■ 范 堃，郭學(xué)琦，樊 迪

一、我國(guó)變額年金市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀分析

21世紀(jì)是人口老齡化的時(shí)代。國(guó)際上通常認(rèn)為，當(dāng)一個(gè)國(guó)家或地區(qū)60歲以上老年人口超過(guò)人口總數(shù)的10%，或65歲以上老年人口超過(guò)人口總數(shù)的7%時(shí)，該國(guó)家或地區(qū)就進(jìn)入了“老齡化階段”。截至2014年末，中國(guó)60歲以上老年人口數(shù)占人口總數(shù)的比例已然達(dá)到15.5%，說(shuō)明我國(guó)已經(jīng)邁入老齡化社會(huì)。同時(shí)，隨著人們生活水平的提高，人們對(duì)于養(yǎng)老保障的要求也在提升，因此政府需要多渠道充實(shí)養(yǎng)老保障來(lái)源，完善養(yǎng)老保障制度。

而如今作為三大支柱的養(yǎng)老保障制度已被世界各國(guó)政府、學(xué)者、普通群眾所認(rèn)可并接受。三大支柱分別為社會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金、個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)?，F(xiàn)在在我國(guó)，第一支柱占比約90%，但效果并不顯著，養(yǎng)老金替代率只有40%左右。隨著通貨膨脹的加劇，曾經(jīng)作為商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)主要產(chǎn)品的定額年金已然不足以滿足現(xiàn)有的養(yǎng)老保障需求，投資者更為關(guān)注的是購(gòu)買(mǎi)力的穩(wěn)定。于是保險(xiǎn)公司將目光投向證券市場(chǎng)，開(kāi)始提供同證券市場(chǎng)相關(guān)聯(lián)，與投資收益掛鉤的一系列新型產(chǎn)品，如變額年金。

變額年金，是一款保單利益與所連接的投資賬戶投資單位價(jià)格相關(guān)，同時(shí)按照合同約定具有最低保單利益保證的人身保險(xiǎn)。它最初起源于美國(guó)，是20世紀(jì)50年代美國(guó)教師保險(xiǎn)和年金協(xié)會(huì)（TIAA）為應(yīng)對(duì)通貨膨脹和物價(jià)上漲所設(shè)計(jì)出的一款產(chǎn)品。隨后，各個(gè)保險(xiǎn)公司也開(kāi)始爭(zhēng)相模仿、設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售變額年金產(chǎn)品，從最初的無(wú)最低保證到20世紀(jì)80年代后的各種收益保證，如最低身故利益保證、最低年金給付保證等。通過(guò)這些收益保證，變額年金保險(xiǎn)逐步成為一種兼具保險(xiǎn)、養(yǎng)老和投資的產(chǎn)品。2011年5月正式出臺(tái)的《關(guān)于開(kāi)展變額年金保險(xiǎn)試點(diǎn)的通知》和《變額年金保險(xiǎn)管理暫行辦法》標(biāo)志著我國(guó)變額年金試點(diǎn)工作的正式啟動(dòng)，在北京、上海、廣東、深圳、廈門(mén)五個(gè)城市進(jìn)行試點(diǎn)，工銀安盛、中美聯(lián)泰大都會(huì)、華泰人壽、瑞泰人壽以及信誠(chéng)人壽五家保險(xiǎn)公司先后獲批。

然而，變額年金試點(diǎn)以來(lái)，業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，并未收到預(yù)期的良好反響。截至目前，我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)上僅存的變額年金產(chǎn)品只有工銀安盛的 “保得盈”年金保險(xiǎn)產(chǎn)品和中美聯(lián)泰大都會(huì)的“步步穩(wěn)贏”年金保險(xiǎn)產(chǎn)品。據(jù)統(tǒng)計(jì)，保得盈和步步穩(wěn)贏變額年金保險(xiǎn)產(chǎn)品最初申請(qǐng)的銷(xiāo)售額度分別為9億和29億，但試點(diǎn)一年時(shí)間的保費(fèi)收入?yún)s只有1.5億和2.4億，與銷(xiāo)售上限額度相去甚遠(yuǎn)。部分變額年金保險(xiǎn)產(chǎn)品由于市場(chǎng)接受度過(guò)低，在運(yùn)行一段時(shí)間后被緊急叫停。不僅如此，變額年金的投資收益也不為樂(lè)觀，許多投資賬戶運(yùn)行一年后投資收益為負(fù)。而且保險(xiǎn)公司本身對(duì)于經(jīng)營(yíng)變額年金保險(xiǎn)的積極性不高，開(kāi)放試點(diǎn)后，申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)銷(xiāo)售的都是規(guī)模一般的保險(xiǎn)公司，而中國(guó)人保、中國(guó)人壽等保險(xiǎn)巨頭公司仍處在觀望狀態(tài)。同時(shí)，在美國(guó)，變額年金保險(xiǎn)已然成為年金保險(xiǎn)產(chǎn)品中一款主流產(chǎn)品，在美國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)占有半壁江山。根據(jù)Insured Retirement Institute發(fā)布的年度報(bào)告顯示，2012年，美國(guó)變額年金新增業(yè)務(wù)高達(dá)1470億美元，英國(guó)、加拿大、日本與韓國(guó)的變額年金市場(chǎng)規(guī)模也都有大幅度的增長(zhǎng)。

二、制約我國(guó)變額年金市場(chǎng)發(fā)展的原因分析

為什么國(guó)外熱銷(xiāo)的高額年金產(chǎn)品在我國(guó)會(huì)出現(xiàn)“水土不服”呢？主要有以下幾個(gè)方面的原因。

從投資者角度看，投資者對(duì)該類(lèi)產(chǎn)品缺乏了解。變額年金保險(xiǎn)產(chǎn)品本身的準(zhǔn)入門(mén)檻較高，對(duì)投資者本身的經(jīng)濟(jì)情況有較高的要求，這在很大程度上限制了變額年金保險(xiǎn)的發(fā)展。同時(shí)，作為一款兼具安全性和投資性的產(chǎn)品，該類(lèi)產(chǎn)品的收益率低于相關(guān)資本市場(chǎng)產(chǎn)品，安全性又低于銀行存款，因此，部分投資者會(huì)忽略變額年金產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)。

從經(jīng)營(yíng)者角度看，變額年金產(chǎn)品受資本市場(chǎng)影響較大，對(duì)資本市場(chǎng)的成熟度要求較高，這在一定程度上增大了保險(xiǎn)公司所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)保險(xiǎn)公司的風(fēng)控能力要求較高，對(duì)銷(xiāo)售人員的能力也有較高的要求。

從監(jiān)管層面看，較之于其他發(fā)達(dá)的變額年金市場(chǎng)，我國(guó)的變額年金市場(chǎng)尚缺乏完善的監(jiān)管體系。

同時(shí)，我國(guó)尚沒(méi)有出臺(tái)完善的稅收優(yōu)惠政策，這在很大程度上降低了變額年金對(duì)消費(fèi)者的吸引力。我們知道，稅收優(yōu)惠政策會(huì)增大相關(guān)產(chǎn)品的吸引力，根據(jù)1997年美國(guó)蓋洛普公司發(fā)起的一份對(duì)年金購(gòu)買(mǎi)者動(dòng)機(jī)的調(diào)查，結(jié)果顯示73%的購(gòu)買(mǎi)者將遞延納稅的稅收優(yōu)惠作為影響他們購(gòu)買(mǎi)年金保險(xiǎn)最重要的因素。在美國(guó)，投資者所得的資本收益都必須在當(dāng)期交稅，而對(duì)于變額年金，政府給予了以下稅收延遲及免除的優(yōu)惠政策：（1）保單增加的現(xiàn)金價(jià)值,不計(jì)入保單持有人的當(dāng)期應(yīng)稅收入。（2）保單的死亡保額不計(jì)入受益人的應(yīng)稅收入。（3）領(lǐng)取保險(xiǎn)金或退保時(shí),獲得的現(xiàn)金價(jià)值超過(guò)保單持有人繳費(fèi)的部分需要繳納所得稅。繳費(fèi)部分實(shí)際上是免稅的。由于稅收優(yōu)惠的存在，變額年金較股票、債券、共同基金等對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)具有更大的吸引力。

可以認(rèn)為，變額年金在美國(guó)之所以能夠發(fā)展迅速，部分取決于政府所提供的稅收優(yōu)惠。因此，我們建議借鑒其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，完善變額年金市場(chǎng)的稅收優(yōu)惠政策，以提高變額年金對(duì)消費(fèi)者的吸引力，促進(jìn)變額年金在我國(guó)的發(fā)展。

三、稅收優(yōu)惠政策建模

變額年金保險(xiǎn)可以提供以下最低保單利益保證：最低身故利益保證、最低滿期利益保證、最低年金給付保證和最低累計(jì)利益保證。這里，我們以最低年金給付保證為例，采用精算模型研究變額年金的稅收優(yōu)惠政策。最低年金給付保證的變額年金產(chǎn)品，使投資者可以在積累期到期時(shí)將投資賬戶的價(jià)值與最低年金給付保證二者的較大值轉(zhuǎn)化為年金產(chǎn)品。具體來(lái)說(shuō)，如果投資賬戶的價(jià)值小于最低年金給付，那么最低年金給付作為年金保費(fèi)，如果投資賬戶的價(jià)值大于最低年金給付，那么投資賬戶的價(jià)值作為年金保費(fèi)。我們假設(shè)最低年金給付是按照設(shè)定的最低保證收益率積累的。

在考慮地區(qū)差異的基礎(chǔ)上，對(duì)稅收優(yōu)惠的繳費(fèi)率進(jìn)行測(cè)定，以期符合各地區(qū)不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和養(yǎng)老現(xiàn)狀，最大限度地實(shí)現(xiàn)地區(qū)資源的合理配置，并最終促進(jìn)變額年金在我國(guó)的持續(xù)發(fā)展。

假設(shè)投資者當(dāng)前年齡為a歲；退休年齡為r歲；極限年齡為L(zhǎng)；購(gòu)買(mǎi)了最低年金給付保證的變額年金，每年繳納工資的m比例；初始年均工資為Wa；工資平均增長(zhǎng)率為g；變額年金投資收益率為y；tpx表示x歲的人在t年內(nèi)存活的概率，退休以后，該投資者可以得到max（最低年金給付，賬戶積累值）。我們采用表示投資者在領(lǐng)取變額年金給付的納稅率（記n*=1-n），GI表示最低年金給付；k表示通貨膨脹率；λ表示變額年金替代率，根據(jù)平衡原理，

為方便起見(jiàn)，我們假設(shè)賬戶積累值高于最低年金給付，以研究變額年金繳費(fèi)率m、替代率λ，納稅率n之間的關(guān)系。如果賬戶積累值低于最低年金給付，那么等式（1）左邊我們按照最低保證收益率計(jì)算可得，類(lèi)似地，也可以得到變額年金繳費(fèi)率m、替代率λ、納稅率n之間的關(guān)系。

首先，我們采用2010～2014年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》計(jì)算得到k=2.64%，g=10.88%，2013年全國(guó)人均工資性收入10410.8元，平均個(gè)人所得稅納稅率n=4.61%，采用2001～2003養(yǎng)老金人壽生命表計(jì)算生存概率。然后，根據(jù)養(yǎng)老保險(xiǎn)水平存在的地區(qū)差異，采用聚類(lèi)分析方法，將全國(guó)31個(gè)省市劃分為三大類(lèi)。

表1 聚類(lèi)分析結(jié)果表

如表1所示，其結(jié)果和我們預(yù)期的是一致的。第一類(lèi)中包含北京、天津與上海，這三個(gè)城市都處于東部地區(qū)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，養(yǎng)老保險(xiǎn)體系也相對(duì)比較完善，水平較高；而第三類(lèi)地區(qū)大多為中西部地區(qū)，這部分地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較東部地區(qū)較為落后，養(yǎng)老保險(xiǎn)體系相對(duì)不是那么完善，存在較大的提升空間。在此基礎(chǔ)上，考慮衡量地區(qū)發(fā)展的三個(gè)主要因素：人均生產(chǎn)總值（A）、人均工資（B）、消費(fèi)水平（C），進(jìn)行主成分分析，可以得出第一主成分為：

X=0.5779A+0.5590B+0.5944C

該主成分的方差貢獻(xiàn)率可達(dá)89.684%，以此主成分X作為新的變量。代入31個(gè)省份的數(shù)據(jù)，可得各省份的主成分X值，如表2所示。

表2 類(lèi)別數(shù)據(jù)表

等式（1）可以整理為：

其中θi表示第i類(lèi)地區(qū)的調(diào)節(jié)系數(shù)，ni為第i類(lèi)地區(qū)的人口數(shù)，根據(jù)我們的數(shù)據(jù)，可以計(jì)算得到調(diào)節(jié)系數(shù) θ1=0.9591，θ2=0.9268，θ3=1.1141。

基于最低保證收益率與替代率的不同取值，我們可以分別計(jì)算得到第一、二、三類(lèi)地區(qū)變額年金可稅前列支的比例，如表3所示。從表3可得，第一類(lèi)地區(qū)經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)，人均收入水平較高，但同時(shí)該類(lèi)地區(qū)的人口老齡化程度較嚴(yán)重，通過(guò)第六次人口普查數(shù)據(jù)可算得第一類(lèi)地區(qū)老齡人口占比約為13.70%，而第二類(lèi)、第三類(lèi)地區(qū)的老齡人口占比分別約為13.27%、13.30%，在第一類(lèi)地區(qū)退休后養(yǎng)老的生活成本較高，因此需要較高的繳費(fèi)率以達(dá)到目標(biāo)養(yǎng)老金替代率；第二類(lèi)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，但消費(fèi)水平比第一類(lèi)地區(qū)低，因而所需繳納的變額年金比例較低；第三類(lèi)地區(qū)雖然經(jīng)濟(jì)較落后，生活成本也較低，但其養(yǎng)老保障體系相對(duì)與發(fā)達(dá)地區(qū)來(lái)說(shuō)仍不夠完善，因而可以通過(guò)較大的稅收優(yōu)惠以促進(jìn)其養(yǎng)老保障體系的建立與健全。

表3 三類(lèi)地區(qū)變額年金稅前列支比例表

另外，我們給出了相關(guān)敏感性分析。從表4中，我們可以看出通貨膨脹率k、工資增長(zhǎng)率g與目標(biāo)替代率是同向變動(dòng)的，而收益率y則與目標(biāo)替代率成反向變動(dòng)。

表4 變額年金目標(biāo)替代率的敏感性分析

從影響程度來(lái)看，目標(biāo)替代率受收益率y的影響程度最大，y每變動(dòng)1%，目標(biāo)替代率就會(huì)變化1.3%；通貨膨脹率的影響程度最弱。其中，我們認(rèn)為，通貨膨脹率和工資增長(zhǎng)率受到宏觀政策等多方面因素影響，可以認(rèn)為是模型的外生變量，因此，變額年金稅收政策的制定中，收益率是應(yīng)當(dāng)受到重點(diǎn)關(guān)注的，即應(yīng)當(dāng)通過(guò)提高變額年金的最低保證收益率來(lái)降低目標(biāo)養(yǎng)老金替代率下的變額年金繳費(fèi)率。

四、結(jié)論與建議

通過(guò)分析我國(guó)變額年金市場(chǎng)發(fā)展中存在的問(wèn)題，以及對(duì)稅收優(yōu)惠政策進(jìn)行建模分析，我們認(rèn)為，我國(guó)應(yīng)該完善健全變額年金市場(chǎng)的稅收優(yōu)惠政策，增強(qiáng)變額年金產(chǎn)品對(duì)投資者的吸引力，同時(shí)，注重實(shí)行區(qū)域化的繳費(fèi)率，逐步通過(guò)稅收優(yōu)惠額度的調(diào)整促進(jìn)變額年金替代水平的上升，最終達(dá)到變額年金產(chǎn)品與基本養(yǎng)老保險(xiǎn)體系相互協(xié)調(diào)，共同保障和提升居民養(yǎng)老水平。

[1]韓東，李艷敏，王述芬，韓家彬．國(guó)外發(fā)展變額年金保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)及啟示[J].經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索,2012,(12):115～118．

[2]李冰清，廖樸．變額年金業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)度量與分析[J].保險(xiǎn)研究,2012,(4):56～62．

[3]游桂云，張蕾，趙智慧．微觀視角的企業(yè)年金稅收優(yōu)惠經(jīng)濟(jì)成本精算分析 [J].經(jīng)濟(jì)與研究管理,2011,(11):121～128．

[4]諶明超，賀思輝，錢(qián)林義．中國(guó)企業(yè)年金稅收優(yōu)惠政策建模及分析[J]．統(tǒng)計(jì)與信息論壇,2009,(11):66～71．