摘要：本文選擇向量自回歸（VAR）模型作為框架，選擇對外開放、金融發(fā)展、固定資產(chǎn)投資、勞動投入和經(jīng)濟增長作為模型中的變量指標，使用的是年度數(shù)據(jù)（1989-2012），目的就是來考察安徽省金融發(fā)展在經(jīng)濟增長中的相對作用。根據(jù)VAR方差分析結(jié)果顯示，安徽省金融的VAR原數(shù)據(jù)層面充分證實了金融發(fā)展對經(jīng)濟增長起到了推波助瀾作用，而且，金融因素是影響經(jīng)濟增長的四大因素中最重要的一個因素。也有學者表示，固定資產(chǎn)投資因素自第四期開始就會慢慢對經(jīng)濟增長產(chǎn)生強有力的影響，此時，金融因素不再是影響力最大的因素。相關(guān)研究證實：金融發(fā)展離不開良好的經(jīng)濟環(huán)境，也就是說，金融的發(fā)展必須建立在經(jīng)濟增長這個大前提之上。但是，關(guān)于二者的相互影響程度而言，明顯是經(jīng)濟增長對金融發(fā)展的影響更為突出。這說明，在上世紀八十年代至新世紀期間，安徽省的金融發(fā)展速度為經(jīng)濟增長做出了杰出的貢獻，這也是安徽省經(jīng)濟得以穩(wěn)定增長的原因之一?？梢?，在我國未來的經(jīng)濟發(fā)展過程中，制定一個科學、合理的金融發(fā)展戰(zhàn)略是十分有必要的。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟增長；金融發(fā)展；VECM模型

一、前言

十九世紀七十年代，學者bagehot對本國金融體系、金融部門在工業(yè)革命時期的發(fā)展狀況展開了系統(tǒng)的研究，他認為，金融的蓬勃發(fā)展能推動本國工業(yè)部門的健康發(fā)展，此時，金融發(fā)展才引起了人們的關(guān)注。之后，越來越多的學者投身到了研究金融發(fā)展的事業(yè)中。隨著時間的推移，人們已漸漸意識到了經(jīng)濟增長與金融發(fā)展之間的密切關(guān)系，關(guān)于這方面的研究成果也如雨后春筍般涌現(xiàn)了出來。國外不少學者都系統(tǒng)的研究了經(jīng)濟增長與金融發(fā)展之間的關(guān)聯(lián)性與運作原理，這些成果和理論在一定程度上為其他國家研究經(jīng)濟增長與金融發(fā)展的關(guān)系做好了鋪墊。

國內(nèi)學者在研究和分析經(jīng)濟增長與金融發(fā)展關(guān)系時參考了國外眾多學者的研究成果和理論，并針對我國經(jīng)濟增長與金融發(fā)展的現(xiàn)狀分析了二者之間的關(guān)聯(lián)性。隨著經(jīng)濟理論的發(fā)展與成熟，我國的計量經(jīng)濟學理論也得到了長足的發(fā)展，人們此時才發(fā)現(xiàn)了計量實證分析法的價值所在，這為我國學者取得卓越的研究成果打下了堅實的基礎(chǔ)。但是，在研究經(jīng)濟增長與金融發(fā)展二者關(guān)系時，我國學者和專家更傾向于把焦點放在國家層面而對金融發(fā)展、經(jīng)濟發(fā)展的不平衡性以及不同區(qū)域的金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的差異性研究較少，得出的結(jié)論也比較片面。

隨著經(jīng)濟金融化，資源的分配，學者們對金融發(fā)展所體現(xiàn)的作用越來越受到重視。專家學者們已經(jīng)達成共識：經(jīng)濟增長受金融發(fā)展的影響，但是經(jīng)濟與金融之間是什么樣的聯(lián)系學者難以給出定論。也這是由于如此，本篇文章通過基于向量自回歸（VAR）模型的實證來分析來對安徽省經(jīng)濟增長與金融發(fā)展之間的關(guān)聯(lián)性進行了研究，并根據(jù)最后的研究結(jié)果回答了安徽省金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間是否存在相同的關(guān)系。

二、安徽省金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證分析

本章節(jié)基于VAR模型之下，將經(jīng)濟增長、資本存量、金融發(fā)展、要素投入以及對外開放看做是系統(tǒng)里面的變量指標，以1989年到2012年這段時期內(nèi)的數(shù)據(jù)為藍本，對金融發(fā)展同經(jīng)濟增長之間的關(guān)系展開了考察。

（一）變量和數(shù)據(jù)來源

1.經(jīng)濟增長指標。

選取安徽省國民生產(chǎn)總值增長率（RGDP）來衡量安徽省經(jīng)濟的發(fā)展狀況。

2.由于研究的具體對象不一樣，因而學者所選取的金融發(fā)展指標也大相徑庭。

為了對金融發(fā)展進行準確的衡量，我們在選擇金融發(fā)展指標的時候，充分借鑒和思考了戈德史密斯（1969）、羅納德.麥金農(nóng)（1973）、愛德華.肖（1973）以及萊文（1997）等相關(guān)人等的觀點，并著重從金融發(fā)展的具體規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)和金融機構(gòu)在工作上的效率這三個層面上展開了考察。

3.資本存量包括固定資產(chǎn)投資總額與存貨增加額，本章以資本存量與GDP的比例來衡量資本的投入。

由于存貨增加額的數(shù)據(jù)難以獲得，本章采用固定資產(chǎn)投資總額代替資本存量。資本投入的指標用（MKR/GDP）表示。

4.本章以工資總額與GDP的比值（W/GDP）來對勞動投入進行衡量。

5.本章在考慮到了對外開放因素對經(jīng)濟增長的影響，在VAR計量模型中加入了對外開放程度這一變量，用進出口總額與GDP的比值（IE/GDP）來表示。

本章以1989年到2012年這段時期內(nèi)的數(shù)據(jù)為藍本，對我國金融發(fā)展同經(jīng)濟增長之間的關(guān)系展開分析。GDP、固資投資以及薪資總額等相關(guān)的數(shù)據(jù)都源自于安徽統(tǒng)計年鑒。由于數(shù)據(jù)系列可能存在異方差，故本章將所有的數(shù)據(jù)系列都取對數(shù)，所有相關(guān)測試都是通過Eviews 6.0來進行。

（二）研究方法和計量模型

1.VAR模型

因為不能夠預先對系統(tǒng)里面各個變量間的互動關(guān)系進行確認，所以本文使用基于VAR模型之上的分析法來對我國金融發(fā)展同經(jīng)濟增長間的關(guān)系進行分析。VAR模型作為一種系統(tǒng)回歸模型，其對系統(tǒng)里面全部的變量都是統(tǒng)一對待的，因此我們不用對自變量以及因變量這兩個方面的問題進行預先考慮。我們能夠?qū)AR（p）模型表示成：

yt=A1yt-1+…+Apyt-p+Bxt+εt t=1，2，…，T

（4.1）

在上式里面，yt所代表的是k維內(nèi)生變量向量，xt所代表的是d維外生變量向量，p所代表的是滯后的具體階數(shù)，T所代表的是所采集樣本的具體數(shù)量。k×k 維矩陣，A1…Ap與k×d維矩陣B作為待估的系數(shù)矩陣。εt所表示的是k維誤差向量，僅限于同期相關(guān)，與等式右邊的變量或者是滯后值沒有關(guān)聯(lián)。

基于Wald測試法對假定的因果關(guān)系進行測試

以下即為VAR模型：

yt=A（L）yt-1+εt

yt=（LRGDPt，LFIRt，LMKRt，LWt，LIEt，LINt），

εt=（εRGDPt，εFIRt，εMKRt，εWt，εIEt，εINt），A1-At可看做是5×5系數(shù)矩陣，εt所表示的是誤差項向量，LRGDP所表示的是經(jīng)濟增長指標，LFIR所表示的是金融發(fā)展指標，LMKR所表示的是固定資產(chǎn)的投資指標，LW所表示的是勞動指標，LIE所表示的是對外開放指標。

如果變量并不平穩(wěn)，存在單位根，我們就需要重新確定模型參數(shù)，這時測量過程就會比較復雜，現(xiàn)有模型便會立即轉(zhuǎn)換為與之相對應的糾錯表達形式，即vector error correction model，VECM：

Δy1t=μ1+γ11（L）Δy1t-1+γ12（L）Δy2t-1+（π11（1）-1）y1t-1+π12（1）y2t-1+ε1t

（4.6）

Δy2t=μ2+γ21（L）Δy1t-1+γ22（L）Δy2t-1+π21（1）y1t-1+（π12（1）-1）y2t-1+ε2t

（4.7）

在VECM模型框架下，基于VAR框架選擇采用格蘭杰因果關(guān)系測試法，可保證最終結(jié)果的準確性。

3.短期因果關(guān)系測試

樣本中的變量都是一階差分層面上的單位根測試過程，基于單位根測試可知曉變量之間的協(xié)整關(guān)系，此時可考慮采用格蘭杰因果關(guān)系測試法，但就現(xiàn)實情況而言，格蘭杰因果關(guān)系測試僅僅只能夠?qū)σ浑A差分層面上的變量進行測試，并未涉及到誤差修正項的檢驗工作。固定資產(chǎn)投資、金融發(fā)展等變量是因果關(guān)系，金融發(fā)展主要取決于固定資產(chǎn)投資；而金融發(fā)展與經(jīng)濟增長這兩者沒有直接關(guān)系。由表4-4可知：應變量是ΔLRGDP時，否定了3%水平層面上對自變量ΔLW、ΔLMKR并非是ΔLRGDP格蘭杰成因的假設(shè)，與此同時還否定了4%水平層面上對自變量ΔLIE并非是ΔLRGDP格蘭杰成因的假設(shè)，其最終結(jié)果顯示GDP之所以會發(fā)生改變，其關(guān)鍵在于對外開放程度、勞動投入、資本存量等方面發(fā)生改變，在這之中最具影響力的是勞動力、資本存量等。如果應變量是ΔLFIR，5%水平層面上對自變量ΔLMKR并非是ΔLFIR格蘭杰成因的假設(shè)進行否定，金融深化的關(guān)鍵性因素是資本存量發(fā)生改變。

VEC格蘭杰因果測試結(jié)果如下：（1）對外開放程度、資本存量、經(jīng)濟增長、勞動投入等存在因果關(guān)系；換言之，經(jīng)濟增長主要取決于對外開放程度、勞動投入、資本存量等。（2）資本存量、金融深化這兩者是因果關(guān)系；換言之，金融深化的關(guān)鍵在于資本存量發(fā)生改變；（3）金融深化、經(jīng)濟增長這兩者沒有直接的因果關(guān)系，不具備統(tǒng)計意義。

前三期無需考慮LRGDP所做出的貢獻，LFIR對經(jīng)濟增長的貢獻率是所有變量中最大的，從第二期開始便可知曉誤差方差是9.7%，到第三期時可明顯發(fā)現(xiàn)此時已經(jīng)達到頂點，即解釋率為31.5%，直到第七期為止呈下滑趨勢，第八期在20%水平層面上所呈現(xiàn)出來的狀態(tài)是波浪形。固定資產(chǎn)投資過程中需要考慮到多方面的影響因素，第二期時可清楚知曉誤差方差為0.78%，第二期到第四期這段期間大幅度增長，第四期時誤差方差的解釋率為40%，直至第六期為止一直都是上升趨勢，第六期時便達到最高點，解釋率為57.5%，達到頂點之后便逐漸下滑，但解釋率不會低于20%。僅就勞動投入而言，第四期的解釋率為7.3%，此后便會呈現(xiàn)上升趨勢，但解釋率不會低于15%；僅就對外開放而言，從第二期開始便可發(fā)現(xiàn)誤差方差的解釋率沒有達到0.1%。

綜上所述，通過新息分析可明顯發(fā)現(xiàn)短時期內(nèi)金融發(fā)展給經(jīng)濟大幅增長帶來很大影響，給經(jīng)濟增長帶來很大影響的因素有很多，所有變量中貢獻率最大的是金融發(fā)展，盡管經(jīng)濟增長的反饋作用會帶動金融行業(yè)快速發(fā)展，但就現(xiàn)實情況而言，金融發(fā)展的影響力較大，遠遠超出經(jīng)濟增長所帶來的影響。所以，安徽金融行業(yè)的快速發(fā)展對經(jīng)濟大幅增長有一定促進作用。

三、結(jié)論與政策建議

（一）結(jié)論

此次研究工作中主要采用的是VAR方差分解法、格蘭杰因果關(guān)系分析法，從勞動投入、經(jīng)濟增長、固定資產(chǎn)投資、對外開放程度、金融發(fā)展等方面進行深入，對1989年-2012年這段時期所有變量的動態(tài)關(guān)系進行分析，其最終結(jié)果如下：

（1）在5%的顯著水平下，經(jīng)濟增長指標RGDP與金融發(fā)展指標FIR處于長期均衡。這說明，在1989-2012年間隨著安徽省GDP的增長，金融資產(chǎn)也保持了相對穩(wěn)定的增長速度，二者保持著長期穩(wěn)定。

（2）此次研究工作中以安徽省為例，對區(qū)域經(jīng)濟快速發(fā)展帶來一定的影響的因素有很多，金融發(fā)展便是其中之一，盡管對經(jīng)濟快速發(fā)展有一定促進作用，但就現(xiàn)實情況而言，影響力較小。影響金融發(fā)展水平的因素也有很多，例如法制環(huán)境、地方金融發(fā)展、經(jīng)濟發(fā)展水平、社會保障等，對安徽省現(xiàn)階段實際發(fā)展情況進行了解，可明顯發(fā)現(xiàn)本省的經(jīng)濟發(fā)展速度較慢，經(jīng)濟發(fā)展水平不高；當下最重要的工作是構(gòu)建完善成熟的法制體系，對現(xiàn)行機制進行修改與完善，如此一來才能夠?qū)⒏黜椆ぷ饔行鋵崳瑓^(qū)域經(jīng)濟大幅增長的同時帶動金融行業(yè)快速發(fā)展。

（3）通過格蘭杰因果關(guān)系測試可明顯發(fā)現(xiàn)短時期內(nèi)經(jīng)濟增長、對外開放程度、勞動投入、固定資產(chǎn)投資等有一定關(guān)聯(lián)，經(jīng)濟增長主要取決于對外開放程度、勞動投入、金融發(fā)展等。與此同時還可明顯發(fā)現(xiàn)固定資產(chǎn)投資、金融發(fā)展等變量是因果關(guān)系，金融發(fā)展主要取決于固定資產(chǎn)投資；而金融發(fā)展與經(jīng)濟增長這兩者沒有直接關(guān)系。

總而言之，1989年-2012年這段時期的金融發(fā)展情況而言，安徽省金融行業(yè)的發(fā)展速度相對較快，對經(jīng)濟增長的影響力較大，與此同時經(jīng)濟增長的反饋作用推動了金融行業(yè)的發(fā)展。

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