦洲際交易所（ICE）布倫特原油期貨平均價(jià)格為63.27美金/桶，紐約商品交易所輕質(zhì)原油期貨價(jià)格在59.29美金/桶，兩大油價(jià)基準(zhǔn)的價(jià)差在3.98美金左右。

截止至2015年2月，OPEC公布的報(bào)告中計(jì)算的原油一籃子參考平均價(jià)格在54.06美金/桶，其中倫敦洲際交易所布倫特期油平均價(jià)格為58.80美金/桶，而紐約商品交易所輕質(zhì)原油價(jià)格在50.72美金/桶，兩大油價(jià)基準(zhǔn)的價(jià)差（Brent-WTI spread）在8美金左右。紐約商品交易所輕質(zhì)原油期貨價(jià)格今年1月29日以43.54美元/桶的價(jià)格見(jiàn)底后后開(kāi)始反彈，然而布蘭特期油反彈勢(shì)頭更勁，影響之下，兩大油價(jià)基準(zhǔn)的價(jià)差越來(lái)越大，布蘭特相對(duì)紐約期油最新差價(jià)超過(guò)每桶9美元。國(guó)際市場(chǎng)對(duì)于BRENT原油的需求的增加以及美國(guó)原油產(chǎn)量過(guò)剩也是導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因。在套利機(jī)制存在的情況下，兩基油差價(jià)的持續(xù)走高，對(duì)于OPEC及其成員國(guó)來(lái)說(shuō)是對(duì)于過(guò)去一年中不減產(chǎn)維持市場(chǎng)份額的勝利，但是對(duì)于美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)則有著沉重的打擊。

然而從國(guó)際原油市場(chǎng)整體情況來(lái)看，根據(jù)一家名為Bespoke 的市場(chǎng)研究公司的統(tǒng)計(jì)，截至1月底，標(biāo)普500指數(shù)能源板塊成分股平均沽空比率達(dá)到9.88%，為2008年以來(lái)最高的沽空水平，足可見(jiàn)投資者對(duì)于油股以及原油價(jià)格下跌的預(yù)期。

一、全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

2014年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在3.3%左右，而國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在發(fā)布最新一期的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中預(yù)測(cè)2015整年全球的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為3.4%左右，與2014年基本持平。其中報(bào)告預(yù)測(cè)2015年OECD（經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織：Organisation for Economic Co-operation and Development）的增長(zhǎng)率約為2.2%，相比2014年的1.8%增加了0.4%。對(duì)于金磚四國(guó)2015年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)分別為：對(duì)于中國(guó)2015年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)值為7.0%，而對(duì)印度的預(yù)測(cè)值為7.5%，對(duì)于巴西的在2015的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)為0.7%，而俄羅斯在經(jīng)歷了2014年動(dòng)蕩的一年之后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)期俄羅斯的經(jīng)濟(jì)會(huì)萎縮，相比于上一年會(huì)下降3.2%。

二、全球?qū)τ谠偷男枨蠛凸?yīng)

全球?qū)τ谠偷男枨笤谡麄€(gè)2014一年約為9600萬(wàn)桶/天，分析員們對(duì)與2015的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)為1.17億桶/天，其中超過(guò)一半的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)來(lái)源于中國(guó)和中東。全球?qū)τ谠偷墓?yīng)：非OPEC（石油輸出國(guó)組織Organization of the Petroleum Exporting Countries）原油供應(yīng)量在2014年的增長(zhǎng)率為204萬(wàn)桶/天，而分析員們對(duì)于2015年的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)為85萬(wàn)桶/天，即289萬(wàn)桶/天。

而長(zhǎng)期預(yù)測(cè)報(bào)告中指出，全球?qū)τ谠彤a(chǎn)品的需求量會(huì)以平均每1.2%的增長(zhǎng)率持續(xù)增長(zhǎng)到2025年左右。在未來(lái)的10年中，對(duì)于原油類(lèi)產(chǎn)品需求量最大的行業(yè)是交通業(yè)，而在這其中發(fā)展中國(guó)家將成為驅(qū)動(dòng)需求量增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。隨著發(fā)展中國(guó)家交通自動(dòng)化的發(fā)展，每人擁有汽車(chē)的數(shù)量將會(huì)向發(fā)達(dá)國(guó)家靠攏。以中國(guó)為例，目前中國(guó)每千人中擁有機(jī)動(dòng)車(chē)的數(shù)量在40輛左右，到2025年，這一數(shù)字將會(huì)增加到200左右，也就是說(shuō)在2015-2025這10年中，中國(guó)會(huì)新增2.2億輛汽車(chē)，與此同時(shí)全球的車(chē)輛數(shù)量會(huì)增長(zhǎng)6.7億輛，而這一部分新增車(chē)輛每天會(huì)額外消耗900萬(wàn)桶原油產(chǎn)品。

三、美國(guó)原油市場(chǎng)的動(dòng)蕩以及對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的影響

過(guò)去的2014年對(duì)于美國(guó)石油行業(yè)來(lái)說(shuō)是動(dòng)蕩的一年，頁(yè)巖油開(kāi)采技術(shù)革命引起的能源復(fù)興正在面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。自從2014年6月以來(lái)，美國(guó)西得克薩斯中質(zhì)油以及倫敦洲際交易所布倫特期油的價(jià)格均下跌了超過(guò)60%，直接導(dǎo)致了在北美開(kāi)采頁(yè)巖油以及深海油田的利潤(rùn)大幅下降，使得北美能源復(fù)興的成果被大幅削弱。自2008年全球經(jīng)濟(jì)衰退的開(kāi)始，美國(guó)一直是北美能源復(fù)興的受益者。這主要是因?yàn)樵谌蚪?jīng)濟(jì)下行的環(huán)境下，美國(guó)生產(chǎn)的原油價(jià)格降低使得國(guó)際市場(chǎng)對(duì)原油的需求增加，從而幫助美國(guó)解決了當(dāng)時(shí)正在遭受的高失業(yè)率的問(wèn)題，從而持續(xù)地吸引了海外的投資，給美國(guó)的經(jīng)濟(jì)打了一針興奮劑。根據(jù)API（美國(guó)石油學(xué)會(huì)，American Petroleum Institution）2014年發(fā)布的一份報(bào)告，從2009到2011年，能源企業(yè)創(chuàng)造為美國(guó)本土提供的新工作職位高達(dá)60萬(wàn)，更是貢獻(xiàn)了美國(guó)年度勞動(dòng)力收入總額的6.3%。頁(yè)巖油開(kāi)采技術(shù)革命對(duì)美國(guó)GDP的影響在未來(lái)十年預(yù)計(jì)會(huì)翻倍，從2012年的2840億美金達(dá)到2025年的5330億美金。

大部分分析師認(rèn)為國(guó)際市場(chǎng)以及美國(guó)本身對(duì)于原油價(jià)格的下降的適應(yīng)性較強(qiáng)。自2012年以來(lái)，美國(guó)正在經(jīng)歷著幅度最大的原油產(chǎn)量增長(zhǎng)。增長(zhǎng)的原因包括科技創(chuàng)新、回暖的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及頁(yè)巖油的開(kāi)采，這些原因使得鉆井的速度提升；與此同時(shí)石油開(kāi)采業(yè)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，使得產(chǎn)量由于效率的提高而增加。盡管價(jià)格受到供求關(guān)系的影響有所降低，但影響也在合理且可以接受的范圍內(nèi)。雖然有一部分計(jì)劃中的新的原油開(kāi)采項(xiàng)目會(huì)由于目前原油價(jià)格較低而被延后，但是這會(huì)進(jìn)一步激勵(lì)行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)者們提高生產(chǎn)效率，節(jié)約生產(chǎn)成本。2014年12月美國(guó)原油生產(chǎn)速度大約是每天900萬(wàn)桶，這也是自1985年以來(lái)產(chǎn)量最多的一年，我們可以預(yù)見(jiàn)到2015年的上半年這一勢(shì)頭將會(huì)繼續(xù)保持。頁(yè)巖油開(kāi)采的主要生產(chǎn)商們大多數(shù)都給出了2015年將會(huì)有20%～30%的產(chǎn)量增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。

正因?yàn)槊绹?guó)的原油價(jià)格較低，在2008年全球經(jīng)濟(jì)衰退的過(guò)程中，美國(guó)受到的影響比其他OECD國(guó)家要小。較低的原油價(jià)格使得美國(guó)汽油價(jià)格大幅下降，數(shù)據(jù)顯示，自2014年7月以來(lái)，美國(guó)境內(nèi)加油站汽油價(jià)格下跌將近90%。汽油價(jià)格的降低使得居民手中一部分錢(qián)被放回到他們的口袋中，他們也因此可以將更多的錢(qián)消費(fèi)在其他的方面，從而對(duì)于美國(guó)的零售行業(yè)有很大的正面影響，特別是節(jié)假日期間。三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的穆迪提供的報(bào)告中分析表示，在美國(guó)每加侖汽油的價(jià)格每下降1個(gè)百分點(diǎn)，美國(guó)居民在其他方面的消費(fèi)就會(huì)增加12億美元，在加油站的消費(fèi)就會(huì)增加1000億美金。而汽油作為上游產(chǎn)品，根據(jù)列昂惕夫模型的投入產(chǎn)出矩陣，其他下游產(chǎn)品的價(jià)格也會(huì)有相應(yīng)的下降。多種原材料以及中間產(chǎn)品的價(jià)格下降，將會(huì)幫助企業(yè)降低主營(yíng)業(yè)務(wù)成本以及運(yùn)營(yíng)成本，使得企業(yè)有更多的流動(dòng)資金或者運(yùn)營(yíng)資金來(lái)進(jìn)行投資、擴(kuò)張與發(fā)展。同時(shí)，汽油價(jià)格的降低也會(huì)使公共交通的成本下降，從而使得價(jià)格降低。這些產(chǎn)品和公共交通成本的降低最中會(huì)使居民成為最終受益人，讓居民手中有更多可支配的錢(qián)，最終刺激居民消費(fèi)。而增加的消費(fèi)會(huì)使生產(chǎn)產(chǎn)品或者提服務(wù)的公司收入增加從而雇傭更多的勞動(dòng)力，減少失業(yè)率從而形成一條正反饋循環(huán)。同時(shí)消費(fèi)品以及能源價(jià)格的降低可以使得通脹率減低?；ㄆ旒瘓F(tuán)的一份報(bào)告中預(yù)測(cè)，在目前的價(jià)格上，汽油價(jià)格的降低可刺激全球經(jīng)濟(jì)1100億美金的增長(zhǎng)。

綜合來(lái)看全球原油市場(chǎng)價(jià)格降低的原因，可以分為來(lái)自需求方的影響因素和供應(yīng)方的影響因素。在供應(yīng)方市場(chǎng)，北美市場(chǎng)原油產(chǎn)量將會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，除此之外，OPEC成員國(guó)例如伊朗、伊拉克、利比亞等地區(qū)原油減產(chǎn)的250萬(wàn)桶/天減速被其他OPEC主要生產(chǎn)國(guó)家例如沙特阿拉伯、科威特、卡塔爾和阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)等的200萬(wàn)桶/天增速所抵消。因此從國(guó)際市場(chǎng)的角度來(lái)看，原油的供應(yīng)量有所增長(zhǎng)，從而會(huì)導(dǎo)致價(jià)格的降低。而從需求的角度來(lái)看，盡管截止2015年2月，美國(guó)已經(jīng)成為了世界上最大的原油生產(chǎn)國(guó)，但同時(shí)也是最大的進(jìn)口國(guó)。大部分OECD經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)過(guò)了對(duì)于原油需求量的峰期，也就是需求量約為5000萬(wàn)桶/天的2005年。根據(jù)美國(guó)能源部能源信息署（Energy Information Administration）的預(yù)測(cè)，直到2040年之前，美國(guó)的原油消耗速度會(huì)保持在1500萬(wàn)桶/天的速度，而歐洲和OECD亞洲的需求量大約分別為1400萬(wàn)桶/天和700萬(wàn)桶/天。

以目前國(guó)際原油市場(chǎng)的情況來(lái)說(shuō)看，美國(guó)將會(huì)成為低油價(jià)以及強(qiáng)勢(shì)美元（自2014年5月以來(lái)，美元平均升值8%左右）的受益者，使得以美元結(jié)算的原油價(jià)格相對(duì)于其他進(jìn)口原油的經(jīng)濟(jì)體較為昂貴。如果油價(jià)繼續(xù)保持走低，盡管?chē)?guó)際市場(chǎng)上對(duì)于原油的需求量會(huì)增加，但是由于美國(guó)相關(guān)法規(guī)不會(huì)放寬對(duì)于原油出口的禁令，所會(huì)出現(xiàn)美國(guó)境內(nèi)原油庫(kù)存高企且價(jià)格持續(xù)走低。但是就目前看來(lái)，在美國(guó)油商紛紛要求取消石油出口限制的情況下，美國(guó)當(dāng)局似乎還沒(méi)有放寬該政策的意向，盡管放寬石油出口政策會(huì)對(duì)美國(guó)整體的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)利好。

四、國(guó)際環(huán)境對(duì)于中國(guó)的影響

自全球基準(zhǔn)油價(jià)大幅下跌之后，中國(guó)大舉購(gòu)買(mǎi)石油，降低了中國(guó)向戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備基地注油成本，同時(shí)也使得中國(guó)的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備計(jì)劃得以更加快速地進(jìn)行。里昂證券的分析師鮑威爾的報(bào)告表示，在近期的大量購(gòu)買(mǎi)之后，中國(guó)目前戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備大約為40天的消費(fèi)量，而國(guó)際油價(jià)的大跌則幫中國(guó)政府節(jié)省了數(shù)十億美元。

而在中國(guó)政府的支持下，大型國(guó)有石油公司紛紛與海外產(chǎn)油國(guó)簽訂訂單，鋪設(shè)管道網(wǎng)絡(luò)。而對(duì)于這些石油生產(chǎn)國(guó)而言，美國(guó)本土油價(jià)的降低使得美國(guó)之前作為進(jìn)口大國(guó)的地位有所下降，因此中國(guó)的需求則變得非常重要，預(yù)計(jì)石油生產(chǎn)國(guó)對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)的爭(zhēng)奪會(huì)變得更加激烈。伍德麥肯茲咨詢公司的分析師古普塔在報(bào)告中指出產(chǎn)油國(guó)必須努力爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，而最重要的就是將價(jià)格變得更有競(jìng)爭(zhēng)力。例如沙特阿拉伯已經(jīng)通過(guò)向中國(guó)提供折扣來(lái)試圖挽回去年由于中國(guó)從俄羅斯和其他地區(qū)進(jìn)口了更多的原油而導(dǎo)致的原油出口數(shù)量8%的下滑局勢(shì)。除此之外，由于北美從西非等地區(qū)進(jìn)口原油的大幅下降的緣故，尼日利亞等西非產(chǎn)油國(guó)也把目標(biāo)更多地轉(zhuǎn)向中國(guó)。

國(guó)際油價(jià)的低迷也為中國(guó)油服業(yè)帶來(lái)了機(jī)遇。自2015年1月底，國(guó)際上的石油巨頭們紛紛削減開(kāi)支以應(yīng)對(duì)油價(jià)下跌造成的收入驟降，例如挪威國(guó)家石油公司（Statoil ASA）、英國(guó)圖洛石油公司（Tullow Oil Plc）以及英國(guó)瑞米爾石油公司（Premier Oil）都已推遲了項(xiàng)目建設(shè)或者削減了勘探支出。而雪佛龍（Chevron Corp.）則推遲了其2015年鉆探預(yù)算。盡管多家機(jī)構(gòu)針對(duì)這一消息下調(diào)了包括中海油田服務(wù)（HK.02883），安東油田服務(wù)（HK.03337），華油能源（HK 01251），宏華集團(tuán)（HK.00196），以及海隆控股（HK.01623）等家股評(píng)級(jí)以及目標(biāo)價(jià)格，但是以上公司在消息公布之后股價(jià)卻有上升。主要原因包括這些石油巨頭削減開(kāi)支后，在不能因此停止勘探開(kāi)發(fā)的工作的情況下，中國(guó)油服公司提供的具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的設(shè)備則成為了很多石油巨頭控制成本的新的選擇。

五、總結(jié)

目前看來(lái)國(guó)際原油市場(chǎng)觸底之后有所反彈，但是經(jīng)濟(jì)學(xué)家以及分析師們就之后的原油價(jià)格走向有很大分歧。例如花旗全球大宗商品研究部門(mén)發(fā)布的報(bào)指出，原油合理價(jià)格在每桶40美元左右，最底有可能跌至20美元才會(huì)見(jiàn)底，而OPEC的秘書(shū)長(zhǎng)阿卜杜拉·巴德里則在達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上表示石油價(jià)格已經(jīng)觸底反彈，并預(yù)計(jì)未來(lái)對(duì)石油投資的減少將導(dǎo)致石油價(jià)格至少暴漲至200美元。

隨著歐盟萬(wàn)億歐元的量化寬松的開(kāi)始，以及25個(gè)國(guó)家的央行紛紛降息以展開(kāi)的匯率戰(zhàn)，國(guó)際金融以及經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的不確定性也為預(yù)測(cè)石油價(jià)格未來(lái)的走勢(shì)增加了不確定性。

（作者單位：中國(guó)石油吉林石化公司 吉林吉林 132021）

（責(zé)編：賈偉）