摘要：一個公司業(yè)務(wù)活動開展的目標是利益最大化、每股收益最大化、股東財富最大化，但最新要求的還有最大化企業(yè)或公司的自身價值，因為其還作為現(xiàn)代財務(wù)經(jīng)濟學(xué)的重要部分之一。在西方發(fā)達國家中，關(guān)于公司或企業(yè)的價值理論已經(jīng)很成熟并得到了廣泛的實踐應(yīng)用，但我國對此的研究還沒有形成體系和規(guī)模，因此沒有豐富的經(jīng)驗和成果，在我國實際的應(yīng)用中非常少。公司價值研究中，在現(xiàn)代市場環(huán)境中只有現(xiàn)金流量才有助于提升公司價值，所以現(xiàn)金流量對于提升公司有著非常重要的作用和價值，并且在公司價值研究中現(xiàn)金流量的應(yīng)用也是很有價值的。本文中筆者分析了現(xiàn)金流量及其計算和公司價值及其評估，研究了兩者之間的關(guān)系。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量；實證研究；公司價值

一、現(xiàn)金流量的涵義

（一）現(xiàn)金流量的定義

現(xiàn)金流量指的是一個公司或企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)或現(xiàn)金流動的狀況，是對公司或企業(yè)在一定的會計期間按照現(xiàn)金收付實現(xiàn)制，通過一定的經(jīng)濟活動（比如經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動和非經(jīng)常性項目）而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、流出及其差量情況所作的客觀性描述。現(xiàn)金流量可以用來衡量一個公司的經(jīng)營狀況，并且通過其能夠判斷一個公司是否有償還債務(wù)的能力和公司資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。分析一個公司的現(xiàn)金流量情況具有很重要的意義，因為在現(xiàn)代企業(yè)理財活動中，最主要的職能就是現(xiàn)金流量的管理，完善的現(xiàn)金流量管理體系關(guān)系到公司的生存與發(fā)展，能夠提高企業(yè)市場競爭力。

大部分現(xiàn)代企業(yè)在其發(fā)展過程中存在著很多決定性的因素，其中最重要的是現(xiàn)金流量，因為它決定著一個企業(yè)的興衰存亡，眾多價值評估指標中最具有權(quán)威性的是基于現(xiàn)金流的評價，因為在表明企業(yè)的盈利質(zhì)量時現(xiàn)金流量比傳統(tǒng)的利潤指標更有說服力。現(xiàn)金流量中的現(xiàn)金不僅僅是指公司的庫存現(xiàn)金，還代表著公司的現(xiàn)金等價物和銀行存款，特點是期限短、流動性強和易轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金?，F(xiàn)金流量根據(jù)不同的性質(zhì)可以分為三類：來源于經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量、在投資活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流量在計算時只計算營業(yè)利潤，根據(jù)收付實現(xiàn)制就排除了非經(jīng)常性收益，而在會計活動中采用權(quán)責發(fā)生制，因此會計利潤可以通過很多手段去調(diào)節(jié)，比如虛假銷售、提前確認銷售、擴大賒銷范圍或者關(guān)聯(lián)交易等，所以在反映公司真正的盈利能力時現(xiàn)金流量指標能夠更好地彌補利潤指標的缺陷。公司日常的運營業(yè)務(wù)是影響現(xiàn)金流量的重要因素，還有一個重要的因素是現(xiàn)金各項目與非現(xiàn)金各項目之間的增減變動。

（二）現(xiàn)金流量的計算方法

現(xiàn)金流量的計算中，現(xiàn)金流量表是非常重要的部分?，F(xiàn)金流量表是資金表的一種形式，是以現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為基礎(chǔ)，反映公司在一定期間內(nèi)現(xiàn)金的流出、流入量，也是反映公司日常經(jīng)營業(yè)務(wù)活動中來自經(jīng)營活動、籌資活動和投資活動中的現(xiàn)金變化凈額的會計報表?，F(xiàn)金流量表能夠讓報表閱讀者了解和評價該公司獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力、資金增加的途徑和減少的去向，用來預(yù)測公司的未來發(fā)展。

現(xiàn)金流量計算的方法有兩種方法：一是全額計算法，通過計算營業(yè)現(xiàn)金流量，并結(jié)合初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量去編制現(xiàn)金流量計算表；二是差額計算法，通過初始投資、年折舊、付現(xiàn)成本、年折舊、稅前凈利、所得稅、稅后凈利等數(shù)據(jù)計算營業(yè)現(xiàn)金流量，然后根據(jù)計算結(jié)果編制現(xiàn)金流量計算表。在現(xiàn)今流量的計算中應(yīng)將經(jīng)營現(xiàn)金凈流量作為計算依據(jù)，另外因為稅收是國家通過法律規(guī)定強制企業(yè)去承擔的部分支出，因此在計算時應(yīng)扣除部分稅收。另外由于物價水平的波動，公司在保持同樣的經(jīng)營水平時所產(chǎn)生的營運資本花費也會發(fā)生變化，因此在計算現(xiàn)金流量時就要扣除營運資本的增加投入部分。

二、研究公司價值的重要性

（一）公司價值的概念

公司價值是客觀存在的但卻有著動態(tài)變化，因此我們可以從不同的角度去看待它。公司價值一般可以分為：市場價值、賬面價值、公允價值、內(nèi)在價值、清算價值。對公司而言，占有公司的效用就在于公司能夠帶來未來預(yù)期收益，所以未來收益決定著公司的價值，未來預(yù)期收益和公司的價值成正比關(guān)系。對公司進行價值評估不僅僅是對公司歷史數(shù)據(jù)進行分析和評價，因為公司的歷史數(shù)據(jù)只能去評估公司的基礎(chǔ)價值，而公司價值的評估中最重要的標準是該公司的未來收益能力。公司是用以識別與其他生產(chǎn)銷售和產(chǎn)品，并使之與其他同類區(qū)別出來的名稱或標志，表示該公司的文字、字母、標記、符號、圖形、顏色等要素在實質(zhì)上體現(xiàn)了這個公司的文化、理念、價值和責任。公司的名稱和標志組成該公司的價值，它是一個集合概念，由公司的商標權(quán)、專利權(quán)、名稱權(quán)、產(chǎn)品外觀、商業(yè)秘密、社會形象和公司聲譽等各種公司的無形財產(chǎn)和權(quán)利的綜合。從屬性上來看公司具有三個屬性：社會屬性、自然屬性和資產(chǎn)屬性，因此公司價值是公司無形資產(chǎn)的綜合載體和集中體現(xiàn)，具有物質(zhì)性和非物質(zhì)性，是一個公司獨特的氣質(zhì)體現(xiàn)。

（二）公司價值的評估

公司價值評估的概念是：專業(yè)機構(gòu)和人員按照特定的目的并運用科學(xué)的方法，將持續(xù)經(jīng)營前提下的企業(yè)作為一個整體，通過預(yù)測企業(yè)的未來收益，對以企業(yè)的內(nèi)在價值為基礎(chǔ)的市場交換價值進行的評定估算。目前我國的公司價值的評估方法有以下幾種：一是調(diào)整賬面價值法，也就是估算和調(diào)整公司資產(chǎn)負債表上的賬面價值，一般以資產(chǎn)的公允價值為標準而進行，經(jīng)過調(diào)整資產(chǎn)和負債項目，可以估算公司資產(chǎn)的真實價值，并由此最終確定公司的價值，但這種方法不能表現(xiàn)公司綜合生產(chǎn)能力中的單項資產(chǎn)的價值。二是市場比較法，就是在市場中找出一個或幾個與被評估公司相同或相似的參照物公司，然后去分析、比較被評估公司和參照公司各自的重要數(shù)據(jù)，最后通過參照物公司的市場價值去確定被評估公司的價值。由于該方法法全面考慮了資本成本和財務(wù)風(fēng)險對公司價值的影響，所以這一方法和現(xiàn)代公司財務(wù)管理的基本職能相符。三是公司價值分析法。其步驟是測算公司價值、測算公司資本成本率、公司最佳資本結(jié)構(gòu)的測算與判斷，分別計算出不同資本結(jié)構(gòu)下的公司價值和綜合資本成本。

（三）影響公司價值的因素

某種意義上，因為利潤來自于現(xiàn)金流量，所以利潤也是公司價值的一種體現(xiàn)，甚至可以說在一定程度上公司的長期利潤趨同于其現(xiàn)金流量，但是公司價值是一種比利潤更標準的公司價值評價指標。利潤能夠作為一種度量企業(yè)業(yè)績的目標函數(shù)是因為它在某種程度上可以反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，但隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展，越來越重視資本成本的作用，所以企業(yè)未來獲利的能力越來越受到重視。

在公司價值的評估中，有很多因素會影響公司的價值。其一，在公司財務(wù)會計處理時的因素會直接影響公司價值的評估；其二，因為公司的每項資產(chǎn)必須分別進行評估，而評估機構(gòu)為了控制評估成本，在設(shè)備、房產(chǎn)、土地等特定資產(chǎn)評估中未聘用了解資產(chǎn)評估的專業(yè)人員去完成，所以往往會影響評估的執(zhí)業(yè)水平；其三，有時由于評估僅以公司提供的財務(wù)會計報表為準，往往會造成忽視或遺漏公司的賬外資產(chǎn)；其四，因為在公司的會計報表中所列出的各單項資產(chǎn)評估價值加總不一定能等同公司的真實整體價值。

三、現(xiàn)金流量和公司價值的關(guān)系

（一）現(xiàn)金流量決定公司價值創(chuàng)造的能力

公司在日常生產(chǎn)經(jīng)營活動中的首要要素就是現(xiàn)金流量，公司只有擁有足夠的現(xiàn)金，才能在市場上取得生產(chǎn)資料和勞動力，而生產(chǎn)資料和勞動力是公司生存、發(fā)展和創(chuàng)造價值的必要因素?，F(xiàn)金流量反映了資本的時間價值，公司的各種資產(chǎn)應(yīng)按其取得或購進時發(fā)生的實際成本進行核算，并在以后的期間保持一致性。公司擁有穩(wěn)定豐富的的現(xiàn)金流量表示這個公司的還本付息、能力較強、生產(chǎn)經(jīng)營狀況良好，因此公司中用于再投資、償債、發(fā)放紅利的機會就越多，公司未來發(fā)展趨勢也更加好。公司的經(jīng)營者也能夠憑借現(xiàn)金流量的狀況去判斷公司的財務(wù)健康狀況，當現(xiàn)金流量減少時，表示公司的資金運轉(zhuǎn)不順暢，可能爆發(fā)財務(wù)危機?，F(xiàn)金流量還可以為經(jīng)營者判斷公司銷售及收現(xiàn)能力的好壞，比如銷售增加而現(xiàn)金流量并未變化，表示公司的收現(xiàn)能力下降銷售中存在大量賒銷，經(jīng)營者應(yīng)該多加防范經(jīng)營風(fēng)險?，F(xiàn)金流量還能讓經(jīng)營者了解公司中資本成本的配置狀況，因為在股權(quán)投資方面會計利潤核算時，其缺陷在于沒有考慮股東的股權(quán)投資成本，由于沒有扣除因為使用權(quán)益資本而產(chǎn)生的成本，導(dǎo)致在公司經(jīng)營中資本的有效配置沒有收到重視。一個公司的現(xiàn)金流量穩(wěn)定和充足有利于公司持續(xù)地去創(chuàng)造價值，表現(xiàn)了公司在市場經(jīng)濟發(fā)展中的活力和能力。

（二）現(xiàn)金流量反映著公司的盈利能力

在投資者投資一個公司之前往往會分析該公司的現(xiàn)金流量表，因為這表現(xiàn)了一個公司的經(jīng)營狀況和獲利能力。對公司盈利能力進行分析，因為其能夠反映公司的資產(chǎn)、投資人的投入資金和公司經(jīng)營活動中各項業(yè)務(wù)的獲利能力。對公司經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量、凈利潤和資本支出進行對比能夠看出該公司是否能夠保持現(xiàn)有的公司經(jīng)營水平和創(chuàng)造未來利潤的能力。公司經(jīng)營中的現(xiàn)金流量凈額與同期銷售額的比值也能反應(yīng)公司的該能力，主要有這些指標：一是銷售現(xiàn)金比率，表示公司經(jīng)營中的現(xiàn)金流量凈額與同期銷售額的比值，反映的是在每一項業(yè)務(wù)中公司能夠得到的凈現(xiàn)金；二是公司的每項業(yè)務(wù)中的現(xiàn)金流量凈額，因為其與普通股股數(shù)的對比能夠反映公司在對現(xiàn)金股利的分派能力；三是全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率，表示的是公司的經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額與其全部資產(chǎn)的比值，表示該公司的資產(chǎn)能夠產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。

（三）現(xiàn)金流量體現(xiàn)了公司的償債能力

公司在生產(chǎn)發(fā)展過程中，為了彌補自有資金的不足經(jīng)常會產(chǎn)生舉債的行為。而公司能夠舉債的前提是其具有償債的能力，因為如果公司到期不能還本付息，則會威脅公司的生存和發(fā)展。投資者在進行投資決策之前一般都會分析投資對象的現(xiàn)金流量表，由此可以測量該公司的償債能力，這有利于投資者進行正確的決策；對于債權(quán)人來說，債權(quán)人作出貸款決策的依據(jù)和條件是該公司償債能力的強弱。在現(xiàn)金流量表中進行的償債能力分析可以彌補在使用流動比率和速動比率等指標進行償債能力分析的不足。

對公司償債能力進行分析的方法由一些指標體現(xiàn)，主要表現(xiàn)在下列三個比率中：一是現(xiàn)金到期債務(wù)比，表示的是經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額與本期到期的債務(wù)比，后者指的公司本期的長期債務(wù)和本期應(yīng)付票據(jù)，另外這兩種債務(wù)不能夠展期，到期必須如數(shù)償還。這個比率可以衡量公司即將到期又不能展期的債務(wù)償還能力。二是現(xiàn)金流動負債比，即經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額與流動負債的比率，它是對公司償還流動負債的能力進行的更深入的分析。一個公司的現(xiàn)金流動負債比如果高于同行業(yè)的平均水平時，表示該公司有能力償還流動負債。三是現(xiàn)金債務(wù)總額比，即經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額與債務(wù)總額比。它能夠非常精確地表現(xiàn)和展示公司對債務(wù)規(guī)模維持的程度，現(xiàn)金債務(wù)總額比率越高說明公司能夠很好地承擔債務(wù)。

（四）現(xiàn)金流量決定著公司的生存能力

公司能夠生存下來才能去創(chuàng)造價值，因此大部分投資者往往首先考察公司擁有的現(xiàn)金流量的能力。雖然利潤、股息和資產(chǎn)價值也是考察中的重要指標，但其實這些指標都是由公司產(chǎn)生現(xiàn)金的能力所決定的。豐富而穩(wěn)定的現(xiàn)金流量可以讓一個公司的股息得到提高、有充足資金和能力去研發(fā)新產(chǎn)品、產(chǎn)品能夠進入新市場、好的償還債務(wù)的能力、股票回購和被并購。

四、結(jié)束語

社會經(jīng)濟活動運轉(zhuǎn)中的一個重要組織形式就是公司，公司價值最大化是公司在發(fā)展壯大過程中的財務(wù)管理目標，因此對公司價值估價具有很重要的研究價值。在眾多數(shù)據(jù)中，現(xiàn)金流量是最能體現(xiàn)公司價值的，也是體現(xiàn)了公司的各項能力，通過研究公司現(xiàn)金流量和公司價值的關(guān)系并加以合理的利用，可以讓公司的價值得到最完整的展露，實現(xiàn)公司管理者利潤最大化的根本目標。

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