這一波跨年度的大牛市行情出現(xiàn)后，許多中小投資者都在嘆息“滿倉踏空”、“好不容易在熊市里賺的錢，在牛市中卻一下子虧光了！”。確實而言，不少股民都遭遇到如此尷尬局面。造成這種情況出現(xiàn)的原因就是市場在近年反復出現(xiàn)蹺蹺板效應，當大盤藍籌股瘋狂的時候，以新興產業(yè)為代表的小盤股就深度回調；而小盤股大舉反彈的時候，大盤藍籌股就迅速回落。如此走勢，對于中小投資者而言，確實難以把握，賺錢變得很不容易。

實際上自2008年開始，我國證券市場就呈現(xiàn)出很強的蹺蹺板效應。筆者經研究后發(fā)現(xiàn)，A股市場出現(xiàn)過至少三次結構性牛市。比如2009年到2010年中小板的牛市：2012年11月到2014年2月底的創(chuàng)業(yè)板牛市：以及2014年7月開始的主板藍籌股牛市。都體現(xiàn)出極強的結構性特點。這種群體性持續(xù)產生的趨勢如果不能冷靜的判斷及把握一輪行情。則在市場走出了以后，事后“再回首”是不可能賺錢的。那些在過去幾年熊市里能賺到錢的投資人，之所以到了2014年下半年開啟的大牛市里賺不到錢，“滿倉踏空”，甚至是虧了錢，最大的原因是他們看不到市場發(fā)生的本質改變，不善取舍，他們不懂得因勢利導、與時俱進。跟上蹺蹺板步伐。

例如2013年12月9曰，當時還是小盤股唱戲的行情，雖然在眾多利好下，仍難改A股上證沖高回落的走勢，當日的盤面，翹翹板效應明顯：一方面受益于改革題材、新興產業(yè)、中央政策利好等，小盤個股受到主力資金大舉追捧，從而頻頻走出暴漲行情，如云意電氣、雪萊特等的暴漲；另一面，盡管“中國版401K”利好出臺，但是大盤、傳統(tǒng)、產業(yè)過剩行業(yè)繼續(xù)被主力拋棄，如鋼鐵、煤炭等板塊的持續(xù)下跌。

反之，2014年2月10日至28日。滬深股市頻繁上演權重股脈沖反彈、中小盤股大幅眺水的“蹺蹺板”戲法。當時“2”類股票上漲，而“8”類股票下跌的蹺蹺板效應，在當時儼然已經成為A股投資者難以擺脫的“噩夢”：隨后7月24日起，恐怖蹺蹺板再度現(xiàn)身，并且給市場帶來了更大的沖擊。

從當時主要市場特征看，可以用強化版“蹺蹺板效應”來形容。一方面，從權重股表現(xiàn)看，券商、銀行、基建、電力、保險等權重板塊全部以大幅上攻，而多年不動的權重股的領軍品種——中國石油、中國石化及有色、煤炭、鋼鐵等，也不斷創(chuàng)出本輪反彈以來股價的階段新高。但另一方面，在權重股整體強勢的同時，以創(chuàng)業(yè)板為代表的新興成長股則出現(xiàn)大幅下跌。比如2月27目主板反彈，而在379只創(chuàng)業(yè)板股票中，有19只個股收報跌停，跌幅超過3%的創(chuàng)業(yè)板股票更是多達189只。

筆者研究發(fā)現(xiàn)，2013年以來，大盤藍籌股和新興產業(yè)股輪動的邏輯是，如果經濟處于結構調整，政府改革力度大，貨幣政策穩(wěn)中偏緊，股市成交量不足，則小盤新興產業(yè)股表現(xiàn)較好：而如果政府托底經濟意愿強烈，促增長的力度加大，帶動經濟有企穩(wěn)跡象，且流動性寬松，股市成交量增大，那么市場的天平會更多傾向于大盤藍籌。

造成市場反復出現(xiàn)蹺蹺板的原因在于。一是中國的證券市場還處于轉型之中，仍是一個資金推動型的投機市場，參與的散戶眾多，容易產生上漲羊群跟風效應及“下跌踩踏事件”。無論大盤藍籌股還是小盤題材股，散戶被套15%之上就容易套牢不動，直至深套；而市場主力利用低價藍籌股緩漲急跌倒是容易騙出優(yōu)質籌碼，而散戶一般不愿意追漲操作。二是從流動性來講，大資金肯定寧可做一個藍籌股的20%-30%漲幅，也不一定愿意做一個小市值股票100%的漲幅。因為介入的資金量不在一個層次。自然會導致實際盈利的差別。但對散戶而言，誘惑可能相反。

毫無疑問?，F(xiàn)在A股市場已很難出現(xiàn)從前那樣齊漲共跌的行情了。但在政策驅動下，不妨礙市場增量資金的大舉入場。筆者認為，優(yōu)先股試點啟動將為養(yǎng)老金入市提供更安全的投資渠道，而企業(yè)年金制度的建立則可視為中國版401K計劃的一部分，“滬港通”、“深港通”等人民幣國際化的推進，未來QFII和RQFII額度或進一步提升，更開放的市場將吸引更多海外資金進入國內市場，這已獲得高層的表態(tài)。因此，2015年在國企改革及“保增長”的大背景下，“一帶一路”大投資將給國內注入更多的流動性，加上各路理財資金搬遷股市和加大投資杠桿，未來股市將迎來更多增量資金入市，這無疑是A股大變盤的基石。

從2014年11月起，市場已經顛覆了“大盤股炒不動”的觀念，由于估值較低。大股東持股比例較高等因素影響，大盤藍籌股盡管市值很大，但拉升股價中遇到的賣出壓力卻相對要小很多。因此市場經常出現(xiàn)低價藍籌向上異動，其他的題材股、概念股就很快降溫，往往指數(shù)創(chuàng)出新高，多數(shù)個股卻是跌的，市場的賺錢效應不足。這表明市場中后知后覺的活躍資金已經在轉戰(zhàn)當前的熱門低價藍籌股，場內資金博弈不斷引發(fā)品種再配置。蹺蹺板的格局意味著一類品種的走強，勢必以另一類股票的下跌為代價。目前看，無論是新興產業(yè)成長股、重組題材股，還是消費明星股，都在此前的上漲中積累了一定的泡沫成分，估值非常高，當“注冊制”倒計時，股價泡沫破裂、風險加大時，資金再配置會自然傾向于低估值的大盤藍籌股，而資金在推升“2類”股票的同時。也勢必導致“8”類股票向下壓力的增大。

在近期流動性充沛的背景下。出現(xiàn)過幾次一天成交量過萬億的天量，導致指數(shù)疊創(chuàng)新高，但是不少手持小盤股的投資者反而開始賠錢，這令很多投資者想不通。其實，流動性對于股市來說，主要作用的是估值中樞，從大盤藍籌股持續(xù)走強的情形看，市場估值中樞確實有抬升跡象。只不過在估值中樞抬升的同時，估值收斂也在同步進行。具體而言，以小盤股明顯下跌為標志，近兩年持續(xù)存在的大小盤股估值畸形異化的格局正在發(fā)生改變，估值“發(fā)散——收斂”的過程是股市運行的客觀規(guī)律，一旦啟動就具備一定的持續(xù)性。

建議中小投資者，從心態(tài)上不去排斥、對抗蹺蹺板效應，而應該深刻認識到這是市場的本質規(guī)律，從而做出正確的投資選擇。