金克皓　左瑤

一、引言

企業(yè)融資效率與企業(yè)投資效率、企業(yè)營運效率等一起，綜合決定了企業(yè)整體效率的高低以至于企業(yè)業(yè)績的好壞和企業(yè)價值的大小。我國股票市場規(guī)模的擴(kuò)大改善了我國長期以來單純依靠銀行中介進(jìn)行間接融資的局面，為微觀經(jīng)濟(jì)主體開辟了直接融資渠道，也有助于國有企業(yè)的轉(zhuǎn)制和法人治理結(jié)構(gòu)的建立。把有限的資本配置到最有效率、有競爭力有需要的行業(yè)產(chǎn)業(yè)。農(nóng)業(yè)企業(yè)在我國社會經(jīng)濟(jì)中具有重要地位，解決好農(nóng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展問題關(guān)系到我國整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。企業(yè)融資難的問題，是我國企業(yè)發(fā)展過程中面臨的重要問題，融資難的問題是阻礙農(nóng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的重大問題，而融資問題在很大程度上是融資效率的問題，提高融資效率，可以在很大程度上解決企業(yè)的資金困擾，從而可以加速企業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而可以推動我國整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，研究企業(yè)的融資效率，找出影響因素提出有效措施，具有重大理論與現(xiàn)實意義。

本文擬利用DEA模型，對我國在滬深上市的農(nóng)業(yè)公司的融資效率進(jìn)行評價，以探究農(nóng)業(yè)企業(yè)的融資規(guī)律，提高農(nóng)業(yè)企業(yè)融資效率，為行業(yè)主管部門以及相關(guān)企業(yè)決策提供理論依據(jù)。

二、文獻(xiàn)綜述

國內(nèi)外很多學(xué)者對企業(yè)的融資效率進(jìn)行了理論與實證的分析，主要的方法有數(shù)據(jù)包絡(luò)法、模糊綜合評價法，多元線性回歸分析法和多元線性回歸分析法（劉力昌等，2004；祝建軍，2006；伍裝，2006；趙睿，2014）。王靜（2014）科技型中企業(yè)的融資效率做了評價，發(fā)現(xiàn)科技型中小企業(yè)的資金使用存在很大的浪費，主要原因是由于管理水平上的不足，并提出了提高中科技型中小企業(yè)融資效率的建議，Charoenrat T（2013）發(fā)現(xiàn)泰國中小制造業(yè)的技術(shù)效率水平為50%。Tim等（2005）使用DEA分析法分析了發(fā)展中國家以及發(fā)達(dá)國家的農(nóng)業(yè)發(fā)展水平以及增長趨勢，證明發(fā)達(dá)國家的農(nóng)業(yè)發(fā)展水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過發(fā)展中國家。

農(nóng)業(yè)企業(yè)具有生產(chǎn)周期長，融資規(guī)模大的特點。農(nóng)業(yè)也是我國的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，農(nóng)業(yè)上市公司是農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的佼佼者，它的健康發(fā)展不僅關(guān)系到證券市場的有效運行，而且關(guān)系到國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展?；仡櫼酝奈墨I(xiàn)發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)關(guān)于農(nóng)業(yè)企業(yè)的融資效率研究基本沒有，因此本文根據(jù)農(nóng)業(yè)企業(yè)的特征來研究農(nóng)業(yè)上市公司的融資效率，對有效改善農(nóng)業(yè)上市公司的融資效率，促進(jìn)農(nóng)業(yè)上市公司的健康發(fā)展有一定的參考價值。

三、評價指標(biāo)構(gòu)建

選取合適的指標(biāo)是應(yīng)用DEA方法分析融資效率的前提和基礎(chǔ)，根據(jù)行業(yè)特征正確選取投入產(chǎn)出指標(biāo)是真確利用DEA法的關(guān)鍵，本文選取的產(chǎn)出指標(biāo)包括企業(yè)資產(chǎn)總額、主營業(yè)務(wù)成本、資產(chǎn)負(fù)債率。投入指標(biāo)包括凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。融資效率評價指標(biāo)及定義見表一。

四、實證研究

1.樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取在A股農(nóng)業(yè)上市公司2010-2014年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，為了保證數(shù)據(jù)的有效性和完整性，按照以下方法提出，（1）剔除數(shù)據(jù)缺失的提出（2）剔除ST類企業(yè)，最后確定了102家公司的，并對其數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，評價其融資效率。純技術(shù)效率的高低取決于公司的管理水平。

2.融資效率分析

融資效率分為技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率。技術(shù)效率指企業(yè)的融資綜合效率，是規(guī)模效率與純技術(shù)效率的乘積，技術(shù)效率越大，往往體現(xiàn)在現(xiàn)有規(guī)模上，該企業(yè)的資金利用率越高。規(guī)模效率是指當(dāng)融資投入增加一個單位時，資本收益率增量最大化，而規(guī)模效益的最大化取決于規(guī)模效益函數(shù)。

從表二可以看出農(nóng)業(yè)上市公司的2010-2014年的融資效率水平，技術(shù)效率偏低，在2014年達(dá)到最高水平僅0.608，所選的102家上市公司中僅40%以下的企業(yè)達(dá)到DEA有效狀態(tài)，存在資金浪費現(xiàn)象，但是每年的情況有所好轉(zhuǎn)。農(nóng)業(yè)上市公司的純技術(shù)效率明顯偏低，說明農(nóng)業(yè)企業(yè)在管理水平有待進(jìn)一步提高。農(nóng)業(yè)上市公司的有規(guī)模效率處于DEA有效狀態(tài)的企業(yè)接近50%，均值水平較高，說明農(nóng)業(yè)企業(yè)的融資規(guī)模相對適當(dāng)，但一些公司的還存在提升的空間。總體上看，雖然農(nóng)業(yè)上市公司的融資效率水平較低，但是整體上都呈現(xiàn)逐年提高的趨勢。表明農(nóng)業(yè)上市公司的狀況越來越好。

五、 結(jié)論與政策建議

研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，農(nóng)業(yè)上市公司的整體融資效率處于非有效狀態(tài)，資金的投入沒有得到有效的利用，存在很大的浪費現(xiàn)象。是由于產(chǎn)品回收期長、經(jīng)營風(fēng)險大，經(jīng)營管理水平低等原因?qū)е?，因此，要提高農(nóng)業(yè)上市公司的融資效率，應(yīng)該從以下幾個方面來考慮：

（一）技術(shù)引進(jìn)與資金引進(jìn)同等重要

融資渠道單一是影響農(nóng)業(yè)上市公司融資效率的主要原因之一，對于農(nóng)業(yè)的發(fā)展，首先考慮的是先進(jìn)的農(nóng)業(yè)技術(shù)，其次是機(jī)器設(shè)備的使用，技術(shù)的獲取的帶領(lǐng)農(nóng)業(yè)發(fā)展的核心自愿，因此，應(yīng)該著重對先進(jìn)農(nóng)業(yè)技術(shù)的引進(jìn)。

（二）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)合理負(fù)債

提高農(nóng)業(yè)上市公司融資效率的根本在于優(yōu)化和及時調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。合理的資本結(jié)構(gòu)不僅可以降低企業(yè)的綜合資本成本率。還可以通過債權(quán)資本比率獲得財務(wù)杠桿利益。使資金流向最有效率的地方。（作者單位：西南大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

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[2]祝建軍，蒲云胡敏杰.基于模糊綜合評價的物流企業(yè)融資效率研究[J].經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯，2006 （05） ：135-137.

[3]伍裝.中國中小企業(yè)融資效率研究[J].軟科學(xué)，2006 （01）：132 -137.

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