港股染“瘋?！?/h1>
2015-04-29 00:00:00曲艷麗
財(cái)經(jīng) 2015年12期
允許5萬(wàn)億元公募基金和10萬(wàn)億元險(xiǎn)資資金將港股納入其投資范圍，意味著內(nèi)地投資機(jī)構(gòu)將逐步成為香港股市重要力量
監(jiān)管層打開內(nèi)地資金投資港股的閘門后，香港市場(chǎng)在短短數(shù)周之內(nèi)出現(xiàn)脈沖式上漲，此前交投清淡的港股通屢次出現(xiàn)未到收盤額度用罄的局面。
3月27日，證監(jiān)會(huì)放開新募集基金可以借道滬港通機(jī)制投資香港股票市場(chǎng)，無需具備合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者即QDII資格。此前已獲核準(zhǔn)或注冊(cè)的基金，可根據(jù)基金合同約定情況，采取不同的程序參與滬港通。不久之后，保監(jiān)會(huì)調(diào)整了保險(xiǎn)資金境外投資的范圍，放開香港創(chuàng)業(yè)板股票投資。
經(jīng)復(fù)活節(jié)假期充分發(fā)酵，4月8日一開盤，恒生指數(shù)大漲近千點(diǎn)，成交量放大至2500億港幣，為史上最大成交量。
從3月27日至4月21日，恒生指數(shù)從25000點(diǎn)下方暴漲至28000點(diǎn)左右，累計(jì)上漲14%。4月暴漲之后，港股日均成交量超過2000億港幣，此前，香港市場(chǎng)上的每日成交量?jī)H700億港幣左右。
面對(duì)成倍增長(zhǎng)的交易需求，港交所行政總裁李小加公開表示，港交所要做好成交峰值有5000至6000億港幣的系統(tǒng)準(zhǔn)備。
此外，中國(guó)資本項(xiàng)目開放進(jìn)程加快亦是助推港股飆升重要原因。3月下旬，央行行長(zhǎng)周小川在中國(guó)發(fā)展高層論壇上表示，為推動(dòng)人民幣加入SDR籃子，將在2015年實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換的目標(biāo)。
允許5萬(wàn)億元公募基金和10萬(wàn)億元險(xiǎn)資資金將港股納入其投資范圍，意味著內(nèi)地投資機(jī)構(gòu)將逐步成為香港市場(chǎng)上重要的力量，對(duì)于加速兩地市場(chǎng)間資本的來回流動(dòng)，推進(jìn)資本項(xiàng)下進(jìn)一步開放都有著重要的意義。
水漫香江
4月8日，恒生指數(shù)暴漲3.8%，創(chuàng)七年高點(diǎn)。當(dāng)日，銀華恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)基金遭遇60億元巨額申購(gòu)，打爆了QDII額度，銀華基金不得不在當(dāng)日晚公告對(duì)所有申購(gòu)“全部予以拒絕”，這是史無前例的。
QDII基金份額呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，華夏恒生ETF從3月31日的2.12億份，暴增至4月10日的17.16億份。多家公募基金的QDII額度相繼用光，并向外管局提交新額度申請(qǐng)。
3月底至4月中旬，景順長(zhǎng)城基金發(fā)行了業(yè)內(nèi)首只滬港通基金，遭內(nèi)地投資者熱捧，近20萬(wàn)人認(rèn)購(gòu)了110億元人民幣。
隨著市場(chǎng)上出現(xiàn)了新的玩家，恒生指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，港股市場(chǎng)也將進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期。這些新的玩家中，不僅包括公募基金和險(xiǎn)資資金，還包括來自內(nèi)地的高凈值個(gè)人和私募基金。
不過由于資本管制等因素，境內(nèi)機(jī)構(gòu)資金大規(guī)模投資港股還需一段時(shí)日。
據(jù)瑞銀證券H股策略分析師陸文杰估算，目前內(nèi)地投資者南下資金有限，滬港通南下額度用滿也僅占交易量的5%以下，多種渠道相加后也不超過香港市場(chǎng)新增量的15%。因此，香港市場(chǎng)上大部分的新增資金來自于香港市場(chǎng)上的現(xiàn)有投資者。
陸文杰還表示，目前看到中國(guó)境內(nèi)南下資金的熱情高漲，香港市場(chǎng)上的投資者發(fā)現(xiàn)，不能再用老的眼光看問題了。
新政放開和資金南下只是一個(gè)催化劑，低估值是港股暴漲的內(nèi)在因素。
港股市場(chǎng)的估值水平處于十年均值的下方，是全球估值洼地之一。3月底，恒指相較MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)有20%左右的估值折價(jià)，AH股平均溢價(jià)率高達(dá)103%，這意味著同時(shí)在A股和H股掛牌的公司，其H股價(jià)格僅為A股的一半。
3月11日至23日，上證綜指從3200點(diǎn)暴漲至3600點(diǎn)，連帶海外中概股跟著水漲船高，資金溢出效應(yīng)明顯。
盛富資本總裁黃立沖對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，無論是公募基金還是QDII通道，或滬港通渠道，投資者通過購(gòu)買額度來投資港股已非常便利，就像兩個(gè)水庫(kù)，打開了其中的閘門，水肯定往低處流。
在重新審視之下，海外投資者發(fā)現(xiàn)，雖然中國(guó)公司盈利增長(zhǎng)沒有起色，但整個(gè)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正在下降，這得益于政府的改革轉(zhuǎn)型政策和刺激性政策。
景順長(zhǎng)城滬港通深精選基金經(jīng)理謝天翎對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，交易的活躍性減少了流動(dòng)性折價(jià)的狀況。香港市場(chǎng)交易量平時(shí)只有700億港幣，資金流入導(dǎo)致交易活躍，很多股票的價(jià)格對(duì)流動(dòng)性折價(jià)做了調(diào)整。
借勢(shì)資本開放
2015年內(nèi)，深港通、推動(dòng)個(gè)人投資者跨境投資（QDII2機(jī)制）、提高QDII/RQFII投資額度等多項(xiàng)改革措施將相繼推出，人民幣國(guó)際化進(jìn)程正在提速。
3月5日，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼表示，“深港通”準(zhǔn)備工作正在進(jìn)行，預(yù)計(jì)上半年將會(huì)批準(zhǔn)，額度有可能與滬港通一致。
瑞銀證券H股策略分析師陸文杰對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，深港通可能是港股小盤股最后一波流入的資金，其開通之際，預(yù)計(jì)是投資者對(duì)小盤股獲利了結(jié)之時(shí)。
據(jù)悉，央行、外管局和交易所等各方對(duì)滬港通額度的擴(kuò)大均表示毫無問題，一旦需要，隨時(shí)可以提高。
4月22日，港交所行政總裁李小加在臺(tái)北出席論壇時(shí)表示，過去20年，香港的業(yè)務(wù)模式是幫助中國(guó)需要資金的人來香港融資，全球有錢的人把錢融資給中國(guó);今后20年，除了這個(gè)模式，還要將中國(guó)有錢的人和世界上需要資金發(fā)展的人結(jié)合，這樣中國(guó)的資金也能投入世界。
弘尚資產(chǎn)合伙人倪飛表示，香港作為離岸人民幣中心，是人民幣國(guó)際化進(jìn)程的橋頭堡。隨著人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，香港市場(chǎng)與內(nèi)地市場(chǎng)的一體化會(huì)逐步推進(jìn)。如果看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，沒有理由不看好香港市場(chǎng)。
資金從內(nèi)地和海外兩個(gè)方向加速涌入香港，令港幣匯率走高，達(dá)到對(duì)美元7.75的上限。4月22日，香港金管局再次出手干預(yù)，合計(jì)購(gòu)買15.5億美元，至此本月累計(jì)投入58.5億美元。
因內(nèi)地金融政策管制，港股市場(chǎng)歷來主要受國(guó)際資本流動(dòng)影響。內(nèi)地資金雖然長(zhǎng)期存在，但一般不會(huì)有明顯的流動(dòng)。這一狀況，正在改變，內(nèi)地資金的話語(yǔ)權(quán)正在逐步顯現(xiàn)。
招商證券香港的策略報(bào)告指出，內(nèi)地機(jī)構(gòu)資金對(duì)港股指數(shù)的短期走勢(shì)已經(jīng)開始體現(xiàn)一定的影響力。弘尚資產(chǎn)合伙人倪飛認(rèn)為，過去因?yàn)榱鲃?dòng)性的問題，香港資本市場(chǎng)走勢(shì)緊跟美元走勢(shì)。隨著人民幣國(guó)際化的持續(xù)，中國(guó)基本面和流動(dòng)性對(duì)香港市場(chǎng)的影響可能會(huì)超過美元，但這不是一朝一夕的事。
根據(jù)券商的估算，港股通的余額是1800億元人民幣，深港通初始額度3000億元人民幣，QDII額度是900億美元，其中投資在香港市場(chǎng)上的比例是2000億元人民幣左右，推算未來一年可能投資到香港市場(chǎng)的資金量在6000億元人民幣左右。
景順長(zhǎng)城滬港通深精選基金經(jīng)理謝天翎對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，兩地市場(chǎng)的開放和流通是很明確的方向，資金的流入是長(zhǎng)期有持續(xù)性的。趨勢(shì)是兩地市場(chǎng)的估值會(huì)互相融合，共同尋求一個(gè)合理的標(biāo)準(zhǔn)。
A、H有別
A股市場(chǎng)是一個(gè)散戶占據(jù)主導(dǎo)的市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者占比僅為一成，散戶的行為模式在很大程度上左右著A股股價(jià)的波動(dòng)，香港市場(chǎng)則剛好相反。
A股因?yàn)?0%的日漲跌幅限制，可以連續(xù)拉漲停。當(dāng)某只股票慣性開始時(shí)，大量散戶會(huì)跟風(fēng)買入，從而把資金源源不斷地吸引進(jìn)來。
這種追漲殺跌的行為，在港股市場(chǎng)上不適用。H股缺乏漲跌停板的限制，縮短了股票拉升的過程。
港股的上漲是脈沖型的，利好出現(xiàn)時(shí)一天上漲20%至30%，一天之內(nèi)就將利好出盡，資金再尋找下一個(gè)主題，主題性的輪換中間有休息的時(shí)間，如同脈沖。
而A股市場(chǎng)追捧的借殼上市、并購(gòu)重組、題材炒作等投資邏輯并不被海外投資者認(rèn)可，海外資金只有在實(shí)際證據(jù)能證明公司質(zhì)量改善時(shí)才會(huì)做投資。
港股市場(chǎng)無論是交易規(guī)則、交易制度或者參與者結(jié)構(gòu)均與A股迥異，同日反向、不設(shè)漲跌幅設(shè)置、T+0等制度都讓其交易狀態(tài)與A股不同。港股允許賣空，衍生品活躍度高，令其股價(jià)很難像A股一樣單向做多。
香港著名的“老千股”互聯(lián)控股（00273.HK），因數(shù)次縮股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債和認(rèn)股權(quán)證等，若1999年時(shí)買入1250萬(wàn)股，至今只剩下1股，這在A股市場(chǎng)上是不可想象的。
內(nèi)地投資者來到香港市場(chǎng)，首先關(guān)注到的仍是相對(duì)A股折價(jià)的大藍(lán)籌、一帶一路、互聯(lián)網(wǎng)+、醫(yī)藥環(huán)保等板塊。例如3月27日至4月中旬，中國(guó)南車（01766.HK）、中國(guó)鐵建（01186.HK）、中國(guó)中鐵（00390.HK）等相對(duì)A股折價(jià)的股票均上漲超過60%。
單純追求A、H股價(jià)差也有可能被套牢，例如廈門港務(wù)雖然同時(shí)在AH上市，卻是同一集團(tuán)下的兩家不同的子公司，質(zhì)地有差別。
招商證券香港的策略報(bào)告指出，內(nèi)地私募及個(gè)人投資者是中小盤行情的主力，而更大規(guī)模的海外短線交易資金、內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者資金甚至大部分的滬港通資金都更多流向了指數(shù)行情。
最近內(nèi)地投資者創(chuàng)造出了“港A股”這個(gè)概念。最初沖進(jìn)港股的這些內(nèi)地的大散戶、私募和游資，他們以炒A股的手法在香港市場(chǎng)上爆炒小盤股，導(dǎo)致香港市場(chǎng)小盤股放量上漲。
來自內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者的QDII資金偏好國(guó)企以及其他中資權(quán)重股。弘尚資產(chǎn)合伙人倪飛對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，最關(guān)注國(guó)內(nèi)細(xì)分行業(yè)的龍頭公司，這些公司估值在10倍以下，成長(zhǎng)性在20%-30%左右，市值在100億-200億元上下，海外機(jī)構(gòu)對(duì)它們并不了解，未來定價(jià)權(quán)有可能掌握在中資機(jī)構(gòu)手里。
本刊記者李勇對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)
允許5萬(wàn)億元公募基金和10萬(wàn)億元險(xiǎn)資資金將港股納入其投資范圍，意味著內(nèi)地投資機(jī)構(gòu)將逐步成為香港股市重要力量
監(jiān)管層打開內(nèi)地資金投資港股的閘門后，香港市場(chǎng)在短短數(shù)周之內(nèi)出現(xiàn)脈沖式上漲，此前交投清淡的港股通屢次出現(xiàn)未到收盤額度用罄的局面。
3月27日，證監(jiān)會(huì)放開新募集基金可以借道滬港通機(jī)制投資香港股票市場(chǎng)，無需具備合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者即QDII資格。此前已獲核準(zhǔn)或注冊(cè)的基金，可根據(jù)基金合同約定情況，采取不同的程序參與滬港通。不久之后，保監(jiān)會(huì)調(diào)整了保險(xiǎn)資金境外投資的范圍，放開香港創(chuàng)業(yè)板股票投資。
經(jīng)復(fù)活節(jié)假期充分發(fā)酵，4月8日一開盤，恒生指數(shù)大漲近千點(diǎn)，成交量放大至2500億港幣，為史上最大成交量。
從3月27日至4月21日，恒生指數(shù)從25000點(diǎn)下方暴漲至28000點(diǎn)左右，累計(jì)上漲14%。4月暴漲之后，港股日均成交量超過2000億港幣，此前，香港市場(chǎng)上的每日成交量?jī)H700億港幣左右。
面對(duì)成倍增長(zhǎng)的交易需求，港交所行政總裁李小加公開表示，港交所要做好成交峰值有5000至6000億港幣的系統(tǒng)準(zhǔn)備。
此外，中國(guó)資本項(xiàng)目開放進(jìn)程加快亦是助推港股飆升重要原因。3月下旬，央行行長(zhǎng)周小川在中國(guó)發(fā)展高層論壇上表示，為推動(dòng)人民幣加入SDR籃子，將在2015年實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換的目標(biāo)。
允許5萬(wàn)億元公募基金和10萬(wàn)億元險(xiǎn)資資金將港股納入其投資范圍，意味著內(nèi)地投資機(jī)構(gòu)將逐步成為香港市場(chǎng)上重要的力量，對(duì)于加速兩地市場(chǎng)間資本的來回流動(dòng)，推進(jìn)資本項(xiàng)下進(jìn)一步開放都有著重要的意義。
水漫香江
4月8日，恒生指數(shù)暴漲3.8%，創(chuàng)七年高點(diǎn)。當(dāng)日，銀華恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)基金遭遇60億元巨額申購(gòu)，打爆了QDII額度，銀華基金不得不在當(dāng)日晚公告對(duì)所有申購(gòu)“全部予以拒絕”，這是史無前例的。
QDII基金份額呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，華夏恒生ETF從3月31日的2.12億份，暴增至4月10日的17.16億份。多家公募基金的QDII額度相繼用光，并向外管局提交新額度申請(qǐng)。
3月底至4月中旬，景順長(zhǎng)城基金發(fā)行了業(yè)內(nèi)首只滬港通基金，遭內(nèi)地投資者熱捧，近20萬(wàn)人認(rèn)購(gòu)了110億元人民幣。
隨著市場(chǎng)上出現(xiàn)了新的玩家，恒生指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，港股市場(chǎng)也將進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期。這些新的玩家中，不僅包括公募基金和險(xiǎn)資資金，還包括來自內(nèi)地的高凈值個(gè)人和私募基金。
不過由于資本管制等因素，境內(nèi)機(jī)構(gòu)資金大規(guī)模投資港股還需一段時(shí)日。
據(jù)瑞銀證券H股策略分析師陸文杰估算，目前內(nèi)地投資者南下資金有限，滬港通南下額度用滿也僅占交易量的5%以下，多種渠道相加后也不超過香港市場(chǎng)新增量的15%。因此，香港市場(chǎng)上大部分的新增資金來自于香港市場(chǎng)上的現(xiàn)有投資者。
陸文杰還表示，目前看到中國(guó)境內(nèi)南下資金的熱情高漲，香港市場(chǎng)上的投資者發(fā)現(xiàn)，不能再用老的眼光看問題了。
新政放開和資金南下只是一個(gè)催化劑，低估值是港股暴漲的內(nèi)在因素。
港股市場(chǎng)的估值水平處于十年均值的下方，是全球估值洼地之一。3月底，恒指相較MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)有20%左右的估值折價(jià)，AH股平均溢價(jià)率高達(dá)103%，這意味著同時(shí)在A股和H股掛牌的公司，其H股價(jià)格僅為A股的一半。
3月11日至23日，上證綜指從3200點(diǎn)暴漲至3600點(diǎn)，連帶海外中概股跟著水漲船高，資金溢出效應(yīng)明顯。
盛富資本總裁黃立沖對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，無論是公募基金還是QDII通道，或滬港通渠道，投資者通過購(gòu)買額度來投資港股已非常便利，就像兩個(gè)水庫(kù)，打開了其中的閘門，水肯定往低處流。
在重新審視之下，海外投資者發(fā)現(xiàn)，雖然中國(guó)公司盈利增長(zhǎng)沒有起色，但整個(gè)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正在下降，這得益于政府的改革轉(zhuǎn)型政策和刺激性政策。
景順長(zhǎng)城滬港通深精選基金經(jīng)理謝天翎對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，交易的活躍性減少了流動(dòng)性折價(jià)的狀況。香港市場(chǎng)交易量平時(shí)只有700億港幣，資金流入導(dǎo)致交易活躍，很多股票的價(jià)格對(duì)流動(dòng)性折價(jià)做了調(diào)整。
借勢(shì)資本開放
2015年內(nèi)，深港通、推動(dòng)個(gè)人投資者跨境投資（QDII2機(jī)制）、提高QDII/RQFII投資額度等多項(xiàng)改革措施將相繼推出，人民幣國(guó)際化進(jìn)程正在提速。
3月5日，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼表示，“深港通”準(zhǔn)備工作正在進(jìn)行，預(yù)計(jì)上半年將會(huì)批準(zhǔn)，額度有可能與滬港通一致。
瑞銀證券H股策略分析師陸文杰對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，深港通可能是港股小盤股最后一波流入的資金，其開通之際，預(yù)計(jì)是投資者對(duì)小盤股獲利了結(jié)之時(shí)。
據(jù)悉，央行、外管局和交易所等各方對(duì)滬港通額度的擴(kuò)大均表示毫無問題，一旦需要，隨時(shí)可以提高。
4月22日，港交所行政總裁李小加在臺(tái)北出席論壇時(shí)表示，過去20年，香港的業(yè)務(wù)模式是幫助中國(guó)需要資金的人來香港融資，全球有錢的人把錢融資給中國(guó);今后20年，除了這個(gè)模式，還要將中國(guó)有錢的人和世界上需要資金發(fā)展的人結(jié)合，這樣中國(guó)的資金也能投入世界。
弘尚資產(chǎn)合伙人倪飛表示，香港作為離岸人民幣中心，是人民幣國(guó)際化進(jìn)程的橋頭堡。隨著人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，香港市場(chǎng)與內(nèi)地市場(chǎng)的一體化會(huì)逐步推進(jìn)。如果看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，沒有理由不看好香港市場(chǎng)。
資金從內(nèi)地和海外兩個(gè)方向加速涌入香港，令港幣匯率走高，達(dá)到對(duì)美元7.75的上限。4月22日，香港金管局再次出手干預(yù)，合計(jì)購(gòu)買15.5億美元，至此本月累計(jì)投入58.5億美元。
因內(nèi)地金融政策管制，港股市場(chǎng)歷來主要受國(guó)際資本流動(dòng)影響。內(nèi)地資金雖然長(zhǎng)期存在，但一般不會(huì)有明顯的流動(dòng)。這一狀況，正在改變，內(nèi)地資金的話語(yǔ)權(quán)正在逐步顯現(xiàn)。
招商證券香港的策略報(bào)告指出，內(nèi)地機(jī)構(gòu)資金對(duì)港股指數(shù)的短期走勢(shì)已經(jīng)開始體現(xiàn)一定的影響力。弘尚資產(chǎn)合伙人倪飛認(rèn)為，過去因?yàn)榱鲃?dòng)性的問題，香港資本市場(chǎng)走勢(shì)緊跟美元走勢(shì)。隨著人民幣國(guó)際化的持續(xù)，中國(guó)基本面和流動(dòng)性對(duì)香港市場(chǎng)的影響可能會(huì)超過美元，但這不是一朝一夕的事。
根據(jù)券商的估算，港股通的余額是1800億元人民幣，深港通初始額度3000億元人民幣，QDII額度是900億美元，其中投資在香港市場(chǎng)上的比例是2000億元人民幣左右，推算未來一年可能投資到香港市場(chǎng)的資金量在6000億元人民幣左右。
景順長(zhǎng)城滬港通深精選基金經(jīng)理謝天翎對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，兩地市場(chǎng)的開放和流通是很明確的方向，資金的流入是長(zhǎng)期有持續(xù)性的。趨勢(shì)是兩地市場(chǎng)的估值會(huì)互相融合，共同尋求一個(gè)合理的標(biāo)準(zhǔn)。
A、H有別
A股市場(chǎng)是一個(gè)散戶占據(jù)主導(dǎo)的市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者占比僅為一成，散戶的行為模式在很大程度上左右著A股股價(jià)的波動(dòng)，香港市場(chǎng)則剛好相反。
A股因?yàn)?0%的日漲跌幅限制，可以連續(xù)拉漲停。當(dāng)某只股票慣性開始時(shí)，大量散戶會(huì)跟風(fēng)買入，從而把資金源源不斷地吸引進(jìn)來。
這種追漲殺跌的行為，在港股市場(chǎng)上不適用。H股缺乏漲跌停板的限制，縮短了股票拉升的過程。
港股的上漲是脈沖型的，利好出現(xiàn)時(shí)一天上漲20%至30%，一天之內(nèi)就將利好出盡，資金再尋找下一個(gè)主題，主題性的輪換中間有休息的時(shí)間，如同脈沖。
而A股市場(chǎng)追捧的借殼上市、并購(gòu)重組、題材炒作等投資邏輯并不被海外投資者認(rèn)可，海外資金只有在實(shí)際證據(jù)能證明公司質(zhì)量改善時(shí)才會(huì)做投資。
港股市場(chǎng)無論是交易規(guī)則、交易制度或者參與者結(jié)構(gòu)均與A股迥異，同日反向、不設(shè)漲跌幅設(shè)置、T+0等制度都讓其交易狀態(tài)與A股不同。港股允許賣空，衍生品活躍度高，令其股價(jià)很難像A股一樣單向做多。
香港著名的“老千股”互聯(lián)控股（00273.HK），因數(shù)次縮股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債和認(rèn)股權(quán)證等，若1999年時(shí)買入1250萬(wàn)股，至今只剩下1股，這在A股市場(chǎng)上是不可想象的。
內(nèi)地投資者來到香港市場(chǎng)，首先關(guān)注到的仍是相對(duì)A股折價(jià)的大藍(lán)籌、一帶一路、互聯(lián)網(wǎng)+、醫(yī)藥環(huán)保等板塊。例如3月27日至4月中旬，中國(guó)南車（01766.HK）、中國(guó)鐵建（01186.HK）、中國(guó)中鐵（00390.HK）等相對(duì)A股折價(jià)的股票均上漲超過60%。
單純追求A、H股價(jià)差也有可能被套牢，例如廈門港務(wù)雖然同時(shí)在AH上市，卻是同一集團(tuán)下的兩家不同的子公司，質(zhì)地有差別。
招商證券香港的策略報(bào)告指出，內(nèi)地私募及個(gè)人投資者是中小盤行情的主力，而更大規(guī)模的海外短線交易資金、內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者資金甚至大部分的滬港通資金都更多流向了指數(shù)行情。
最近內(nèi)地投資者創(chuàng)造出了“港A股”這個(gè)概念。最初沖進(jìn)港股的這些內(nèi)地的大散戶、私募和游資，他們以炒A股的手法在香港市場(chǎng)上爆炒小盤股，導(dǎo)致香港市場(chǎng)小盤股放量上漲。
來自內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者的QDII資金偏好國(guó)企以及其他中資權(quán)重股。弘尚資產(chǎn)合伙人倪飛對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，最關(guān)注國(guó)內(nèi)細(xì)分行業(yè)的龍頭公司，這些公司估值在10倍以下，成長(zhǎng)性在20%-30%左右，市值在100億-200億元上下，海外機(jī)構(gòu)對(duì)它們并不了解，未來定價(jià)權(quán)有可能掌握在中資機(jī)構(gòu)手里。
本刊記者李勇對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)
