董小君

在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，本國(guó)經(jīng)濟(jì)是否陷入通貨膨脹或者通貨緊縮，有兩個(gè)思維邏輯：一是美元的邏輯，另一是經(jīng)濟(jì)基本面的邏輯。當(dāng)前，通縮陰影正從這兩個(gè)方面向我國(guó)襲來(lái)。為防止我國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入“通縮”風(fēng)險(xiǎn)，需要尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

一、美元的邏輯：我國(guó)經(jīng)濟(jì)正直面“輸入性通縮”的風(fēng)險(xiǎn)

從2014年初開(kāi)始，隨著美國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向，“輸入性通縮”正沿著“美國(guó)退出量寬→美國(guó)進(jìn)入加息周期→美元升值→大宗商品價(jià)格下跌→全球資金回流美國(guó)”的路徑在影響我國(guó)物價(jià)總水平。

從近期看，美國(guó)退出量寬，美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致美元走強(qiáng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，成為推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)改善的主要?jiǎng)恿Γ袌?chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在2015年年中開(kāi)始加息。由于歐洲和日本倍受通貨緊縮之苦，仍然推行量寬貨幣政策，歐洲和日本央行的反向操作會(huì)推動(dòng)美元對(duì)歐元和日元升值，從而使美元強(qiáng)勢(shì)周期進(jìn)一步強(qiáng)化。近兩年，美元指數(shù)走出一波強(qiáng)勢(shì)行情，從2012年2月至2014年11月累計(jì)攀升12.6%，這與我國(guó)PPI出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)幾乎同步。

從長(zhǎng)期看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)向好，美元將進(jìn)入上升長(zhǎng)周期。美元指數(shù)呈周期性波動(dòng)，一般會(huì)經(jīng)歷10年左右下跌周期，然后就會(huì)進(jìn)入5至7年的上升周期。美元上升周期與美國(guó)的新經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)。過(guò)去30多年來(lái)，美元經(jīng)歷了兩輪上漲周期。第一輪是1980-1985年，當(dāng)時(shí)推動(dòng)美元走強(qiáng)，是里根政府的個(gè)人電腦革命;第二輪是1995-2002年，推動(dòng)這一輪美元走強(qiáng)的是美國(guó)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的大繁榮。據(jù)預(yù)測(cè)，2014-2019年，美元有可能進(jìn)入第三輪上升周期。推動(dòng)這新一輪美元走強(qiáng)的動(dòng)力，是奧巴馬政府的新能源革命與頁(yè)巖氣革命。

與美元走強(qiáng)相呼應(yīng)的是，短期跨境資金轉(zhuǎn)為“凈流出”，人民幣呈貶值態(tài)勢(shì)。2014年1-10月，人民幣兌美元中間價(jià)累計(jì)貶值0.7%。如果人民幣貶值壓力是長(zhǎng)期的，熱錢(qián)撤離中國(guó)也將是個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)。據(jù)測(cè)算，從今年5月份開(kāi)始，國(guó)際資本流動(dòng)“急劇逆轉(zhuǎn)”，5-9月熱錢(qián)將撤離我國(guó)，從每月396.9億美元增加到1211.8億美元。

二、經(jīng)濟(jì)基本面的邏輯：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大

2012年2月至2014年11月，我國(guó)PPI已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)34個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)，創(chuàng)下了近30年最長(zhǎng)工業(yè)領(lǐng)域通縮時(shí)間。12月16日匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）顯示，當(dāng)月我國(guó)制造業(yè)PMI預(yù)覽值創(chuàng)七個(gè)月低點(diǎn)，降至49.5，低于50的枯榮線。雖然凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)轉(zhuǎn)負(fù)為正，但一些發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)我國(guó)制造業(yè)投資的大幅下降也對(duì)出口形成了一些中期制約。

（二）制造業(yè)處于絕對(duì)的、持續(xù)的過(guò)剩局面，“供給過(guò)剩型”通貨緊縮特征明顯

通貨緊縮分為“需求不足型”通貨緊縮和“供給過(guò)剩型”通貨緊縮。與1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)相比，本輪通貨緊縮屬于“供給過(guò)剩型”通貨緊縮。東南亞金融危機(jī)期間，是價(jià)格全面下降（包括居民消費(fèi)價(jià)格在內(nèi)）;而本次只是工業(yè)品價(jià)格連續(xù)下降，這表明這次通貨緊縮不是需求不足引發(fā)的，而是供給過(guò)剩引起的。

（三）房地產(chǎn)周期瀕臨拐點(diǎn)

從2013年12月開(kāi)始，我國(guó)大部分城市房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期?！皣?guó)房景氣指數(shù)”從2013年的97.21下調(diào)到2014年10月的94.3，全國(guó)新建商品住宅庫(kù)存量創(chuàng)新高，為近5年來(lái)最高。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和房地產(chǎn)周期變化規(guī)律，房地產(chǎn)調(diào)整期一般需要3-5年。

（四）實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難度進(jìn)一步加大

根據(jù)央行調(diào)統(tǒng)司問(wèn)卷調(diào)查，當(dāng)前企業(yè)融資難度感受指數(shù)為55.8%，較上季和去年同期分別提高0.3和1.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)6個(gè)季度上升。銀行貸款獲得難度為55.1%，較上季下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。

（五）實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始向財(cái)政金融領(lǐng)域傳導(dǎo)

高度依賴宏觀經(jīng)濟(jì)周期的中國(guó)金融業(yè)，面臨不良資產(chǎn)大幅度攀升的新形勢(shì)，峰值可能在2015年年中或年底出現(xiàn)。據(jù)國(guó)開(kāi)行調(diào)研分析，全國(guó)不良貸款重災(zāi)區(qū)已經(jīng)從長(zhǎng)三角、珠三角向中西部擴(kuò)散，東部地區(qū)的不良貸款余額和不良貸款率高于中西部，中西部不良貸款余額和不良貸款率也出現(xiàn)“雙升”局面。從行業(yè)分布看，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)困境重重，風(fēng)險(xiǎn)變化主要呈現(xiàn)為小微企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散加速。鋼貿(mào)、光伏、船舶等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)向上下游蔓延。貿(mào)易融資風(fēng)險(xiǎn)由傳統(tǒng)鋼貿(mào)行業(yè)擴(kuò)展到大宗商品貿(mào)易領(lǐng)域。

三、推出“四個(gè)一批”工程培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)

比起通貨膨脹，通貨緊縮一旦成真，對(duì)經(jīng)濟(jì)的殺傷力與危害性會(huì)更大更廣。要防止經(jīng)濟(jì)陷入“通縮”風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵是要打好政策組合拳：

（一）從國(guó)際層面看，要從兩個(gè)方面防范風(fēng)險(xiǎn)

一是要客觀評(píng)估美元升值的正負(fù)效應(yīng)。要充分估計(jì)到美元升值的負(fù)面影響。目前，全球資金流動(dòng)要放在“美元升貶與新興市場(chǎng)流動(dòng)性減增”這個(gè)結(jié)構(gòu)框架下來(lái)理解。美元一旦由貶值進(jìn)入升值周期，大量資金將回流美國(guó)，導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家本幣貶值，資金不斷流出。經(jīng)濟(jì)基本面和政局較穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)體受沖擊小，經(jīng)濟(jì)基本面和政局較差的經(jīng)濟(jì)體受沖擊較大。同時(shí)也要看到美元升值的積極影響。大宗商品價(jià)格下降，有利于降低我國(guó)企業(yè)的生產(chǎn)成本，是我國(guó)加大能源、黃金、鐵礦石、糧食等大宗商品戰(zhàn)略儲(chǔ)備的極好機(jī)會(huì)。建議在國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅下跌時(shí)，以信托理財(cái)產(chǎn)品方式吸引個(gè)人儲(chǔ)蓄資金投資大宗商品現(xiàn)貨。

二是如果出現(xiàn)大規(guī)模資本流出，我國(guó)可啟動(dòng)“盯住美元”策略。“盯住美元”策略是在國(guó)際資本出現(xiàn)大量外流情況下的特殊政策，1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)期間以及2008年下半年次貸危機(jī)期間，我國(guó)都采取過(guò)這樣的策略，較好地保證了匯率穩(wěn)定，防止資本外流。此時(shí)，保持人民幣兌美元匯率穩(wěn)定是防止資金外逃的最佳選擇。

（二）從國(guó)內(nèi)層面看，推出“四個(gè)一批”工程，培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)

一是建設(shè)一批。加大政府公共投資，將“城市下水道”建設(shè)作為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。如果說(shuō)過(guò)去30多年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，主要是來(lái)自“地上工程”，那么，未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)該是來(lái)自“地下工程”。這是歷史的欠賬，必須要還的。日本當(dāng)年在產(chǎn)能過(guò)剩最嚴(yán)重時(shí)期，政府通過(guò)加大公共投資來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在1955-1973年間，日本政府的公共事業(yè)費(fèi)增長(zhǎng)了8倍。其中，“共同溝”的建設(shè)是公共投資很重要的部分。它山之石，可以攻玉。我國(guó)可以借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，在城鎮(zhèn)化建設(shè)中，科學(xué)規(guī)劃，市政、電力、通訊、燃?xì)?、給排水等統(tǒng)籌建設(shè)。據(jù)專家測(cè)算，一座城市地下建筑的投資，大約與地面建筑等量齊觀，如果是建球場(chǎng)廣場(chǎng)的話，地下管網(wǎng)的投入可以3倍于地面。

二是幫扶一批。對(duì)中小企業(yè)實(shí)行“一攬子”支持政策。應(yīng)“定向”向小微企業(yè)和縣域三農(nóng)提供“抵押補(bǔ)充貸款”，為他們提供低成本融資。為有發(fā)展前景只是暫時(shí)陷入資金困難的企業(yè)發(fā)放“援助式貸款”。通過(guò)降低非稅收入（共4項(xiàng)）和政府性基金（共45項(xiàng)），進(jìn)一步減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。在社會(huì)分工體系上，確立國(guó)有大企業(yè)有幫助小企業(yè)的責(zé)任，促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展，將中小企業(yè)納入產(chǎn)業(yè)鏈中，讓大、中、小企業(yè)形成相互配合的社會(huì)分工體系。

三是轉(zhuǎn)移一批。通過(guò)“區(qū)域一體化”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移部分產(chǎn)能，在全球范圍內(nèi)解決中國(guó)外匯儲(chǔ)備和產(chǎn)能“雙過(guò)剩”問(wèn)題。其基本路線圖是：第一步，要想富先修“路”。這里的“路”指的是廣義上的基礎(chǔ)設(shè)施，也就是“互聯(lián)互通”，以此帶動(dòng)中國(guó)的交通、港口、建筑、鐵路、電力、通信等產(chǎn)業(yè)“走出去”。但修路沒(méi)有錢(qián)怎么辦，由金磚銀行、亞投行、絲路基金來(lái)幫忙，這又很好地運(yùn)用了中國(guó)的外匯儲(chǔ)備。第二步，修好路開(kāi)“工廠”。這里的“工廠”，指的是產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，包括過(guò)剩產(chǎn)能和污染產(chǎn)能的國(guó)際轉(zhuǎn)移，由此帶動(dòng)中國(guó)的鋼鐵、水泥、電解鋁、船舶、光伏、紡織服裝“走出去”。第三步，開(kāi)工廠“錢(qián)莊”幫。這里的“錢(qián)莊”，指的是廣義上的銀行、保險(xiǎn)、券商、信托等金融業(yè)，從而達(dá)到金融企業(yè)全球布局的目的。第四步，人民幣國(guó)際化。當(dāng)年，美元、歐元、日元國(guó)際化，都是從區(qū)域一體化入手的。轉(zhuǎn)移產(chǎn)能應(yīng)加強(qiáng)區(qū)域選擇，“勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)”轉(zhuǎn)移到東南亞、非洲、南美、東歐;“自然資源尋求型”產(chǎn)業(yè)結(jié)合?！靶陆z綢之路經(jīng)濟(jì)帶”建設(shè)一同推進(jìn)，使之成為我國(guó)戰(zhàn)略資源、能源穩(wěn)定的供給帶。加強(qiáng)“避稅型”區(qū)位選擇，將出口依賴度較高的產(chǎn)業(yè)向那些擁有出口免稅區(qū)的國(guó)家轉(zhuǎn)移。

四是培訓(xùn)一批。通過(guò)培訓(xùn)，讓技術(shù)工人成為中國(guó)的“藍(lán)領(lǐng)中產(chǎn)階級(jí)”，中等收入階層的擴(kuò)大就是低收入者不斷向中等收入階層變化的過(guò)程。我國(guó)目前缺藍(lán)領(lǐng)中產(chǎn)階級(jí)。根據(jù)調(diào)研，在東南部沿海城市從事簡(jiǎn)單勞動(dòng)與復(fù)雜勞動(dòng)工人的工資相差4-5倍。只有通過(guò)技術(shù)培訓(xùn)，讓這些干體力勞動(dòng)的人掌握新技術(shù)，才能提高他們的收入水平和消費(fèi)能力，“藍(lán)領(lǐng)中產(chǎn)階級(jí)”才能真正培育起來(lái)。

（作者系國(guó)家行政學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)部副主任、教授）

責(zé)任編輯：楊再梅