摘 要：

結(jié)合十幾年來在企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)管理方面的工作實(shí)踐，嘗試從企業(yè)的外債風(fēng)險(xiǎn)及其管理機(jī)制方面做些探討，以便為國(guó)內(nèi)企業(yè)的外債風(fēng)險(xiǎn)管理工作提供一些借鑒。

關(guān)鍵詞：

企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)；管理機(jī)制；探討

中圖分類號(hào)：F23

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：16723198（2015）16013302

隨著我國(guó)對(duì)外開放的全面深化和“一帶一路”等“走出去”國(guó)家戰(zhàn)略的實(shí)施，預(yù)計(jì)中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)程度會(huì)越來越高，經(jīng)營(yíng)的國(guó)際化就不可避免地導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中涉及多幣種的、大量的外匯業(yè)務(wù)，從而增加外匯交易和折算風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)企業(yè)也會(huì)有更多的融資渠道和方式，外匯借款業(yè)務(wù)會(huì)更頻繁地發(fā)生，企業(yè)與國(guó)際資本市場(chǎng)的聯(lián)系更加緊密，這必將加大企業(yè)的匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)，增加外債風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響。因此，如何有效地管理外債風(fēng)險(xiǎn)正在成為國(guó)內(nèi)眾多企業(yè)在財(cái)務(wù)管理方面的一個(gè)重要課題。然而，外債風(fēng)險(xiǎn)管理是技術(shù)性和操作性要求均較高的一項(xiàng)專業(yè)工作，很多企業(yè)面對(duì)外債風(fēng)險(xiǎn)往往無所適從、無從下手，更沒有形成一套有效的系統(tǒng)管理方法。

1 企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)及主要類型

外債風(fēng)險(xiǎn)即外匯債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指在國(guó)際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融活動(dòng)中，以外幣計(jì)價(jià)的債務(wù)因匯率或利率變動(dòng)而引起其價(jià)值上漲或下降，從而蒙受意外損失或獲得意外收益。一般來講，外債風(fēng)險(xiǎn)包括以下三種風(fēng)險(xiǎn)：

（1）匯率風(fēng)險(xiǎn)。從根本上講，企業(yè)借用外匯債務(wù)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，是由于在貸款的借、用、還三個(gè)環(huán)節(jié)中存在著貨幣不統(tǒng)一而造成的。比如，某工廠采用日本設(shè)備，借用美元貸款支付以日元標(biāo)價(jià)的設(shè)備款，工廠產(chǎn)品主要銷往歐洲，收入貨幣為歐元，但該工廠償還債務(wù)時(shí)，仍需還美元。該電站就由于借、用、還貨幣不一致，存在著日元、美元、歐元匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）利率風(fēng)險(xiǎn)。由于利率上下起伏不定，同樣令外匯債務(wù)面臨許多不確定性。如果在償還債務(wù)期間，利率不斷上升，則浮動(dòng)利率債務(wù)的利息成本一再增大；相反，若利率下降，固定利率的債務(wù)無法享受到下降的更優(yōu)惠的市場(chǎng)利率，損失了盈利機(jī)會(huì)，令債務(wù)成本相對(duì)增大。

（3）會(huì)計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)。它是指在會(huì)計(jì)核算中按一定的外匯匯率進(jìn)行外幣轉(zhuǎn)換折算產(chǎn)生折算差異，又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。它沒有實(shí)際的外幣收付，但由于匯率的波動(dòng)變化會(huì)引起會(huì)計(jì)賬戶、資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表某些項(xiàng)目數(shù)額的變動(dòng)，會(huì)影響公司的賬面利潤(rùn)和實(shí)際納稅額，其實(shí)質(zhì)上是指對(duì)因匯率變動(dòng)所引起的外幣資產(chǎn)和負(fù)債期末的折算差異或者是外匯交易形成的匯兌損益的處理問題。

2 建立科學(xué)的外債風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制可以實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)外債的有效管理

外債風(fēng)險(xiǎn)管理工作專業(yè)性強(qiáng)，看似復(fù)雜高深無從下手，但筆者基于該領(lǐng)域長(zhǎng)期的工作實(shí)踐，覺得還是有規(guī)律和方法的。筆者認(rèn)為，如果企業(yè)能建立一套科學(xué)的外債風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，就能夠克服盲目心理，實(shí)現(xiàn)對(duì)外債風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)有效管理。一套科學(xué)的外債風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，其內(nèi)涵應(yīng)包括以下內(nèi)容：

2.1 分析風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)衡量

企業(yè)必須考慮其所借入資金的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及衡量，這是風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步。識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)包括何種風(fēng)險(xiǎn)，何時(shí)發(fā)生，如何發(fā)生，誰將承擔(dān)及怎樣控制。風(fēng)險(xiǎn)大小對(duì)企業(yè)有不同的影響，衡量風(fēng)險(xiǎn)就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化測(cè)算，以決定企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)和投入，使風(fēng)險(xiǎn)管理做到有的放矢、重點(diǎn)突出。

2.2 明確風(fēng)險(xiǎn)管理的基本原則

這是外債風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制中最重要和核心的內(nèi)容，對(duì)外債風(fēng)險(xiǎn)的基本處理原則決定著外債風(fēng)險(xiǎn)的管理方法和管理效果，具體包括以下要素：

2.2.1 確立“保值”的基本觀念

外債風(fēng)險(xiǎn)管理是通過有目的、有意識(shí)的計(jì)劃、組織和控制等管理活動(dòng)來盡可能避免和減少因匯率、利率等因素造成的額外外債成本的過程，而不是通過外債管理來牟利。

2.2.2 樹立“系統(tǒng)考慮、綜合管理”的意識(shí)

（1）確立外債管理“長(zhǎng)期性、系統(tǒng)性”的觀念。外債風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)貫穿債務(wù)借、用、還三個(gè)環(huán)節(jié)，不能松懈。從借債之前就要著手進(jìn)行預(yù)測(cè)、規(guī)劃；借入后一方面注意發(fā)揮資金效率，安排和管理好所借資金，另一方面還應(yīng)特別留意外債的敞口風(fēng)險(xiǎn)，時(shí)刻關(guān)注外匯市場(chǎng)形勢(shì)變化，作相應(yīng)的外債管理方案調(diào)整，直到最終償還，外債管理方告完成。

（2）合理選擇債務(wù)貨幣。企業(yè)應(yīng)考慮自身資源狀況和匯率的變動(dòng)趨勢(shì)，盡可能選擇軟貨幣，或者是與收入貨幣一致或資產(chǎn)相匹配的債務(wù)貨幣。企業(yè)在舉債前應(yīng)對(duì)有關(guān)貨幣或其他條件進(jìn)行綜合分析，確定對(duì)本企業(yè)有利的貨幣進(jìn)行舉債。

（3）選擇適合滿足企業(yè)保值要求的衍生金融工具。應(yīng)從風(fēng)險(xiǎn)、適用性、流動(dòng)性、費(fèi)率等方面甄別篩選，確定能夠滿足外債風(fēng)險(xiǎn)管理要求的金融產(chǎn)品或工具。

2.3 確定風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)

這是建立科學(xué)的外債風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制中的工作難點(diǎn)?？傮w目標(biāo)應(yīng)是盡可能規(guī)避外債風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失或減輕風(fēng)險(xiǎn)造成的損失程度，使外債成本保持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平。外債風(fēng)險(xiǎn)的保值目標(biāo)應(yīng)具備以下特征：

（1）現(xiàn)實(shí)性。必須注意風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的時(shí)空允許程度及邊界條件，注意不同階段、不同時(shí)期目標(biāo)可實(shí)現(xiàn)的程度；要充分研究企業(yè)內(nèi)部條件與外部環(huán)境的可行性，即目標(biāo)水平受企業(yè)、銀行交易信用及外部政策因素和經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響。

（2）明確性。目標(biāo)必須明確和具體，盡可能地利用數(shù)量指標(biāo)來顯示。有約束作用的主要因素包括：外債總額、收入額、還債時(shí)間，外部的法律、合約、信用額度等方面限制性規(guī)定。

（3）層次化。根據(jù)市場(chǎng)的現(xiàn)狀和企業(yè)的成本核算目標(biāo)，區(qū)分外債風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的主次，總目標(biāo)與分目標(biāo)，長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)和近期目標(biāo)，構(gòu)成有層次結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)體系。

在實(shí)際操作中，把保值目標(biāo)制定在什么水平是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵。具體保值目標(biāo)的依據(jù)應(yīng)綜合考慮外匯走勢(shì)預(yù)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)承受水平和賬面匯率這三個(gè)因素。其中，外匯走勢(shì)預(yù)測(cè)最為重要，準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)是制定符合實(shí)際的目標(biāo)的重要一步；風(fēng)險(xiǎn)承受程度是底線；債務(wù)賬面匯率水平是重要的參考指標(biāo)。

2.4 建立風(fēng)險(xiǎn)管理組織機(jī)構(gòu)

根據(jù)外債風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的結(jié)果，來考慮人、財(cái)、物的投入量，落實(shí)外債管理的具體部門和負(fù)責(zé)人，形成外債風(fēng)險(xiǎn)管理的組織保障。通常有兩種做法可供參考：一是企業(yè)內(nèi)部設(shè)立相應(yīng)的外債管理機(jī)構(gòu)，建立由經(jīng)理層直接負(fù)責(zé)的外債風(fēng)險(xiǎn)管理小組（可設(shè)在財(cái)務(wù)部門）。小組按照董事會(huì)批準(zhǔn)的外債管理原則和目標(biāo)進(jìn)行日常操作，這一方式是以企業(yè)為主體的外債風(fēng)險(xiǎn)管理，適用于大型企業(yè)和高外債、高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)。二是企業(yè)把外債風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)委托給外部金融機(jī)構(gòu)（企業(yè)貸款行較適合），外部金融機(jī)構(gòu)向企業(yè)提供外債管理方案建議和有關(guān)市場(chǎng)信息的分析報(bào)告，由企業(yè)財(cái)務(wù)部門評(píng)價(jià)分析后交管理層做最終決定。這一方式企業(yè)本身投入和參與不多，適用于小企業(yè)和外債少、風(fēng)險(xiǎn)不高的企業(yè)。

2.5 建立授權(quán)和交易管理程序

建立授權(quán)和內(nèi)部控制制度的主要目的是避免操作或交易風(fēng)險(xiǎn)，既要防止外債管理人員超越權(quán)限進(jìn)行投機(jī)交易，同時(shí)還要注意給予外債管理人員一定的靈活度使其能在授權(quán)范圍自主決定，抓住市場(chǎng)瞬時(shí)即變的市場(chǎng)行情，做好風(fēng)險(xiǎn)管理工作。

授權(quán)方面可以分為對(duì)內(nèi)的管理授權(quán)及對(duì)外的交易授權(quán)。管理授權(quán)是指企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)管理的基本原則、目標(biāo)和采取的策略由企業(yè)決策機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)并下達(dá)給經(jīng)營(yíng)層（一般是董事會(huì)授權(quán)給總經(jīng)理部）的授權(quán)。對(duì)外交易授權(quán)是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)層賦予企業(yè)外債管理部門同交易銀行開展交易的授權(quán)。

交易管理程序應(yīng)包括交易工具、交易銀行、交易授權(quán)、交易方式、交易確認(rèn)和檔案管理等幾個(gè)方面的內(nèi)容。

2.6 保持信息渠道暢通

建立有效便捷的信息溝通渠道，是企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)管理成功的重要保證。信息渠道的建立包括兩個(gè)方面內(nèi)容：一方面是企業(yè)自身的硬件配置，即企業(yè)租用財(cái)經(jīng)信息終端（如Bloomberg）或其它信息服務(wù)，另一方面是建立與國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)聯(lián)系的順暢渠道，經(jīng)常保持聯(lián)系，以便及時(shí)得到外匯金融市場(chǎng)的各方面信息和分析報(bào)告，幫助企業(yè)在外債管理方面的決策。

2.7 研究明確會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)處理辦法

企業(yè)應(yīng)專門研究并準(zhǔn)確把握“外幣折算”、“金融工具確認(rèn)和計(jì)量”、“套期保值”等會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的內(nèi)涵和適用情形，指導(dǎo)企業(yè)采用的衍生金融工具或產(chǎn)品組合，并會(huì)同會(huì)計(jì)師事務(wù)所、外匯銀行等外部機(jī)構(gòu)研討外匯業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理問題，結(jié)合外債風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)制定適合企業(yè)需要的外匯業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理辦法，盡可能地規(guī)避會(huì)計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)。

2.8 科學(xué)評(píng)估績(jī)效

外債風(fēng)險(xiǎn)管理的效績(jī)?cè)u(píng)估應(yīng)結(jié)合管理過程和效果兩方面綜合進(jìn)行。

從企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)的管理過程來說，是否建立有效的外債管理和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制是評(píng)估的首要任務(wù)。外債管理機(jī)制的有效性包括外債管理原則建立、目標(biāo)的制訂和調(diào)整、信息的及時(shí)獲取、管理人員和硬件的配備及面對(duì)瞬息萬變市場(chǎng)所做出的迅速反應(yīng)。風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的評(píng)估內(nèi)容則包括授權(quán)（交易授權(quán)）的合理性和控制、交易工具的選擇風(fēng)險(xiǎn)和外債管理的策略等。

企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)管理的效果可從兩方面衡量，一是實(shí)際交易價(jià)格與與交割時(shí)的即期價(jià)格（即期匯率、利率）比較，反映了因?qū)嵤┍Ｖ到灰锥?jié)省或超支還債成本有多少；二是實(shí)際交易價(jià)格與企業(yè)賬面匯率比較（僅指匯率風(fēng)險(xiǎn)管理情形下），反映出因匯價(jià)變動(dòng)產(chǎn)生的賬面上匯兌損益情況。實(shí)現(xiàn)匯兌收益是最直觀、最現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管理成果，但應(yīng)注意債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的根本目的是為了避免或減輕匯率變動(dòng)對(duì)債務(wù)成本的影響，而不是投機(jī)炒賣，因此外匯風(fēng)險(xiǎn)承受限度才是最主要的衡量標(biāo)尺。

科學(xué)的外債風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制應(yīng)該包括以上諸項(xiàng)內(nèi)容，但不同的企業(yè)，由于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)不同、程度不一，對(duì)債務(wù)管理的要求和目標(biāo)也不一樣，在建立債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制應(yīng)做具體分析，突出重點(diǎn)內(nèi)容，不求面面俱到，關(guān)鍵是要滿足企業(yè)的降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理需要。

外債風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)一項(xiàng)重要而又艱巨的任務(wù)，只有在科學(xué)的外債風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的指導(dǎo)下，企業(yè)的外債風(fēng)險(xiǎn)管理才能做到思路明確、目標(biāo)明確、權(quán)責(zé)明確，才可能制定符合企業(yè)需要、切實(shí)可行的外債風(fēng)險(xiǎn)管理方案，也才能保證外債風(fēng)險(xiǎn)管理方案能夠得到準(zhǔn)確、有效的執(zhí)行，盡可能的降低或控制企業(yè)的外債風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)外債風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)。