譚保羅

2014年，我國GDP同比增長7.4%，這個增速是1990年以來的新低。而在金融海嘯之前的2007年，這一數(shù)字是14.2%，即便經(jīng)過最終修訂，當(dāng)年的數(shù)字也達(dá)到了13%。也就是說，7年的時間，中國GDP增速幾乎滑落為原來的一半。盡管GDP“保八”不再是必須，但一個不能忽略的事實是，經(jīng)濟(jì)增速過分下滑的背后可能是實體經(jīng)濟(jì)的疲弱。

事實上，從2014年下半年開始，政府“保增長”措施的出臺密度已在不斷加大。從對小微企業(yè)的“定向?qū)捤伞保窖胄械慕禍?zhǔn)和降息，再到股市各種“托市”政策的出臺，以及3月底松動的二套房首付限制，種種跡象已表明，中國正在和經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行的風(fēng)險展開戰(zhàn)斗。

一直以來，流行的觀點是，中國經(jīng)濟(jì)必須從投資拉動轉(zhuǎn)向消費(fèi)拉動，必須扶持高新產(chǎn)業(yè)搞轉(zhuǎn)型升級，必須把利率保持在適當(dāng)高點以遏制通脹和地產(chǎn)泡沫。但是，如果聯(lián)系改革開放30多年政經(jīng)沿革、中國經(jīng)濟(jì)的固有稟賦，以及當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險，這些充滿“政治正確”的策略或許有進(jìn)一步商榷的余地。為此，本刊采訪了中國世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會副會長、復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)研究所所長華民教授。在他看來，中國必須突破某些舊有經(jīng)濟(jì)策略的限制，要對經(jīng)濟(jì)下行采取更果斷措施。

《南風(fēng)窗》：這些年，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都會說，中國的經(jīng)濟(jì)增長模式一定要從投資拉動轉(zhuǎn)變到消費(fèi)拉動，特別是要擴(kuò)大內(nèi)需。但你卻一直堅持認(rèn)為，中國不能靠消費(fèi)拉動，為什么？

華民：一個基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯都被很多人弄錯了，消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)果，而不是原因。沒有經(jīng)濟(jì)增長便沒有收入來源，怎么會有消費(fèi)能力？不能把因果關(guān)系顛倒。最近一些數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示，隨著中國經(jīng)濟(jì)的下行，居民消費(fèi)一直在下降，哪里還能靠它來拉動經(jīng)濟(jì)增長？

那么，消費(fèi)到底是由什么決定的？從微觀的角度來講，消費(fèi)是由人們的恒久性收入即固定收入來決定的，恒久性收入第一是工資，第二是租金，比如你有兩套房子，一套自住，一套出租。在中國，有租金來源的人不會超過幾千萬，把他們?nèi)サ?，那么大部分人還是靠工資?，F(xiàn)在，中國民企工資的年增長率大概10%左右，總消費(fèi)增長也只有10%左右，不可能有工資突然拉升的奇跡。因此，只要中國的勞動生產(chǎn)率不提高，就業(yè)機(jī)會不增多，經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下行，收入水平下滑，消費(fèi)還會進(jìn)一步疲軟。

從宏觀角度來講，一個國家的消費(fèi)占GDP的比重是農(nóng)民占總?cè)丝诘谋戎貋頉Q定的。美國等發(fā)達(dá)國家，后者的比重約為2%，而這2%也不是嚴(yán)格意義的農(nóng)民，而是農(nóng)場主。這樣的人口結(jié)構(gòu)，其消費(fèi)占GDP的比重自然就高。中國至少還有5至6億的農(nóng)村居民，即便其中有1億多未計入統(tǒng)計的流動人口在城市務(wù)工，中國也至少有3至4億人口沒有固定工資收入來源。從消費(fèi)函數(shù)來講，作為非工資勞動者，他們的消費(fèi)能力很低，更傾向于自給自足。但是，不少人只關(guān)注數(shù)據(jù)，而不關(guān)注背后的原因，看到中國消費(fèi)占GDP的比重低于美國，便認(rèn)為中國有問題，要用政策去刺激。

《南風(fēng)窗》：之前，政府搞過家電、汽車等領(lǐng)域購買補(bǔ)貼政策，還通過頒布新《勞動法》等手段提高勞動者的工資。用“看得見的手”提高人們收入或者刺激消費(fèi)欲望，這條路看起來對拉動消費(fèi)也有不錯的效果，怎么看？

華民：政府要推動消費(fèi)，可以做的一是補(bǔ)貼，二是加工資，但補(bǔ)貼是一次性的，那么就剩下加工資一條路。但在勞動生產(chǎn)率沒有提高的前提下，加工資會產(chǎn)生兩個負(fù)面效果：一是成本推動的通貨膨脹;二是會增加失業(yè)，也自然會影響消費(fèi)。因此，通過加工資來刺激消費(fèi)，這絕對是不可行的政策，會對中國的實體經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重傷害。

從國際經(jīng)驗來看，凡是靠消費(fèi)拉動經(jīng)濟(jì)增長的國家都沒好下場，最典型的就是南歐國家。美國算是一個例外，但這和美元的全球地位有關(guān)。1950年以前，美國也靠生產(chǎn)和出口來拉動經(jīng)濟(jì)增長，但在20世紀(jì)后半葉，美國改變了這個路徑，逐漸走上以消費(fèi)來推動經(jīng)濟(jì)增長的道路。這個時間，分期付款，信用卡、抵押債券等金融工具全被美國人創(chuàng)造出來，這導(dǎo)致了資源的錯配，資源從生產(chǎn)創(chuàng)新領(lǐng)域配置到了消費(fèi)領(lǐng)域，美國的增長率便出現(xiàn)了下降。到1970年代，美國從全球最大債權(quán)國家變成最大債務(wù)國，金本位崩潰后，美國便通過發(fā)鈔來維持消費(fèi)，從而推動經(jīng)濟(jì)增長，次貸危機(jī)便和這個模式有很大關(guān)系。

但關(guān)鍵在于，美國是“全球發(fā)鈔國”，美元是全球第一儲備貨幣，他們可以這么做，但中國不行。目前，還很少有人把人民幣作國際儲備貨幣，不能作儲備就意味著發(fā)行的貨幣要進(jìn)入流通，進(jìn)入流通就要推動物價，最后是通貨膨脹，這對提升消費(fèi)沒有作用。因此，美國的“例外”并不適用于中國。

《南風(fēng)窗》：你一直在強(qiáng)調(diào)一個根本問題，即一國經(jīng)濟(jì)增長最根本動力是勞動生產(chǎn)率的提高。這些年，政府其實也一直在談技術(shù)提升和產(chǎn)業(yè)升級的問題，各種扶持措施不斷出臺，一些企業(yè)真的拿到了不少錢。這條路是不是有問題？

華民： “產(chǎn)業(yè)扶持”多半都有問題，政府真正應(yīng)該做的是要幫企業(yè)突破“供給約束”。什么是“供給約束”？很簡單，勞動力市場存在勞動力供給的約束，企業(yè)找訓(xùn)練有素的技工和工程師找不到，因為政府把職業(yè)教育全辦成了大學(xué);金融市場的供給約束更多，民企融資融不到，上市上不了，沒錢做并購。這些約束不解決的后果是，中國經(jīng)濟(jì)在增長，全球市場也在擴(kuò)張，但中國企業(yè)不是由小變大，而是數(shù)量不斷增加，大家惡性競爭，冒出來的好企業(yè)屈指可數(shù)，而且它們都不是真正意義上的跨國公司。

一個國家的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，不是政府政策可以控制的，而是由兩個因素決定。從宏觀上來講是稟賦約束，比方說，這個國家是工程師多還是農(nóng)民工多，這決定了其在國際競爭中做什么產(chǎn)業(yè)才有利可圖。第二是微觀層面的，即企業(yè)能在什么條件下從事生產(chǎn)和創(chuàng)新。比如，企業(yè)想從低端制造轉(zhuǎn)向中間品生產(chǎn)，或者從中間品生產(chǎn)轉(zhuǎn)向高端生產(chǎn)的時候，那么它能不能找到合格的勞動力，政府在這方面是否為企業(yè)做好了準(zhǔn)備？

工業(yè)化以來，主要西方國家的生產(chǎn)函數(shù)曲線是連續(xù)往上的，但中國是一條斷裂的生產(chǎn)函數(shù)。中國企業(yè)要從低端產(chǎn)品向中間品升級的時候，面臨一道懸崖過不去，為什么？因為我們沒有好的職業(yè)教育。而從中間品生產(chǎn)進(jìn)入高科技研發(fā)的過程，我們再次面臨一個懸崖，為什么？因為我們沒有足夠的、合格的工程師。所以，中國的生產(chǎn)函數(shù)是非連續(xù)性的、斷裂的，我們只能在低端環(huán)節(jié)重復(fù)工作?，F(xiàn)在，政府好像每天在制定產(chǎn)業(yè)政策，但并沒有為企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)的調(diào)整提供足夠的、有價值的服務(wù)。

《南風(fēng)窗》：不少后發(fā)國家和經(jīng)濟(jì)體，其實都搞過類似的產(chǎn)業(yè)扶持計劃，比如日本、韓國等都大力扶持過半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，對這種產(chǎn)業(yè)扶持政策，你怎么看？

華民：可以舉一個相反的例子。1980年代，美國曾大力扶持半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，但最后，美國發(fā)展最好的產(chǎn)業(yè)卻不是半導(dǎo)體這樣的硬件，而是操作系統(tǒng)和軟件。這是市場的選擇，所以才誕生了微軟這樣的公司。市場的選擇是最理性的，再后來的蘋果公司就是一個典型。在蘋果看來，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)日本已領(lǐng)先10年，還去搞它干什么，只要把日本的半導(dǎo)體變成蘋果手機(jī)里的一個零配件就行。最終，日本的半導(dǎo)體成為美國制造業(yè)的“原材料”，美國人不戰(zhàn)而勝，日本企業(yè)為美國公司打工。

實際上，從日本、歐洲到美國，乃至中國，政府所有產(chǎn)業(yè)政策基本上都是失敗的，產(chǎn)業(yè)政策無一例外都選中弱者，因為沒有競爭力的企業(yè)才會找政府要補(bǔ)貼。更嚴(yán)重的是，政府鼓勵搞這個，不鼓勵搞那個，這樣的“產(chǎn)業(yè)扶持”政策其效果等同于“產(chǎn)業(yè)緊縮”政策。從2004和2005年開始，政府一直在講“調(diào)結(jié)構(gòu)”，結(jié)果是這10年以來，中國的實體經(jīng)濟(jì)一直在緊縮，最后是虛擬經(jīng)濟(jì)不斷膨脹。

《南風(fēng)窗》：現(xiàn)在，國家的貨幣政策很大程度上傾向于“寬松”，并希望以此來應(yīng)對產(chǎn)業(yè)緊縮。從去年年底開始，降息和降準(zhǔn)等工具陸續(xù)被使用。但也有觀點認(rèn)為，貨幣政策不應(yīng)該“寬松”，而應(yīng)該“收緊”，應(yīng)該加息，把那些效率低下的國企擠出，而把資金留給效率較高的民企。

華民：完全搞錯了，如果再加息，實體經(jīng)濟(jì)怎么辦？這種做法等于是把洗澡水和孩子一起倒掉。中國貨幣政策的問題是，貨幣供應(yīng)量一直在增長，但是利率很高，那么貨幣就必須要尋找套利機(jī)會，最終只能去房地產(chǎn)等虛擬領(lǐng)域。如果加息，這種現(xiàn)象還會越來越嚴(yán)重。

為什么會這樣，因為作為中國融資主要渠道的間接融資體系有著嚴(yán)重的缺陷。在這個體系，我們有“三個市場”，分別是白市、灰市和黑市。白市是國家控制的銀行信貸市場，利率最低，灰市是銀行的表外業(yè)務(wù)或者國企掌控的財務(wù)公司，利率居中，最后是包括地下錢莊在內(nèi)的民間黑市，其利率最高?！叭齻€市場”存在著巨大的利差，有著巨大的套利空間。中國的商業(yè)銀行為什么如此熱衷于創(chuàng)造信用、做投資理財和表外業(yè)務(wù)？因為它們創(chuàng)造越多的信用，各方利益主體越是能在“三層市場”中獲取更多收益，這是一個固化的利益格局。因此，即使央行加息，最后能貸到款的可能還是這些人，而不是民企和中小企業(yè)，它們承擔(dān)的資金成本可能還會更高。

《南風(fēng)窗》：央行在今年2月降準(zhǔn)，也分別在去年11月和今年3月降息，不到半年內(nèi)3次采取“寬松”政策，近年少有。你曾說過，中國早已錯過降息最佳時間窗口，為什么？你對央行近期的“寬松”政策有何看法？

華民：第一個時間窗口是2008年美聯(lián)儲第一輪降息之時，如果中國當(dāng)時降息，全球游資便不會涌入中國。但在當(dāng)時，我們的貨幣政策一直從緊，利率也太高，實體經(jīng)濟(jì)一直借不起錢，GDP后來又有往下掉的危險，于是，政府索性直接擴(kuò)張財政，“4萬億”就是這么來的。

第二個時間窗口出現(xiàn)在2013年以前，此前，人民幣一直在升值，市場也少有人民幣貶值預(yù)期，如果央行主動降息以擴(kuò)張貨幣，而政府緊縮財政，那么中國的出口以及整體經(jīng)濟(jì)受到的影響會更小。但2013年之后，局面完全不同，因為中國GDP在2012年便“破八”?！氨０恕笔侵扉F基時期中央政府對經(jīng)濟(jì)增長的容忍底線，為什么一定要在8%之前降息，因為這時的實體經(jīng)濟(jì)還有資金需求，而“破八”之后，這種需求已急劇降低，再降息也沒用，錢只會去虛擬部門。此外，“破八”之后，人民幣貶值預(yù)期開始出現(xiàn)，在這種情況下降息，可能導(dǎo)致資本大量外流，加重金融風(fēng)險。2015年，美元加息可能性極大，這種風(fēng)險只會越來越大。

央行最近的寬松政策盡管錯過了時間窗口，但也算亡羊補(bǔ)牢。此前，中國在兩個關(guān)鍵的時間窗口為何一直不降息，很大程度可能是擔(dān)心降息有推動房地產(chǎn)泡沫的危險。而在當(dāng)時，中央政府一直在強(qiáng)調(diào)要調(diào)控房地產(chǎn)。

以適當(dāng)貨幣政策推動經(jīng)濟(jì)增長是必要之舉，今后應(yīng)更加果斷。近段時間，不論是樓市還是股市，“托市”政策頻出，這都是因為高層意識到了經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險。中國經(jīng)濟(jì)在2007年有14%以上的增長，到現(xiàn)在只有一半，這是一個明顯的衰退，必須承認(rèn)這個事實，只有承認(rèn)才能解決問題，這是推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的第一步。

《南風(fēng)窗》： 金融界都在談人民幣國際化，甚至有觀點認(rèn)為，人民幣國際化是推動中國經(jīng)濟(jì)新一輪發(fā)展的推動力。你怎么看？

華民：目前，人民幣國際化時機(jī)并不成熟。一個國家的貨幣能否國際化，取決于兩個因素。一是該國有沒有回籠本幣的手段，美國發(fā)了美元，但可以通過售賣波音飛機(jī)、蘋果和微軟的軟件收回，也就是說，你必須有具有國際競爭力商品賣到國際市場把貨幣回籠。二是從金融角度來講，你有沒有好的資產(chǎn)去把貨幣收回。美國有全世界最可靠的國債，全世界都拿美元去購買美國國債，因為它無風(fēng)險，收益率也不低，而日本和希臘的國債就不行。美國還有全世界最好的股票市場，里面的好公司可以給投資者不斷分紅。這些條件，中國有嗎？

《南風(fēng)窗》：從點心債到跨境貸款的放松，以及目前大力推動的滬港通和深港通，這些金融改革的背后，都可以看到中國在建立人民幣回流機(jī)制方面的努力，為什么我們建立人民幣回流機(jī)制的決心這么堅定？

華民：如果持有你的貨幣不能回流，那么這個貨幣國際化就是有風(fēng)險的，更嚴(yán)重的后果是，海外大量的人民幣會變成“空頭持倉”，成為做空中國的彈藥。因為投資者拿著人民幣，第一買不到你的股票和資產(chǎn)，第二買不到你的商品，在人民幣升值的時候，他們還愿意持有人民幣，但是人民幣遇到貶值，他們必然立刻拋空人民幣來兌換美元。這是一個簡單的機(jī)制，亞洲金融危機(jī)中，東南亞國家遭遇了主權(quán)貨幣危機(jī)就是這個原理。對我們來說，人民幣的海外存量越多，意味著“空頭持倉”就越多。在澳大利亞，在新西蘭，在倫敦，在新加坡，我們看到了這個苗頭。

實際上，在條件并不成熟的情況下，強(qiáng)推本國貨幣的國際化，都沒有好的結(jié)果。日本便是一個很好的例子，在日元強(qiáng)盛的時候，國際儲備貨幣中的日元占比曾一度超過20%，但現(xiàn)在下降到5%都不到。

在我看來，中國的金融政策應(yīng)更多進(jìn)行內(nèi)部的調(diào)整。未來的貨幣政策第一是降息，第二在降息的同時，要控制資本外流，不要開放資本項目。短期資本撤走一些，無法避免，但一定要把國內(nèi)的利率降下來，讓實體經(jīng)濟(jì)借得起錢。除了降息和控制資本流動外，第三件事是必須對實體經(jīng)濟(jì)采取產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張政策，讓企業(yè)愿意借錢，最好的辦法是減稅和放寬市場準(zhǔn)入，提高產(chǎn)業(yè)資本投資的欲望。這3件事需要綜合來做，缺一不可。