栗博盟 北京工商大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)系

針對(duì)目前我國(guó)缺乏保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的現(xiàn)狀，本文選取21家財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，嘗試以全面風(fēng)險(xiǎn)為對(duì)象，以財(cái)務(wù)指標(biāo)為橋梁，構(gòu)建我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)困境預(yù)警指標(biāo)體系，并在此基礎(chǔ)上提出防范我國(guó)財(cái)險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的政策建議。

一、引言

本文所指財(cái)務(wù)困境預(yù)警是基于企業(yè)信息化，以企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)為載體，對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，對(duì)將要陷入財(cái)務(wù)困境的企業(yè)作出的預(yù)測(cè)警報(bào)。

關(guān)于“財(cái)務(wù)困境”的界定，西方由于法律體系完善、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)完備，對(duì)一般企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究都以破產(chǎn)為劃分標(biāo)準(zhǔn)，而國(guó)內(nèi)的研究多數(shù)以上市公司被ST作為判定企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的標(biāo)準(zhǔn)。由于國(guó)內(nèi)沒(méi)有破產(chǎn)或被ST的保險(xiǎn)公司，所以以往學(xué)者的劃分標(biāo)準(zhǔn)并不適合本文。曾忠東（2006）、蘇 辛 （2008）、申 恒 亮（2008）等采用某一家公司的縱向數(shù)據(jù)，以“問(wèn)題年度（或季度）”代替；騰煥欽（2011）嘗試以償付能力不足作為界定標(biāo)準(zhǔn)。筆者認(rèn)為，以單一指標(biāo)作為辨別保險(xiǎn)公司是否陷入財(cái)務(wù)困境的標(biāo)準(zhǔn)過(guò)于簡(jiǎn)單，本文參考中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)異常狀況的界定和《破產(chǎn)法》對(duì)破產(chǎn)情形的規(guī)定，結(jié)合中國(guó)保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司償付能力的監(jiān)管要求，對(duì)我國(guó)財(cái)險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)困境風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別。

二、財(cái)務(wù)困境預(yù)警指標(biāo)體系構(gòu)建

基于對(duì)財(cái)務(wù)困境理論的分析，本文初步選取承保風(fēng)險(xiǎn)、負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性、盈利風(fēng)險(xiǎn)、成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)和償付能力六大類十六項(xiàng)具體的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)作為研究財(cái)險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)困境預(yù)警的標(biāo)準(zhǔn)。

（一）保費(fèi)增長(zhǎng)率X1

保費(fèi)增長(zhǎng)率＝（本期保費(fèi)收入－上期保費(fèi)收入）／上期保費(fèi)收入×100%

保費(fèi)增長(zhǎng)率直接反映本期保費(fèi)與上期保費(fèi)的增長(zhǎng)變化情況，是風(fēng)險(xiǎn)的逆指標(biāo)。

（二）綜合賠付率X2

綜合賠付率＝綜合賠款／已賺保費(fèi)×100%

綜合賠款＝賠付支出－攤回賠付支出＋提取未決賠款準(zhǔn)備金－攤回未決賠款準(zhǔn)備金

綜合賠付率越低，表明公司盈利能力越強(qiáng)，間接表明公司內(nèi)控水平越高、抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)，是風(fēng)險(xiǎn)的正指標(biāo)。

（三）再保險(xiǎn)率X3

再保險(xiǎn)率＝分出保費(fèi)／保費(fèi)收入

再保險(xiǎn)比例的高低要根據(jù)各公司償付能力水平、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等具體情況來(lái)確定，是一個(gè)區(qū)間指標(biāo)。

（四）綜合費(fèi)用率X4

綜合費(fèi)用率＝（分保費(fèi)用＋營(yíng)業(yè)稅金及附加＋傭金及手續(xù)費(fèi)＋業(yè)務(wù)及管理費(fèi)－攤回分保費(fèi)用）／自留保費(fèi)×100%

綜合費(fèi)用率是指維持公司經(jīng)營(yíng)的費(fèi)用支出與公司自留保費(fèi)之比，是公司主要支出成本指標(biāo)之一。其中，傭金及手續(xù)費(fèi)是直接向保險(xiǎn)中介渠道支付的銷(xiāo)售費(fèi)用，是保險(xiǎn)展業(yè)成本的主要部分，屬于保單獲取成本；而業(yè)務(wù)及管理費(fèi)也有相當(dāng)一部分直接或間接屬于保單獲取成本。費(fèi)用率越高，意味著財(cái)險(xiǎn)公司保單獲取成本越高、經(jīng)營(yíng)管理成本越高，是風(fēng)險(xiǎn)的正指標(biāo)。

（五）自留保費(fèi)率X5

自留保費(fèi)率＝自留保費(fèi)／（實(shí)收資本＋公積金）×100%

實(shí)收資本加公積金代表了公司的自有資本，是應(yīng)對(duì)公司債務(wù)的核心資本。自留保費(fèi)率越高，表明公司自有資本承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越高，是風(fēng)險(xiǎn)的正指標(biāo)。

（六）準(zhǔn)備金充足率X6

準(zhǔn)備金充足率＝（未決賠款準(zhǔn)備金＋未到期責(zé)任準(zhǔn)備金）／自留保費(fèi)×100%

未決賠款準(zhǔn)備金提取不足，則計(jì)入本期的賠款減少，虛增本期賬面利潤(rùn)，降低未來(lái)賬面利潤(rùn)；反之則降低本期賬面利潤(rùn)，虛增未來(lái)賬面利潤(rùn)，是一個(gè)區(qū)間指標(biāo)。

（七）資產(chǎn)負(fù)債率X7

資產(chǎn)負(fù)債率亦稱作舉債經(jīng)營(yíng)比率，是反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和長(zhǎng)期償債能力的重要指標(biāo)，是風(fēng)險(xiǎn)的正指標(biāo)。

（八）杠桿比率X8

杠桿比率＝負(fù)債／股東權(quán)益

反映利用債務(wù)的程度，同時(shí)反映債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是風(fēng)險(xiǎn)的正指標(biāo)。

（九）流動(dòng)比率X9

流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)／流動(dòng)負(fù)債

流動(dòng)比率用來(lái)衡量公司短期財(cái)務(wù)狀況，直接反映企業(yè)在當(dāng)前及今后的營(yíng)業(yè)周期內(nèi)提供現(xiàn)金、償付短期債務(wù)、維持正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力。流動(dòng)比率高，表明資產(chǎn)流動(dòng)性大，短期償債能力強(qiáng)，是風(fēng)險(xiǎn)的逆指標(biāo)。

（十）應(yīng)收保費(fèi)率X10

應(yīng)收保費(fèi)率＝期末應(yīng)收保費(fèi)余額／本期保費(fèi)收入×100%

應(yīng)收保費(fèi)的主要來(lái)源有兩種，一是投保人未按約定履行繳費(fèi)義務(wù)形成的，二是滯留在代理人或經(jīng)紀(jì)人手中的保費(fèi)。應(yīng)收保費(fèi)率越高，說(shuō)明保險(xiǎn)公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)越高或者管控能力越弱，是風(fēng)險(xiǎn)的正指標(biāo)。

（十一）保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入／經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入X11

保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入／經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入可大致說(shuō)明保險(xiǎn)公司產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流入現(xiàn)金的比重有多大。比重大，說(shuō)明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，營(yíng)銷(xiāo)狀況良好，是風(fēng)險(xiǎn)的逆指標(biāo)。

（十二）資金運(yùn)用收益率X12

資金運(yùn)用收益率＝資金運(yùn)用凈收益／當(dāng)年可投資資產(chǎn)平均余額×100%

其中，可投資資產(chǎn)＝貨幣資金＋拆出資金＋交易性交融資產(chǎn)＋衍生金融資產(chǎn)＋買(mǎi)入返售資產(chǎn)＋定期存款＋可供出售金融資產(chǎn)＋持有至到期投資＋債權(quán)投資計(jì)劃＋長(zhǎng)期股權(quán)投資

資金運(yùn)用收益率越高，表明公司在承保主業(yè)之外的盈利能力越強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)，是風(fēng)險(xiǎn)的逆指標(biāo)。

（十三）凈利潤(rùn)率X13

凈利潤(rùn)率＝凈利潤(rùn)／凈資產(chǎn)×100%

凈利潤(rùn)率反映公司凈資產(chǎn)水平之上的盈利能力，是風(fēng)險(xiǎn)的逆指標(biāo)。

（十四）總資產(chǎn)增長(zhǎng)率X14

總資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝（期末總資產(chǎn)－期初總資產(chǎn)）／期初總資產(chǎn)×100%

總資產(chǎn)增長(zhǎng)率反映公司資產(chǎn)增長(zhǎng)速度。資產(chǎn)增長(zhǎng)越快，公司實(shí)力增強(qiáng)越快，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，是風(fēng)險(xiǎn)的逆指標(biāo)。

（十五）所有者權(quán)益增長(zhǎng)率X15

所有者權(quán)益增長(zhǎng)率＝（期末股東權(quán)益－期初股東權(quán)益）／期初股東權(quán)益×100%

所有者權(quán)益增長(zhǎng)率是風(fēng)險(xiǎn)的逆指標(biāo)。

（十六）償付能力充足率X16

償付能力充足率是一個(gè)區(qū)間指標(biāo)。

三、實(shí)證分析

（一）樣本選取

截止到2014年8月底，經(jīng)中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立并依法登記注冊(cè)的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司共計(jì)64家，鑒于外資財(cái)險(xiǎn)公司均為外國(guó)保險(xiǎn)公司在中國(guó)的分公司，與中資財(cái)險(xiǎn)公司性質(zhì)不同，因此本文選取的財(cái)險(xiǎn)公司數(shù)據(jù)只包括中資財(cái)險(xiǎn)公司，考慮到數(shù)據(jù)的全面性、可得性和財(cái)務(wù)指標(biāo)的穩(wěn)健性，再?gòu)乃械闹匈Y財(cái)險(xiǎn)公司中將2009年（含）之后成立的信達(dá)財(cái)產(chǎn)、浙商財(cái)產(chǎn)、紫金財(cái)險(xiǎn)、泰山財(cái)險(xiǎn)、眾誠(chéng)保險(xiǎn)、錦泰財(cái)產(chǎn)、誠(chéng)泰財(cái)產(chǎn)、長(zhǎng)江財(cái)產(chǎn)、富德財(cái)產(chǎn)、鑫安汽車(chē)、北部灣財(cái)產(chǎn)、中石油專屬保險(xiǎn)和眾安保險(xiǎn)等13家公司以及專業(yè)性的中國(guó)信保、安信農(nóng)險(xiǎn)、安華農(nóng)險(xiǎn)、陽(yáng)光農(nóng)險(xiǎn)、國(guó)元保險(xiǎn)、眾誠(chéng)保險(xiǎn)、鑫安汽車(chē)和長(zhǎng)安責(zé)任剔除，中華聯(lián)合由于兼并重組數(shù)據(jù)披露不全予以剔除，中煤保險(xiǎn)、安邦財(cái)險(xiǎn)由于財(cái)務(wù)指標(biāo)異常予以剔除，最終確定樣本為21家中資財(cái)險(xiǎn)公司，選取2010年至2013年四年數(shù)據(jù)，所有數(shù)據(jù)均來(lái)源于公司官網(wǎng)披露的年報(bào)。

（二）樣本標(biāo)準(zhǔn)化處理

本文選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括極大值、極小值和適中值目標(biāo)三種，為了避免由于量綱不同而造成結(jié)果的差異性，必須對(duì)其進(jìn)行無(wú)量綱化處理，統(tǒng)一指標(biāo)數(shù)據(jù)的極性。

（三）因子分析

通常在做因子分析前要進(jìn)行KMO檢驗(yàn)和Bartlett的球形度檢驗(yàn)，衡量數(shù)據(jù)是否適合做因子分析。KMO值越接近于1，意味著變量間的相關(guān)性越強(qiáng)，原有變量越適合作因子分析；Bartlett球形檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)量是根據(jù)相關(guān)系數(shù)矩陣的行列式得到的，通常認(rèn)為P值小于0.05適宜做因子分析。

在進(jìn)行因子分析時(shí)，由于指標(biāo)間往往存在不同的量綱，可能會(huì)影響分析的準(zhǔn)確性，所以要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。本文采用最大最小法，將所有數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為［0，1］之間的數(shù)，避免因?yàn)閿?shù)據(jù)數(shù)量級(jí)差別較大而造成較大誤差。

表1 KMO和Bartlett檢驗(yàn)

由表1結(jié)果可知，KMO檢驗(yàn)為0.555，表明樣本之間具有一定的相關(guān)性；P值為0.000，小于0.05，指標(biāo)之間并非獨(dú)立，可以做因子分析。

為了確定選取的公因子的個(gè)數(shù)，需要計(jì)算各因子的特征值和累計(jì)貢獻(xiàn)率。本文選取特征值大于1的7個(gè)公因子。

為了更好地解釋7個(gè)公因子的含義以及線性表達(dá)式，我們需要得到各個(gè)因子與財(cái)務(wù)比率的因子載荷量。本文采用的方差最大法屬于正交旋轉(zhuǎn)法，可以在保證各因子正交的同時(shí)，使各因子的方差差異達(dá)到最大，從而方便對(duì)因子的解釋。結(jié)果見(jiàn)表3。

通過(guò)因子載荷矩陣表可以看出：

F1主要由資產(chǎn)負(fù)債率X7和流動(dòng)比率X9構(gòu)成，將其命名為償債能力因子。

F2主要由保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入／經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入X11構(gòu)成，將其命名為獲現(xiàn)能力因子。

表2 SPSS統(tǒng)計(jì)結(jié)果——解釋的總方差

表3 SPSS統(tǒng)計(jì)結(jié)果——旋轉(zhuǎn)成分矩陣

F3主要由凈利潤(rùn)率X13構(gòu)成，將其命名為盈利能力因子。

F4主要由保費(fèi)增長(zhǎng)率X1構(gòu)成，將其命名為承保能力因子。

F5主要由應(yīng)收保費(fèi)率X10和準(zhǔn)備金充足率x6構(gòu)成，將其命名為流動(dòng)性因子。

F6主要由資金運(yùn)用收益率X12構(gòu)成，將其命名為投資能力因子。

F7主要由再保險(xiǎn)率X3構(gòu)成，將其命名為再保險(xiǎn)能力因子。

（四）實(shí)證結(jié)論

將旋轉(zhuǎn)成分矩陣顯著的列的系數(shù)除以其相應(yīng)的特征根的方差后，開(kāi)根得到新的系數(shù)向量。最后利用單因子得分函數(shù)，綜合因子得分公式：

得到如下結(jié)果：

根據(jù)21家財(cái)險(xiǎn)公司三年的平均得分進(jìn)行排名，結(jié)果如表4。

整體來(lái)看，財(cái)務(wù)狀況最好的三家公司分別是：安誠(chéng)0.758、英大0.656和華農(nóng)0.605；風(fēng)險(xiǎn)狀況最為嚴(yán)重的三家公司分別是：都邦0.402、華安0.414和天安0.431。

安誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)之所以位居第一，主要在于其償債能力、盈利能力和投資能力均位居行業(yè)第一，承保能力、流動(dòng)性和再保險(xiǎn)能力均名列前茅，風(fēng)險(xiǎn)控制良好。安誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)雖然成立不久，但經(jīng)營(yíng)發(fā)展策略穩(wěn)健，以“安全”為要。英大財(cái)險(xiǎn)在承保能力、盈利能力、流動(dòng)性和再保險(xiǎn)能力方面均位居前三，其他指標(biāo)均排名前十，沒(méi)有太大波動(dòng)，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定且良好。華農(nóng)和鼎和分?jǐn)?shù)相差不大，分別以0.605和0.594位居第三和第四。華農(nóng)的獲現(xiàn)能力相對(duì)較差，承保風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)需控制。鼎和的再保險(xiǎn)能力待加強(qiáng)。

都邦財(cái)險(xiǎn)盈利能力和流動(dòng)性均排名墊底，承保能力亦為倒數(shù)三名，整體財(cái)務(wù)狀況堪憂。近年因股權(quán)糾紛、經(jīng)營(yíng)班子動(dòng)蕩等原因，都邦財(cái)險(xiǎn)償付能力狀況持續(xù)惡化。中國(guó)保監(jiān)會(huì)曾在2010年向都邦保險(xiǎn)下發(fā)監(jiān)管函，披露其償付能力嚴(yán)重不足，稱其“存在較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)”。

華安財(cái)險(xiǎn)承保風(fēng)險(xiǎn)最高，主要在于其經(jīng)營(yíng)策略大起大落，甚至脫離保險(xiǎn)本業(yè)。華安財(cái)險(xiǎn)以發(fā)展投資性保險(xiǎn)產(chǎn)品帶動(dòng)資金運(yùn)用，這些年在全國(guó)大范圍購(gòu)買(mǎi)營(yíng)業(yè)用房，導(dǎo)致連續(xù)出現(xiàn)現(xiàn)金流不足的問(wèn)題，盲目的大規(guī)模投資和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的不匹配導(dǎo)致其獲現(xiàn)能力差，面臨較高的盈利風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)。

表4 21家財(cái)險(xiǎn)公司排名結(jié)果

天安財(cái)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)策略激進(jìn)，承保能力和盈利能力低下，導(dǎo)致償債能力出現(xiàn)重大問(wèn)題，其一度試圖通過(guò)大規(guī)模補(bǔ)充資本金解決償付能力不足的問(wèn)題，但總體風(fēng)險(xiǎn)狀況并未因此得到根本改變。2010年年初，天安財(cái)險(xiǎn)被迫進(jìn)行資本重組，原經(jīng)營(yíng)班子幾乎全部調(diào)整，到2010年三季度末，償付能力缺口仍超過(guò)18億元。直到2010年年底，通過(guò)大規(guī)模補(bǔ)充資本金，注冊(cè)資本由21.72億元猛增至43.44億元，暫時(shí)退出了償付能力不足公司的名單，但2011年再次陷入償付能力不足困境。

四、政策建議

（一）追求經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性

承保能力是保險(xiǎn)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。承保業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司所承擔(dān)的各種風(fēng)險(xiǎn)中比例最大，其風(fēng)險(xiǎn)程度直接影響公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展水平和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力大小。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司追求的應(yīng)是長(zhǎng)期、可持續(xù)的增長(zhǎng)，而非一時(shí)的突飛猛進(jìn)。財(cái)險(xiǎn)公司要制定合理的經(jīng)營(yíng)策略，穩(wěn)中求勝。都邦、華安和天安之所以陷入財(cái)務(wù)困境，很大原因在于其經(jīng)營(yíng)策略過(guò)于激進(jìn)。

（二）注重償付能力建設(shè)

償付能力指標(biāo)是一個(gè)綜合性指標(biāo)，反映多方面的信息，同時(shí)也是中國(guó)保監(jiān)會(huì)實(shí)施監(jiān)管的一種有效形式。財(cái)險(xiǎn)公司一旦出現(xiàn)償付能力不足的問(wèn)題，其正常的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)開(kāi)展也可能會(huì)受到限制。財(cái)險(xiǎn)公司要高度重視償付能力建設(shè)，對(duì)償付能力指標(biāo)進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，并及時(shí)修正。

（三）提升資產(chǎn)配置能力

償債能力在七項(xiàng)指標(biāo)中占據(jù)了22.4%的最高比重。安誠(chéng)、英大和華農(nóng)之所以名列前三，除因其各項(xiàng)指標(biāo)較為均衡外，最突出的是償債能力非常強(qiáng)，資產(chǎn)和負(fù)債匹配得較好。財(cái)險(xiǎn)公司的負(fù)債多為短期性負(fù)債，這就要求其在投資時(shí)，資產(chǎn)的數(shù)量和期限也要做好合理性規(guī)劃，防范資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配所帶來(lái)的資產(chǎn)變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和再投資風(fēng)險(xiǎn)。