栗博盟 北京工商大學(xué)保險學(xué)系

針對目前我國缺乏保險公司風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的現(xiàn)狀，本文選取21家財產(chǎn)保險公司的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實證研究，嘗試以全面風(fēng)險為對象，以財務(wù)指標(biāo)為橋梁，構(gòu)建我國財產(chǎn)保險公司財務(wù)困境預(yù)警指標(biāo)體系，并在此基礎(chǔ)上提出防范我國財險公司財務(wù)風(fēng)險的政策建議。

一、引言

本文所指財務(wù)困境預(yù)警是基于企業(yè)信息化，以企業(yè)財務(wù)指標(biāo)為載體，對企業(yè)風(fēng)險進(jìn)行實時監(jiān)控，對將要陷入財務(wù)困境的企業(yè)作出的預(yù)測警報。

關(guān)于“財務(wù)困境”的界定，西方由于法律體系完善、統(tǒng)計數(shù)據(jù)完備，對一般企業(yè)風(fēng)險預(yù)警的研究都以破產(chǎn)為劃分標(biāo)準(zhǔn)，而國內(nèi)的研究多數(shù)以上市公司被ST作為判定企業(yè)陷入財務(wù)困境的標(biāo)準(zhǔn)。由于國內(nèi)沒有破產(chǎn)或被ST的保險公司，所以以往學(xué)者的劃分標(biāo)準(zhǔn)并不適合本文。曾忠東（2006）、蘇 辛 （2008）、申 恒 亮（2008）等采用某一家公司的縱向數(shù)據(jù)，以“問題年度（或季度）”代替；騰煥欽（2011）嘗試以償付能力不足作為界定標(biāo)準(zhǔn)。筆者認(rèn)為，以單一指標(biāo)作為辨別保險公司是否陷入財務(wù)困境的標(biāo)準(zhǔn)過于簡單，本文參考中國證監(jiān)會對上市公司財務(wù)異常狀況的界定和《破產(chǎn)法》對破產(chǎn)情形的規(guī)定，結(jié)合中國保監(jiān)會對保險公司償付能力的監(jiān)管要求，對我國財險公司財務(wù)困境風(fēng)險進(jìn)行識別。

二、財務(wù)困境預(yù)警指標(biāo)體系構(gòu)建

基于對財務(wù)困境理論的分析，本文初步選取承保風(fēng)險、負(fù)債風(fēng)險、流動性、盈利風(fēng)險、成長風(fēng)險和償付能力六大類十六項具體的風(fēng)險指標(biāo)作為研究財險公司財務(wù)困境預(yù)警的標(biāo)準(zhǔn)。

（一）保費增長率X1

保費增長率＝（本期保費收入－上期保費收入）／上期保費收入×100%

保費增長率直接反映本期保費與上期保費的增長變化情況，是風(fēng)險的逆指標(biāo)。

（二）綜合賠付率X2

綜合賠付率＝綜合賠款／已賺保費×100%

綜合賠款＝賠付支出－攤回賠付支出＋提取未決賠款準(zhǔn)備金－攤回未決賠款準(zhǔn)備金

綜合賠付率越低，表明公司盈利能力越強，間接表明公司內(nèi)控水平越高、抗風(fēng)險能力越強，是風(fēng)險的正指標(biāo)。

（三）再保險率X3

再保險率＝分出保費／保費收入

再保險比例的高低要根據(jù)各公司償付能力水平、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等具體情況來確定，是一個區(qū)間指標(biāo)。

（四）綜合費用率X4

綜合費用率＝（分保費用＋營業(yè)稅金及附加＋傭金及手續(xù)費＋業(yè)務(wù)及管理費－攤回分保費用）／自留保費×100%

綜合費用率是指維持公司經(jīng)營的費用支出與公司自留保費之比，是公司主要支出成本指標(biāo)之一。其中，傭金及手續(xù)費是直接向保險中介渠道支付的銷售費用，是保險展業(yè)成本的主要部分，屬于保單獲取成本；而業(yè)務(wù)及管理費也有相當(dāng)一部分直接或間接屬于保單獲取成本。費用率越高，意味著財險公司保單獲取成本越高、經(jīng)營管理成本越高，是風(fēng)險的正指標(biāo)。

（五）自留保費率X5

自留保費率＝自留保費／（實收資本＋公積金）×100%

實收資本加公積金代表了公司的自有資本，是應(yīng)對公司債務(wù)的核心資本。自留保費率越高，表明公司自有資本承擔(dān)的風(fēng)險越高，是風(fēng)險的正指標(biāo)。

（六）準(zhǔn)備金充足率X6

準(zhǔn)備金充足率＝（未決賠款準(zhǔn)備金＋未到期責(zé)任準(zhǔn)備金）／自留保費×100%

未決賠款準(zhǔn)備金提取不足，則計入本期的賠款減少，虛增本期賬面利潤，降低未來賬面利潤；反之則降低本期賬面利潤，虛增未來賬面利潤，是一個區(qū)間指標(biāo)。

（七）資產(chǎn)負(fù)債率X7

資產(chǎn)負(fù)債率亦稱作舉債經(jīng)營比率，是反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和長期償債能力的重要指標(biāo)，是風(fēng)險的正指標(biāo)。

（八）杠桿比率X8

杠桿比率＝負(fù)債／股東權(quán)益

反映利用債務(wù)的程度，同時反映債務(wù)風(fēng)險，是風(fēng)險的正指標(biāo)。

（九）流動比率X9

流動比率＝流動資產(chǎn)／流動負(fù)債

流動比率用來衡量公司短期財務(wù)狀況，直接反映企業(yè)在當(dāng)前及今后的營業(yè)周期內(nèi)提供現(xiàn)金、償付短期債務(wù)、維持正常經(jīng)營活動的能力。流動比率高，表明資產(chǎn)流動性大，短期償債能力強，是風(fēng)險的逆指標(biāo)。

（十）應(yīng)收保費率X10

應(yīng)收保費率＝期末應(yīng)收保費余額／本期保費收入×100%

應(yīng)收保費的主要來源有兩種，一是投保人未按約定履行繳費義務(wù)形成的，二是滯留在代理人或經(jīng)紀(jì)人手中的保費。應(yīng)收保費率越高，說明保險公司面臨的風(fēng)險越高或者管控能力越弱，是風(fēng)險的正指標(biāo)。

（十一）保險業(yè)務(wù)收入／經(jīng)營活動現(xiàn)金流入X11

保險業(yè)務(wù)收入／經(jīng)營活動現(xiàn)金流入可大致說明保險公司產(chǎn)品銷售收入占經(jīng)營活動流入現(xiàn)金的比重有多大。比重大，說明公司主營業(yè)務(wù)突出，營銷狀況良好，是風(fēng)險的逆指標(biāo)。

（十二）資金運用收益率X12

資金運用收益率＝資金運用凈收益／當(dāng)年可投資資產(chǎn)平均余額×100%

其中，可投資資產(chǎn)＝貨幣資金＋拆出資金＋交易性交融資產(chǎn)＋衍生金融資產(chǎn)＋買入返售資產(chǎn)＋定期存款＋可供出售金融資產(chǎn)＋持有至到期投資＋債權(quán)投資計劃＋長期股權(quán)投資

資金運用收益率越高，表明公司在承保主業(yè)之外的盈利能力越強，抗風(fēng)險能力越強，是風(fēng)險的逆指標(biāo)。

（十三）凈利潤率X13

凈利潤率＝凈利潤／凈資產(chǎn)×100%

凈利潤率反映公司凈資產(chǎn)水平之上的盈利能力，是風(fēng)險的逆指標(biāo)。

（十四）總資產(chǎn)增長率X14

總資產(chǎn)增長率＝（期末總資產(chǎn)－期初總資產(chǎn)）／期初總資產(chǎn)×100%

總資產(chǎn)增長率反映公司資產(chǎn)增長速度。資產(chǎn)增長越快，公司實力增強越快，抗風(fēng)險能力更強，是風(fēng)險的逆指標(biāo)。

（十五）所有者權(quán)益增長率X15

所有者權(quán)益增長率＝（期末股東權(quán)益－期初股東權(quán)益）／期初股東權(quán)益×100%

所有者權(quán)益增長率是風(fēng)險的逆指標(biāo)。

（十六）償付能力充足率X16

償付能力充足率是一個區(qū)間指標(biāo)。

三、實證分析

（一）樣本選取

截止到2014年8月底，經(jīng)中國保監(jiān)會批準(zhǔn)設(shè)立并依法登記注冊的財產(chǎn)保險公司共計64家，鑒于外資財險公司均為外國保險公司在中國的分公司，與中資財險公司性質(zhì)不同，因此本文選取的財險公司數(shù)據(jù)只包括中資財險公司，考慮到數(shù)據(jù)的全面性、可得性和財務(wù)指標(biāo)的穩(wěn)健性，再從所有的中資財險公司中將2009年（含）之后成立的信達(dá)財產(chǎn)、浙商財產(chǎn)、紫金財險、泰山財險、眾誠保險、錦泰財產(chǎn)、誠泰財產(chǎn)、長江財產(chǎn)、富德財產(chǎn)、鑫安汽車、北部灣財產(chǎn)、中石油專屬保險和眾安保險等13家公司以及專業(yè)性的中國信保、安信農(nóng)險、安華農(nóng)險、陽光農(nóng)險、國元保險、眾誠保險、鑫安汽車和長安責(zé)任剔除，中華聯(lián)合由于兼并重組數(shù)據(jù)披露不全予以剔除，中煤保險、安邦財險由于財務(wù)指標(biāo)異常予以剔除，最終確定樣本為21家中資財險公司，選取2010年至2013年四年數(shù)據(jù)，所有數(shù)據(jù)均來源于公司官網(wǎng)披露的年報。

（二）樣本標(biāo)準(zhǔn)化處理

本文選取的財務(wù)指標(biāo)包括極大值、極小值和適中值目標(biāo)三種，為了避免由于量綱不同而造成結(jié)果的差異性，必須對其進(jìn)行無量綱化處理，統(tǒng)一指標(biāo)數(shù)據(jù)的極性。

（三）因子分析

通常在做因子分析前要進(jìn)行KMO檢驗和Bartlett的球形度檢驗，衡量數(shù)據(jù)是否適合做因子分析。KMO值越接近于1，意味著變量間的相關(guān)性越強，原有變量越適合作因子分析；Bartlett球形檢驗的統(tǒng)計量是根據(jù)相關(guān)系數(shù)矩陣的行列式得到的，通常認(rèn)為P值小于0.05適宜做因子分析。

在進(jìn)行因子分析時，由于指標(biāo)間往往存在不同的量綱，可能會影響分析的準(zhǔn)確性，所以要對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。本文采用最大最小法，將所有數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為［0，1］之間的數(shù)，避免因為數(shù)據(jù)數(shù)量級差別較大而造成較大誤差。

表1 KMO和Bartlett檢驗

由表1結(jié)果可知，KMO檢驗為0.555，表明樣本之間具有一定的相關(guān)性；P值為0.000，小于0.05，指標(biāo)之間并非獨立，可以做因子分析。

為了確定選取的公因子的個數(shù)，需要計算各因子的特征值和累計貢獻(xiàn)率。本文選取特征值大于1的7個公因子。

為了更好地解釋7個公因子的含義以及線性表達(dá)式，我們需要得到各個因子與財務(wù)比率的因子載荷量。本文采用的方差最大法屬于正交旋轉(zhuǎn)法，可以在保證各因子正交的同時，使各因子的方差差異達(dá)到最大，從而方便對因子的解釋。結(jié)果見表3。

通過因子載荷矩陣表可以看出：

F1主要由資產(chǎn)負(fù)債率X7和流動比率X9構(gòu)成，將其命名為償債能力因子。

F2主要由保險業(yè)務(wù)收入／經(jīng)營活動現(xiàn)金流入X11構(gòu)成，將其命名為獲現(xiàn)能力因子。

表2 SPSS統(tǒng)計結(jié)果——解釋的總方差

表3 SPSS統(tǒng)計結(jié)果——旋轉(zhuǎn)成分矩陣

F3主要由凈利潤率X13構(gòu)成，將其命名為盈利能力因子。

F4主要由保費增長率X1構(gòu)成，將其命名為承保能力因子。

F5主要由應(yīng)收保費率X10和準(zhǔn)備金充足率x6構(gòu)成，將其命名為流動性因子。

F6主要由資金運用收益率X12構(gòu)成，將其命名為投資能力因子。

F7主要由再保險率X3構(gòu)成，將其命名為再保險能力因子。

（四）實證結(jié)論

將旋轉(zhuǎn)成分矩陣顯著的列的系數(shù)除以其相應(yīng)的特征根的方差后，開根得到新的系數(shù)向量。最后利用單因子得分函數(shù)，綜合因子得分公式：

得到如下結(jié)果：

根據(jù)21家財險公司三年的平均得分進(jìn)行排名，結(jié)果如表4。

整體來看，財務(wù)狀況最好的三家公司分別是：安誠0.758、英大0.656和華農(nóng)0.605；風(fēng)險狀況最為嚴(yán)重的三家公司分別是：都邦0.402、華安0.414和天安0.431。

安誠財險之所以位居第一，主要在于其償債能力、盈利能力和投資能力均位居行業(yè)第一，承保能力、流動性和再保險能力均名列前茅，風(fēng)險控制良好。安誠財險雖然成立不久，但經(jīng)營發(fā)展策略穩(wěn)健，以“安全”為要。英大財險在承保能力、盈利能力、流動性和再保險能力方面均位居前三，其他指標(biāo)均排名前十，沒有太大波動，財務(wù)狀況穩(wěn)定且良好。華農(nóng)和鼎和分?jǐn)?shù)相差不大，分別以0.605和0.594位居第三和第四。華農(nóng)的獲現(xiàn)能力相對較差，承保風(fēng)險和投資風(fēng)險需控制。鼎和的再保險能力待加強。

都邦財險盈利能力和流動性均排名墊底，承保能力亦為倒數(shù)三名，整體財務(wù)狀況堪憂。近年因股權(quán)糾紛、經(jīng)營班子動蕩等原因，都邦財險償付能力狀況持續(xù)惡化。中國保監(jiān)會曾在2010年向都邦保險下發(fā)監(jiān)管函，披露其償付能力嚴(yán)重不足，稱其“存在較大的經(jīng)營風(fēng)險”。

華安財險承保風(fēng)險最高，主要在于其經(jīng)營策略大起大落，甚至脫離保險本業(yè)。華安財險以發(fā)展投資性保險產(chǎn)品帶動資金運用，這些年在全國大范圍購買營業(yè)用房，導(dǎo)致連續(xù)出現(xiàn)現(xiàn)金流不足的問題，盲目的大規(guī)模投資和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的不匹配導(dǎo)致其獲現(xiàn)能力差，面臨較高的盈利風(fēng)險和投資風(fēng)險。

表4 21家財險公司排名結(jié)果

天安財險經(jīng)營策略激進(jìn)，承保能力和盈利能力低下，導(dǎo)致償債能力出現(xiàn)重大問題，其一度試圖通過大規(guī)模補充資本金解決償付能力不足的問題，但總體風(fēng)險狀況并未因此得到根本改變。2010年年初，天安財險被迫進(jìn)行資本重組，原經(jīng)營班子幾乎全部調(diào)整，到2010年三季度末，償付能力缺口仍超過18億元。直到2010年年底，通過大規(guī)模補充資本金，注冊資本由21.72億元猛增至43.44億元，暫時退出了償付能力不足公司的名單，但2011年再次陷入償付能力不足困境。

四、政策建議

（一）追求經(jīng)營穩(wěn)定性

承保能力是保險公司的核心競爭力。承保業(yè)務(wù)風(fēng)險在財產(chǎn)保險公司所承擔(dān)的各種風(fēng)險中比例最大，其風(fēng)險程度直接影響公司的經(jīng)營發(fā)展水平和市場競爭能力大小。財產(chǎn)保險公司追求的應(yīng)是長期、可持續(xù)的增長，而非一時的突飛猛進(jìn)。財險公司要制定合理的經(jīng)營策略，穩(wěn)中求勝。都邦、華安和天安之所以陷入財務(wù)困境，很大原因在于其經(jīng)營策略過于激進(jìn)。

（二）注重償付能力建設(shè)

償付能力指標(biāo)是一個綜合性指標(biāo)，反映多方面的信息，同時也是中國保監(jiān)會實施監(jiān)管的一種有效形式。財險公司一旦出現(xiàn)償付能力不足的問題，其正常的保險業(yè)務(wù)開展也可能會受到限制。財險公司要高度重視償付能力建設(shè)，對償付能力指標(biāo)進(jìn)行動態(tài)監(jiān)測，并及時修正。

（三）提升資產(chǎn)配置能力

償債能力在七項指標(biāo)中占據(jù)了22.4%的最高比重。安誠、英大和華農(nóng)之所以名列前三，除因其各項指標(biāo)較為均衡外，最突出的是償債能力非常強，資產(chǎn)和負(fù)債匹配得較好。財險公司的負(fù)債多為短期性負(fù)債，這就要求其在投資時，資產(chǎn)的數(shù)量和期限也要做好合理性規(guī)劃，防范資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配所帶來的資產(chǎn)變現(xiàn)風(fēng)險和再投資風(fēng)險。