龐冠琪 金波

[摘 要]國內(nèi)改革紅利開始釋放，全球經(jīng)濟走向復蘇，但浙江經(jīng)濟卻面臨發(fā)展瓶頸，我省民營企業(yè)如何把握住當前重大戰(zhàn)略機遇，在國際并購市場上把握主動權(quán)，筆者從產(chǎn)業(yè)法治的角度提出破局建議。

[關鍵詞]民營企業(yè)；跨國并購；產(chǎn)業(yè)法治；建議

[中圖分類號]D92 [文獻標識碼] A [文章編號] 1009 — 2234（2015）05 — 0026 — 02

全球第六次并購浪潮已經(jīng)掀起，國際經(jīng)濟格局深度調(diào)整、國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境劇烈變化和我省經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級需求的綜合影響下，不少浙江民營企業(yè)認識到實施跨國并購或是突破發(fā)展“天花板”、謀求國際化的重要途徑，我省民營企業(yè)跨國并購的綜合能力進入了機遇與挑戰(zhàn)并存的考驗階段。如何把握這一重大戰(zhàn)略機遇，培育出具有世界競爭力的浙江本土跨國公司，助推經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，構(gòu)建未來浙江經(jīng)濟發(fā)展的新引擎，是擺在浙江面前的重大課題。筆者基于企業(yè)跨國并購融資的前沿理論和百余起浙江省民營企業(yè)跨國并購融資的案例分析，就當前民營企業(yè)參與跨國并購融資所遭遇的新情況、新問題從產(chǎn)業(yè)法治的角度提出一些建議。

一、當前浙江民營企業(yè)參與跨國并購的新情況和新問題

受2008年全球金融危機的影響，發(fā)達國家并購熱潮急速冷卻，但我國企業(yè)海外并購融資卻在同期呈現(xiàn)別樣格局，浙江民企尤為活躍。數(shù)據(jù)顯示，浙江民營企業(yè)正逐步形成跨國并購融資的一波新高潮。

（一） 跨國并購增量顯著，但試水心態(tài)較為明顯

近年來，浙江民營企業(yè)跨國并購案的數(shù)量和涉案金額呈現(xiàn)快速上升趨勢，顯現(xiàn)出企業(yè)實施海外并購意愿的緊迫性。據(jù)案例數(shù)據(jù)，2005年至2012年浙江民企跨國并購的新增并購總金額年均增長高達70.5%。但這一增量大都依靠小規(guī)模并購案的“積少成多”，其并購對象也不乏發(fā)達國家海外制造行業(yè)的廉價資產(chǎn)。進一步調(diào)研發(fā)現(xiàn)，參與海外并購的浙江民企中，約有42.5%的企業(yè)成立年限在11年到20年間。它們中的大多數(shù)都是在國內(nèi)外復雜經(jīng)濟形勢下遭遇發(fā)展瓶頸，深受國內(nèi)融資市場門檻高、前景不明朗等問題的困擾，而企業(yè)在同期的內(nèi)生性需求卻十分旺盛，迫切需要通過跨國并購和融資來激發(fā)新動力。

正是受到上述因素等綜合影響，加之民營企業(yè)本身規(guī)模有限，導致當前浙江民企參與跨國并購呈現(xiàn)數(shù)量增長快、品質(zhì)并不高的現(xiàn)狀。并購“廉價資產(chǎn)”較多的現(xiàn)象體現(xiàn)了不少參與跨國并購的浙江民營企業(yè)有著試水國際化發(fā)展的學習心態(tài)和謹慎心理。

調(diào)研數(shù)據(jù)還顯示，浙江民營企業(yè)參與跨國并購偏好沿著產(chǎn)業(yè)鏈上下游開展縱向的控股型并購，表現(xiàn)出強烈的控股傾向和獲取并整合海外優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略資產(chǎn)的明顯意圖。這一現(xiàn)象源于企業(yè)對跨國并購較外貿(mào)出口相比具有更強的生產(chǎn)要素和資源優(yōu)化組合優(yōu)勢的價值判斷，遂選擇從獲取目標企業(yè)的核心技術(shù)、品牌、市場網(wǎng)絡、研發(fā)能力等優(yōu)勢資源入手，進而控制包括高附加值環(huán)節(jié)的完整產(chǎn)業(yè)價值鏈，帶動本土的相關業(yè)務，以此滿足企業(yè)發(fā)展壯大的內(nèi)生性需求。

（二） 跨國并購效益喜人，但潛在風險逐漸暴露

透過強勁的增長態(tài)勢和浙江吉利、浙江萬向、寧波華翔等典型的成功案例，不難發(fā)現(xiàn)，一些浙江本土企業(yè)通過跨國并購迅速獲取了全球化的品牌、技術(shù)、市場和渠道等戰(zhàn)略性資源，為其提升國際市場的核心競爭力和在全球價值鏈的升級奠定了重要基礎。應該說，積極參與跨國并購帶動了浙江本土民營企業(yè)與國際慣例、國際規(guī)則有序接軌，推動了民營企業(yè)家國際化經(jīng)營理念的轉(zhuǎn)變和全球化人才視野的拓展，有利于打破浙江經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級所面臨的發(fā)展瓶頸，并將成為未來浙江經(jīng)濟發(fā)展的新引擎。

但這些年浙江民企在跨國并購領域的試水也暴露出很多新問題。以國人熟知的“吉利汽車收購瑞典沃爾沃轎車”為例，吉利通過跨國并購獲得了“沃爾沃”品牌的使用權(quán)，進而利用“沃爾沃”原有的全球市場影響力、分銷網(wǎng)絡和生產(chǎn)體系等，迅速提升吉利集團在海外市場的銷售量，是跨國并購的成功典范。但事實上，吉利汽車的并購過程并非一帆風順。沃爾沃的工會和工人們十分懷疑吉利汽車公司能夠幫助沃爾沃走出困境，對吉利汽車在企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)管理和保護方面的能力也提出了質(zhì)疑，因此發(fā)起了反并購的風潮，一度成為該并購案的重要阻力。好在吉利汽車重金聘請歐洲著名的洛希爾金融集團（LCF Rothschild Group）作為咨詢顧問，為其量身打造“風險安全帶”，并在國內(nèi)政府和銀行的大力支持下最終順利完成并購項目。

二、當前浙江民營企業(yè)跨國并購的綜合能力亟待提高

綜觀吉利等浙江民企的并購案，民營企業(yè)應對跨國并購的綜合能力仍然不強，主要表現(xiàn)為：

（一）家族式中小企業(yè)為主，內(nèi)部治理能力較弱

浙江民營企業(yè)大多是家族式的中小微企業(yè)，在自身發(fā)展過程中注重設備和技術(shù)的改進，卻嚴重忽略公司內(nèi)部治理能力的提升，無法有效克服家族股東在管理體制和監(jiān)督機制上的固有弊病，進而影響企業(yè)整體實力的全面提升，阻礙了企業(yè)實施跨國并購的步伐。即便成功完成跨國并購，也很難依靠企業(yè)固有管理模式推進整合并維持。

（二）國內(nèi)配套服務不完善，對外依賴程度過高

跨國并購是一項復雜的系統(tǒng)工程，除企業(yè)的一般經(jīng)營活動，還涉及國際金融、國際會計、國際法規(guī)和案例（判例）以及目的企業(yè)所在國政治體制、法律體系、文化風俗等許多領域的知識。民營企業(yè)一方面受自身條件限制，缺乏自有的專門人才，一方面又無法從國內(nèi)的中介機構(gòu)中尋得完整、可靠的服務，只能轉(zhuǎn)向?qū)で髧獬杀据^高的中介服務，遂造成在跨國并購中的被動地位長期得不到改善。

（三）國際經(jīng)濟環(huán)境難好轉(zhuǎn)，并購整合充滿挑戰(zhàn)

與國際上第五次跨國并購潮“強強聯(lián)合”的主流不同，當前浙江民企開展跨國并購的目標企業(yè)常常是一些陷入經(jīng)營困境的廉價企業(yè)，并購的主要目的也大都是為了盡快獲取本企業(yè)急需的戰(zhàn)略資源。加上當前國際經(jīng)濟形勢持續(xù)低迷，短期內(nèi)難有明顯好轉(zhuǎn)，又受到海外市場不斷萎縮、匯率波動劇烈、廉價并購資產(chǎn)本身的經(jīng)營困境等綜合作用和影響，使得民營企業(yè)完成并購后的海外經(jīng)營和全面整合充滿挑戰(zhàn)。

（四）政府扶持政策不完善，繁瑣程序限制發(fā)展

許多有意向?qū)嵤┛鐕①彽拿駹I企業(yè)都強烈呼喚政府出臺有針對性的新政策。給予跨國并購企業(yè)與引進的外企相同的稅收優(yōu)惠，支持企業(yè)將所并購的海外企業(yè)在本土落地，支持企業(yè)將海外研發(fā)基地、生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移至本土發(fā)展的土地及協(xié)作支持等。此外，現(xiàn)行跨國并購行政審批程序繁瑣，且持續(xù)時間過長。特別是在上市融資和外匯管理等方面對民營企業(yè)的歧視性規(guī)定，嚴重限制了民企跨國并購戰(zhàn)略的實施和推進。

三、推動浙江民營企業(yè)跨國并購持續(xù)健康發(fā)展的新建議

要推動浙江民營企業(yè)跨國并購的持續(xù)健康發(fā)展，構(gòu)建未來浙江經(jīng)濟的新引擎，則要將當前的產(chǎn)業(yè)法律和政策重點著眼于激勵浙江民企在全球范圍整合資源并回歸浙江、反哺浙江，培育世界級的本土跨國公司。

（一） 創(chuàng)新海外并購專項工作，“政產(chǎn)學研介”協(xié)同推進

民營企業(yè)參與跨國并購是近些年才出現(xiàn)的新現(xiàn)象，傳統(tǒng)跨國并購理論與方法顯然無法全面指導當前的實踐，亟需開辟一條“企業(yè)出題、政府立題、協(xié)同解題”的全新發(fā)展路徑。建議由政府主管部門牽頭，聯(lián)合相關學術(shù)研究機構(gòu)開展民企跨國并購的專題研究，注重開展浙江民企跨國并購的跟蹤研究，不斷總結(jié)發(fā)現(xiàn)新問題、新情況，著力打造精于跨國并購的 “高端智庫”。鼓勵并引導有條件的高等院校開設相關的本專科專業(yè)設置和研究生培養(yǎng)方向，為社會輸送經(jīng)過系統(tǒng)化培養(yǎng)的專門人才。積極搭建政府、企業(yè)、學研機構(gòu)、中介機構(gòu)等多方參與的跨國并購專業(yè)知識和實務經(jīng)驗的共享平臺，針對企業(yè)內(nèi)部專門管理人員開展定期和不定期的學習及培訓，同時強化企業(yè)間、中介機構(gòu)間的橫向互動與交流。

（二） 提升本土中介綜合實力，建立健全社會化服務機制

目前在浙開展IPO、再融資和上市公司重組并購等業(yè)務的中介機構(gòu)不少，但是鮮有省內(nèi)機構(gòu)可以提供完整而專業(yè)的跨國并購中介服務。針對本土中介數(shù)量不少、實力不強的問題，建議在現(xiàn)行信譽評價和先進表彰的基礎上推出專項激勵措施，一方面積極引入國內(nèi)其他地區(qū)有跨國并購綜合服務實力的優(yōu)質(zhì)中介，另一方面努力提升現(xiàn)有中介機構(gòu)在為企業(yè)境外投資提供資信調(diào)查、信用評級、行業(yè)風險分析、國別信息信用管理咨詢與培訓等方面的綜合能力，大力發(fā)展并完善跨國并購相關的本土中介服務。同時，應鼓勵設立以民營企業(yè)跨國并購為專長的專業(yè)型律師事務所，為企業(yè)在并購中面臨的法律風險、境外維權(quán)等提供有針對性的法律服務，進而健全民營企業(yè)跨國并購各項輔助工作的社會化服務機制。

（三） 先內(nèi)部整合再對外擴展，以規(guī)模優(yōu)勢推進跨國并購

政府繼續(xù)“簡政放權(quán)”深化改革，充分尊重市場經(jīng)濟體制下的優(yōu)勝劣汰，支持中小企業(yè)間的兼并和重組，有針對性地引導和組建集團公司。從中選取有跨國經(jīng)營需求并具備較強規(guī)模實力的本土企業(yè)進行重點扶持，引導其加快制定實施品牌、資本、市場、人才、技術(shù)的國際化戰(zhàn)略和跨國發(fā)展計劃。同時，進一步放寬行政管束，支持民營企業(yè)與金融、保險、中介等并購關聯(lián)企業(yè)以契約、協(xié)議等合法形式結(jié)成風險共擔的跨國并購聯(lián)合體或戰(zhàn)略聯(lián)盟來推進跨國并購，全面提升浙江民企參與跨國并購的規(guī)模優(yōu)勢。

（四） 支持回歸發(fā)展平臺搭建，構(gòu)建全新價值鏈反哺浙江

建議政府針對國內(nèi)配套設施不到位的問題，出臺專項產(chǎn)業(yè)支持政策。根據(jù)浙江省現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)和各類國家級、省級經(jīng)濟開發(fā)區(qū)（園區(qū)）等的區(qū)域分布及發(fā)展現(xiàn)狀，搭建跨國并購企業(yè)回歸發(fā)展的優(yōu)質(zhì)平臺。通過制定和發(fā)展集“研發(fā)設計、運營管理、集成制造、營銷服務”等為一體的總部經(jīng)濟規(guī)劃，主動招攬一批擁有國際知名品牌、掌握核心生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)回歸浙江本土，投身高端制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)等領域，進而推動整體價值鏈的提升。同時應通過制定一系列有針對性的激勵政策，推動上述企業(yè)以全球戰(zhàn)略眼光重構(gòu)企業(yè)價值鏈，立足浙江并反哺浙江，進而培育世界水平的本土跨國公司。

〔參 考 文 獻〕

〔1〕 俞鋒，陳檸，沈宏斌.跨國并購融資的法律風險防控〔J〕.浙江經(jīng)濟，2013，（22）.

〔2〕程宣梅，王悅悅.浙江民企跨國并購：戰(zhàn)略機遇與風險應對〔J〕.浙江經(jīng)濟，2013，（06）.

〔3〕 江詩松，龔麗敏，魏江.轉(zhuǎn)型經(jīng)濟背景下后發(fā)企業(yè)的能力追趕：一個共演模型——以吉利集團為例〔J〕. 管理世界，2011，（04）.

〔4〕黃清華.中國企業(yè)海外并購的法律風險與對策之中國律師應參與國際化法律風險管理（二）〔N〕.中國保險報（海外版），2011-10-10（05）.

〔責任編輯：陳玉榮〕