摘 要：國際金融危機(jī)爆發(fā)后，各國普遍認(rèn)識到現(xiàn)有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不足以判別風(fēng)險(xiǎn)的積累及經(jīng)濟(jì)金融脆弱性，因此紛紛要求統(tǒng)計(jì)部門加強(qiáng)統(tǒng)計(jì)能力建設(shè)，危機(jī)后日本央行即著手開始改革其金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)。本文首先解釋日本金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)改革的方向，然后將其與其他發(fā)達(dá)國家金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)的改革相比較。其次，解釋日本央行近期發(fā)布的三個(gè)數(shù)據(jù)系列：一是債務(wù)證券及貸款的流動方向數(shù)據(jù)，二是不同期限的貸款、債務(wù)證券及存款數(shù)據(jù)，三是證券產(chǎn)品的余額數(shù)據(jù)及這些數(shù)據(jù)系列的近期趨勢。最后，分析了金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)未來面臨的挑戰(zhàn)。

關(guān)鍵詞：金融；統(tǒng)計(jì)；改革

中圖分類號：F833 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-9031（2015）10-0035-05 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2015.10.07

日本的金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)主要體現(xiàn)在其資金流量賬戶（Flow of Funds Accounts， FFA）中。危機(jī)后，日本央行不斷延伸及拓展其資金流量賬戶，并在2011—2013年間發(fā)布三項(xiàng)新的數(shù)據(jù)系列，包括債務(wù)證券及貸款的流動方向數(shù)據(jù)；不同期限的貸款、債務(wù)證券及存款數(shù)據(jù)；證券產(chǎn)品的余額數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)揭示了以下領(lǐng)域近期顯著的趨勢：跨境交易的增長、債權(quán)人從以公共部門為主向以私人部門為主的轉(zhuǎn)變、不同經(jīng)濟(jì)實(shí)體投融資期限結(jié)構(gòu)的差異以及證券產(chǎn)品余額的下降趨勢。

一、日本金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)概況

日本央行通過編制資金流量賬戶來綜合反映日本的金融活動。日本資金流量賬戶統(tǒng)計(jì)是反映不同經(jīng)濟(jì)實(shí)體間金融交易以及相應(yīng)的金融債權(quán)債務(wù)存量的矩陣。它記錄部門（金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)及住戶）間金融工具（也叫交易項(xiàng)目，如存款、貸款）引起的金融資產(chǎn)與負(fù)債的流動。其有三個(gè)顯著特征：一是不僅反映金融資產(chǎn)及負(fù)債的余額（存量數(shù)據(jù)），還反映每個(gè)部門的交易量（流量數(shù)據(jù)）；二是編制遵循國際標(biāo)準(zhǔn)，因此可與其他國家的金融活動及金融結(jié)構(gòu)相比較；三是比其他國家的資金流量賬戶統(tǒng)計(jì)更加詳盡（見表1）[1]。

為了提高日本資金流量賬戶的準(zhǔn)確度及實(shí)用性，日本央行不斷對其進(jìn)行延伸及拓展，以適應(yīng)金融交易活動的蓬勃發(fā)展。危機(jī)后，根據(jù)2009年11月二十國集團(tuán)（G20）財(cái)政部長及央行行長會議通過的《金融危機(jī)與信息缺口》報(bào)告，日本央行采取了一系列改進(jìn)資金流量賬戶及其輔助數(shù)據(jù)的舉措。

《金融危機(jī)與信息缺口》報(bào)告呼吁各國加強(qiáng)統(tǒng)計(jì)能力建設(shè)來填補(bǔ)現(xiàn)有統(tǒng)計(jì)的“信息缺口”，以滿足金融監(jiān)管及政策制定對高質(zhì)量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的需求。針對2008年國際金融危機(jī)的教訓(xùn)，報(bào)告建議對以下活動優(yōu)先考慮：一是更好地捕獲金融部門風(fēng)險(xiǎn)的積累；二是完善國際金融網(wǎng)絡(luò)連接數(shù)據(jù)；三是監(jiān)測國內(nèi)經(jīng)濟(jì)應(yīng)對沖擊的脆弱性。報(bào)告還建議進(jìn)一步加強(qiáng)國際收支統(tǒng)計(jì)、跨境銀行頭寸及衍生品市場統(tǒng)計(jì)、政府財(cái)政統(tǒng)計(jì)以及關(guān)于單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管數(shù)據(jù)收集。報(bào)告特別強(qiáng)調(diào)呼吁加強(qiáng)流量數(shù)據(jù)的作用。

二、日本金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)改革的主要方向

一是編制部門間流量數(shù)據(jù)。日本資金流量賬戶記錄的是資產(chǎn)負(fù)債余額以及每個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的交易量。采取的形式是矩陣，矩陣的“列”由各經(jīng)濟(jì)實(shí)體構(gòu)成，矩陣的“行”由金融資產(chǎn)與負(fù)債構(gòu)成[2]。盡管這一形式適用于反映單一國家的金融活動，但其不足以反映金融流動的詳盡趨勢以及部門間潛在的風(fēng)險(xiǎn)分布。為此，有必要厘清部門與部門之間每一金融工具的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，即有必要編制資金從哪個(gè)部門流向哪個(gè)部門的數(shù)據(jù)，以及弄清楚金融工具的潛在風(fēng)險(xiǎn)在各部門間是如何分布的。日本央行從2011年9月開始發(fā)布關(guān)于本國債務(wù)證券的部門間數(shù)據(jù)，并從2013年12月發(fā)布了貸款的部門間數(shù)據(jù)。

二是完善資產(chǎn)負(fù)債的期限數(shù)據(jù)。每個(gè)經(jīng)濟(jì)部門持有的主要金融產(chǎn)品的期限數(shù)據(jù)有助于把握風(fēng)險(xiǎn)偏好、利率及流動性風(fēng)險(xiǎn)的變化。由于認(rèn)識到資產(chǎn)負(fù)債間嚴(yán)重的期限錯(cuò)配是金融危機(jī)的誘因之一，G20建議報(bào)告呼吁加強(qiáng)期限數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)。2013年12月，日本央行開始發(fā)布“不同期限的貸款、債務(wù)證券及存款”數(shù)據(jù)，顯示貸款、債券及存款的剩余期限及原始期限。

三是加強(qiáng)證券化產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)，包括以真實(shí)資產(chǎn)（房地產(chǎn)及信托受益權(quán)）作抵押的證券，目的是加強(qiáng)影子銀行統(tǒng)計(jì)。從2000年開始，證券化產(chǎn)品作為新的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具在美國及歐洲地區(qū)廣泛發(fā)行及交易，因此對其的統(tǒng)計(jì)需求不斷高漲[3]。相應(yīng)地，2011年12月，日本央行開始發(fā)布“證券化產(chǎn)品余額”數(shù)據(jù)，主要包括特殊目的公司（SPCs）及信托公司等發(fā)行的證券化產(chǎn)品。

三、其他國家的改革措施

在歐洲，歐央行發(fā)布季度性歐元區(qū)賬戶數(shù)據(jù)，即歐元區(qū)資金流量賬戶數(shù)據(jù)，包括存貸款流量及存量的部門間數(shù)據(jù)。關(guān)于期限數(shù)據(jù)，歐央行編制債券及貸款原始期限數(shù)據(jù)以及貸款的剩余期限數(shù)據(jù)。在澳大利亞，主要金融交易項(xiàng)目的部門間數(shù)據(jù)以及長短期債券及貸款的原始期限數(shù)據(jù)都有發(fā)布。在美國，目前既不發(fā)布部門間數(shù)據(jù)，也不發(fā)布期限數(shù)據(jù)。關(guān)于證券化產(chǎn)品的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)在任何國家都沒有充分進(jìn)展（見表2）[4]。

四、數(shù)據(jù)編制方法及近期趨勢

（一）部門間數(shù)據(jù)

債券及貸款的部門間數(shù)據(jù)明確了主要金融工具的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，使對金融流動及潛在風(fēng)險(xiǎn)分布的把握成為可能。

1.債券部門間數(shù)據(jù)

（1）編制方法

“國內(nèi)債券部門間數(shù)據(jù)”矩陣顯示部門間債券交易情況，由資金流量賬戶發(fā)布的數(shù)據(jù)重新整理而來，矩陣的列為各部門，矩陣的行是交易項(xiàng)目。需要特別指出的是，發(fā)行部門實(shí)體的分類是基于證券的種類，從而與日本資金流量賬戶交易項(xiàng)目的分類相對應(yīng)（見表3）。持有部門實(shí)體的分類與日本資金流量賬戶中部門的分類相對應(yīng)。例如，由金融機(jī)構(gòu)及非金融公司發(fā)行并由住戶部門持有的債券余額與日本資金流量賬戶住戶部門資產(chǎn)方記錄的銀行債券及工業(yè)債券總額相對應(yīng)[5]。

（2）近期趨勢

從2013年4月到2014年3月，日本國內(nèi)債券總凈發(fā)行量大約為30萬億日元，其中，中央政府及財(cái)政公共基金發(fā)行的債券占大頭，大約為34萬億日元。從中央政府債券持有方來看，日本央行凈買入72萬億日元，其他金融機(jī)構(gòu)凈賣出42萬億（30-72=-42）日元（見表4）。這與從2008年4月初到2013年4月末這段時(shí)間內(nèi)的情況有很大變化，這期間日本央行凈買入58萬億日元，其他金融機(jī)構(gòu)凈買入89萬億（147-58=89）日元（見表5）。上述現(xiàn)象是2013年4月開始的日本量化寬松政策導(dǎo)致日本央行大量購買政府債券的結(jié)果，而其他金融企業(yè)則從大量買入政府債券轉(zhuǎn)為凈賣出政府債券。

2.貸款的部門間數(shù)據(jù)

（1）編制方法

貸款的部門間數(shù)據(jù)表中，放貸部門主要分為“金融機(jī)構(gòu)”及“非金融部門”這兩大類，并在這兩大類下分出子部門。借款部門則包括金融機(jī)構(gòu)、非金融公司、廣義政府、住戶、服務(wù)住戶部門的私人非盈利機(jī)構(gòu)以及海外部門，與日本資金流量賬戶部門分類方法一致。該表中，各部門數(shù)據(jù)的來源及編制方法都不相同。例如，金融機(jī)構(gòu)和公共非金融公司的借款額的計(jì)算有一部分是基于精確的數(shù)據(jù)來源，如“各部門貸款及貼現(xiàn)票據(jù)統(tǒng)計(jì)”以及財(cái)務(wù)報(bào)表，而私人非金融公司的借款額的計(jì)算由于數(shù)據(jù)限制，主要是采用估算的方法。因此數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性在各部門間差異很大。

（2）近期趨勢

從2008年3月末到2014年3月末，日本貸款凈增加額（35萬億日元）中有一半左右（18萬億日元）來自金融機(jī)構(gòu)，其中12萬億日元流向海外部門。同時(shí)，流向金融機(jī)構(gòu)的新增貸款超過13萬億日元，在海外部門流向國內(nèi)的新增貸款中比重最高。盡管貸款的增量一部分歸因于日元貶值，也從一方面說明日本金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向募集美元貸款及其他外幣貸款。同時(shí)，還可以看出從2008年以來流向海外金融機(jī)構(gòu)的貸款以及從日本金融機(jī)構(gòu)流向海外部門的貸款一直在增長（見表6）。

值得注意的是，在2009年3月末到2013年3月末之間，日本貸款發(fā)放總量減少了約55萬億日元。從放款方看，存款公司及海外部門發(fā)放的貸款增加了約26萬億日元，其他金融中介發(fā)放的貸款減少了約61萬億日元。特別是組成“其他金融中介”部門的公共金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的貸款減少了39萬億日元，反映了“財(cái)政投資及貸款項(xiàng)目（Fiscal Investment and Loan Program，F(xiàn)ILP）”的影響。該項(xiàng)目的主要目的包括將財(cái)政投資及貸款項(xiàng)目的資金募集從強(qiáng)制性的郵政儲蓄及養(yǎng)老金存款轉(zhuǎn)向發(fā)行政府債券。從2013年3月末到2014年3月末，公共部門到私人部門間的借貸趨勢維持不變（見表7）。

3.貸款、債券及存款的期限數(shù)據(jù)

這一數(shù)據(jù)系列是關(guān)于日本各經(jīng)濟(jì)部門的貸款、債券及存款的原始及剩余期限的估計(jì)數(shù)據(jù)，響應(yīng)了G20報(bào)告的建議。該數(shù)據(jù)系列有助于把握期限錯(cuò)配情況，因此有助于分析宏觀層面風(fēng)險(xiǎn)承受態(tài)度的改變，并有助于辨別利率風(fēng)險(xiǎn)及資金可得性。

（1）編制方法

貸款、債券及存款的剩余期限數(shù)據(jù)的計(jì)算是通過將日本資金流量表中每一交易項(xiàng)目的存量數(shù)據(jù)乘以長期與短期交易項(xiàng)目之間的比例。這一比例的計(jì)算是基于從銀行、人壽保險(xiǎn)公司獲得的數(shù)據(jù)，即關(guān)于貸款、債券及存款剩余期限的問卷調(diào)查。由于日本資金流量賬戶并不將外國證券記錄為單獨(dú)的交易項(xiàng)目，因此，本國銀行及保險(xiǎn)部門持有的外國證券的剩余期限數(shù)據(jù)是通過調(diào)查問卷獲得的。

關(guān)于原始期限的編制方法。貸款的原始期限的計(jì)算是通過將日本資金流量賬戶中貸款的余額乘以長期及短期交易項(xiàng)目的比例結(jié)構(gòu)（1年及以下以及超過1年）。

（2）近期趨勢

該數(shù)據(jù)系列有助于比較部門間資產(chǎn)和負(fù)債的期限，并分析期限錯(cuò)配。例如，截至2013年9月末，剩余期限在1年以上的債券在人壽保險(xiǎn)公司持有債券中的占比要高于其在存款公司持有債券中的占比（見表8）。這一情況與貸款相似，剩余期限在1年以上的貸款在人壽保險(xiǎn)公司貸款中的占比要高于其在存款公司貸款中的占比（見表9）。從利率類型看，固定利率貸款在人壽保險(xiǎn)公司貸款中的占比高于其在存款公司貸款中的占比（見表10）。

不同經(jīng)濟(jì)實(shí)體的差異主要源于他們各自的負(fù)債結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的資產(chǎn)投資政策。人壽保險(xiǎn)公司近90%的債務(wù)是為未來保險(xiǎn)費(fèi)賠付準(zhǔn)備的保費(fèi)及養(yǎng)老金積累，因此其債務(wù)久期（duration）比資產(chǎn)久期要長，導(dǎo)致人壽保險(xiǎn)公司有強(qiáng)烈動機(jī)投資于期限長的金融工具（如長期政府債券）以便規(guī)避資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配。

4.證券化產(chǎn)品的余額

總的來說，證券化產(chǎn)品定義為由特定資產(chǎn)（貸款、租賃、房地產(chǎn)等）支持的金融產(chǎn)品，其中，資產(chǎn)支持債券（ABB）、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（ABCP）以及信托受益權(quán)反映在日本資金流量賬戶中的“證券化產(chǎn)品余額”中，從2011年12月開始發(fā)布，之前的日本資金流量賬戶只發(fā)布特殊目的公司（SPCs）及信托（結(jié)構(gòu)化融資工具）發(fā)行的證券。但是，“證券化產(chǎn)品余額”將發(fā)布范圍擴(kuò)大到其他實(shí)體，如抵押貸款支持證券以及房地產(chǎn)物業(yè)支持的債券，并且按證券種類細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)系列。

（1）框架

首先，關(guān)于資產(chǎn)支持債券（ABB），數(shù)據(jù)包括三個(gè)細(xì)項(xiàng)：JHFA（前政府住房貸款公司）發(fā)行的抵押貸款支持證券（MBS），房地產(chǎn)支持的私募ABB以及其他ABB。

ABCP（資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)）是SPCs（特殊目的公司）發(fā)行的短期商業(yè)票據(jù)，以債權(quán)（如應(yīng)收賬款）作為抵押。ABCP數(shù)據(jù)的編制是基于日本證券存托中心公布的“按發(fā)行方分類的商業(yè)票據(jù)余額”數(shù)據(jù)。

信托受益權(quán)數(shù)據(jù)分為四類：住房貸款支持的信托受益權(quán)、公司及政府貸款支持的信托受益權(quán)、應(yīng)收賬款支持的信托受益權(quán)、租賃及消費(fèi)信貸支持的信托受益權(quán)。這些數(shù)據(jù)是通過估算方式得出，依據(jù)是日本央行開展的金融機(jī)構(gòu)問卷調(diào)查中的受托資產(chǎn)余額數(shù)據(jù)、信托公司持有的按信托資產(chǎn)分類的金融數(shù)據(jù)等。

（2）近期趨勢

截至2014年3月末，日本證券化產(chǎn)品余額為33萬億日元，其中信托受益權(quán)及ABB分別占約50%（18萬億日元）和40%（14萬億日元），而ABCP占比約小于10%（2萬億日元）。而ABB中占比最高的是JHFA發(fā)行的MBS（11萬億日元）。支持信托受益權(quán)的資產(chǎn)中，住房貸款約為8萬億日元，占比最高，其次是應(yīng)收賬款以及租賃和消費(fèi)信貸（見表11）。

證券化產(chǎn)品余額自2007年末以來一直在下降，主要原因包括：金融危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)停滯、證券化產(chǎn)品不斷下降的信譽(yù)、監(jiān)管環(huán)境變化導(dǎo)致證券化積極性下降。例如，在信托受益權(quán)余額中占比最大的是以住房貸款支持的信托受益權(quán)，一直以來都在下降。主要原因是，在低利率環(huán)境中，隨著監(jiān)管環(huán)境的變化，證券化產(chǎn)品的主要發(fā)起方大型銀行對將住房貸款證券化的積極性越來越低。這表明通過證券化市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的行為已經(jīng)在減弱。

五、未來面臨的挑戰(zhàn)

第一，如何進(jìn)一步提高目前已發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的質(zhì)量。由于數(shù)據(jù)局限性，日本現(xiàn)有的“國內(nèi)債券部門間”數(shù)據(jù)并未將發(fā)行部門“金融機(jī)構(gòu)及非金融企業(yè)”細(xì)分為兩個(gè)部門。因此，未來的任務(wù)是進(jìn)一步細(xì)分發(fā)行部門及持有部門。關(guān)于“貸款、債券及存款的期限數(shù)據(jù)”，未來的任務(wù)是進(jìn)一步擴(kuò)大持有部門的覆蓋范圍，并進(jìn)一步細(xì)分期限區(qū)間，將“一年以上”這一區(qū)間進(jìn)一步細(xì)分。

第二，豐富關(guān)于影子銀行活動的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。日本資金流量賬戶已經(jīng)涵蓋了影子銀行活動的許多因素，“證券化產(chǎn)品余額”數(shù)據(jù)的發(fā)布是一個(gè)很好的開端。而且，在《關(guān)于在日本資金流量賬戶中實(shí)施2008年SNA的建議》中，日本央行提出改進(jìn)非銀行部門數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性的思路和方法，并計(jì)劃從2016年上半年開始據(jù)此發(fā)布新的日本資金流量賬戶統(tǒng)計(jì)。

第三，有效權(quán)衡成本-收益的關(guān)系。為了精確把握快速發(fā)展的金融經(jīng)濟(jì)形勢，有必要穩(wěn)步拓展及延伸現(xiàn)有的統(tǒng)計(jì)制度及內(nèi)容。但同時(shí)也要照顧成本-收益平衡，在傾聽數(shù)據(jù)使用方需求的同時(shí)，也要考慮到數(shù)據(jù)報(bào)送方的負(fù)擔(dān)。

（特約編輯：陳穎）

參考文獻(xiàn)：

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