高琛

公募派投奔私募的管理人，堪稱投資管理行業(yè)的實(shí)力干將，亦有所長(zhǎng)有所短，其長(zhǎng)期業(yè)績(jī)特征還需投資者細(xì)細(xì)考量。

牛市啟動(dòng)公募“奔私”潮

A股市場(chǎng)時(shí)隔7年的牛市行情，讓公募界的大佬們蠢蠢欲動(dòng)，紛紛轉(zhuǎn)身投奔私募基金。在最近一年中，公募基金經(jīng)理的離職率明顯偏高，從知名基金經(jīng)理的去向來看，眾多流失的公募管理人均選擇了投奔或成立私募基金公司。

從公募基金經(jīng)理的類型上來看，權(quán)益類基金管理人仍然是投奔私募的主流，主要可分為以下三類：一是2014年以來的牛市行情中有出色管理業(yè)績(jī)的基金經(jīng)理。例如，原寶盈基金王茹遠(yuǎn)、原興業(yè)全球陳揚(yáng)帆、原景順長(zhǎng)城王鵬輝；二是從業(yè)多年的基金行業(yè)老兵，也在這波牛市中急流勇退，謀劃進(jìn)入私募領(lǐng)域。例如，原華安基金尚志民，基金從業(yè)時(shí)間已在10年以上；三是基金公司的部分高管，也成為此輪公募“奔私”熱潮中的重要組成部分。例如，原興業(yè)全球副總王曉明、原匯添富總經(jīng)理林利軍等。

從時(shí)間節(jié)點(diǎn)上來看，牛市是公募管理人轉(zhuǎn)任私募的主要時(shí)間區(qū)域。目前，私募領(lǐng)域的知名公募派管理人，大多是在2007年牛市左右成立私募基金，例如從容投資呂俊（原上投摩根）、星石投資江暉（原華夏基金）、淡水泉趙軍（原嘉實(shí)基金）等。如果將2007年牛市公募管理人奔私募看成第一波浪潮，那么2014年以來的這波“奔私”熱正蓄勢(shì)待發(fā)。此輪“奔私”比之前更為有利的優(yōu)勢(shì)在于，新基金法給予私募業(yè)更多的認(rèn)可及規(guī)范，為公募管理人“奔私”后的運(yùn)營(yíng)管理提供了更好的空間。

公募派管理人業(yè)績(jī)突出

現(xiàn)有私募產(chǎn)品的管理人來源，大致可分為：公募派、券商派、媒體派、民間派、其他等五類。其中，公募派管理人今年以來的平均收益率處于首位。

具體而言，從業(yè)績(jī)收益率來看，2015年以來公募派平均收益率達(dá)23.67%，超越同期私募基金的平均收益率18.37%。同期券商派的平均收益率為19.60%，位居第二；而民間派系，由于管理人水平參差不齊，平均業(yè)績(jī)僅為13.24%，位居末位。

公募派管理人中，業(yè)績(jī)收益率較高的管理人不少。例如，巨杉資產(chǎn)齊東超、清水源投資張小川、匯利資產(chǎn)何震、從容投資呂俊、言起投資言程序，他們代表產(chǎn)品的最高收益率分別為89.26%、77.60%、70.37%、70.17%、64.42%。其中，齊東超則為2014年之后新一批公募奔私的基金經(jīng)理，其所管理的巨杉凈值線系列產(chǎn)品在私募基金中業(yè)績(jī)極為突出，多只產(chǎn)品今年以來收益率突破80%。

公募派管理人產(chǎn)品特征

從過去幾年的歷史時(shí)間段觀測(cè)，公募派管理人及其發(fā)行的產(chǎn)品，大致具有以下幾個(gè)特征：

1、明星效應(yīng)帶來的募資優(yōu)勢(shì)。公募基金管理人轉(zhuǎn)任私募，相對(duì)于其他私募管理人來說，已經(jīng)具有被公眾認(rèn)可的投資業(yè)績(jī)，有助于其私募產(chǎn)品樹立良好的業(yè)績(jī)口碑。因此，公募派管理人旗下所發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量以及募集規(guī)模，均具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。例如，媒體所傳的原“公募基金一姐”王茹遠(yuǎn)，離職17天便火速成立私募基金公司，連發(fā)多只產(chǎn)品并遭遇搶購(gòu)，單日募集量便超過10億元，火爆程度令其他私募管理人望塵莫及。過往情況也印證了這一點(diǎn)，目前管理產(chǎn)品數(shù)量較多的私募基金公司，大多源于公募派。

2、投資業(yè)績(jī)較為穩(wěn)健。公募管理人已具備較為豐富的投資管理經(jīng)驗(yàn)，其產(chǎn)品收益的穩(wěn)定性相對(duì)較好，出現(xiàn)收益率極高或極低的情況較少，風(fēng)險(xiǎn)偏好程度相對(duì)較低。從最近五年的收益情況來看，公募派管理人的業(yè)績(jī)收益率大多處于私募基金平均業(yè)績(jī)之上，波動(dòng)率則相對(duì)小于行業(yè)平均水平。另外，公募管理人之間的產(chǎn)品收益差距較小，整體投資業(yè)績(jī)相對(duì)于其他派系管理人處于較高水平。

3、更善于在牛市中獲取收益，對(duì)熊市的風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力相對(duì)較差，高收益產(chǎn)品相對(duì)其他私募管理人略遜一籌。由于公募基金的投資標(biāo)的主要集中于A股市場(chǎng)，因此，從公募轉(zhuǎn)型來的管理人更善于在A股牛市中獲取超額收益，而熊市中的收益率相對(duì)較低，對(duì)于A股市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)的控制能力較差，對(duì)其他領(lǐng)域的投資管理能力相對(duì)欠缺。例如，在2011年市場(chǎng)低迷時(shí) ，公募派管理人的業(yè)績(jī)則低于私募基金平均水平。此外，在各年度居前列的高收益私募產(chǎn)品中，公募派管理人的產(chǎn)品少有問津。即使在2015年以來公募派管理人相對(duì)具有優(yōu)勢(shì)的牛市行情中，納入統(tǒng)計(jì)的收益率前十位產(chǎn)品中，也大多出自于以徐翔為代表的民間派系，未見公募派管理人一席身影。