沒有人可以懷疑，債務(wù)人應(yīng)該為過度借債付出一些代價(jià)，但是難道債權(quán)人不應(yīng)該從過度借貸中承擔(dān)部分損失？只有當(dāng)借款人和貸款人共同分擔(dān)公平的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，系統(tǒng)才能保持平衡

希臘戲劇和悲劇的區(qū)別在哪里？

一個(gè)是英雄、背叛、鮮血和眼淚交織而成的史詩，包括三種類型——悲劇、喜劇和諷刺劇。悲劇會(huì)讓所有人都失望。1月份希臘反對(duì)緊縮的左翼政黨凸顯了希臘戲劇的幅度——這是一場(chǎng)希望得到債務(wù)赦免的無法回答的民主選舉，面臨著不可能繼續(xù)緊縮的局面。

喜劇是輕快的，雖然在過程中可能沉重，但最終結(jié)局都皆大歡喜。諷刺作品則是三者的混合，并具有自嘲的能力。

希臘悲劇的風(fēng)險(xiǎn)不僅局限于希臘，整個(gè)歐洲的風(fēng)險(xiǎn)也在上升。

所有的戲劇和電影都是關(guān)于現(xiàn)實(shí)的故事，從不同的視角闡述。希臘戲劇正在上演，因?yàn)橄ＥD人民認(rèn)為他們無法忍受緊縮的痛苦，而歐洲財(cái)政官員堅(jiān)持希臘必須遵守之前政府同意的持續(xù)緊縮計(jì)劃，目前兩者無法達(dá)成一致。

上周，希臘總理訪問莫斯科，但是考慮到俄羅斯自身也在油價(jià)暴跌和歐盟對(duì)烏克蘭危機(jī)制裁中損失慘重，預(yù)計(jì)希臘無法獲得任何資金援助。這兩個(gè)國(guó)家都信仰東正教。而且，如果希臘允許，俄羅斯將獲得去地中海的海上入口。

毫無疑問，希臘犯過很多錯(cuò)，包括固定匯率機(jī)制（歐元體制）下不可持續(xù)的財(cái)政赤字。大多數(shù)赤字是由于希臘養(yǎng)老金負(fù)擔(dān)過重導(dǎo)致的，希臘養(yǎng)老金達(dá)到GDP的17.5%，為歐洲最高，德國(guó)這一比例為12.5%。希臘55歲-64歲人口中只有36%仍在工作，而德國(guó)為63%。難怪仍在辛勤工作的老年德國(guó)人不愿意支持更早退休、享受養(yǎng)老金的希臘人。

事實(shí)上，自危機(jī)以來希臘已經(jīng)取得了顯著進(jìn)步。希臘經(jīng)常賬戶盈余達(dá)到GDP的2.7%，但是財(cái)政赤字仍占GDP的3.4%，低于法國(guó)或西班牙4%的赤字水平。然而，希臘的財(cái)政自律難以維持下去，因?yàn)樗獮槭昶趪?guó)債支付11%的年利率，而法國(guó)只有0.51%，西班牙為1.27%。

希臘的悲劇在于失業(yè)率高達(dá)26%，年輕人失業(yè)率甚至高達(dá)50%。如果年輕人長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)失業(yè)（2009年危機(jī)以來），那么很多人將失去工作能力。希臘政治的不確定性導(dǎo)致了希臘銀行的大量無聲擠兌——據(jù)說每周超過20萬億歐元。僅這月希臘政府就要償還IMF近5億美元。

如果希臘沒能償還IMF，那么它將技術(shù)上違約。因此，市場(chǎng)分析師預(yù)計(jì)希臘將采取資本管制或存款凍結(jié)措施，以阻止資本外流。如果果真如此，那么希臘從歐元區(qū)退出的機(jī)會(huì)將大增。歐洲的主要國(guó)家在心理上已經(jīng)做好準(zhǔn)備。

希臘戲劇演化到悲劇的過程，為亞洲提供了寶貴經(jīng)驗(yàn)。

亞洲金融危機(jī)發(fā)生在1997年-1999年，當(dāng)時(shí)因?yàn)榕c美元掛鉤的錯(cuò)誤而飽嘗苦果，并且被要求吃苦藥，而所獲援助與此次歐洲陷入危機(jī)的國(guó)家從IMF和歐洲央行獲得的援助相比微不足道。

亞洲和今天希臘的不同之處在于，希臘是一個(gè)貨幣聯(lián)盟的成員，幻想歐盟會(huì)為它的財(cái)政和債務(wù)錯(cuò)誤買單。希臘現(xiàn)在明白，加入歐元區(qū)要付出巨大的財(cái)務(wù)和政治代價(jià)。在一個(gè)完美的財(cái)政和銀行體系中如美國(guó)，加利福尼亞銀行若破產(chǎn)將由聯(lián)邦存款保險(xiǎn)制度和基金救助。希臘銀行的失敗則要求希臘財(cái)政緊縮，但是由于希臘存款是歐元，這些存款會(huì)跑向另一家歐元區(qū)銀行，希臘政府必須應(yīng)對(duì)銀行破產(chǎn)的成本。財(cái)政緊縮越厲害，銀行破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)就越高。

第二點(diǎn)不同是亞洲經(jīng)濟(jì)體能使自己的貨幣貶值，而希臘卻無法單邊做到。所以它必須咬牙承受經(jīng)濟(jì)通縮，接受有條件的歐元區(qū)現(xiàn)金援助。

希臘財(cái)政部長(zhǎng)向德國(guó)提出了尖銳的問題，應(yīng)該有時(shí)間表停止這種痛苦，因?yàn)榈聡?guó)曾經(jīng)在第一次世界大戰(zhàn)中有過類似的痛苦，當(dāng)時(shí)德國(guó)被迫承擔(dān)巨額的戰(zhàn)爭(zhēng)賠償和債務(wù)負(fù)擔(dān)。這直接導(dǎo)致德國(guó)在20世紀(jì)20年代的惡性通脹，其給民眾帶來的怨恨促使了納粹主義的崛起，繼而引爆第二次世界大戰(zhàn)。

這不是一個(gè)無關(guān)緊要的政治問題。

債務(wù)合同都將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給借款人，尤其當(dāng)借款人相比強(qiáng)大的貸款人而言太瘦弱。與此相反的是，如果你是最大的儲(chǔ)備貨幣國(guó)家，例如美國(guó)，那么你可以肆無忌憚地借錢，這時(shí)就變成貸款人擔(dān)心債務(wù)了。

只有當(dāng)借款人和貸款人共同分擔(dān)公平的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，系統(tǒng)才能保持平衡。

這場(chǎng)戲劇不像是會(huì)有好的結(jié)局。如果希臘請(qǐng)求援助的聲音被德國(guó)忽視，那么這場(chǎng)悲劇將不僅限于希臘，也將是整個(gè)歐洲的悲劇。希臘違約的直接金融影響可能要低于之前所擔(dān)憂的，但是地緣政治帶來的震動(dòng)將波及下一個(gè)十年。

作者為香港證監(jiān)會(huì)前主席、香港經(jīng)綸國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究院前院長(zhǎng)，正在創(chuàng)作從亞洲視角看全球變化的新書