王姍

【摘要】中小企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展中占很重要的地位，在促進經(jīng)濟增長，創(chuàng)造社會財富，推動技術(shù)創(chuàng)新，增加就業(yè)等方面越來越重要。由于中小企業(yè)經(jīng)營制度滯后，財務制度不健全等原因，導致融資之路不暢，尤其是隨著中小企業(yè)的不斷發(fā)展，其融資存在的問題越來越突出。

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè);融資問題

一、中小企業(yè)融資相關(guān)理論

1 .MM理論

MM理論：是在理論假設前提到滿足的情況下，公司價值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，公司的價值取決于其實際資產(chǎn)，而非各類債務和債券的市場價值[1]，這個理論是由美國著名財務經(jīng)濟學家、諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者莫迪格利亞尼（Franco Modigliani）和米勒（Nerto Miller），《資本成本、公司財務與投資理論》一文中提出了M-M理論，此理論包括無公司稅時的M-M模型，有公司稅時的M-M模型以及考慮個人所得稅時的米勒模型?？紤]企業(yè)所得稅條件下的M-M時的基本結(jié)論是：負債會因利息的減稅作用而增加公司價值[2]。以科學的推導的方式對資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值之間的關(guān)系進行了論證，創(chuàng)立了較為完整的理論體系，突破了早期資本結(jié)構(gòu)理論濃厚的主觀臆斷色彩，為分析資本問題提供了一個起點和框架，帶動了資本結(jié)構(gòu)理論研究的深入和發(fā)展。但其理論上的缺陷也是明顯的，如其交易費用為零，債務資本成本不變等前提，假設與金融市場現(xiàn)實不相符，只考慮負債會帶來的節(jié)稅價值，忽視了負債帶來的風險和額外費用。

2.金融成長周期理論

美國韋斯頓和布里拉姆（Weston and Brigham.1970，1978）提出一種假設，即企業(yè)金融成長理論，該理論在早期時，被分為三個階段：初期、成熟期和衰退期。氣候，周期被分為三個大階段，三個階段及其融資來源的情況如下：創(chuàng)立期，融資來源為創(chuàng)業(yè)者自有資金，潛在的問題是低成本化;成長階段分為三小個階段，第一小階段融資來源為創(chuàng)立期的基礎(chǔ)上增加了留存利潤、商業(yè)信貸、銀行短期貸款及投資、租賃，這一階段潛在的問題是存貨過多，流動性危機;第二小階段的融資來源是在第一階段的機車上增加了來自金融機構(gòu)的長期投資，其潛在的問題是存在金融缺口;第三小階段的融資來源在上一階段的基礎(chǔ)上，增加了證券發(fā)行市場，但潛在的問題是控制權(quán)分散;到達成熟期時，企業(yè)融資來源是以上全部來源;到了衰退期，企業(yè)并購、購票回購、清盤等金融來源退出。

從這一理論可看出，在企業(yè)的各個發(fā)展階段，受融資來源影響，其變化發(fā)展規(guī)律是：越早發(fā)展階段的企業(yè)。其融資渠道越受約束，業(yè)越狹窄，反之亦然。因此，企業(yè)的順利發(fā)展，離不開多樣化的金融體系，以滿足其不同階段的融資需求。金融成長周期理論的規(guī)律對我國中小企業(yè)的融資具有一定啟示作用。

二、我國中小企業(yè)融資方式的劃分

（一）中小企業(yè)融資方式的劃分

企業(yè)融資方式是企業(yè)在融資過程中采用的形式、手段、途徑，是資金余缺調(diào)劑的具體形式、途徑和渠道，也就是企業(yè)從哪些渠道，通過什么方式籌集資金的問題。根據(jù)融資方式的不同特點，可以進行不同的分類，正規(guī)融資和非正規(guī)融資的劃分是很據(jù)方式合法與否劃分的;按照融資過程中作為金子需求者的融資企業(yè)與資金的供給者是否為統(tǒng)一體，分內(nèi)源融資和外源融資兩種;根據(jù)資金是否發(fā)生所有權(quán)的變化，主要分為債權(quán)融資和股權(quán)融資;按照資金來源的國界，主要分為內(nèi)資融資和外資融資;短期融資和長期融資是按照資金使用的時間的長短來劃分的。隨著企業(yè)和市場的不斷發(fā)展，中小企業(yè)將面臨著優(yōu)勝劣汰的市場競爭，這就要求其盡可能地擴大融資，擴展規(guī)模，以在市場中贏得一席之地。

（二）中小企業(yè)融資方式及特點

（1）內(nèi)源融資和外源融資

內(nèi)源融資是企業(yè)發(fā)展過程中從創(chuàng)業(yè)之初的原始資本積累到運營過程中的資本化，包括初始投資以及折舊資金，留存收費。它有以下特點：①原始性;②獨立性，由于它的來源是企業(yè)自有資金，可以再使用期限，用途等 較少受到外部因素的制約和影響;③有限性;④低成本，低風險。內(nèi)源融資是中小企業(yè)的首選方式。

外源融資是企業(yè)通過各種途徑從企業(yè)外部其他的經(jīng)濟主體處籌得的資金，包括發(fā)行股票和企業(yè)債券從銀行貸款等。特點是：①募集資金的規(guī)模性;②有償性;③高效性，由于具有規(guī)模優(yōu)勢，并且通過適當?shù)乩秘攧崭軛U，可以有效地增加收益，提高企業(yè)的利潤，所以效率更高;④高風險性。

（2）直接融資和間接融資

直接融資，直接融資是間接融資的對稱。亦稱"直接金融"。沒有金融中介機構(gòu)介入的資金融通方式。在這種融資方式下，在一定時期內(nèi)，資金盈余單位通過直接與資金需求單位協(xié)議，或在金融市場上購買資金需求單位所發(fā)行的有價證券，將貨幣資金提供給需求單位使用。商業(yè)信用、企業(yè)發(fā)行股票和債券，以及企業(yè)之間、個人之間的直接借貸，均屬于直接融資。特點：①直接性;②差異性;③部分不可逆性。

間接融資是指以貨幣為主要金融工具。通過銀行體系吸收社會存款，再對企業(yè)、個人貸款的一種融資機制。這種以銀行金融機構(gòu)為中介進行的融資活動場所即為間接融資市場，主要包括中長期銀行信貸市場、保險市場、融資租賃市場等。①）相對的集中性②信譽的差異性較小③全部具有可逆性。

參考文獻：

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[3]李海平.金融租賃：中小企業(yè)融資新思路[N].中國企業(yè)報，2003—01—31.

[4]鄭昕，秦志輝.中國中小企業(yè)年鑒（2012）[M].北京：企業(yè)管理出版社，2012.