【摘 要】可轉債與債券一樣能夠有穩(wěn)定的利息收入和還本的保證，尤其在市場走低的情況下將受益最大化，降低投資成本，而在適當時機轉股，也能獲得股本增值的收益，它既具有“保本”性質，同時還具有“攻擊”性質，兼具了投資與避險的雙重功能。因此可轉債理財產品受到人們的關注，本文對銀行XX可轉債理財產品進行分析，探討目前存在的主要問題，提出進一步改進策略，為其他同類產品的設計提供一定的參考。

【關鍵詞】可轉債；理財產品；設計

銀行推出的理財產品由于其較為穩(wěn)定，并且風險較小的特性受到許多投資者的青睞。在我國，銀行理財產品的發(fā)展時間不長，但是理財產品的發(fā)展對于銀行業(yè)務的多元化，滿足投資者財富管理需求方面發(fā)揮著非常重要的作用。

一、可轉債理財產品的價值分析

可轉換理財產品通常是將所籌集到的部分資金投入到國債、同業(yè)拆放以及企業(yè)債等收益較為穩(wěn)定的資產中去，其余的部分資金則投放到可轉換公司債券中去。因此，對可轉債理財產品的價值分析，可以從可轉換公司債券的特點及價值作為切入點。

而可轉債理財產品的價值包含了可轉債的價值和其他固定收益類資產的價值?？赊D債理財產品同樣也具備可轉換公司債券的優(yōu)點，其資金的主要部分投入到國債、同業(yè)拆借以及企業(yè)債中，收益相對穩(wěn)定，部分的資金投放到可轉債，但是這部分相對于前一部分的收益更低，這部分債券的利率損失當做買入看漲期權而付出的期權費，所以，可轉債理財產品的風險與收益能夠得到匹配，是結構性理財產品中的很好的解決了收益兩極化的理財產品。

二、XX可轉債理財產品的現狀與存在的問題

1. XX可轉債理財產品的基本情況

某銀行XX可轉債理財產品的投資范圍主要是可轉換債券、可轉換債券轉股、國債、銀行存款等國家依法公開上市的的金融工具。而從XX可轉債理財產品的投資方向可以分析看出，改可轉債理財產品一部分投資在可轉債及轉正股；另一部分投資于安全性較高、具有較強流動性的固定收益資產，可見這一可轉債理財產品在設計上采用了模塊組合的方式，內嵌了可轉換債券期權的性質。

數據顯示，持倉量最大的3只可轉債為中行轉債、唐鋼轉債、新鋼轉債，這3只可轉債發(fā)行者是國企或地方企業(yè)，實力雄厚，且發(fā)展空間巨大。

2. XX可轉債理財產品存在的不足

從XX可轉債理財產品的設計風險管理等方面來探討該理財產品目前存在的一些不足。

首先，XX可轉債理財產品的設計上沒有對不同投資者不同的風險偏好以及風險承受能力進行細分，使得產品在設計上并不靈活，僅僅只符合特定條件的某一小類目標客戶。XX可轉債理財產品的相鄰兩個開放日時間間隔較大，這樣留給產品資金募集的實踐也就有限，同時也不利于投資者更好的根據市場環(huán)境進行選擇，缺乏了時效性與靈活性。

其次，發(fā)行XX可轉債理財產品的銀行在風險管理的方面注重的是對可轉債持有量的調整，依據市場的變動及時調節(jié)可轉債持有量、投資多種不同公司可轉債來達到分散風險的目的，但是很明顯的缺少了風險對沖策略。在持倉的可轉債中，最大3只中有兩支為同一行業(yè)的，相關系數高，因此其投放的風險也相對較高，可見該銀行并沒有很好的引用風險對沖策略，一旦這一行業(yè)出現風險，就會形成不可預測的后果。使用風險對沖策略能夠在產品內部或者選擇交易對手進行專門的對沖，當發(fā)生風險不需要進行持倉量方面的調整。

第三，與市場上其他的可轉債理財產品相比，XX可轉債理財產品在產品設計、發(fā)行模式并沒有明顯的差異，也沒有非常明顯的特色，同質化現象嚴重，使得不具備可持續(xù)的競爭優(yōu)勢。

三、XX可轉債理財產品的改進策略

1.產品設計方面

XX可轉債理財產品采用的是模塊組合的設計，這種設計可以簡單的理解為“固定收益產品+可轉債”組合，其主要的浮動收益就是其中可轉債轉債正股的收益，轉債正股的成長性以及企業(yè)的發(fā)展空間和能力決定著XX可轉債理財產品最終的投資效益。因此，在產品的設計上需要對可轉債的選取進行把握。

可轉債發(fā)行者的實力和成長空間直接決定了轉股后股價的表現，會對投資收益產生直接的影響，同時發(fā)行規(guī)模越大，則會在轉債正股后提供更大的市場容量。轉股價格低，那么轉換比例高，債券轉換所得股票數量大，而且可轉債發(fā)行者正股的表現越好，可以間接的表明，轉股比例一定時可轉債的價值更高。

2.產品定價方面

對于XX可轉債理財產品定價方面的改進也應從其主要包含的兩部分：固定收益部分、可轉債部分來進行定價。

固定收益部分的投資對象繁多，并且每種投資的收益率都是不同的，因此要按照其投資比例來對不同類型的資產收益進行計算，來判斷其固定收益部分的資產價值。

可轉換債券本質上是一種混合債券，擁有普通債券的特質，即便沒有轉換權也可以作為普通的公司債券進行投資。此時的可轉換債債券價值為純債券價值。這部分的價值與普通債券一樣，取決于債券的期限、票面利率、市場平均利率等。因此要對這些數據進行計算并深入研究。

四、總結

本文對XX轉債理財產品進行分析，研究其產品價值以及目前在產品設計以及風險管控等方面的一些不足，提示銀行應該根據理財產品設計的“趨利避害”的戰(zhàn)略原則，抓住可轉換債券的優(yōu)勢，在目前外部環(huán)境良好的情況下，發(fā)展具有持續(xù)競爭力的理財產品。

參考文獻：

[1]區(qū)良偉.看漲期權型理財產品的對沖策略研宄[J].金融技術與工程，2010（2）.

[2]張磊.我國結構性存款產品設計研宂[J].商場現代化.2010，（6）.

[3]吳曉求.可轉債是“攻守兼?zhèn)洹钡慕鹑诋a品[N].上海證券報，2013-1-10：A08