摘 要：最近一段時間以來，人民幣國際化進(jìn)程有加速發(fā)展趨勢，這突出表現(xiàn)在三個方面：第一，海外人民幣業(yè)務(wù)清算行加速落地；第二，人民幣點心債發(fā)行蓬勃發(fā)展；第三，國外央行儲備中人民幣份額擴(kuò)容。此外，多個地區(qū)性國際金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)成立和中國首次有望成為資本凈輸出國標(biāo)志著人民幣國際化的戰(zhàn)略路徑開始形成，有助于人民幣國際化的進(jìn)一步發(fā)展。

關(guān)鍵詞：人民幣國際化；新常態(tài)；清算行；人民幣外匯儲備；地區(qū)性國際金融機(jī)構(gòu)

中圖分類號：F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-9031（2015）01-0021-03 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2015.01.04

一、引言和文獻(xiàn)綜述

人民幣國際化一直是國內(nèi)學(xué)術(shù)界研究的焦點和重點問題，也是涉及理論研究和實踐研究的交叉話題，余永定（2011）指出人民幣國際化已經(jīng)進(jìn)入快車道，但是目前推行的人民幣國際化路線圖還存在不少問題，例如以人民幣結(jié)算為突破口導(dǎo)致美元外匯儲備不斷增加[1]。甄峰（2014）從人民幣國際化的國內(nèi)外環(huán)境入手，提出基于貨幣職能的人民幣國際化發(fā)展路徑，但是他認(rèn)為即使全方位推動人民幣在官方儲備、國際清算和國際債券中的國際化發(fā)展，近期仍難沖擊美元地位，這為我們研究人民幣國際化提供了一條有益的思路[2]。聶召、李明（2014）也認(rèn)為人民幣國際化的進(jìn)展超過預(yù)期，在跨境貿(mào)易與投資的人民幣結(jié)算、離岸人民幣市場建設(shè)及雙邊本幣貨幣協(xié)議方面已取得顯著進(jìn)展，雖然從短期來看人民幣面臨的挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻，但是從長期，特別是結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展看，人民幣國際化有望步入正軌[3]。除此之外，周宇（2012）談到了人民幣國際化的兩難困境，他主要認(rèn)為資本項目開放是人民幣國際化的前提，但是如果貿(mào)然開放資本市場，則又可能削弱中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)進(jìn)而削弱人民幣國際化的基礎(chǔ)[4]，如尹繼志（2014）從貨幣互換和吳斌（2014）從中資銀行國際化的角度對人民幣國際化進(jìn)行了總結(jié)，提出了人民幣國際化的新的發(fā)展情景[5-6]。筆者發(fā)現(xiàn)，隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展和國家對人民幣國際化戰(zhàn)略路徑逐漸形成，中國的人民幣國際化進(jìn)程正在逐漸加快。

中國是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，是世界第一大出口國和第二大貿(mào)易國，在世界經(jīng)濟(jì)格局中占有重要地位。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下，中國逐漸成為推動世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要力量。盡管中國在世界經(jīng)濟(jì)中的影響力巨大，但這種“影響力”或許不體現(xiàn)在人民幣的國際貨幣地位上，就目前來看人民幣國際化程度不僅低于美元和歐元這樣的主流國際貨幣，甚至低于日元、新元等次區(qū)域貨幣，人民幣國際化程度與中國在世界經(jīng)濟(jì)中的重要程度并不對稱。人民幣在貿(mào)易結(jié)算、跨境支付和跨國投資中仍是新玩家。隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，特別是最近一段時間以來新一屆中央政府的全方位金融外交，人民幣國際化進(jìn)程似乎明顯加快。環(huán)球銀行電信協(xié)會（Swift）的數(shù)據(jù)顯示，人民幣目前是全球第七大最常用的支付貨幣，2014年，人民幣支付總額占全球支付總額的1.55%，并且人民幣國際化的速度正在提速。最近報出的一系列事件似乎也在若隱若現(xiàn)地佐證人民幣國際化的加速發(fā)展。

二、人民幣國際化的微觀表現(xiàn)

（一）海外人民幣業(yè)務(wù)清算行加速落地

2013年2月8日，央行宣布指定中國工商銀行新加坡分行為當(dāng)?shù)厝嗣駧艠I(yè)務(wù)清算行，這是央行首次在中國以外的地區(qū)指定人民幣清算行，此前，中國銀行一直是香港地區(qū)唯一的人民幣業(yè)務(wù)清算行，香港也是唯一可以展開人民幣清算業(yè)務(wù)的地區(qū)。2014年6月18日，央行宣布授權(quán)建設(shè)銀行（倫敦）有限公司為倫敦人民幣業(yè)務(wù)清算行；2014年6月19日，央行宣布授權(quán)中國銀行法蘭克福分行為法蘭克福人民幣業(yè)務(wù)清算行；2014年7月4日，交通銀行成為首爾的人民幣業(yè)務(wù)清算行；2014年9月16日，央行宣布授權(quán)工商銀行盧森堡分行為盧森堡人民幣業(yè)務(wù)清算行。

（二）人民幣點心債發(fā)行蓬勃發(fā)展

近日，英國發(fā)行了一支以人民幣計價的政府債券，這在西方國家尚屬首例。此次發(fā)行籌集的金額約為30億元人民幣，約3億英鎊。盡管英國開創(chuàng)中央政府發(fā)行人民幣點心債的先河，但是加拿大不列顛哥倫比亞省卻是首個發(fā)行人民幣點心債的外國政府實體。雖然這是英國政府首次在倫敦發(fā)行人民幣債券，但是倫敦對人民幣債券一定不會陌生，2014年2月，世界銀行國際金融公司在倫敦發(fā)行了10億元人民幣的債券；2014年9月，中國國家開發(fā)銀行也在倫敦發(fā)行了20億元的人民幣債券，倫敦似乎成為了人民幣國際化征程中的福地。

（三）國外央行儲備中人民幣份額擴(kuò)容

英國政府啟動人民幣國債發(fā)行時明確表示募集的資金將為英國的外匯儲備提供財政支持，這標(biāo)志著人民幣有望加入英國的外匯儲備幣種序列。幾乎是同時，有消息稱歐洲央行就是否將人民幣納入其外匯儲備資產(chǎn)展開討論。中國人民銀行行長周小川在國際貨幣基金組織和世界銀行2014年年會期間，也曾表示有部分發(fā)達(dá)國家已經(jīng)在使用人民幣作為外匯儲備，只是秘而不宣罷了。

三、人民幣國際化的戰(zhàn)略性發(fā)展

不難發(fā)現(xiàn)，無論是人民幣業(yè)務(wù)清算行加速落地，還是人民幣點心債蓬勃發(fā)展，還是外匯儲備中人民幣份額的擴(kuò)容都是人民幣加快國際化的直接證據(jù)，也一直是我們在人民幣國際化道路上一直所期待的事情，因此外界著墨頗多，只不過最近這一進(jìn)程似乎駛上了快車道。但是，最近還有兩件事情雖然沒有得到廣泛的關(guān)注，筆者認(rèn)為在推動人民幣國際化的作用上同樣具有十分重要的意義，甚至有更為深遠(yuǎn)的意義。

（一）多個地區(qū)性國際金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)成立

2014年初，中國主導(dǎo)下的或者中國深度參與的多個國際金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)成立。2014年7月，金磚國家開發(fā)銀行和金磚國家應(yīng)急儲備基金成立，金磚國家開發(fā)銀行總部設(shè)在上海。金磚國家開發(fā)銀行首期認(rèn)購資本為500億美元，5個國家均攤100億美元；應(yīng)急儲備基金1000億美元，中國出資410億美元。2014年9月，在上海合作組織杜尚別峰會上，與會領(lǐng)導(dǎo)人同意加快成立上合組織開發(fā)銀行。2014年10月24日，包括中國、印度和新加坡在內(nèi)的21個首批意向創(chuàng)始成員國財長和授權(quán)代表在北京簽約，共同決定成立亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行，總部設(shè)在北京，法定資本1000億美元。這些國際金融機(jī)構(gòu)的主旨和目的雖不同，但都是在中國的積極參與下成立的國際金融機(jī)構(gòu)，考慮到出資制度和援助安排，相信這有助于人民幣的國際化進(jìn)程，為人民幣國際化提供了渠道和平臺。

（二）中國首次有望成為資本凈輸出國

近日，商務(wù)部表示中國對外投資金額有望首次超過吸收外資金額，未來5年對外投資增速將保持在10%以上。這是一個重要信號，標(biāo)志著我國的對外直接投資和吸引外商直接投資之間的關(guān)系發(fā)生了巨大變化。中國成為凈資本輸出國意味著越來越多的中國跨國企業(yè)將成為國際市場上重要的參與力量，這是推動人民幣國際需求的根本力量，也是推動人民幣國際化指數(shù)不斷提高的根本保證。金融領(lǐng)域的人民幣國際化往往基于套期或者對沖保值的目的，可能帶來超過貿(mào)易規(guī)模數(shù)十倍的金融交易規(guī)模，是在人民幣國際化起步階段的重要推手。但是，完全依靠金融市場來人民幣國際化，其根基并不穩(wěn)固，一旦人民幣兌美元匯率預(yù)期發(fā)生改變，人民幣交易規(guī)模會出現(xiàn)劇烈的下滑。從長遠(yuǎn)看，著力培育中國本土跨國公司，加快實體經(jīng)濟(jì)國際化步伐，把跨境人民幣投機(jī)行為轉(zhuǎn)為投資行為是夯實人民幣國際化基礎(chǔ)的最終要義。

四、正確看待人民幣國際化的近期表現(xiàn)

一定程度上，我們可以將前三者稱作人民幣國際化的直接進(jìn)展，也是人民幣國際化的微觀表現(xiàn)；而把后兩者看做人民幣國際化的間接進(jìn)展，也是人民幣國際化的戰(zhàn)略性發(fā)展。但筆者認(rèn)為后兩者比前三者的意義更為深遠(yuǎn)。

國際貨幣的判斷標(biāo)準(zhǔn)集中在結(jié)算、支付和儲備貨幣三個方面，人民幣國際化目前最主要的困難在于國際接受程度低。雖然我國貿(mào)易總量占世界貿(mào)易的比重很大，但是世界貿(mào)易的主體依然是以美元進(jìn)行結(jié)算和支付的，而想要成為國際儲備貨幣則必須要求我國資本市場做出相應(yīng)的調(diào)整，提高人民幣的可接受和可兌換程度。人民幣國際化還有很重要的一點是要在國際市場形成一定規(guī)模的人民幣存量，要創(chuàng)造國際市場對人民幣的需求，因此要推動人民幣流出去。后兩者的意義之所以更為深遠(yuǎn)是因為，這些地區(qū)性金融合作機(jī)構(gòu)的陸續(xù)成立為人民幣國際化拓展了傳統(tǒng)平臺之外的又一渠道，可以看做人民幣國際化的渠道建設(shè)；中國首次有望成為資本凈輸出國則意味著我國人民幣國際化的形式發(fā)生重要轉(zhuǎn)移，可以看做人民幣國際化的核心基礎(chǔ)。這些對于確立人民幣國際化的基礎(chǔ)、提高人民幣國際化的質(zhì)量和拓展人民幣國際化的路徑都是具有十分重要的意義的，整體來看，我國在推動人民幣國際化方面正體現(xiàn)出更加多元的方式手段、更加開闊的國際視野、更加宏大的戰(zhàn)略思維。

2014年以來，我國一口氣簽署了金磚國家開發(fā)銀行和亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行，以及金磚國家應(yīng)急儲備基金，同時還推動加快成立上海合作組織開發(fā)銀行。上述開發(fā)銀行或者儲備基金的設(shè)立，在一定程度上緩解域內(nèi)國家在基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域的資金缺口，助力這些國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時也被看做是對現(xiàn)有的僵化的國際貨幣體系和美元的一種沖擊，對人民幣借勢提高在國際貨幣體系中的地位，推動人民幣的國際化是有重要意義的。同時，這些地區(qū)性金融合作機(jī)構(gòu)為人民幣國際化提供向外輸出的渠道，奠定了人民幣國際化的基礎(chǔ)。雖然目前這些機(jī)構(gòu)的出資方式都是以美元計的，但是不排除隨著這些機(jī)構(gòu)的發(fā)展，將來會納入更多的地區(qū)性貨幣成為在這些機(jī)構(gòu)內(nèi)具有法定地位的儲備貨幣，或者向著特別提款權(quán)的方向發(fā)展。相較于世界銀行和國際貨幣基金組織的“全球”屬性，這些地區(qū)性金融合作機(jī)構(gòu)的“區(qū)域”屬性更有希望接納人民幣成為組織內(nèi)的法定貨幣。事實上，未來隨著這些地區(qū)性國際金融組織資金需求規(guī)模的擴(kuò)大和幣種間相互結(jié)算體系的逐漸完善，這種趨勢將是一種大概率事件，在這種情況下，人民幣可以有更廣闊的發(fā)展空間。

隨著中資企業(yè)不斷走出去，中國的海外投資步伐日益穩(wěn)健。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2002年，中國對外直接投資僅為27億美元，2013年這一數(shù)字已經(jīng)增長至1078億美元，短短12年時間內(nèi)增長近40倍，預(yù)計2014年中國對外直接投資金額有望達(dá)到1200億美元。同時，中國對外直接投資流量連續(xù)兩年列世界第三位；對外直接投資存量約為6600億美元，列世界第11位。對外直接投資之所以能夠助力人民幣國際化是因為一國對外凈投資的擴(kuò)大意味該國經(jīng)濟(jì)實體的增強(qiáng)及在世界經(jīng)濟(jì)影響力的擴(kuò)張；一國對外凈投資的擴(kuò)大意味著經(jīng)常賬戶的順差，意味著該國具有可持續(xù)的國際清償能力。更為關(guān)鍵的是，一國對外凈投資的擴(kuò)大意味著越來越多的企業(yè)參與到國際競爭中來，國外企業(yè)在與這些企業(yè)的交往中可能會出現(xiàn)對企業(yè)母國貨幣的需求。例如出于對沖的目的，海外企業(yè)會選擇以人民幣進(jìn)行計價和交易以避免匯率風(fēng)險。一國對外凈投資還意味著貨幣輸出，可以滿足國外對本國貨幣的需求。創(chuàng)造一個穩(wěn)定的大規(guī)模的人民幣海外需求是人民幣國際化的重要環(huán)節(jié)。目前，人民幣國際化還處在結(jié)算和支付階段，海外對人民幣需求較低，即使有一定的需求也體現(xiàn)在金融領(lǐng)域，但金融領(lǐng)域的人民幣需求會隨著人民幣匯率的波動以及國外對人民幣匯率的預(yù)期而劇烈變化。例如，當(dāng)國外投資者認(rèn)為人民幣有貶值趨勢時，會大量拋售人民幣，而造成人民幣匯率的恐慌式貶值。因此，只有大量企業(yè)走出，帶動海外實體經(jīng)濟(jì)對人民幣的穩(wěn)定需求，才能在根本上推動人民幣國際化進(jìn)程。否則，在資本市場上吹起的人民幣需求泡沫會變成無本之木，無源之水。目前，我國企業(yè)走出去大多還是以美元進(jìn)行的，下一步要在保持對外凈投資的基礎(chǔ)上，推動人民幣境外直接投資。這還需要加快匯率市場化，并推動我國匯率結(jié)算制度的改革。

人民幣國際化一直是學(xué)術(shù)界長期關(guān)注的焦點問題，但是人民幣國際化牽扯多方利益，既受到中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、資本市場建設(shè)、人民幣本身發(fā)展的制約，也受到傳統(tǒng)國際金融強(qiáng)權(quán)的掣肘，這注定了人民幣國際化會面臨各種各樣的問題。因此，這比任何時候都需要頂層設(shè)計，更應(yīng)具有突破傳統(tǒng)貨幣國際化路徑窠臼的勇氣，大膽探索具有中國特色的人民幣國際化道路。筆者認(rèn)為，從近期我們所看見事件來說，人民幣國際化似乎已經(jīng)走在了一條輕踩油門的路上。

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（特約編輯：苗啟虎）