摘要：隨著新公司法的修改以及國(guó)務(wù)院《股權(quán)出資登記管理辦法》的出臺(tái)，股權(quán)出資正式被承認(rèn)為股東出資方式的一種。股權(quán)出資作為一種新的出資方式，對(duì)于刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及中小企業(yè)的融資，提高公司運(yùn)作效率具有重要作用，但是基于股權(quán)的權(quán)利特性，股權(quán)出資產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)增加，因此筆者主要從股權(quán)出資的立法現(xiàn)狀、存在的風(fēng)險(xiǎn)以及其完善角度來(lái)對(duì)股權(quán)出資進(jìn)行思考。

關(guān)鍵詞：股權(quán)出資；風(fēng)險(xiǎn)；股東責(zé)任

一、股權(quán)出資概述

股權(quán)即是指股東基于其出資行為而享有的從公司獲取經(jīng)濟(jì)利益和參與公司經(jīng)營(yíng)管理的各項(xiàng)權(quán)利的總稱。股權(quán)出資即將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給被投資公司，它是一種特殊的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。即股東以股權(quán)出資后，出資的股權(quán)歸屬發(fā)生了轉(zhuǎn)讓，即出資股東持有的出資股權(quán)轉(zhuǎn)讓到了被投資公司，出資股東從而享有被投資公司的股權(quán)。但是股權(quán)出資又區(qū)別于股權(quán)轉(zhuǎn)讓，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的受讓人應(yīng)當(dāng)支付相應(yīng)的對(duì)價(jià)，如金錢等，從而導(dǎo)致受讓人的資產(chǎn)會(huì)減少，而股權(quán)出資不會(huì)使得被投資公司減少其資產(chǎn)，因?yàn)槠涫茏尦鲑Y股權(quán)的對(duì)價(jià)是不是貨幣而是本公司的股權(quán)。關(guān)于股權(quán)出資的立法規(guī)定主要有以下幾種：

1.《公司法》及《公司登記管理?xiàng)l例》的規(guī)定

公司法第27條規(guī)定“股東可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資：但是，法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財(cái)產(chǎn)除外?！奔垂蓹?quán)作為一種非貨幣財(cái)產(chǎn)，只要滿足可以估計(jì)和依法轉(zhuǎn)讓的法定條件，依據(jù)法無(wú)禁止即自由原則，就可以成為出資的一種方式。

《公司登記管理?xiàng)l例》則通過(guò)列舉的方式明確禁止股東采用勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽(yù)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)或者設(shè)定擔(dān)保的財(cái)產(chǎn)等作為出資，但是卻沒(méi)有禁止股權(quán)出資方式的采用，可視為對(duì)股權(quán)出資的承認(rèn)。

2.《股權(quán)出資登記管理辦法》的規(guī)定

《股權(quán)出資登記管理辦法》為股權(quán)出資提供了詳細(xì)的規(guī)定，根據(jù)該規(guī)定，只要投資人持有中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司或者股份有限公司的股權(quán)，他便可以將該股權(quán)作為一種出資方式投資于境內(nèi)其他有限責(zé)任公司或者股份有限公司。

3.《公司法司法解釋三》的規(guī)定

《公司法司法解釋三》明確規(guī)定了股權(quán)出資必須滿足的條件，即股東進(jìn)行出資的股權(quán)只要是其合法持有并可以依法轉(zhuǎn)讓的，該股權(quán)上沒(méi)有權(quán)利瑕疵或擔(dān)保，同時(shí)股東已履行相關(guān)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓手續(xù)，最后作為出資的股權(quán)已依法進(jìn)行了價(jià)值評(píng)估，就可視為該股東履行了出資義務(wù)。

二、股權(quán)出資存在風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)出資是一種權(quán)利出資，它的不可預(yù)測(cè)性使得被投資公司承擔(dān)諸多風(fēng)險(xiǎn)，具體包括以下五方面的內(nèi)容：

1.股權(quán)價(jià)值的波動(dòng)性使得公司資本處于不確定狀態(tài)

股權(quán)價(jià)值主要指上市公司流通股的價(jià)值，而上市流通股的價(jià)值不僅受到公司本身凈資產(chǎn)等內(nèi)部因素影響，還會(huì)受到外部政治經(jīng)濟(jì)因素等影響。在證券市場(chǎng)上，由于股票的價(jià)值不斷變化，因此股權(quán)價(jià)值就會(huì)處于不確定的狀態(tài)，被投資公司的資產(chǎn)也會(huì)隨之發(fā)生變化。而公司法確立的資本維持原則要求公司應(yīng)當(dāng)維持與其注冊(cè)資本相當(dāng)?shù)馁Y本，而變動(dòng)的股權(quán)價(jià)值就會(huì)與資本維持原則相背離，如此不僅有違公司法的理念，更會(huì)加大公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.瑕疵股權(quán)出資產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

所謂瑕疵股權(quán)即指因股東出資不足、虛假出資、以及設(shè)定了權(quán)利等的進(jìn)行出資的股權(quán)。我國(guó)法律明確禁止以瑕疵股權(quán)進(jìn)行出資，但是出于對(duì)利益的追求，股東可能會(huì)隱瞞真相，利用瑕疵股權(quán)進(jìn)行投資，如股東將已抵押給第三人的股權(quán)進(jìn)行出資，同時(shí)由于考慮到公司運(yùn)作的效率問(wèn)題等，被投資公司可能不能夠及時(shí)查明股權(quán)存在的瑕疵，從而導(dǎo)致瑕疵股權(quán)成為被投資公司資產(chǎn)的一部分，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)被轉(zhuǎn)嫁，從而導(dǎo)致被投資公司陷入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或者資不抵債等困境。

3.股權(quán)出資期限由股東約定所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)新公司法的規(guī)定，法律不再為股東出資設(shè)定期限限制，股東可以依自愿原則在章程中約定出資的繳付期限。股權(quán)出資作為一種特殊的出資方式，其繳付必須以股權(quán)的過(guò)戶登記為準(zhǔn)，在股權(quán)登記過(guò)戶到公司以前，股權(quán)所產(chǎn)生的收益仍有股東所享有，因此股東就可能為了相互獲利而在公司章程中約定股權(quán)出資繳付的較長(zhǎng)期限，這就為股東損害債權(quán)人的利益，逃避債務(wù)創(chuàng)造了條件，同時(shí)過(guò)長(zhǎng)的出資期限還可能造成資金缺少?gòu)亩绊懝镜纳a(chǎn)運(yùn)營(yíng)等情況，從而增加公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

4.股權(quán)出資不再驗(yàn)資及不限比例投資的風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)新公司法的規(guī)定，注冊(cè)資本采用認(rèn)繳制，即無(wú)需再對(duì)出資的股權(quán)進(jìn)行驗(yàn)資，出資股權(quán)的價(jià)值得按出資人之間的意愿協(xié)商。股權(quán)基于其權(quán)利特性，它的價(jià)值本就是難以準(zhǔn)確評(píng)估，此時(shí)如果按照出資人的額意愿協(xié)商定價(jià)，并且不再有驗(yàn)資機(jī)構(gòu)出具出資到位的證明，就可能產(chǎn)生登記的股權(quán)出資額超過(guò)其實(shí)際價(jià)值的情況，這就會(huì)在很大程度上降低公司實(shí)際的資本，損害公司或者債權(quán)人的利益。同時(shí)我國(guó)新公司法廢除了出資比例的限制，即不再限制公司注冊(cè)資本中貨幣出資額必須占30%以上的規(guī)定，即原則上我們可以用100%的股權(quán)投資而設(shè)立一個(gè)公司，雖然實(shí)踐中這種情況一般不會(huì)出現(xiàn)，但是不排除股權(quán)出資占注冊(cè)資本比例較大的情況，這也會(huì)加劇公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

5.股權(quán)評(píng)估中產(chǎn)生的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)價(jià)值的波動(dòng)性決定了評(píng)估結(jié)果可能出現(xiàn)的差異性。不同的評(píng)估機(jī)構(gòu)以及它們采用的不同的評(píng)估方法等都會(huì)使得評(píng)估結(jié)果出現(xiàn)很大的差異。鑒于我國(guó)目前對(duì)于評(píng)估機(jī)構(gòu)的監(jiān)督不健全以及評(píng)估人員誠(chéng)信度普遍不高的情況下，股東很可能收買評(píng)估機(jī)構(gòu)從而得到不實(shí)評(píng)估結(jié)果，使得被投資公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)加大。

三、股權(quán)出資風(fēng)險(xiǎn)的完善

1.就股權(quán)價(jià)值的波動(dòng)性而言，大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為股東出資人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的出資填補(bǔ)責(zé)任

原因在于股價(jià)的貶值可能會(huì)導(dǎo)致公司資本縮水，從而導(dǎo)致公司可能陷入運(yùn)營(yíng)困難或者無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)債權(quán)人清償。筆者認(rèn)為在新公司法規(guī)定的認(rèn)繳制出臺(tái)后，無(wú)需再由出資股東承擔(dān)出資填補(bǔ)責(zé)任。因?yàn)闊o(wú)論是在發(fā)起設(shè)立時(shí)的股權(quán)出資還是增資過(guò)程中的股權(quán)出資，都是股東與股權(quán)出資股東之間的真實(shí)意愿的表達(dá)，此時(shí)原公司股東就應(yīng)當(dāng)依理性人的角度出發(fā)，考慮股權(quán)出資可能對(duì)公司帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎簽訂協(xié)議。因此，如果股權(quán)在出資后出現(xiàn)大幅貶值等情況，應(yīng)當(dāng)由股東自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于債權(quán)人而言，只有在其利益受到實(shí)際損害時(shí)，例如資不抵債的情況下，如果能夠證明股東股權(quán)出資交易是為了損害第三人交易的目的，則可以適用公司法人格否認(rèn)制度來(lái)規(guī)避該風(fēng)險(xiǎn)。

2.利用瑕疵股權(quán)進(jìn)行出資的故宮應(yīng)當(dāng)承擔(dān)瑕疵出資責(zé)任

我國(guó)公司法司法解釋三明確規(guī)定了不符合出資條件的股權(quán)不得出資，即如果股權(quán)出資人以法律禁止的瑕疵股權(quán)出資，則不考慮任何理由均應(yīng)當(dāng)承擔(dān)補(bǔ)足出資款項(xiàng)等責(zé)任。這是由于股權(quán)出資的特殊性所決定的，一般而言，股東出資后，原股權(quán)轉(zhuǎn)移至被投資公司，股東取得被投資公司的股權(quán)，此時(shí)如果因?yàn)楣蓶|的瑕疵出資導(dǎo)致出資不足等情況，公司及其其他股東應(yīng)當(dāng)先承擔(dān)相應(yīng)的出資款項(xiàng)補(bǔ)足責(zé)任，然后再依據(jù)合同法原理向股權(quán)出資股東進(jìn)行追償，在追償?shù)耐瑫r(shí)公司還可以依據(jù)違約原理要求股權(quán)出資人承擔(dān)相應(yīng)的損失賠償責(zé)任。

3.股權(quán)出資期限由股東自愿協(xié)商所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)是將公司的風(fēng)險(xiǎn)部分轉(zhuǎn)移給了債權(quán)人

通過(guò)公司法其他規(guī)定我們可以知道對(duì)債權(quán)人的保護(hù)主要是事中事后的保護(hù)，此時(shí)債權(quán)人主要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就是無(wú)法實(shí)現(xiàn)債權(quán)。因此如果出現(xiàn)資不抵債的情形，債權(quán)人可以申請(qǐng)或者法院依職權(quán)將股東約定的出資期限到期日提前，即雖然公司章程約定的出資期限尚未到期，但是由于公司出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)困難或其它情況使得債權(quán)人債權(quán)無(wú)法實(shí)現(xiàn)時(shí)，法院可以要求出資股東提前繳付出資，以實(shí)現(xiàn)對(duì)債權(quán)人的保護(hù)。這種方式是公權(quán)力的強(qiáng)制干預(yù)，即對(duì)私權(quán)利遭受到侵害時(shí)的傾斜性保護(hù)與救濟(jì)。我國(guó)目前僅在破產(chǎn)法中規(guī)定了公司破產(chǎn)時(shí)法院可以依職權(quán)要求股東提前繳付出資額，但是對(duì)于未申請(qǐng)破產(chǎn)的公司法院是否可以依據(jù)職權(quán)強(qiáng)制股權(quán)出資人提前繳付出資并沒(méi)有規(guī)定，因此筆者認(rèn)為應(yīng)該盡快修改公司法，將其納入規(guī)定之中。

4.完善股權(quán)出資的登記公示制度及監(jiān)督制度

在認(rèn)繳制的出資制度設(shè)計(jì)下，股權(quán)出資登記作為股東和債權(quán)人的事先保護(hù)屏障具有重要意義。即通過(guò)公示制度，第三人可以查詢到相關(guān)的公司資本信息，從而考慮是否與公司進(jìn)行交易，這就同時(shí)平衡了交易第三人與公司之間的利益，即交易第三人也負(fù)有一定的審查義務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。雖然股權(quán)出資不再由驗(yàn)資機(jī)構(gòu)出具驗(yàn)資證明，但是在清償階段，評(píng)估機(jī)構(gòu)仍會(huì)對(duì)股權(quán)出資額進(jìn)行相應(yīng)的評(píng)估，如果評(píng)估機(jī)構(gòu)認(rèn)為股權(quán)出資額明顯高估或不符實(shí)，法院此時(shí)便可以適用公司法人格否認(rèn)制度，揭開公司的面紗，由股權(quán)出資股東承擔(dān)相應(yīng)的彌補(bǔ)責(zé)任。

5.針對(duì)股權(quán)價(jià)值評(píng)估所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，筆者認(rèn)為可以借鑒國(guó)外的做法，設(shè)立獨(dú)立的評(píng)估機(jī)構(gòu)，統(tǒng)一評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，以保證評(píng)估的權(quán)威性以及評(píng)估結(jié)果的公正性

股權(quán)出資作為一種法律認(rèn)可的新型出資方式，對(duì)于緩解公司的融資壓力，擴(kuò)寬融資渠道作用重大，但是由于其股權(quán)的權(quán)利特性以及股權(quán)價(jià)值波動(dòng)性等原因，在實(shí)踐中適用仍存在諸多的問(wèn)題，因此我們迫切需要對(duì)其進(jìn)行研究，從保障債權(quán)人利益、其他股東、公司以及職工等利益角度出發(fā)，降低股權(quán)出資所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，以提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率，實(shí)現(xiàn)資本增值的價(jià)值目標(biāo)。