投資界里有一大投資法則：賺嘴巴的錢，重點關(guān)注那些提供美食的上市公司。你吃什么，就投什么，這法則或許可以用在三全食品上。

這家速凍食品行業(yè)龍頭公司2014年中報顯示，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入22.19億元，同比增長20.11%，而在下半年，因其積極嘗試O2O商業(yè)模式創(chuàng)新，推出自助鮮食盒飯機(jī)項目而備受市場關(guān)注。

探究企業(yè)

朝陽行業(yè)

速凍食品行業(yè)是千億空間可期的朝陽行業(yè)。根據(jù)統(tǒng)計速凍食品行業(yè)數(shù)據(jù)來看，2013年行業(yè)收入達(dá)到649.8億元，近三年復(fù)合增速20%以上，是食品板塊增速最快的子行業(yè)。參考?xì)W美的發(fā)展歷史來看，隨著消費升級趨勢演進(jìn)、社會生活節(jié)奏加快、年輕消費群體占比提高，速凍在現(xiàn)代人的生活中滲透比例將逐步提高。

根據(jù)商業(yè)聯(lián)合會數(shù)據(jù)，三全目前在速凍調(diào)理食品中的市占率為34%，排名第一。市占率提升通過產(chǎn)能擴(kuò)張，2007～2011年三全產(chǎn)能復(fù)合年均增長率為16%，2015年將達(dá)到63萬噸產(chǎn)能，跟2011年相比增長133%。

數(shù)據(jù)顯示，速凍米面食行業(yè)規(guī)模約為100～120億元，而其他速凍食品擁有400億元以上的規(guī)模，不排除三全做到速凍米面食的絕對龍頭之后向其他生鮮和低溫食品拓展。目前，三全將自己定位為一個平臺型“餐桌食品”供應(yīng)商，米飯等多品類食品也是未來業(yè)績增加的主要動力。

開辟新增長點

在2014年四季度，公司推出了針對上班族的冷藏鮮食盒飯，并且通過盒飯販賣機(jī)實現(xiàn)餐飲服務(wù)自動化。三全販賣機(jī)的結(jié)構(gòu)為：

線下盒飯機(jī)：設(shè)備構(gòu)成分為三部分：保鮮室，類似于冰箱，64盒盒飯?zhí)幱?4小時保鮮狀態(tài);微波爐，取餐用戶可進(jìn)行加熱（僅取餐用戶可操作）;液晶屏，可播放廣告。

線上APP：訂單需要通過APP訂餐（可享受更優(yōu)惠的價格）增加黏性。

后臺系統(tǒng)：可根據(jù)APP對每個用戶進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，強(qiáng)黏性用戶、弱黏性用戶、口味偏好等等?？蓪崟r監(jiān)控每一個網(wǎng)點的銷售情況，并根據(jù)庫存情況隨時進(jìn)行打折促銷。三全盒飯販賣機(jī)自2014年9月開始在上海小范圍測試，目前在上海已談樓宇300個以上。2015年開始進(jìn)軍北京，預(yù)計上海北京兩地合計2000個，2016年佛山工廠達(dá)產(chǎn)后有望在廣州、深圳開始網(wǎng)點鋪設(shè)，預(yù)計2016年北上廣深三地網(wǎng)點數(shù)量有望達(dá)到4000-5000個。

目前覆蓋最廣的全家快餐收入已達(dá)到240億元（其中包括盒飯、面條、熟食三明治、甜品等），羅森快餐收入達(dá)到187億元（其中包括盒飯、面條、三明治、熟食產(chǎn)品、非處方的快餐食品），二者合計已達(dá)427億元，假設(shè)米飯收入占一半，則二者盒飯收入達(dá)到200億元以上。說明這一市場空間巨大。

全家在上海商務(wù)寫字樓一般一個終端每天銷售盒飯300盒左右，按照平均13元/盒的價格計算，每個點每年貢獻(xiàn)收入100萬元。三全販賣機(jī)每臺機(jī)器64盒的產(chǎn)能完全有能力消化。雖然上海便利店網(wǎng)點數(shù)量已非常多，但相比于樓宇數(shù)量和人口，便利店的數(shù)量仍然有限。以便利店系統(tǒng)最發(fā)達(dá)的上海為例，全家進(jìn)入上海市場10年目前也僅800家門店，平均每年開店10家，網(wǎng)點擴(kuò)展慢，覆蓋率嚴(yán)重不足。而三全盒飯機(jī)模式擴(kuò)張輕資產(chǎn)、門檻低，與便利店直面競爭其優(yōu)勢比較明顯。

并購整合效果日漸顯現(xiàn)

三全在2013年6月全面收購龍鳳食品，其目的在于搶占華東市場。保證龍鳳原有產(chǎn)品定位和價格體系繼續(xù)定位中檔偏高，三全提供的是支撐平臺，包括物流、原料和技術(shù)。目前，龍鳳渠道整合已基本完成，收購協(xié)同效應(yīng)將逐步體現(xiàn)。經(jīng)過2014年二、三季度對于龍鳳渠道端的整合，預(yù)計目前三全和龍鳳在經(jīng)銷商體系、價值鏈分配上已基本一致。以后兩品牌定位有區(qū)隔：龍鳳定位高端，三全定位中端，預(yù)計2015年四季度開始整合以后的生產(chǎn)、銷售協(xié)同效應(yīng)將全面發(fā)揮。歷史上，龍鳳在高峰期曾達(dá)到約9億元收入，預(yù)計未來3年龍鳳收入將實現(xiàn)快速恢復(fù)，有助公司收入增速保持在20%～30%。

有機(jī)構(gòu)表示，公司2014年凈利率僅2.2%，即便不考慮龍鳳前期虧損，三全自身凈利率也僅4%，在整個食品飲料行業(yè)中為最低位，其凈利率在消費品龍頭中亦屬少數(shù)。但現(xiàn)階段三全第一看重市占率，第二看重銷售額，有噸位才有行業(yè)地位，第三才是凈利潤，這是經(jīng)營的結(jié)果。我國作為全球第一大人口的國家，速凍市場的規(guī)模和發(fā)展階段還非常初級，龍頭應(yīng)該有上百億的規(guī)模，企業(yè)擴(kuò)張的階段或許不能太看重利潤。

券商評價

國泰君安：三全鮮食具“方便快捷”優(yōu)勢，有望開辟新增長空間。公司鮮食項目定位于解決一線城市白領(lǐng)午餐需求，預(yù)計潛在市場達(dá)百億以上。主要選擇商務(wù)寫字樓、A類商圈進(jìn)行網(wǎng)點鋪設(shè)，從終端調(diào)研來看，初期網(wǎng)點剩余率在10%以內(nèi)、市場需求旺盛。

方便快捷+品牌背書質(zhì)量保證，有助其逐步搶占傳統(tǒng)餐廳市場;而相比全家等便利店午餐模式，三全鮮食更加方便快捷（手機(jī)下單支付，距離更近）、口味更豐富（初期已有24 種、每天都不一樣，后續(xù)還會繼續(xù)開發(fā)新口味）。預(yù)計2015年有望在上海、北京布局1500～2000個網(wǎng)點，有望貢獻(xiàn)1.5億～2億元收入。

風(fēng)險提示：速凍米面食品市場競爭加劇;食品安全問題。

中金公司：行業(yè)增速放緩，競爭有所加劇。2014年宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩帶來的需求疲軟使得速凍米面行業(yè)量增從過去的15%左右大幅放緩，預(yù)計2015年行業(yè)增速亦難見較大起色。

行業(yè)增長空間承壓引發(fā)競爭加劇：思念增強(qiáng)了費用投放，灣仔仍舊占據(jù)高端市場，行業(yè)“三足鼎立”的態(tài)勢短期難以破解;而行業(yè)增速趨勢性放緩也為公司完成30%的年均收入增速目標(biāo)提出了較大挑戰(zhàn)。但我們?nèi)耘f看好三全在產(chǎn)品創(chuàng)新上的能力，前三季度私廚與果然愛保持了穩(wěn)定增速，未來公司亦有望在湯圓、面點等品類中推出新品，打造新增長點。

風(fēng)險提示：需求疲軟導(dǎo)致的競爭加劇、原材料成本上漲、龍鳳整合速度低于預(yù)期、食品安全事件。

高管訪談|

記者：食品安全一直是大家關(guān)注的重點，三全食品如何保證產(chǎn)品的安全？

陳南（董事長）：為保食品安全，我們對供應(yīng)商建立了嚴(yán)格的供應(yīng)商質(zhì)量管理評審系統(tǒng)，對供方資格進(jìn)行定期、不定期認(rèn)定和更新淘汰。我們對供應(yīng)商的種植、養(yǎng)殖基地進(jìn)行備案管理，并建立信用檔案制度，甚至將供應(yīng)商的評審延伸到農(nóng)產(chǎn)品種植、畜牧養(yǎng)殖和屠宰環(huán)節(jié)，控制手段以資質(zhì)管理和現(xiàn)場審核相結(jié)合。原輔料接收實行批批抽檢、嚴(yán)格按照標(biāo)準(zhǔn)檢驗，特別是食品安全指標(biāo)，做到事先防范，只有合格原料才被接收使用。對肉類原料有專人驗收，對豬肉類原料查驗檢驗檢疫合格證，其他肉類查驗車輛消毒證、非疫區(qū)證明及動物檢驗合格證。加強(qiáng)了對原料肉中致病微生物的監(jiān)督檢測工作，確保每一批原料經(jīng)過檢驗合格后，才可用于生產(chǎn)。

食品的質(zhì)量和安全還取決于檢測手段的應(yīng)用。我們公司先后投資4000萬元購進(jìn)了許多大型進(jìn)口精密分析儀器，用于食品安全的檢測和驗證。除了常規(guī)理化、微生物檢測項目外，還開展了對金黃色葡萄球菌等致病菌、瘦肉精、農(nóng)藥殘留、三聚氰胺、硼砂、氯霉素、黃曲霉毒素以及農(nóng)殘和重金屬等食品安全項目進(jìn)行檢測。其檢測能力于2006年獲得中國合格評定國家認(rèn)可委員會（CNAS）的認(rèn)證。每批產(chǎn)品出廠前，都要按照國家標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行嚴(yán)格檢驗，任何不合格的產(chǎn)品不允許出廠。

記者：三全食品屬于傳統(tǒng)行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，三全食品如何實現(xiàn)轉(zhuǎn)型？

陳南：中國速凍食品發(fā)展20年，為什么保持比較高速的成長？主要源于我們城鎮(zhèn)化和家庭的小型化。過去的家庭是大家庭，家庭內(nèi)部有分工，家庭小型化以后，半成品的需求增加了，這就是我們的機(jī)會。市場的商業(yè)環(huán)境是在不斷變化的，20年前家里做飯，10年前大家買一些半成品回家加工，再過10年，可能小家庭有一半時間不在家里吃飯。這樣，企業(yè)到底如何提供服務(wù)？如果我們還盯著家庭消費，是不是我們的空間越來越小？如何找到新的空間，也是我們面臨的選擇。我們在前兩年提出來，要做餐桌食品的供應(yīng)商，過去我們盯著家庭餐桌，現(xiàn)在我們通過商超進(jìn)入家庭餐桌，我們再進(jìn)入餐飲業(yè)，生產(chǎn)一些半成品。我們都圍繞主業(yè)求變革，針對產(chǎn)品、渠道、品牌進(jìn)行變革。

記者：三全食品是傳統(tǒng)企業(yè)，傳統(tǒng)企業(yè)如何運用互聯(lián)網(wǎng)？互聯(lián)網(wǎng)對我們的行業(yè)會產(chǎn)生什么樣的影響？

陳南：這個新階段中我覺得可以用一個現(xiàn)在比較流行的詞“新常態(tài)”來概括。從企業(yè)的角度來講我覺得中國的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個從過去開荒到現(xiàn)在精耕細(xì)作的時代，可能現(xiàn)在正好是這樣一個拐點。現(xiàn)在所有冒出來的問題可能都是我們整個經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外延性，受到了一些制約。下一步可能更多是靠內(nèi)涵式的發(fā)展來精耕細(xì)作，靠創(chuàng)新取得經(jīng)濟(jì)的增長。

互聯(lián)網(wǎng)時代，對傳統(tǒng)企業(yè)首先在思維上要有一些變化，過去傳統(tǒng)企業(yè)對互聯(lián)網(wǎng)的認(rèn)識，是作為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的一種輔助手段。比如說傳統(tǒng)企業(yè)也會上一些ERP、CRM或者是OA系統(tǒng)來當(dāng)作工具使用。但是未來的社會發(fā)展可能對傳統(tǒng)企業(yè)，特別是新的商業(yè)模式，互聯(lián)網(wǎng)就不是一個輔助手段，可能作為新的商業(yè)模式一個主要要素，一個核心要素，它會成為你整個新商業(yè)模式的主要支撐。

三全過去是做冷凍食品的，大家都知道，通過商超進(jìn)入家庭，作為一個家庭備菜進(jìn)入家庭?，F(xiàn)在三全也在利用這種互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，特別是移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)做了一個O2O項目，通過線上的三全鮮食的APP引流進(jìn)入到線下投放一些自動售飯機(jī)，進(jìn)入樓宇的午餐市場，現(xiàn)在開始在上海做試點，大家關(guān)注的話可以下載我們?nèi)腁PP還有微信公眾號就可以搜到，了解我們的業(yè)務(wù)。

過去我們的傳統(tǒng)渠道是通過經(jīng)銷商分銷到商場，商場再賣給消費者，我們跟消費者見不到面?；ヂ?lián)網(wǎng)時代的到來，尤其是移動互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)，我們可以直接從客戶那里拿到訂單，他們可以反饋他們的需求，我們來做這樣的事情。

傳統(tǒng)企業(yè)的創(chuàng)新是基于現(xiàn)在的新技術(shù)背景下的，要有這樣一個創(chuàng)新模式。同樣是新技術(shù)，最近幾年移動互聯(lián)網(wǎng)對互聯(lián)網(wǎng)的顛覆也是很大。近期我參觀了阿里，阿里講到今年的“雙11”購物節(jié)，通過移動終端進(jìn)行的交易已經(jīng)占到42.6%，這個數(shù)字對我來講非常有沖擊力。對我們來講，傳統(tǒng)企業(yè)一定要抓住這次技術(shù)革命的變革，才能夠使商業(yè)模式有一些突破性變化。