2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜。從好的方面來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的A股市盈率約31倍（剔除銀行股），市凈率約在3.8倍（剔除銀行股），從A股的估值上來(lái)說(shuō)處于合理的狀態(tài)。從不好的方面來(lái)說(shuō)，2015年預(yù)計(jì)GDP增速在7%-7.1%，預(yù)計(jì)CPI在1.5%-1.8%，企業(yè)盈利能力仍有可能下降，特別是地產(chǎn)行業(yè)。從機(jī)遇來(lái)看，混合制改革有望成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力。歷史上以色列正是通過(guò)混合制改進(jìn)得到了進(jìn)一步的發(fā)展。另外，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，央行有望持續(xù)降息，這一點(diǎn)對(duì)股市有較大的利好。從危機(jī)方面來(lái)看，注冊(cè)制度很有可能在2015年下半年正式推行，而退市制度也已拉開(kāi)帷幕，通縮也將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)和百姓生活造成影響。在此背景下，政府仍將實(shí)行穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)的方針。所以說(shuō)2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)十分復(fù)雜。

以史為鑒，撥云見(jiàn)日。面對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)內(nèi)形勢(shì)，投資者需要撥開(kāi)重重迷霧才能看到背后的真物，最好的方式就是以史為鑒。注冊(cè)制的開(kāi)啟對(duì)股市的影響可以借鑒臺(tái)灣經(jīng)驗(yàn)。以1980年臺(tái)灣為例，實(shí)施注冊(cè)制+核準(zhǔn)制改革后股市反而呈上漲趨勢(shì)。原因是（1）我國(guó)直接邁入單一注冊(cè)制的可能性很小，注冊(cè)制+核準(zhǔn)制可能性更大。（2）由于我國(guó)特殊的國(guó)情所致，股市在一定程度上已經(jīng)成為維穩(wěn)的重點(diǎn)區(qū)域，國(guó)家不會(huì)放任股市暴跌。（3）最先通過(guò)注冊(cè)制上市的那批企業(yè)成長(zhǎng)趨勢(shì)較好，會(huì)享有一定的溢價(jià)，拉高股指。又比如2005年中國(guó)A股股改（實(shí)現(xiàn)全流通），人們一度擔(dān)心股改將引發(fā)A股的拋售狂潮，實(shí)際上股市不跌反漲，從998點(diǎn)一直上漲到6124點(diǎn)。在2005年到2Q07年的A股牛市行情中，股權(quán)分置改革無(wú)疑是市場(chǎng)上行的核心推動(dòng)力。通過(guò)非流通股股東和流通股股東之間的利益平衡協(xié)商機(jī)制，A股市場(chǎng)股份轉(zhuǎn)讓制度性差異得以消除。從而催生了波瀾壯闊的大牛市。在股權(quán)分置改革之前，中國(guó)股市因?yàn)樘厥鈿v史原因和特殊的發(fā)展演變。上市公司內(nèi)部普遍形成了非流通股和流通股這兩種不同性質(zhì)的股票，這兩類(lèi)股票形成了不同股不同價(jià)不同權(quán)的市場(chǎng)制度與結(jié)構(gòu)。這種股權(quán)分置的狀態(tài)存在弊端，嚴(yán)重影響了A股市場(chǎng)的發(fā)展。流通股和非流通股的同時(shí)存在，產(chǎn)生了不同股不同權(quán)，從而影響了股票的合理定價(jià)。并且衍生出諸如惡性圈錢(qián)、市盈率過(guò)高、股票市場(chǎng)定位模糊，不能有效與國(guó)際接軌等問(wèn)題。而2005年開(kāi)始的股權(quán)分置改革正是通過(guò)全流通的方式解決以上問(wèn)題，以進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)積極發(fā)展?？梢?jiàn)，大改革帶來(lái)大機(jī)會(huì)。

通縮也可實(shí)現(xiàn)繁榮。盡管2015年中國(guó)面臨經(jīng)濟(jì)通縮的不利局面，不過(guò)我們?nèi)钥梢詫⒉焕優(yōu)橛欣?。比如歷史上出名的里根改革（1980-1984）和朱镕基改革（1998-1999），它們的主要特征是偏緊的貨幣政策+非常積極的財(cái)政政策+維持本幣強(qiáng)勢(shì)，一方面，持續(xù)高企的實(shí)際利率。不僅令企業(yè)整體盈利在中短期內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)劇烈的下滑，才能真正迫使私人部門(mén)和國(guó)企部門(mén)的債務(wù)和產(chǎn)能整合與調(diào)整，而且股市和地產(chǎn)都會(huì)承壓。但是這種緊縮有利于維持本幣強(qiáng)勢(shì)，實(shí)際利率很高對(duì)沖了大規(guī)模財(cái)政赤字導(dǎo)致本幣貶值的壓力；另一方面。放松管制和堅(jiān)持退市制度，加快部分國(guó)企私有化的步伐。松綁并購(gòu)重組加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)轉(zhuǎn)型，并且堅(jiān)持“優(yōu)勝劣態(tài)。適者生存”的原則。讓好企業(yè)融到資，不好的企業(yè)退出資本市場(chǎng)，這將加速國(guó)民經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)才可能真正進(jìn)入良性循環(huán)，在好的通縮狀態(tài)下實(shí)現(xiàn)金融改革和風(fēng)險(xiǎn)的逐步釋放。按照這種邏輯，2015年行情有可能演繹1999年到2001年的牛市，

混合制改革助推中國(guó)經(jīng)濟(jì)再次騰飛。以色列70年代之前也是公有制為主的，在經(jīng)歷了所有制改革后迎來(lái)了新一輪的發(fā)展。目前，中國(guó)混合所有制正在進(jìn)行當(dāng)中，史無(wú)前例的“國(guó)退民進(jìn)”改革，抓大放小，掀起地方中小國(guó)企破產(chǎn)并購(gòu)潮和轉(zhuǎn)制潮。調(diào)整國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局，打破國(guó)企鐵飯碗，打破部分壟斷領(lǐng)域，鼓勵(lì)民營(yíng)資本進(jìn)入甚至控股，激活市場(chǎng)效率。重點(diǎn)在于：（1）放松管制，打破壟斷壁壘，盡快放開(kāi)可以市場(chǎng)化的部分。這種放松的領(lǐng)域，包括公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的PPP模式。（2）是對(duì)傳統(tǒng)壟斷行業(yè)的打破，比如石油，電力，鐵路，軍工，銀行，券商等，允許私人資本以更平等更有法律保障的方式參股控股市場(chǎng)化的部分，或者設(shè)立私人企業(yè)與之競(jìng)爭(zhēng)。

2015年雖然面臨著一些不利局面和危機(jī)，如經(jīng)濟(jì)下滑，企業(yè)利潤(rùn)下降。注冊(cè)制推進(jìn)、通縮的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。但是如果我們沿著歷史的腳步可以發(fā)現(xiàn)：注冊(cè)制、退市制度、通縮都是紙老虎；混合制改革、金融市場(chǎng)的優(yōu)化配置將促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)擺脫“拉美陷阱”，走上“日韓”的中等發(fā)達(dá)國(guó)家之路。而對(duì)于牛市來(lái)說(shuō)，股指翻一倍，是合理的上升空間，從2000點(diǎn)算起，翻一倍就是4000點(diǎn)。對(duì)于時(shí)間來(lái)說(shuō)。牛市持續(xù)24個(gè)月（即兩年）也是情理之中，這可以從2005-2007年的牛市以及1999年-2001年牛市持續(xù)時(shí)間可以總結(jié)發(fā)現(xiàn)。因此，可以預(yù)測(cè)的是。羊年股市應(yīng)該是只大肥羊。