債券市場投資策略論壇專題

商業(yè)銀行存款理財化與利率市場化

在2014年末至2015年初，央行不經(jīng)意之間做了兩件事情，這兩件事情并沒有引起市場太多的關(guān)注，但我覺得對于未來銀行業(yè)的影響是深遠(yuǎn)而巨大的。一件事情是“387號文”的發(fā)布。實際上，近年來的商業(yè)銀行傳統(tǒng)存款理財化趨勢愈演愈烈，各路信托、理財產(chǎn)品的高收益使得廉價的存款利率越來越缺乏吸引力，而特別伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，出現(xiàn)了余額寶這樣的理財產(chǎn)品，也倒逼商業(yè)銀行不得不開發(fā)類余額寶的理財產(chǎn)品，由此存款利率的上限管理在存款理財化的大背景下，某種程度上已成為有名無實的“稻草人”。所以，我個人認(rèn)為“387號文”在某種意義上也標(biāo)志著存款利率上限管理的一個終結(jié)。另一件事情，就是央行發(fā)布《關(guān)于銀行業(yè)金融機構(gòu)遠(yuǎn)程開立人民幣銀行賬戶的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》?？梢灶A(yù)見，當(dāng)可以通過遠(yuǎn)程認(rèn)證實現(xiàn)辦理銀行業(yè)務(wù)后，互聯(lián)網(wǎng)金融將對傳統(tǒng)金融產(chǎn)生巨大沖擊，其造成的結(jié)果就會像當(dāng)年通信領(lǐng)域3G網(wǎng)絡(luò)對2G網(wǎng)絡(luò)的沖擊一樣。所以，將這兩件事情聯(lián)系在一起，看似是一小步，實際是金融改革的一大步。

很長一段時期以來，在商業(yè)銀行貸存比的約束下，以理財業(yè)務(wù)為代表的商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款在全部存款中的占比越來越大，而理財業(yè)務(wù)利率實際上已經(jīng)間接實現(xiàn)了利率市場化，存款外逃的趨勢不斷加強，銀行的負(fù)債成本不斷增加。從2013年年底的數(shù)據(jù)看，信托資產(chǎn)余額、銀行理財產(chǎn)品余額、保險市場資產(chǎn)總額再加上基金和券商管理的資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)40多萬億元，比當(dāng)年債券市場（包含國債在內(nèi)的各類債券）和股票市場（當(dāng)時的市值）的規(guī)模都要大，相當(dāng)于銀行存款規(guī)模的40%。而從趨勢上來看，信托和理財資產(chǎn)的規(guī)模還在不斷擴張。

利率市場化下商業(yè)銀行面臨的幾大挑戰(zhàn)

金融市場各類資產(chǎn)規(guī)模所呈現(xiàn)出的結(jié)構(gòu)性變化，其根源在于普遍存在的剛性兌付，使得信托產(chǎn)品收益率在某種意義上甚至成為了“中國版的無風(fēng)險利率”，讓商業(yè)銀行的廉價存款成為棄履，在銀行的資金成本居高不下的情況下，融資難、融資貴的問題也日益突出。所以，我認(rèn)為在利率市場化的進程中，對債券市場來說存在不少機會，但對商業(yè)銀行而言，則面臨幾大挑戰(zhàn)。

首先，是存款外逃的挑戰(zhàn)?，F(xiàn)在存貸比還沒有取消，由此使得商業(yè)銀行負(fù)債成本和市場利率不斷攀升。從商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上看，2008年之后投放了大量的基礎(chǔ)設(shè)施貸款，這些項目大多為長期貸款，流動性較差；而與此同時，銀行負(fù)債端的存款卻不斷外逃或者理財化，成本不斷攀升，由此商業(yè)銀行存在資產(chǎn)負(fù)債兩端流動性不匹配的風(fēng)險。因而，未來迫切需要提高負(fù)債端的穩(wěn)定性和資產(chǎn)端的流動性。

對于提高資產(chǎn)端的流動性，資產(chǎn)證券化的試點是解決問題的一個辦法，但其中還涉及到許多法律層面的問題需要調(diào)整，并且由于剛性兌付的普遍存在，銀行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品因利率偏低而缺乏吸引力，所以，短期內(nèi)資產(chǎn)證券化對于解決問題的效果尚有限。

從提高銀行負(fù)債端的穩(wěn)定性看，NCD（大額可轉(zhuǎn)讓同業(yè)定期存單）和CD（大額可轉(zhuǎn)讓存單）的推進是一個途徑。但由于各家商業(yè)銀行都同樣面臨負(fù)債端不穩(wěn)定的情況，因此NCD和CD對銀行負(fù)債的改善相對有限。所以從趨勢上看，未來金融債發(fā)行還有很大的發(fā)展空間。從與美國金融市場的對比看，在美國投資級以上的債券中，金融部門的發(fā)行規(guī)模大約為31%，商業(yè)銀行債則占到24%，而目前中國金融債整體發(fā)行規(guī)模占比相對于主要國家經(jīng)濟體仍偏小，未來還需要拓展商業(yè)銀行的發(fā)債空間。

其次，是凈息差收窄的挑戰(zhàn)。對于利率市場化所帶來的利差收窄壓力，商業(yè)銀行需要根據(jù)自身不同特點，予以應(yīng)對。比如，大中型銀行需要積極提高中間業(yè)務(wù)收入占比，中小型銀行則需要發(fā)揮自己的優(yōu)勢，做出特色。多年前，提高中間業(yè)務(wù)收入占比就成為中國銀行監(jiān)管部門和銀行業(yè)高管的共識，但在當(dāng)前嚴(yán)格的分業(yè)監(jiān)管之下，商業(yè)銀行拓展中間業(yè)務(wù)還面臨限制。對比一下美國銀行業(yè)在利率市場化進程中中間業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)不難發(fā)現(xiàn)，美國的銀行業(yè)大量開展了包括信托、資產(chǎn)證券化、投行等各類中間業(yè)務(wù)，其中很多業(yè)務(wù)是目前國內(nèi)銀行業(yè)仍然不能做的，影響了拓展中間業(yè)務(wù)的空間。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的一些經(jīng)驗與當(dāng)前亟待解決的問題

利率市場化后，息差收窄是趨勢。從先進經(jīng)濟體經(jīng)驗看，在利率市場化的第一階段，幾乎各個經(jīng)濟體的銀行業(yè)凈息差無一例外是收窄的。對收入主要集中于利差的銀行體系，在利率市場化面前，其表現(xiàn)將非常脆弱?？v觀其他經(jīng)濟體銀行業(yè)在利率市場化進程中的表現(xiàn)，凡是在利率市場化之前單獨經(jīng)營存貸款業(yè)務(wù)、收入來源單一的銀行體系，一旦推行利率市場化，多數(shù)出現(xiàn)過銀行大量倒閉的情況，給金融市場也帶來了較大震蕩。但值得注意的是，德國避免了這種情況出現(xiàn)，由于德國金融業(yè)實行的是全能銀行體系，各種業(yè)務(wù)的風(fēng)險容易相互抵消，對環(huán)境變化的抵抗力較強，綜合化經(jīng)營所形成的收入來源多元化，有利于銀行業(yè)較好地應(yīng)對利率市場化過程中利差收窄的沖擊，所以沒有出現(xiàn)如美、英那樣的銀行集中倒閉危機。

此外，還有一點值得思考的觀察是，美國金融業(yè)的模式比較激進并且政治彈性較強，可以允許大量金融機構(gòu)破產(chǎn)，但這種模式可能不適合我們的國情；從國際經(jīng)驗看，加拿大和澳大利亞的模式則值得參考，這兩個國家金融業(yè)的主體結(jié)構(gòu)是以銀行為主導(dǎo)的金控集團模式，使得金融體系比較穩(wěn)健，比如加拿大從1929年以來僅倒閉過一家大型金融機構(gòu)，在最近這次全球性金融危機中，這兩國的金融機構(gòu)也很大程度上避免了遭遇巨大沖擊，這種模式的優(yōu)越性值得我們參考借鑒。

最后，從當(dāng)前利率市場化進程中亟待解決的問題看，個人覺得最重要的：一是要打破剛性兌付，讓金融市場的風(fēng)險和利率相匹配，彰顯存款的“避風(fēng)港”特性，形成利率市場化的利率根基。二是需要采取措施加強對各類無牌照“金融機構(gòu)”和非金融機構(gòu)行為日益金融化、銀行化的監(jiān)管。

責(zé)任編輯：夏宇寧 孫惠玲