新手死于追高，老手死于抄底。3500點附近抄底“豪賭”反彈的，多數(shù)被套得很慘，這個段子就是最真實寫照。專業(yè)投資者提醒，抄底不能依賴于政府救市，還得看估值。在目前多數(shù)個股估值仍然偏高的情況下，未來行情仍有較大不確定性。“目前還是配些貨幣基金和債券基金為主吧。”多位專業(yè)投資者建議休養(yǎng)生息、保衛(wèi)資產(chǎn)才是抄底的正確姿勢。

機構(gòu)：看的多動的少

《CM華夏理財》走訪深圳、上海、北京多個公募及私募基金后發(fā)現(xiàn)，目前不少機構(gòu)心態(tài)較矛盾，“不太看空，也不敢太看多”，總體操作偏謹慎。公募在下跌過程中逐漸買入一些估值合理的個股，私募傾向于靜觀其變，總體上倉位較低，另外一些擅長短線的私募在反彈期間進行操作。

南方基金首席策略師楊德龍在9月中旬接受采訪時認為，市場在一個月之內(nèi)應該會確認底部。當前，市場處于縮量整理反復博弈的過程當中，縮量整理，一方面表明買方力量不足，另一方面也說明賣方賣出的意愿不高，目前空方倉位很低，股指期貨基本處于關停狀態(tài)，空方已無法通過做空賺錢，也就是說，只有在上漲的情況下，投資者才能賺錢。

楊德龍說，不排除指數(shù)再次跌破2850點的可能，但下跌的幅度不會太深，也不會出現(xiàn)持續(xù)急跌，而是“處于反復見底的過程”，心態(tài)不需要太悲觀，應該是“越跌越樂觀”。

由于國家隊護盤，上證指數(shù)已經(jīng)失真，雖然仍在3000點附近，但一些個股的價格實際上已是合理的。9月中下旬，公募基金開始試探性加倉，這些個股也成為加倉的主要對象。楊德龍認為3000點以下可以逐步加倉成長藍籌，建議關注中證500的成份股。

上投摩根卓越制造基金經(jīng)理吳文哲則認為，白酒、醫(yī)藥等行業(yè)的股票，估值已經(jīng)到了能投資的時候，但很多股票還要再等一等。比如國企改革是一個主要投資方向，但是其實不宜現(xiàn)在扎堆，等到去杠桿完成再去投資也不遲；至于互聯(lián)網(wǎng)公司，如果今后跌下來，具備持有的價值，仍然可以買入，因為泡沫破滅不代表股票失去了成長價值。

在吳文哲看來，股災之后，市場的交易結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，比如以前可以在股票市場做多，在期貨市場做空，現(xiàn)在這種策略已不可行，交易量也萎縮了。“市場的恢復，如恢復市場結(jié)構(gòu)、重新引入工具等能完成，市場會陸陸續(xù)續(xù)起來，但這需要時間?！?/p>

私募方面，大部分私募目前倉位較低，操作較謹慎，尤其是新產(chǎn)品缺乏安全墊，投資更保守。上海某知名大型私募人士告訴《CM華夏理財》，市場處于震蕩筑底的過程，目前不敢太看空，會保持一定倉位，但以個股取勝。

市場上也有堅持高倉運作的投資人。著名私募星石投資認為，A股仍然處于長牛慢牛的趨勢當中，因此維持較高倉位，是私募中少數(shù)高倉運作的機構(gòu)之一。星石投資相關人士告訴《CM華夏理財》，去年底確定牛市趨勢之后，公司一直維持較高倉位，目前對牛市的判斷并沒有改變，只是清理杠桿引發(fā)了回調(diào)，對未來市場仍然看好，同時趁低吸納。他強調(diào)，公司并不特別在意短期業(yè)績，一般以6-18個月的中長期業(yè)績作為標準。

雖然倉位較高，但星石的投資策略并不激進。該人士表示，公司認為選對行業(yè)非常重要，看好消費行業(yè)，相關公司業(yè)績穩(wěn)定增長、不確定性少，且經(jīng)過一輪下跌，已經(jīng)有一些股票變得很便宜。

投對產(chǎn)品心不累

“九點半上崗，十五點離場，星期一到星期五天天都挺忙?！边@首《股民老張》把中國股民刻畫得入木三分。A股歷來波動大，“股民老張”很忙，投資A股“心好累”。

當前，市場仍然處于探底過程中，避險為上佳策略。選對投資產(chǎn)品，做好資產(chǎn)配置，安全有收益，心還不累。其中，銀行理財產(chǎn)品、貨幣基金、債券基金等，都是不錯的選擇。

近期銀行理財產(chǎn)品收益持續(xù)下行，但仍不失為資產(chǎn)配置的一個可選項。

銀率網(wǎng)分析師分析認為，銀行理財產(chǎn)品收益持續(xù)走低主要受兩大因素影響：一方面，央行降準實施釋放流動性，另一方面，股市波動，銀行理財直接或間接參與股市配資的規(guī)模急劇縮減，銀行理財暫時無法找到更多元化的高收益渠道。但鑒于當前的資本市場行情，仍建議投資者關注銀行理財產(chǎn)品，其中4.5%-5.5%之間的中長期產(chǎn)品，作為防御策略來進行配置是非常好的選擇。

與銀行理財產(chǎn)品相比，債券基金更具吸引力，且流動性更好。自2014年以來，中證全債指數(shù)的漲幅達到17%，債券基金表現(xiàn)亮眼，不少產(chǎn)品都獲得了超10%的年收益。

一家第三方機構(gòu)的人士表示 ，3000點附近支撐的籌碼較小，目前仍然建議客戶低配股基，如果要配，必須選擇選股能力強的，另外要加大配置債券類基金，以純債券為主。純債券基金只投資于債券，不受股市波動影響，預計年化收益率為5%-8%。

對于追求流動性的投資者，華泰證券分析師段超建議關注貨幣市場基金以及短期理財債基。貨幣基金中，可特別關注投資組合久期較大，銀行協(xié)議存款和債券資產(chǎn)配置較為均衡的產(chǎn)品。

弱市下資金回流信托，類固定收益信托煥發(fā)“第二春”。近年隨著房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)出現(xiàn)拐點，類固定收益產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量大為減少。由于供不應求，一些產(chǎn)品甚至要“搖號”。

據(jù)了解，目前類固收信托產(chǎn)品收益一年期約8%，兩年期可達9%，相比銀行理財產(chǎn)品優(yōu)勢明顯。在一些高凈值人士和機構(gòu)看來，此類信托兼具收益與安全性。然而，近年信托產(chǎn)品屢現(xiàn)兌付危機，信托業(yè)人士表示，投資類固定收益信托，最好選擇安全性高的基建和政信類項目。

絕對收益，有還是沒有？

股災中絕對收益產(chǎn)品逆勢抗跌，受到投資者關注。然而，中金所對股指期貨限制越來越嚴格，私募量化對沖產(chǎn)品幾乎“武功盡失”，公募的絕對收益產(chǎn)品雖然受影響較小，但也將面臨諸多不確定性。

絕對收益產(chǎn)品主要通過對沖等手段，使基金收益率較少受股指波動影響，從而獲得絕對回報。私募量化對沖產(chǎn)品操作靈活，在過去幾年迅速壯大，規(guī)模高達千億。此類產(chǎn)品在市場震蕩期間也表現(xiàn)出很好的抗跌性。截至9月2日，股票型量化私募產(chǎn)品年內(nèi)平均回報率為27.56%，同期上證指數(shù)下跌2.3%。

然而，隨著管理層對股指期貨限制越來越嚴格，尤其是在9月2日，中金所再出四條股指期貨新政，包括提高保證金和平倉手續(xù)費。其中，被業(yè)界認為影響最“致命”的，是單個產(chǎn)品、單日開倉超過10手，即構(gòu)成“日內(nèi)開倉交易量較大”的異常交易行為。新規(guī)執(zhí)行首日，股指期貨的成交單日銳減了92%，滬深300股指期貨更是刷新了歷史最低成交量。此后，大量量化對沖產(chǎn)品處于“關門休市”狀態(tài)。

一家前期曾因股指期貨高頻交易受到警告的私募告訴記者：年初公司發(fā)行了一只對沖基金，做高頻交易，股災之后，由于交易頻繁，受到過警告，現(xiàn)在倉位已降至極低，平時就做一些現(xiàn)金管理。該私募人士同時表示，一開始覺得限制股指期貨是一個短期的行為，沒想到越來越嚴格，規(guī)定越來越緊，現(xiàn)在看來，股市一天不好轉(zhuǎn)，對股指期貨交易不會放開。

上述第三方機構(gòu)人士指出，偏愛量化對沖產(chǎn)品以高凈值客戶和機構(gòu)為主，他們規(guī)避風險的需求突出，希望無論股指漲跌都能獲取一定收益。進入9月份，該機構(gòu)已經(jīng)很少給客戶推薦對沖產(chǎn)品，而以債券基金作為代替。普通對沖基金的年化收益在10%左右，和債券基金差不多。

絕對收益產(chǎn)品在公募的發(fā)展相對滯后，但股災期間，該類產(chǎn)品受關注程度明顯提高，一些產(chǎn)品出現(xiàn)了較多的凈申購額。目前市場上公募絕對收益基金有12只，包括大成基金和富國基金在8月末9月初相繼發(fā)行的兩只新產(chǎn)品，另有多家基金公司在醞釀相關基金。

據(jù)了解，公募的絕對收益產(chǎn)品受股指期貨交易限制的影響相對要小。大成基金相關人士告訴《CM華夏理財》，股指期貨新規(guī)主要針對投機賬戶（私募對沖基金一般用這種賬戶），公募基金做對沖是用套保賬戶，受限較少。他指出，決定基金是否操作的不是規(guī)則，而是股指期貨是否貼水，在對沖有效的情況下才會建倉，否則會先做固定收益投資。

另一家旗下?lián)碛薪^對收益基金的公募基金相關人士則告訴記者，雖然套期保值戶受手數(shù)限制的影響較小，但是小幅提升套期保值賬戶的保證金，使得未來股票倉位上限只能在70%左右，而之前通常上限能到80%，這將小幅降低產(chǎn)品的年化收益。該人士表示，下半年對沖產(chǎn)品面臨的環(huán)境遠不如上半年有利，預期年化收益具有很大的不確定性，目前也僅是建議客戶從資產(chǎn)配置的角度出發(fā)，適度配置對沖產(chǎn)品降低投資組合波動水平或者持有一年以上來獲取預期收益。