徐建明

剛剛過去的這一波震蕩行情，對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)及這個(gè)市場(chǎng)的各方參與者來說都是值得銘記的。這次股市暴跌既給資本市場(chǎng)各路參與者上了一課，也給中國(guó)政府提供了一次難得的應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的實(shí)戰(zhàn)演習(xí)。

我們之前曾數(shù)次提到，中國(guó)正在孕育一場(chǎng)金融危機(jī)。其邏輯并不復(fù)雜：實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行和資產(chǎn)價(jià)格上升之間的背離已經(jīng)十分明顯，而政府又不得不通過擴(kuò)張資本市場(chǎng)和更多的資金投放來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的下行趨勢(shì)，但這些刺激經(jīng)濟(jì)的行為對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生可見的作用需要時(shí)日，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響卻直截了當(dāng)，甚至?xí)蟹糯笞饔茫@就使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間的背離愈演愈烈；另一方面，虛弱的經(jīng)濟(jì)和寬松的貨幣政策在強(qiáng)勢(shì)美元的大背景下終將人民幣兌美元的匯率推入下行通道，這必然又將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資本的出走意愿不斷加強(qiáng)；與此同時(shí)，人民幣國(guó)際化的步伐在以前所未有的速度推進(jìn)，這就要求人民幣在資本項(xiàng)下實(shí)現(xiàn)自由兌換，人民幣匯率全面放開。這三者的合力終將通過一場(chǎng)金融危機(jī)的方式讓中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格回歸正常。這就像一個(gè)高高在上的堰塞湖，一方面水越聚越多，水位越積越高，另一方面堤壩卻在不斷被削弱，其結(jié)果可想而知。

當(dāng)然，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的膨脹、人民幣匯率下行的壓力和人民幣國(guó)際化的步伐這三大因素都需要時(shí)間來逐漸積累能量，因此，三大力量不斷成長(zhǎng)并最終沖垮堤壩還需要1～2年的時(shí)間，預(yù)計(jì)金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)間大約在2016年下半年到2017年。

站在今天來看，資產(chǎn)的價(jià)格雖已偏高但尚處于合理范圍；美元還未升息，人民幣匯率雖有壓力但還不大；人民幣在資本項(xiàng)下尚未自由兌換，匯率也處相對(duì)受控的狀態(tài)——正是這個(gè)護(hù)體神功尚在，保證了中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格這個(gè)堰塞湖的大壩目前尚無危險(xiǎn)。

基于以上判斷，本次股市暴跌不會(huì)引發(fā)金融危機(jī)。不僅如此，暴跌一方面緩解了資產(chǎn)價(jià)格過高的壓力，降低了堰塞湖的水壓，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)再平衡（結(jié)構(gòu)調(diào)整）贏得了寶貴時(shí)間。另一方面，政府積累了寶貴的應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)。這次股市暴跌讓政府明確地意識(shí)到金融危機(jī)其實(shí)離我們很近，切不可掉以輕心。而要維護(hù)我國(guó)金融秩序的穩(wěn)定，在目前情況下，控制人民幣在資本項(xiàng)下的自由兌換、維持人民幣對(duì)美元匯率的穩(wěn)定不僅十分必要，而且是關(guān)系到金融安全的生命線。因此，切不可自廢武功。

人民幣國(guó)際化的方向不會(huì)改變，人民幣也終將成為自由兌換的貨幣，成為世界金融版圖的重要一極，但切不可操之過急。

我們需要韜光養(yǎng)晦，暫時(shí)放緩人民幣國(guó)際化的步伐，先在家里培養(yǎng)好隊(duì)伍、熟悉國(guó)際游戲規(guī)則，同時(shí)調(diào)理好自己的身體（經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整），再通過各種渠道疏通堰塞湖的各個(gè)河道，讓水合理灌溉到下游的實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去。這一方面能降低堰塞湖堤壩的水位，另一方面可以使游水位上升（實(shí)體經(jīng)濟(jì)改善）甚至倒灌堰塞湖（實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)際支撐資本市場(chǎng)的價(jià)格），這最終將徹底消解堰塞湖堤壩的水壓。那時(shí)，我們?cè)俅蜷_堤壩（人民幣全面放開），則既無決堤風(fēng)險(xiǎn)，又能夠打通上下游，讓水自由流通，讓虛擬經(jīng)濟(jì)更高效地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這將使中國(guó)經(jīng)濟(jì)完成一次鳳凰涅般的飛躍。我們將不僅成為世界經(jīng)濟(jì)的大國(guó)，更將成為世界經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)國(guó)，在世界金融版圖中應(yīng)有的地位將不可替代，無可動(dòng)搖。

那時(shí)，我們將發(fā)現(xiàn)，過去幾年筆者一直預(yù)言的中國(guó)金融危機(jī)并沒有到來。但，我會(huì)為我的預(yù)言失敗感到高興。

本文編輯：金夢(mèng)媛。如對(duì)本文有任何意見或其他精彩觀點(diǎn)，請(qǐng)加大眾理財(cái)顧問讀者QQ群：320188318進(jìn)行即時(shí)交流