摘要：中國信托業(yè)2014年4月23日公布數(shù)據(jù)，截至2014年1季度末，全國68家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模11.73萬億元，比年初增長0.82萬億元，增幅7.52%，預(yù)計2014年信托業(yè)全行業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模將會達到12.50萬億。在一定程度上可以說我國信托業(yè)的快速發(fā)展是我國利率管制造成的。隨著利率市場化的深入，信托業(yè)的業(yè)務(wù)空間將受到擠壓，甚至有的業(yè)務(wù)模式會消失，信托業(yè)必須選擇轉(zhuǎn)型發(fā)展，如何在利率市場化進程中保持我國信托業(yè)的良好發(fā)展勢頭是本文研究的對象。

關(guān)鍵詞：利率市場化；信托業(yè)；發(fā)展路徑

1.中國利率市場化概述

1.1 利率市場化的內(nèi)涵及意義

利率市場化是指由市場決定利率的過程，其主要包括以下幾個方面：一是金融交易主體享有利率決定權(quán)，二是利率的數(shù)量結(jié)、期限、風(fēng)險結(jié)構(gòu)等由市場自主選擇，三是同業(yè)拆借利率將作為市場利率的基本方針，四是國家政府擁有間接影響金融資產(chǎn)利率的權(quán)力。利率市場化進程對我國市場經(jīng)濟發(fā)展有著重要意義，有助于平衡當(dāng)前資源分配不均的問題，在推動經(jīng)濟體制改革的同時，也有助于企業(yè)的現(xiàn)代化改革，并促進國有銀行的商業(yè)化改制；利率市場化還可以幫助中央銀行進行宏觀調(diào)控，建立社會投資和消費的市場傳導(dǎo)機制。

1.2 中國利率市場化的現(xiàn)狀

當(dāng)前我國利率市場化的現(xiàn)狀主要可以從以下幾個方面闡述：尚未形成完善的利率管理機制，總體上仍屬于國家控制型；當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境的市場化程度較低，企業(yè)改革滯后，利率市場化進程中不良貸款的風(fēng)險不斷增加；尚未形成有效的利率期限結(jié)構(gòu)，市場利率的引導(dǎo)機制不完善，難以形成真正的市場利率結(jié)構(gòu)；商業(yè)銀行存貸款利率差異較小，盈利水平有限；利率的確定背離資金供求關(guān)系，經(jīng)濟體系中存在超額資金需求；市場經(jīng)濟存在諸多風(fēng)險因素，利率市場化改革困難重重。

1.3 中國利率市場化的潛在風(fēng)險

中國利率市場化的發(fā)展過程中存在諸多問題，其潛在風(fēng)險主要包括：一是利率水平升高風(fēng)險，利率水平升高之后，企業(yè)的融資成本持續(xù)升高；二是銀行業(yè)風(fēng)險的增加，盲目貸款引起信貸風(fēng)險增加，利率的波動引起銀行管理問題；三是企業(yè)風(fēng)險的增加，企業(yè)的貸款壓力導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險增加，另外，也使得企業(yè)的道德信用風(fēng)險頻頻出現(xiàn)，極大的影響了市場經(jīng)濟的穩(wěn)定；四是泡沫經(jīng)濟風(fēng)險，利率水平的提高使得信貸資金流入高風(fēng)險行業(yè)，不良貸款的比例也大大增加。

1.4 利率市場化對我國經(jīng)濟的影響

利率市場化對我國經(jīng)濟的影響頗多，利率放開后，對我國各個經(jīng)濟主體單位都會產(chǎn)生不同程度的影響。（1）實現(xiàn)利率市場化后，我國的利率水平會出現(xiàn)上升的趨勢。（2）利率市場化一方面會加大商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險，另一方面也會為商業(yè)銀行的發(fā)展提供諸多機遇，加快銀行經(jīng)營改革，幫助銀行推出新的金融工具。（3）利率市場化對于整個投資環(huán)境的優(yōu)化是顯而易見，資金的使用效率得到大幅度提升，也為民營企業(yè)發(fā)展提供了機遇。（4）利率市場化會加快資金向股市流通，加快資本市場與貨幣市場的互動，極大地推動了股市結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化。（5）利率市場化環(huán)境下商業(yè)銀行會推出更多的金融產(chǎn)品與服務(wù)，普通大眾在理財時將有更多的選擇，也從中得到了更多福利。（6）利率市場化的推進不會對人民幣匯率產(chǎn)生較大影響，但能夠進一步加快匯率形成機制的市場化。（7）利率市場化的實現(xiàn)將會削弱貨幣政策對于宏觀經(jīng)濟的調(diào)控作用，貨幣政策將主要用于調(diào)節(jié)各類資產(chǎn)的收益水平。

2.信托業(yè)在利率市場化進程中的作用

信托業(yè)對于利率市場化起著重要的推動作用，伴隨著貸款利率限制的取消以及存款利率管制的放開，這種推動作用顯得愈加明顯。

2.1 利率管制下“影子定價”的實現(xiàn)

在利率管制下逐漸形成了以信托業(yè)為中心的影子銀行，并實現(xiàn)了“影子定價”。傳統(tǒng)的利率管制體系中貨幣市場存在著一個供需缺口，資金利率的變動會對貨幣市場及資本市場產(chǎn)生巨大的影響。如對于股票價格而言，管制下的利率會促使金融資本形成泡沫，并影響到中國股市的市盈率。在資本價格被扭曲的狀況下，金融市場也出現(xiàn)了大量的資金不合理配置，但是在這種狀況下資金供需雙方都急于尋找一種均衡的影子價格，而信托業(yè)恰恰承擔(dān)一個影子媒介的作用，完成利率管制條件下無法形成的交易，形成資本市場的局部均衡，影子銀行體系正是在這樣的經(jīng)濟環(huán)境中形成的。在這種影子銀行體系中，商業(yè)銀行與影子銀行是密切關(guān)聯(lián)的，商業(yè)銀行從信托公司購買信托產(chǎn)品，信托公司則為商業(yè)銀行提供避開利率管制的渠道，并向客戶提供高利率的資金產(chǎn)品。這種利率管制下“影子定價”的實現(xiàn)，正是利率市場化進程的第一步。

2.2 信托產(chǎn)品對利率市場化的推動作用

信托產(chǎn)品可以為利率市場化進程提供必要的過渡，將資金價格由人為管制到市場化作用這一過程放緩，降低利率結(jié)構(gòu)變動過程中的風(fēng)險。根據(jù)其他國家利率市場化過程中的經(jīng)驗，可以發(fā)現(xiàn)若采取較為激進的突變型改革，則會極大得影響利率市場的穩(wěn)定，從而使宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)不可預(yù)測的風(fēng)險。而在我國的利率市場化進程中，則是通過信托產(chǎn)品實現(xiàn)平穩(wěn)過渡，由信托業(yè)提供均衡價格，滿足供需雙方的資金需求。一方面，借助以信托業(yè)為中心的影子銀行市場化定價，實現(xiàn)銀行理財產(chǎn)品對利率市場化改革的定價參考作用，另一方面，就銀行整體信貸產(chǎn)品而言，信托產(chǎn)品所占比重較小，信托業(yè)的漸進式發(fā)展也為利率市場化改革提供了一個相對平穩(wěn)的軟著陸區(qū)域。這種推動作用也是信托業(yè)自身的發(fā)展特點所決定的。

3.利率市場化給我國信托業(yè)帶來的挑戰(zhàn)

在傳統(tǒng)的利率管制下，高凈值人士更愿意選擇收益更高的理財產(chǎn)品，我國信托業(yè)正是在這樣的經(jīng)濟背景下發(fā)展起來的。但是隨著我國利率市場化進程的不斷加快，信托產(chǎn)品原有的競爭優(yōu)勢逐漸不復(fù)存在，信托業(yè)面臨的挑戰(zhàn)也逐漸增加。

3.1利率市場化推動信托業(yè)回歸本源

信托產(chǎn)品在很大程度上加快了利率市場化的發(fā)展，反過來利率市場化也推動了信托業(yè)回歸本源，因此兩者之間是一種漸進式互相推進的關(guān)系。在傳統(tǒng)的利率管制下，資本利率難以反應(yīng)資金供需雙方的要求，資源配置不盡合理，信托業(yè)影子定價的作用就顯得尤為突出，信托產(chǎn)品的價值充分得到體現(xiàn)，這在一定程度也推動了近年來信托業(yè)的飛速發(fā)展。但是隨著利率市場化進程的不斷加快，原有的利率市場問題不再存在，信托業(yè)的套利空間不斷減少，在這種經(jīng)濟環(huán)境中，信托公司只有選擇業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，信托產(chǎn)品開始回歸本源。

3.2 隨著利率市場化的推進我國信托業(yè)面臨的挑戰(zhàn)

利率市場化的推進使當(dāng)前負利率及低利率水平的經(jīng)濟環(huán)境逐漸向正利率及高利率水平發(fā)展，我國信托業(yè)面臨的挑戰(zhàn)不斷增加，當(dāng)前負利率及低利率水平的經(jīng)濟環(huán)境逐漸向正利率及高利率水平發(fā)展，這種挑戰(zhàn)主要體現(xiàn)在以下四個方面：一是信托項目風(fēng)險管理難度加大，在利率市場化環(huán)境中，大中企業(yè)往往選擇直接融資方式，較高資金利率水平也促使優(yōu)質(zhì)客戶更偏向?qū)①Y金及項目轉(zhuǎn)到商業(yè)銀行，信托公司難以得到風(fēng)險較低的項目，越來越多的高風(fēng)險項目流入信托業(yè)，信托公司的整體資金質(zhì)量受到極大影響；二是信托公司與商業(yè)銀行的競爭進一步加大，高凈值客戶的選擇傾向趨于多元化，信托公司在管制利率環(huán)境中的競爭優(yōu)勢不再存在，信托公司吸納公眾資金的成本增加，直接影響到信托業(yè)的經(jīng)濟效益；三是信托業(yè)的利率敏感性大幅提高，利率風(fēng)險大幅提高，中長期信托產(chǎn)品逐漸失去競爭力；另外，利率市場化環(huán)境中利率的波動更為頻繁，資金池的流動性管理難度增大；四是利率市場化條件下，存貸利差不斷收窄，短期內(nèi)信托產(chǎn)品收益空間變小，信托公司的定價能力進一步減弱；但是從長遠發(fā)展來看，利率市場會極大得促進理財產(chǎn)品及投資渠道的繁榮發(fā)展，信托業(yè)收益空間仍會呈現(xiàn)出增長趨勢。

4.利率市場化條件下我國信托業(yè)的發(fā)展策略

傳統(tǒng)的管制利率體系為信托業(yè)提供了良好的發(fā)展機遇，過去十年間信托公司得到了飛速發(fā)展，但是隨著利率市場化進程的加快，特別2013年以來國家整體宏觀經(jīng)濟的放緩，信托業(yè)發(fā)展速度驟減，市場競爭壓力逐年增加，如何保證信托業(yè)在利率市場化條件下的發(fā)展也成為當(dāng)前亟待解決的問題。

4.1 不斷創(chuàng)新信托業(yè)務(wù)

首先，信托公司必須在發(fā)展傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，根據(jù)理財產(chǎn)品市場需求不斷創(chuàng)新信托業(yè)務(wù)，不斷提高信托產(chǎn)品競爭力，擴大信托報酬的來源，尋求新的發(fā)展方式。其次，信托公司應(yīng)針對信托產(chǎn)品的適應(yīng)性及靈活性，針對當(dāng)前客戶的金融需求，在傳統(tǒng)信托機制的基礎(chǔ)上，不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品，提供更為靈活且多樣的理財產(chǎn)品，在產(chǎn)品種類及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中尋求突破口，為信托業(yè)的長遠發(fā)展注入新的推動力。另外，信托公司應(yīng)不斷擴展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，在房地產(chǎn)、礦產(chǎn)、藝術(shù)品等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)突破，并大力發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化、基金化信托業(yè)務(wù)私人財富管理以及工藝與社會事務(wù)管理等業(yè)務(wù)模式，不斷提高信托產(chǎn)品的市場競爭力。

4.2 轉(zhuǎn)變信托業(yè)發(fā)展方式

信托公司應(yīng)不斷提高盈利能力，大力轉(zhuǎn)變信托業(yè)發(fā)展方式。信托公司在信托財產(chǎn)的運用、跨市場配置信托資產(chǎn)方面具有極大的優(yōu)勢，公司可以發(fā)揮專業(yè)特色培育專屬品牌，通過成熟的信托產(chǎn)品業(yè)務(wù)模式及管理機制，從信托產(chǎn)品的設(shè)計、開發(fā)、交易、管理等方面進行科學(xué)的管理。發(fā)揮自身優(yōu)勢，在當(dāng)前投資理財需求日益增長的大背景下，加快資產(chǎn)管理和財富管理等領(lǐng)域的發(fā)展，并形成行業(yè)核心競爭力，拓寬營銷渠道，降低資本成本，使信托業(yè)在利率市場化環(huán)境中實現(xiàn)可持續(xù)、高效率的發(fā)展。信托公司可以采取開放的視野積極與其他金融機構(gòu)進行合作，建立專業(yè)化的信托平臺，根據(jù)市場需求制定資產(chǎn)管理財富管理方案，提高信托產(chǎn)品的自主性。

4.3 高度關(guān)注利率市場化

利率市場化是當(dāng)前經(jīng)濟體制改革的重點之一，信托業(yè)的發(fā)展也必須高度關(guān)注利率市場化。首先，通過相關(guān)的前瞻性分析，預(yù)測利率市場化的發(fā)展趨勢，密切關(guān)注金融市場運行狀態(tài)，結(jié)合宏觀經(jīng)濟的發(fā)展現(xiàn)狀對信托產(chǎn)品的市場變化進行動態(tài)分析，選擇科學(xué)的產(chǎn)品經(jīng)營策略。其次，通過理論與實踐相結(jié)合、宏觀與微觀分析互為補充、事實研究與前瞻分析相結(jié)合研究方式，擴大信托業(yè)的研究對象，不斷提高研究的深度與廣度，為信托產(chǎn)品的開發(fā)提供更為廣泛的研究基礎(chǔ)。另外，密切關(guān)注利率市場化對我國利率水平、銀行業(yè)、企業(yè)、證券市場、個體客戶、人民幣匯率、政府貨幣政策等的影響，研究經(jīng)濟發(fā)展走向，做好各方面的配套準備工作，并以此為基礎(chǔ)推出有針對性的信托產(chǎn)品。

4.4 加快現(xiàn)代化管理模式的建立

隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，越來越多的行業(yè)引入了現(xiàn)代化管理模式，而信托業(yè)也應(yīng)加快現(xiàn)代化管理體系的建立，通過創(chuàng)新型管理體系以及高科技管理機制應(yīng)對利率市場化帶來的嚴峻挑戰(zhàn)。應(yīng)用金融開發(fā)理念及風(fēng)險對沖機制，通過先進的金融工程技術(shù)，不斷加快創(chuàng)新型信托產(chǎn)品的設(shè)計工作，并建立完善的風(fēng)險管理體系，加強對信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、操作性風(fēng)險的有效管理，保證信托產(chǎn)品的經(jīng)濟效益。信托公司應(yīng)迎合當(dāng)前信息化時代的發(fā)展特點，在信托產(chǎn)品的開發(fā)、營銷、管理及服務(wù)等方面引入計算機信息技術(shù)，形成互聯(lián)網(wǎng)營銷平臺，進一步拓寬信托產(chǎn)品銷售渠道，提高自主營銷能力。信托公司應(yīng)在不斷加強與其他金融機構(gòu)合作的基礎(chǔ)上，建立自身的營銷團隊，強化客戶管理，并建立符合監(jiān)管政策的資金池業(yè)務(wù)。

5.結(jié)語

利率市場化有助于解決當(dāng)前資源分配不均的問題，促進國有銀行的商業(yè)化改制，并推進金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，豐富理財產(chǎn)品種類。當(dāng)前我國的利率市場化仍處于發(fā)展階段，而信托業(yè)在利率管制體系向利率市場化發(fā)展過程中實現(xiàn)了影子定價，也為利率市場化進程提供了漸進式發(fā)展的平臺。隨著利率市場化進程的加快，我國信托業(yè)仍然面臨風(fēng)險管理難度加大、資金成本增加、利率敏感性大幅提高以及短期內(nèi)信托產(chǎn)品收益空間收窄等挑戰(zhàn)。在這樣的經(jīng)濟環(huán)境中，信托業(yè)必須不斷完善傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、高度關(guān)注利率市場化、建立現(xiàn)代化管理模式，這樣才能使信托業(yè)在新的市場經(jīng)濟環(huán)境中實現(xiàn)長遠發(fā)展。

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