【摘要】文章對(duì)當(dāng)前企業(yè)現(xiàn)金流及其波動(dòng)性與企業(yè)價(jià)值兩者的關(guān)系進(jìn)行了分析和探討，歸納了現(xiàn)金流及其波動(dòng)性與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)關(guān)系，并闡述了現(xiàn)金流及其波動(dòng)性對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。

【關(guān)鍵詞】現(xiàn)金流；波動(dòng)性；企業(yè)價(jià)值

一、現(xiàn)金流的定義及特征

現(xiàn)金流，原來(lái)的意思就是現(xiàn)金的流動(dòng)，是理財(cái)領(lǐng)域比較重要的定義。現(xiàn)金流通常以“現(xiàn)金流量”為叫法，一般是指單位組織在規(guī)定會(huì)計(jì)期間內(nèi)，借助相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而引起的現(xiàn)金流進(jìn)與流出的總量，這些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不僅包括單位的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，還包括投資、籌資等方面的活動(dòng)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金流就是現(xiàn)金流出與流入的數(shù)量。

從分類(lèi)上看，現(xiàn)金流來(lái)源于三大活動(dòng)，首先是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)引起的現(xiàn)金流動(dòng)，主要是指企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)、銷(xiāo)售或者提供服務(wù)的活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金量的流入和流出；其次是投資活動(dòng)現(xiàn)金流，主要是指因?yàn)殚L(zhǎng)期資產(chǎn)投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流動(dòng)，包括實(shí)物資產(chǎn)投資和金融資產(chǎn)投資；最后是籌資活動(dòng)現(xiàn)金流，主要是指導(dǎo)致單位資本和債務(wù)變化活動(dòng)的現(xiàn)金流動(dòng)，來(lái)自籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流動(dòng)有吸收投資取得的現(xiàn)金，拿到借款取得的現(xiàn)金，償還債務(wù)導(dǎo)致的現(xiàn)金流出，分配股利、利潤(rùn)等導(dǎo)致的現(xiàn)金流動(dòng)等。

現(xiàn)金流的分析有以下的意義：現(xiàn)金流能夠衡量企業(yè)獲得現(xiàn)金的能力情況，能夠?qū)ζ髽I(yè)的債務(wù)償還能力、收益能力做出考核和評(píng)價(jià)，同時(shí)能夠?qū)ζ髽I(yè)的投資、籌資活動(dòng)進(jìn)行衡量。

現(xiàn)金流是將收付實(shí)現(xiàn)制作為活動(dòng)的基礎(chǔ)。以往很多單位僅僅將利潤(rùn)指標(biāo)作為單位的盈利能力的衡量標(biāo)準(zhǔn)，其實(shí)現(xiàn)金流比傳統(tǒng)的利潤(rùn)指標(biāo)更能科學(xué)地衡量單位的盈利，尤其是現(xiàn)金流能夠有效地補(bǔ)充利潤(rùn)指標(biāo)在反映企業(yè)真正經(jīng)濟(jì)實(shí)力的漏洞。

由于現(xiàn)金流是單位在一定周期內(nèi)現(xiàn)金的收入與支出的總量。一般來(lái)說(shuō)，導(dǎo)致現(xiàn)金流波動(dòng)的主要原因是現(xiàn)金項(xiàng)目和非現(xiàn)金項(xiàng)目之間的增減變化，能夠引起現(xiàn)金流量?jī)纛~的變化，比如單位用現(xiàn)金去購(gòu)買(mǎi)材料、用現(xiàn)金進(jìn)行投資等，這些都會(huì)引起現(xiàn)金的波動(dòng)。

二、企業(yè)價(jià)值的定義

從金融學(xué)科的角度看，企業(yè)價(jià)值主要指與單位財(cái)務(wù)活動(dòng)相關(guān)的，能夠較好地體現(xiàn)單位資金的時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的現(xiàn)值。一般來(lái)說(shuō)，這種價(jià)值是代表單位遵循的價(jià)值規(guī)律，企業(yè)的管理活動(dòng)圍繞價(jià)值進(jìn)行，讓單位利益的相關(guān)者都能夠取得比較好的回報(bào)的能力。這些利益相關(guān)者通常包括企業(yè)的股東、債權(quán)人、管理層員工、基層職工、政府部門(mén)等。一般來(lái)說(shuō)。企業(yè)的整體價(jià)值不僅包括股權(quán)資本價(jià)值，還包括企業(yè)的債務(wù)價(jià)值。一般來(lái)說(shuō)，單位的整體價(jià)值較大的時(shí)候，企業(yè)的股權(quán)資本的價(jià)值也會(huì)比較大，企業(yè)的股票價(jià)值就顯得較高。也有一些學(xué)者將公司價(jià)值稱為單位資產(chǎn)情況與盈利能力的結(jié)合。因此，企業(yè)價(jià)值嚴(yán)重影響股票的價(jià)值。

三、現(xiàn)金流及其波動(dòng)性對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響

（一）現(xiàn)金流量直接影響企業(yè)的生存能力

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)出現(xiàn)了越來(lái)越激烈的場(chǎng)面，各企業(yè)不僅面臨國(guó)內(nèi)新興企業(yè)的威脅，還有受到來(lái)自國(guó)外企業(yè)的挑戰(zhàn)。企業(yè)要想有所發(fā)展，首先要保證自己在競(jìng)爭(zhēng)中能生存下來(lái)，沒(méi)有生存就談不上有發(fā)展的機(jī)會(huì)?，F(xiàn)金流一般是個(gè)短期的基礎(chǔ)概念，它反映著單位短期的生存能力。假若一家企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)較大的風(fēng)險(xiǎn)性，卻盲目去追求利潤(rùn)，這樣就容易引起因?yàn)楝F(xiàn)金斷流直接導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法生存，甚至要倒閉。從目前的企業(yè)來(lái)看，很多單位雖然看起來(lái)處于盈利狀態(tài)，但是由于忽視現(xiàn)金流的重要性，這樣會(huì)讓企業(yè)短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)不善的風(fēng)險(xiǎn)。也有一些企業(yè)，雖然目前處于虧損狀態(tài)，但是由于非常重視現(xiàn)金流的管理，現(xiàn)金流處于比較穩(wěn)定、順利的運(yùn)作狀態(tài)，這也是讓單位能夠正常發(fā)展的原因。目前，有很多單位仍然將利潤(rùn)作為其衡量經(jīng)濟(jì)實(shí)力的唯一標(biāo)準(zhǔn)，忽視現(xiàn)金流的作用，這是不科學(xué)的。因?yàn)槔麧?rùn)是一個(gè)長(zhǎng)期的概念，注重的是企業(yè)的發(fā)展前景，而現(xiàn)金流強(qiáng)調(diào)的是短期的生存情況，沒(méi)有生存就無(wú)所謂發(fā)展，現(xiàn)金流與利潤(rùn)都是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的重要指標(biāo)。

從公式看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/現(xiàn)金流量總額，可知作為企業(yè)，如果其創(chuàng)造現(xiàn)金的能力越強(qiáng)，說(shuō)明它的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)就更加穩(wěn)定，代表著其償債能力及對(duì)外籌資能力會(huì)更加強(qiáng)，如果創(chuàng)現(xiàn)的能力變?nèi)?，單位的?cái)務(wù)基礎(chǔ)也不會(huì)那么穩(wěn)定了。

（二）現(xiàn)金流量能夠影響單位的盈利能力

在企業(yè)價(jià)值里面，盈利能力是其重要的指標(biāo)，而盈利能力主要是指組織單位獲取利潤(rùn)的能力，通常被列為單位業(yè)務(wù)水平及業(yè)績(jī)的重要指標(biāo)。在過(guò)去的財(cái)務(wù)分析中，對(duì)于單位的盈利評(píng)價(jià)是以利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表作為參考依據(jù)，對(duì)單位在相關(guān)的周期內(nèi)取得的利潤(rùn)水平的評(píng)定。這種評(píng)價(jià)的方式并不能完全衡量單位的經(jīng)營(yíng)水平及財(cái)務(wù)情況，畢竟這種方式僅僅是以權(quán)責(zé)發(fā)生制作為計(jì)算依據(jù)。為了更全面地評(píng)價(jià)單位的盈利水平，就要結(jié)合收付實(shí)現(xiàn)制的原則，結(jié)合現(xiàn)金流的變化情況作為指標(biāo)，對(duì)單位的經(jīng)營(yíng)水平進(jìn)行全面的評(píng)估和綜合分析。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)可以借助現(xiàn)金凈流量去衡量每股收益、凈資產(chǎn)收益率的情況，假若企業(yè)的現(xiàn)金凈流量越高，可以暗示企業(yè)的支付能力、創(chuàng)現(xiàn)能力就比較強(qiáng)。從企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和銷(xiāo)售商品的角度看，企業(yè)的現(xiàn)金流入比重大，能夠在一定程度上體現(xiàn)其資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的速度較快。由銷(xiāo)售收入現(xiàn)金回收率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/銷(xiāo)售收入可知，每一元銷(xiāo)售收入的創(chuàng)現(xiàn)能力越強(qiáng)，它的利潤(rùn)質(zhì)量就越高，假若創(chuàng)現(xiàn)能力變?nèi)?，企業(yè)銷(xiāo)售收入會(huì)缺少了穩(wěn)定的現(xiàn)金保證，容易導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)較多的壞賬損失。從債券利息方面看，現(xiàn)金流的波動(dòng)可以反映單位賬面投資的質(zhì)量。同時(shí)，很多企業(yè)的投資者經(jīng)常會(huì)利用現(xiàn)金流量開(kāi)展投資業(yè)務(wù)，意圖獲取更多的投資收益。當(dāng)然，企業(yè)一般不會(huì)給投資者直接派發(fā)現(xiàn)金股利，而是利用這些現(xiàn)金進(jìn)行投資。

（三）現(xiàn)金流量決定價(jià)值創(chuàng)造

從企業(yè)價(jià)值的基本定義來(lái)看，通過(guò)企業(yè)的整體自由現(xiàn)金流量能夠計(jì)算單位的股權(quán)價(jià)值水平與債務(wù)價(jià)值水平，在很多學(xué)者的論述中，企業(yè)的股權(quán)自由現(xiàn)金流量=利潤(rùn)+折舊-投資，可知現(xiàn)金流量能夠很好地衡量單位的價(jià)值水平。在單位的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，現(xiàn)金流是其比較重要的指標(biāo)，單位要想采購(gòu)充足的原材料以及物資，招聘合適的勞動(dòng)力，就要有充足的現(xiàn)金支持，否則無(wú)法將這些活動(dòng)運(yùn)作。尤其是單位要進(jìn)購(gòu)各種機(jī)械設(shè)備、支付工人工資等，都要有現(xiàn)金的維持。因此，沒(méi)有現(xiàn)金流的支持，企業(yè)就無(wú)法將各種材料轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，無(wú)法將產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為實(shí)際的現(xiàn)金收入。對(duì)于一些將來(lái)成長(zhǎng)潛力較弱、融資監(jiān)管力度較弱的單位來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金流的波動(dòng)還會(huì)降低單位股東的價(jià)值。在很多研究里面，單位股東的利益都會(huì)直接受到現(xiàn)金流波動(dòng)性的負(fù)面干擾，一般來(lái)說(shuō)這兩者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。而單位在市場(chǎng)的估值，也會(huì)隨著現(xiàn)金流的波動(dòng)而降低，因此現(xiàn)金流的波動(dòng)性對(duì)企業(yè)的價(jià)值影響非常大。

（四）現(xiàn)金流的波動(dòng)影響單位的投資行為

對(duì)于一些企業(yè)來(lái)說(shuō)，假如出現(xiàn)現(xiàn)金流不穩(wěn)定的情況，企業(yè)的投資水平會(huì)受到嚴(yán)重的影響?，F(xiàn)金流的波動(dòng)性將不利于企業(yè)的債券與股權(quán)融資，波動(dòng)性較大的現(xiàn)金流甚至?xí)蓴_融資的正常進(jìn)行，惡化融資的條件最終阻礙了單位價(jià)值管理的正常運(yùn)作。尤其是對(duì)于股權(quán)的融資方面，現(xiàn)金流的波動(dòng)性會(huì)為其帶來(lái)更強(qiáng)的負(fù)面作用。也有研究認(rèn)為，現(xiàn)金流的波動(dòng)性會(huì)間接地引起單位投資的萎縮，降低單位的業(yè)績(jī)。

（五）現(xiàn)金流的波動(dòng)影響單位的現(xiàn)金和負(fù)債

現(xiàn)金流的波動(dòng)會(huì)比較大幅度地影響單位現(xiàn)金流保有量的多少，在現(xiàn)實(shí)中那些主要靠外部融資的單位，現(xiàn)金的存量增加能夠降低現(xiàn)金流波動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)的負(fù)面影響。在現(xiàn)金流波動(dòng)性與單位的負(fù)債關(guān)系上看，那些現(xiàn)金流不好的單位自己會(huì)主動(dòng)去減少債務(wù)，試圖加強(qiáng)單位的還債能力來(lái)阻擋現(xiàn)金流帶來(lái)的干擾，所以現(xiàn)金流波動(dòng)率會(huì)與單位的負(fù)債情況成反比例關(guān)系。

（六）現(xiàn)金流的波動(dòng)影響單位的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

隨著社會(huì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化趨勢(shì)，各單位組織都會(huì)面臨許多的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金流波動(dòng)較大的公司出現(xiàn)現(xiàn)金流不足的可能性較大，面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而現(xiàn)金流較穩(wěn)定的公司則可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，增加企業(yè)價(jià)值。作為企業(yè)的管理者，可以通過(guò)維持本單位現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，降低對(duì)外融資，就可以避開(kāi)外部市場(chǎng)對(duì)本單位的約束，保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流，可以協(xié)助單位減少為避開(kāi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的費(fèi)用和成本，使企業(yè)所有權(quán)人的權(quán)益得到保護(hù)。

四、結(jié)束語(yǔ)

本文借助經(jīng)濟(jì)學(xué)方面的理論和方法，對(duì)現(xiàn)金流的概念、現(xiàn)金流波動(dòng)性的原因進(jìn)行歸納和總結(jié)，尤其是強(qiáng)調(diào)了現(xiàn)金流及其波動(dòng)性與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系密切，現(xiàn)金流及其波動(dòng)性不僅影響企業(yè)的生存能力、盈利能力，而且影響單位的價(jià)值創(chuàng)造、投資行為、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。另有文章以2003～2012年滬深上市公司可得財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，通過(guò)構(gòu)建混合截面數(shù)據(jù)并進(jìn)行多元回歸分析對(duì)現(xiàn)金流波動(dòng)性與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系進(jìn)行了探索，結(jié)果表明現(xiàn)金流波動(dòng)率與企業(yè)價(jià)值顯著負(fù)相關(guān)，現(xiàn)金流波動(dòng)率每提高1%，公司價(jià)值對(duì)應(yīng)降低0.07%?？偟膩?lái)說(shuō)，本文對(duì)相應(yīng)的領(lǐng)域的學(xué)術(shù)研究進(jìn)行了補(bǔ)充和完善，在前人研究前提上提出新的內(nèi)容，重視理論與實(shí)際相結(jié)合，為現(xiàn)實(shí)的企業(yè)管理提出了參考性意義。

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作者簡(jiǎn)介：劉洋（1988-），女，北京人，中國(guó)人民大學(xué)在職研究生，初級(jí)會(huì)計(jì)，研究方向：會(huì)計(jì)學(xué)。