摘 要：企業(yè)年金是我國養(yǎng)老保障事業(yè)的重要支柱，監(jiān)管機關(guān)在嚴格監(jiān)管的同時，也不斷出臺政策促進企業(yè)年金事業(yè)的發(fā)展。近年來，監(jiān)管機關(guān)連續(xù)發(fā)文，擴大企業(yè)年金基金的可投資范圍，并推出養(yǎng)老金產(chǎn)品這一標準化的后端集合產(chǎn)品，以提升企業(yè)年金基金抗風險的能力，保障基金保值增值目標的實現(xiàn)。監(jiān)管新規(guī)的出臺為企業(yè)年金法人受托機構(gòu)在受托和投資管理方面提供了更多選擇和機會，也帶來了更多挑戰(zhàn)和責任。擬結(jié)合監(jiān)管新規(guī)的立法意圖，探討新規(guī)給法人受托機構(gòu)的權(quán)利義務(wù)及法律責任帶來的影響，并為如何有效利用監(jiān)管新規(guī)帶來的機遇提出些許建議。

關(guān)鍵詞：企業(yè)年金;監(jiān)管規(guī)定;法人受托機構(gòu);影響

中圖分類號：F27 " 文獻標志碼：A " 文章編號：1002-2589（2015）19-0103-02

近年來，人力資源和社會保障部、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會通過連續(xù)印發(fā)的《關(guān)于擴大企業(yè)年金基金投資范圍的通知》（人社部發(fā)〔2013〕23號，以下簡稱23號文）和《關(guān)于企業(yè)年金養(yǎng)老金產(chǎn)品有關(guān)問題的通知》（人社部發(fā)〔2013〕24號，以下簡稱24號文），為企業(yè)年金管理的業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供了政策支持。其中，23號文將企業(yè)年金基金可投資的金融產(chǎn)品擴大至商業(yè)銀行理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃、特定資產(chǎn)管理計劃和股指期貨;24號文對養(yǎng)老金產(chǎn)品的定義、投資范圍、產(chǎn)品類型和投資比例、產(chǎn)品發(fā)行、管理運行、如何投資養(yǎng)老金產(chǎn)品以及信息披露和監(jiān)管等問題進行了規(guī)定。這兩個文件對企業(yè)年金管理人中的受托人和投資管理人的權(quán)利與義務(wù)帶來直接影響，其中受托人中的法人受托機構(gòu)因為被賦予了選擇養(yǎng)老金產(chǎn)品的權(quán)利而受到較理事會受托人更多的影響。下面主要就法人受托機構(gòu)受到的影響進行簡要分析。

一、擴大投資范圍對法人受托機構(gòu)權(quán)利義務(wù)的影響

法人受托機構(gòu)是投資策略的直接制定者，可投資范圍的擴大給予了法人受托機構(gòu)更多的投資選擇，使得投資政策的制定能夠更加靈活，投資品種更加豐富，既可以增強資產(chǎn)配置的多樣性，又有利于分散風險，增加風險的可控性。此外，新增的可投資品種主要為固定收益類產(chǎn)品，投資收益相對比較穩(wěn)定且預(yù)期收益率較高，在權(quán)益類投資市場波動較大、普遍收益率不高的情況下，對于提高企業(yè)年金投資組合的整體收益很有幫助。但新增的可投資產(chǎn)品相對于傳統(tǒng)的固定收益類產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)比較復雜，有的僅向特定客戶定向發(fā)售，投資周期較長，變現(xiàn)能力較差，需要投資人具有較高的投資判斷能力，對投資人的整體投資能力要求較高。如果法人受托機構(gòu)金融綜合管理和服務(wù)能力較強，則可以利用新增的投資機會，制定適合所管理的企業(yè)年金資產(chǎn)特點、滿足企業(yè)年金流動性需求的投資政策，實現(xiàn)企業(yè)年金保值增值的目標，實現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展的良性循環(huán)。

反之，如果在制定投資策略時沒有根據(jù)所管理企業(yè)年金的需求和新增可投資產(chǎn)品的特點進行匹配，或者對投資產(chǎn)品調(diào)查不夠深入和詳細，投資風險控制不嚴，導致投資失誤，影響投資組合的收益，甚至造成投資資產(chǎn)損失，則既影響自身聲譽，丟掉市場，還要承擔相應(yīng)的法律責任。

二、直投養(yǎng)老金產(chǎn)品對法人受托機構(gòu)權(quán)利義務(wù)的影響

24號文在企業(yè)年金計劃層面賦予了法人受托機構(gòu)直接投資養(yǎng)老金產(chǎn)品的權(quán)利，允許法人受托機構(gòu)將受托管理的企業(yè)年金基金資產(chǎn)分配給一個或者多個養(yǎng)老金產(chǎn)品，使得法人受托機構(gòu)擁有了實質(zhì)意義上的投資選擇權(quán)。法人受托機構(gòu)的職責不再局限于《企業(yè)年金基金管理辦法》（人力資源與社會保障部第11號令，以下簡稱人社部11號令）關(guān)于法人受托機構(gòu)職責的規(guī)定，具有了一部分投資管理人的職能。職能的擴展帶來了機遇，同時也帶來了挑戰(zhàn)。對于綜合管理能力強的機構(gòu)來說，可以利用將企業(yè)年金基金資產(chǎn)直投養(yǎng)老金產(chǎn)品的機會，通過選擇適合客戶管理要求、切合資本市場發(fā)展趨勢的養(yǎng)老金產(chǎn)品，獲得持續(xù)、穩(wěn)定的投資收益，贏得客戶的認可，為業(yè)務(wù)的長期持續(xù)發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。但是，投資決定權(quán)的行使也意味著責任的承擔。如果對市場的變化把握不準，對養(yǎng)老金產(chǎn)品的投資方向了解不夠，對產(chǎn)品發(fā)行人的管理能力考查不夠嚴謹，可能會對企業(yè)年金基金的收益水平產(chǎn)生負面影響。雖然，根據(jù)企業(yè)年金基金的管理模式和有關(guān)法律規(guī)定，在沒有主觀過錯的情況下，法人受托機構(gòu)不需要承擔投資不利的后果，但選擇養(yǎng)老金產(chǎn)品不當，投資收益差甚至造成企業(yè)年金資產(chǎn)的損失，將對管理機構(gòu)的聲譽帶來不良影響，其綜合管理能力就會受到質(zhì)疑。

三、監(jiān)管新規(guī)對法人受托機構(gòu)法律責任的影響

根據(jù)人社部11號令的有關(guān)規(guī)定，法人受托機構(gòu)接受委托人的委托，選擇其他管理人對企業(yè)年金資產(chǎn)進行管理，并負有監(jiān)督、更換其他管理人的職能，該模式屬于信托型的管理，按照我國信托法律制度的有關(guān)規(guī)定，法人受托機構(gòu)應(yīng)當遵守信托文件的規(guī)定，為受益人的最大利益處理信托事務(wù)，如果在信托管理過程中發(fā)生了違約或者侵權(quán)事項，則要根據(jù)有關(guān)責任原則進行責任的劃分、確定和承擔。

關(guān)于信托關(guān)系中法人受托機構(gòu)的法律責任，在實踐中，大陸法系和英美法系大都采取了過錯責任原則，即當事人只對存在過錯的情形承擔責任。在大陸法系中，根據(jù)日本《信托法》第27條、韓國《信托法》第38條和我國臺灣地區(qū)《信托法》第23條，因法人受托機構(gòu)管理不當致使信托財產(chǎn)遭受損失，或者因其違反信托宗旨或原則處理信托財產(chǎn)的，法人受托機構(gòu)應(yīng)當承擔責任。在英美法系中，根據(jù)美國信托法，只要法人受托機構(gòu)在執(zhí)行信托過程中，具備善意或者合理謹慎，法人受托機構(gòu)便不應(yīng)當對違反信托承擔責任，其不應(yīng)當就其所不能預(yù)見和無法阻止發(fā)生的結(jié)果承擔責任。只要法人受托機構(gòu)誠實地執(zhí)行了信托事務(wù)，不存在疏忽大意或者故意不履行，或者即使法人受托機構(gòu)違反信托，只要這一行為得到受益人的授權(quán)、默許、確認或批準，也無須承擔責任。根據(jù)英國《1925年法人受托機構(gòu)法》第10條、第23條、第30條和第61條，法人受托機構(gòu)只對自己的疏忽或過失負有責任，如果有關(guān)信托行為是善意的、誠實和合理的，一般不承擔責任。

根據(jù)我國的《信托法》，一般認為，我國的信托管理制度亦采用過錯責任為原則。根據(jù)有關(guān)法律規(guī)定，如果法人受托機構(gòu)恪盡職守，履行了誠實、信用、謹慎、有效管理的義務(wù)，一般情況下不應(yīng)承擔關(guān)于信托事務(wù)的法律責任。但如果法人受托機構(gòu)違反信托目的處分信托財產(chǎn)或者發(fā)生違背管理職責、處理信托事務(wù)不當?shù)那樾?，則法人受托機構(gòu)需要承擔相應(yīng)的法律責任。從人社部的有關(guān)規(guī)定、指導性的合同范本及企業(yè)年金管理的實踐看，目前我國的企業(yè)年金管理對于法人受托機構(gòu)責任的確定采用過錯責任原則，如果法人受托機構(gòu)在管理過程中沒有過錯，即使企業(yè)年金財產(chǎn)在投資管理過程中沒有實現(xiàn)保值增值，抑或出現(xiàn)虧損，也不需承擔賠償責任。

此次監(jiān)管新規(guī)的發(fā)布，并未改變企業(yè)年金管理的基本模式，對法人受托機構(gòu)承擔法律責任的基本原則沒有影響，只要法人受托機構(gòu)嚴格按照有關(guān)法律法規(guī)及監(jiān)管部門的規(guī)定和受托管理合同的約定，恪盡職守，履行誠實、信用、謹慎、勤勉的義務(wù)，就無須承擔有關(guān)法律責任。但是因為24號文賦予法人受托機構(gòu)在計劃層面直投養(yǎng)老金產(chǎn)品的權(quán)利，法人受托機構(gòu)獲得了一定程度的投資管理權(quán)，在權(quán)利增加的同時，需要承擔的責任義務(wù)范圍也擴大了。如果在選擇養(yǎng)老金產(chǎn)品時沒有盡到誠實、信用、謹慎、有效管理的義務(wù)，則要承擔相應(yīng)的過錯責任。因此，法人受托機構(gòu)應(yīng)當善意、謹慎地選擇擬投資的養(yǎng)老金產(chǎn)品，否則可能會因選擇過程中的主觀過失而承擔未盡管理義務(wù)的法律責任。同時，應(yīng)當注意的是，即使因無主觀過錯而無須承擔法律責任，但如果投資收益較差，會導致經(jīng)營聲譽的損失，從而影響以后的業(yè)務(wù)開展，不利于經(jīng)營的健康、持續(xù)發(fā)展，使公司經(jīng)營受損，利潤下降，與承擔相應(yīng)法律責任的后果可能并無二致。

四、相關(guān)建議

鑒于企業(yè)年金監(jiān)管新規(guī)給法人受托機構(gòu)帶來了新的權(quán)利和義務(wù)，法人受托機構(gòu)應(yīng)當對監(jiān)管新規(guī)進行認真研究，積極應(yīng)對新規(guī)帶來的挑戰(zhàn)，并充分把握新規(guī)提供的機遇，為提升業(yè)務(wù)能力、拓展業(yè)務(wù)范圍創(chuàng)造良好的條件。

首先，法人受托機構(gòu)應(yīng)當吃透監(jiān)管新規(guī)的立法本意，充分了解新規(guī)出臺的背景和目的。此次監(jiān)管新規(guī)主要是為了創(chuàng)新企業(yè)年金的投資品種，拓寬投資渠道，豐富企業(yè)年金基金投資的產(chǎn)品線，同時對新增可投資金融產(chǎn)品本身而言，監(jiān)管新規(guī)也擴展了能夠購買該類產(chǎn)品的機構(gòu)投資者范圍，使該等金融產(chǎn)品獲得了長期、穩(wěn)定的資金來源，促進了各產(chǎn)品的設(shè)立與發(fā)行，有利于各金融產(chǎn)品與企業(yè)年金基金的良性互動與協(xié)同發(fā)展。鑒于此，企業(yè)年金法人受托機構(gòu)應(yīng)當做好關(guān)于新增金融產(chǎn)品的理論準備，熟悉各金融產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)，掌握各產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)構(gòu)成和投資策略與方向，有針對性地對相關(guān)產(chǎn)品開展投資前調(diào)查，選取適合自己所管理企業(yè)年金基金特點和要求的金融產(chǎn)品，使之從流動性、投資期限、預(yù)期收益率、收益分配方式與頻次等方面與企業(yè)年金基金管理需求相匹配，滿足企業(yè)年金基金繳費與支付、保值增值、短期收益與長期收益相結(jié)合的要求。

其次，法人受托機構(gòu)應(yīng)當保持良好的風險意識，加強對新增金融產(chǎn)品的投資風險管控。新增金融產(chǎn)品均為非傳統(tǒng)型投資品種，業(yè)內(nèi)也有人稱其為另類投資品種，這說明此類產(chǎn)品與傳統(tǒng)金融產(chǎn)品有著較大差別。傳統(tǒng)金融產(chǎn)品多為標準化的投資品種，此類產(chǎn)品一般面向社會公眾發(fā)行，交易結(jié)構(gòu)相對簡單，產(chǎn)品信息具有較高的公開性和透明度，投資者面臨的人為操控風險因素較小。而新增金融產(chǎn)品多為創(chuàng)新型產(chǎn)品，一般為非公開發(fā)行，僅向具備相關(guān)投資經(jīng)驗和能力的特定客戶募集，相較傳統(tǒng)金融產(chǎn)品，創(chuàng)新型產(chǎn)品的信息公開程度及發(fā)行審核嚴格程度較低，而且此類產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)多有創(chuàng)新且較復雜，有時會嵌套多層交易結(jié)構(gòu)，使得投資者難以清晰了解基礎(chǔ)資產(chǎn)的客觀情況及資金最終投向，加之投資鏈條的延長增加了系統(tǒng)風險發(fā)生的概率，使得投資風險加大。所以，在投資新增金融產(chǎn)品時，法人受托機構(gòu)必須做好事前調(diào)查工作，厘清產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)，明確資金的最終投向及還款來源，對最終還款人做好盡職調(diào)查，充分了解其經(jīng)營狀況、財務(wù)指標、發(fā)展前景、行業(yè)走向等情況，從整體上評判與把握產(chǎn)品的投資風險，以保證預(yù)期收益的實現(xiàn)。

總之，可投資金融產(chǎn)品范圍的擴大為法人受托機構(gòu)投資策略的制定帶來了更多選擇，同時新增金融產(chǎn)品較高的收益率也為企業(yè)年金基金整體獲得更高的投資收益提供了有效幫助，如果法人受托機構(gòu)能夠利用此次監(jiān)管新規(guī)帶來的機遇，努力提升自身投資水平，審慎選擇預(yù)期收益高、風險可控的投資產(chǎn)品，則對于提高投資業(yè)績會有極大幫助，將會有效提升自身商業(yè)聲譽、增強客戶黏度;反之，如對新增金融產(chǎn)品了解不足，風險把控不嚴，則會增加投資虧損的可能性，從而導致商業(yè)聲譽受損、客戶流失。因此，監(jiān)管新規(guī)的出臺，對于每一個法人受托機構(gòu)來說都存在著機遇和挑戰(zhàn)。

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