陳小慧

5月22日，花旗銀行（中國(guó)）有限公司發(fā)布2015最新全球經(jīng)濟(jì)展望?；ㄆ熘袊?guó)零售銀行研究與投資分析助理副總裁唐君豪認(rèn)為，目前全球股票的牛市周期逐漸成熟，但尚未結(jié)束，流動(dòng)性與盈利增長(zhǎng)扮演驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)上漲的關(guān)鍵。花旗預(yù)估，中國(guó)央行今年年內(nèi)或?qū)⒃俳迪⒁淮危?0個(gè)基點(diǎn)）、降準(zhǔn)兩次，寬松的貨幣政策或幫助GDP增速逐步企穩(wěn)。

唐君豪認(rèn)為，近來(lái)全球股市出現(xiàn)部分修正，有投資人質(zhì)疑牛市是否遇到挑戰(zhàn)。其實(shí)，這僅是牛市中的合理回調(diào)。目前，全球股市的牛市周期逐漸成熟，但尚未結(jié)束，流動(dòng)性與盈利增長(zhǎng)扮演驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)上漲的關(guān)鍵。2015年花旗維持股優(yōu)于債的配置建議，整體而言，發(fā)達(dá)國(guó)家股市或跑贏新興市場(chǎng)，周期性板塊（如科技、金融及非必需消費(fèi)等）表現(xiàn)或勝過(guò)防御性板塊。

相對(duì)于A股，H股或更具投資價(jià)值。花旗積極看好以H股為主的MSCI中國(guó)指數(shù)的表現(xiàn)（2016年中或升至90點(diǎn)，潛在上升空間約11%）。自2014年3月低點(diǎn)至今，MSCI中國(guó)指數(shù)和滬深300指數(shù)分別上漲45%和120%，在2008～2009年的上升周期中，兩個(gè)指數(shù)的漲幅分別為148%和130%。由此可見(jiàn)，MSCI中國(guó)指數(shù)在此輪牛市當(dāng)中的表現(xiàn)大幅落后，顯然尚未反映降息周期利好與潛在的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。

亨德森全球投資亞太區(qū)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)主管陳少芝認(rèn)為，央行政策、油價(jià)下滑、美元強(qiáng)勢(shì)，都左右著2015年投資市場(chǎng)情緒。市場(chǎng)焦點(diǎn)為歐洲央行于1月推出規(guī)模較預(yù)期為大的量化寬松計(jì)劃，加上有跡象顯示相關(guān)經(jīng)濟(jì)體已出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，有望能回復(fù)至某程度上的增長(zhǎng)。以上因素的結(jié)合，令投資者重新考慮有關(guān)行業(yè)，結(jié)果令歐洲大部分資產(chǎn)類(lèi)別均出現(xiàn)非常顯著的升值。在此背景下，房地產(chǎn)股表現(xiàn)良好，超越大部分其他行業(yè)的回報(bào)。

綜觀全球，最大的地產(chǎn)股票市場(chǎng)是美國(guó)。預(yù)計(jì)2015年年內(nèi)，美國(guó)市場(chǎng)將出現(xiàn)較大波幅。不過(guò)，預(yù)測(cè)今年的收入增長(zhǎng)將約為 8%，因此相關(guān)盈利將大概以該水平增長(zhǎng)?；ㄆ煺J(rèn)為，股息增長(zhǎng)同樣會(huì)進(jìn)一步走高，原因是公司重整派息比率，因此預(yù)期今年的股息將增長(zhǎng)約10%。

美盛環(huán)球資產(chǎn)管理中國(guó)內(nèi)地及香港地區(qū)業(yè)務(wù)主管曾劭科認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息和中央銀行貨幣政策兩大趨勢(shì)將繼續(xù)于來(lái)年主導(dǎo)市場(chǎng)。美盛子公司銳思投資指出，市場(chǎng)已對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息做好準(zhǔn)備。美聯(lián)儲(chǔ)已多次反復(fù)說(shuō)明加息（或不加息）的理?yè)?jù)和門(mén)檻，故此市場(chǎng)在初期將會(huì)略為反復(fù)波動(dòng)，但預(yù)計(jì)影響不會(huì)很大。

曾劭科認(rèn)為，從投資角度來(lái)看，加息將帶動(dòng)資本成本上升，可能利好基本面強(qiáng)勁的公司，故加息最終使“由下而上”選股的投資者受惠。此外，隨著失業(yè)率下降、薪酬上漲和能源價(jià)格仍處于低水平，應(yīng)有利刺激美國(guó)消費(fèi)者的信心，并增加開(kāi)支。除上述因素外，銳思投資發(fā)現(xiàn)，一季度信息技術(shù)和其他優(yōu)質(zhì)版塊的特定股票展現(xiàn)回升跡象，支持銳思投資警惕風(fēng)險(xiǎn)取向。

曾劭科在會(huì)上表示，央行貨幣政策亦為另一個(gè)需要注意的主題。根據(jù)美盛另一家子公司西方資產(chǎn)管理，全球經(jīng)濟(jì)在歐美市場(chǎng)的帶動(dòng)下，增長(zhǎng)復(fù)蘇的步伐似乎有所回升。可是其增長(zhǎng)動(dòng)力仍然呆滯，并相當(dāng)依賴(lài)央行繼續(xù)放松銀根，但政策對(duì)商業(yè)活動(dòng)的實(shí)質(zhì)影響仍然疲弱。

美聯(lián)儲(chǔ)似乎是第一家推行政策正?；闹饕胄?。然而，政策正?；杈彶竭M(jìn)行和跟市場(chǎng)清晰溝通，以避免令本已脆弱的復(fù)蘇進(jìn)程脫軌。但是另一方面，歐洲央行勢(shì)將在2016年9月之前保持?jǐn)U張性財(cái)政政策，日本央行亦會(huì)在2017年4月前擴(kuò)大貨幣基礎(chǔ)。亞洲央行也將在可能的情況下維持寬鬆的貨幣政策。最大型央行之間的貨幣政策分歧，在中期將會(huì)對(duì)外匯和利率市場(chǎng)構(gòu)成重大的影響。建議投資者注意政策分歧對(duì)資本流動(dòng)的顯著影響，以及進(jìn)給對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的潛在波幅。