去年底的中央經濟工作會議提出了“穩(wěn)步推進人民幣國際化”的要求，這是中國政府第一次明確提出“人民幣國際化”。表明人民幣國際化已經凝聚了一定的共識，進一步指明了人民幣發(fā)展方向和戰(zhàn)略目標，成為中國經濟發(fā)展“新常態(tài)”下，構建開放型經濟新體制的一個重要的內容。

對于更好地融入國際經濟金融發(fā)展，改善國際貨幣體系，推進國際貨幣體系多元化，提升中國在國際經濟金融和政治舞臺的話語權都具有重要的現實和戰(zhàn)略意義。

人民幣國際化是指人民幣在國際范圍內履行貨幣職能，成為主要的貿易計價結算貨幣、金融交易貨幣、投資貨幣以及國際儲備貨幣的過程。

目前，中國的進出口貿易結算、對外投資以及對外債務和債權等都主要是以美元進行計價和結算，中國高額的外匯儲備也主要是投資于美國國債。由于貨幣敞口風險較大，面臨著較大的匯率波動風險。人民幣成為國際貨幣后，人民幣在國際金融市場上被廣泛接受，中國企業(yè)、機構和居民在國際經濟交易中，可以根據匯率變化及其走勢，自主地選擇以人民幣或美元等其他貨幣進行計價和結算，其在對外貿易和投資中所面臨的匯率波動風險和貨幣交易成本也會隨之降低，可以降低其經營成本，提升其國際競爭力，更好更快地促進進出口貿易和對外投資發(fā)展。

2008年國際金融危機引發(fā)了各國對以美元為核心的國際貨幣體系進行深刻反思，現行國際貨幣體系存在利己性、缺乏約束制衡機制、權利義務不對稱等內在缺陷，改革現行的國際貨幣體系已成為國際社會的普遍共識。

人民幣國際化不僅可以進一步促進改革開放，構建開放型的經濟新體制，推進中國更好地參與和融入國際經濟金融全球化進程，而且，對于改善國際貨幣體系，推進國際貨幣體系多元化，進一步提升中國國際經濟金融與政治地位，增強中國在國際舞臺上的影響力和話語權都具有重要戰(zhàn)略意義。

此外，人民幣國際化還意味著中國可獲得鑄幣稅，利用很小的貨幣發(fā)行成本來占有和使用國外的物品和資源，也就相當于獲得無息貸款，從而獲得了額外的國際資金來源。

國際化階段性成果

1997年亞洲金融危機后，人民幣開始在周邊國家和地區(qū)流通，主要用于邊境貿易計價、結算和支付。2009年7月，順應市場發(fā)展的需求，開始實施人民幣跨境貿易結算，這也意味著人民幣國際化進程正式啟動。

目前，人民幣在貿易結算、金融交易以及儲備等方面的接受和使用程度大大提高，人民幣國際化已取得階段性的成果。

據環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會（SWIFT）統(tǒng)計，人民幣已于2014年11月取代加元和澳元，成為全球第五大支付貨幣。中國人民大學測算，截止2013年三季度，人民幣國際化指數（RII）為1.20，同比增加52.46%。

人民幣跨境業(yè)務快速增長。2009年7月，率先在上海市和廣東省的4個城市開展跨境貿易人民幣結算試點。2010年6月，擴大到北京、天津等20個省市。

2011年8月進一步擴大到全國，允許所有企業(yè)開展出口貿易人民幣結算，不再限制境外地域的范圍。隨著跨境貿易人民幣結算發(fā)展，又逐步將跨境人民幣使用范圍從貿易結算擴大到直接投資、外債、對外擔保等投融資領域。

據人民銀行統(tǒng)計，經常項目項下跨境人民幣結算金額從2009年的35.8億元快速增加到2013年的4.63萬億元，2014年1月-10月，經常項目項下跨境人民幣結算金額已超過5.4萬億元，同比增長51.2%。人民幣跨境收支占本外幣跨境收支總額的比重由2010年的1.7%增加到2014年三季度的25%左右。2014年1月至10月，人民幣對外直接投資金額累計1448億元，外商來華直接投資結算金額累計6516億元。

除了中國財政部外，越來越多的境內機構在香港發(fā)行人民幣債券，拓寬境外人民幣投資渠道。截至2013年末，境內機構（含財政部）在港發(fā)行人民幣債券余額累計1700多億元;2010年8月允許境外中央銀行或貨幣當局，香港、澳門地區(qū)人民幣清算行和跨境貿易人民幣結算境外參加行等三類機構運用人民幣投資境內銀行間債券市場。

截至2013年末，已有138家境外央行、國際金融機構、主權財富基金、港澳清算行、境外參加行、境外保險機構、RQFII和QFII等境外機構獲準進入銀行間債券市場。

2011年12月，開展人民幣合格境外機構投資者（RQFII）試點，允許符合條件的境外機構在一定額度內使用人民幣在境內進行證券投資。目前已經從原先僅限于香港地區(qū)擴大到新加坡、英國、德國、法國、韓國、加拿大、卡塔爾和澳大利亞等國，RQFII額度累計達8700億元人民幣。

截至2014年11月，共有93家合格境外機構獲得2984億元人民幣的投資額度。2014年11月17日，滬港通正式開通，實現了香港聯交所和上海證券交易所互聯互通，隨之，取消了香港居民每人每天2萬元人民幣的匯兌額度的限制。

目前，初步形成以香港為主，多點發(fā)展的人民幣離岸市場。人民幣尚未實現可兌換的情況下，人民幣離岸市場成為滿足境外機構和個人使用人民幣進行貿易結算和投融資需求的主要平臺。作為一個開放競爭市場，人民幣離岸市場已經形成了以香港為主，臺灣、新加坡、倫敦、盧森堡和法蘭克福等多點發(fā)展的良好格局。

目前，香港占全球人民幣離岸市場份額的53%。隨著中歐經濟貿易與合作關系的日益緊密，歐洲也將迎來離岸人民幣業(yè)務的快速發(fā)展，歐洲將成為第二大人民幣離岸市場。

目前倫敦已成為全球僅次于香港的人民幣離岸市場，據SWIFT2013年發(fā)布的報告顯示，倫敦在中國大陸和香港以外地區(qū)的人民幣交易中占62%，遠超過占比分別為15%、10%和8%的美國、法國和新加坡。加拿大也將建立北美首個人民幣離岸市場。2014年4月，美國對中國地區(qū)的人民幣交易權重上漲229%，對全球其他地區(qū)交易規(guī)模上漲327%?？梢灶A見，倫敦、法蘭克福、盧森堡以及新加坡等地人民幣離岸市場的發(fā)展都將成為香港潛在的有力的競爭對手。

隨著人民幣離岸市場的發(fā)展，人民幣離岸存貸款、發(fā)債以及金融交易等業(yè)務已沖出亞洲，進一步向歐洲等地區(qū)擴展。據人民銀行統(tǒng)計，截至2014年9月末，香港人民幣存款余額9444.7億元，分別占同期香港外幣存款和全部存款余額的23.1%和12%。臺灣地區(qū)人民幣存款余額3004.3億元，澳門地區(qū)1187.1億元，韓國1200億元，新加坡為920億元人民幣。

另外，繼香港、澳門和臺灣后，人民銀行先后在新加坡、倫敦、法蘭克福、首爾、巴黎、盧森堡、多哈、多倫多以及悉尼等地授權一家中資銀行作為境外人民幣業(yè)務清算行，并在當地相應建立了人民幣清算安排。人民幣離岸市場的拓展，加速了人民幣國際化進程。

與此同時，雙邊貨幣合作不斷深化。2008年金融危機發(fā)生后，中國政府已采取多重措施，積極拓寬人民幣流通渠道，人民銀行先后與韓國、中國香港、馬來西亞、白俄羅斯、印尼、阿根廷、冰島、新加坡、盧森堡等28個境外央行或貨幣當局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，總額超過3萬億元人民幣。

中國銀行間外匯市場先后推出人民幣與美元、歐元、日元、港幣、英鎊、澳元、加元、新西蘭元、馬來西亞林吉特、俄羅斯盧布、泰銖等11個幣種直接交易，有利于形成人民幣對上述交易貨幣的直接匯率，降低經濟主體的匯兌成本，促進人民幣與上述貨幣在雙邊和多邊貿易和投資的使用，以及經濟貿易和金融合作。

銀行間外匯市場參與主體由單一的銀行類參與者逐步擴大，符合條件的境內非銀行金融機構和境外人民幣清算行都可以入市交易，還有更多的境外金融機構在跨境貿易人民幣結算業(yè)務項下與境內銀行開展場外外匯交易。在銀行柜臺，還推出人民幣與韓元、越南盾、老撾基普、哈薩克斯坦堅戈以及新臺幣等貨幣的直接交易。

目前，人民幣已成為一些國家和地區(qū)的儲備貨幣。隨著人民幣流通和使用規(guī)模的不斷擴大，雙邊貨幣互換協(xié)議的簽訂，以及人民幣離岸市場的拓展，人民幣已開始正式進入一些國家和地區(qū)的官方儲備資產，人民幣作為儲備貨幣的國際接受范圍也得以進一步擴大。

2014年10月，英國宣布將發(fā)行20億元人民幣國債，所募集人民幣將直接進入英國外匯儲備池。12月，新西蘭央行宣布新的貿易加權指數，首次將人民幣納入貨幣籃子，人民幣權重為20%，僅次于澳元（22%），高于歐元（11%）。

截至2014年10月末，已超過30家境外央行或貨幣監(jiān)管當局將人民幣納入其外匯儲備。國際貨幣基金組織（IMF）將于2015年末對特別提款權（SDR）一籃子貨幣的構成進行每五年一次的復核，人民幣有望成為SDR籃子貨幣中的一員。

初具國際化基礎

經濟實力是一國貨幣國際化的基礎，也是最重要和最根本的支撐，是該國整體經濟實力在貨幣形態(tài)上的反映。經過30多年的改革開放，中國經濟實力不斷提升，國內金融體系建設、對外經濟貿易和投資以及人民幣資本項目可兌換等取得了實質性的進展，為推進人民幣國際化奠定了較好的基礎。

首先，資本項目可兌換取得實質性進展。IMF將資本項目交易分為資本和貨幣市場工具、衍生工具和其他工具、信貸業(yè)務、直接投資、直接投資清盤、不動產交易和個人資本交易等7大類，11項和40個小項。2012年初，國家外匯管理局結合我國資本項目對外開放現狀，按照可兌換、基本可兌換、部分可兌換和不可兌換四類對資本項目可兌換程度進行評估，結果是：完全可兌換7項、基本可兌換8項、部分可兌換19項、不可兌換6項（主要集中在信貸、資本和貨幣市場以及個人資本交易方面）。

總體上看，我國資本項目實現部分可兌換以上的項目占全部交易項目的85%。

2012年下半年開始，外匯局圍繞簡政放權，推進資本項目便利化，對直接投資、外債管理、對外擔保以及資本市場外匯管理業(yè)務流程進行全面優(yōu)化，取消或歸并不必要的管理環(huán)節(jié)，大幅簡化審核要件，除了外債和資本市場仍存在個別審批事項外，基本取消了資本項目行政審核，初步構建起以登記為核心，以強化統(tǒng)計監(jiān)測為手段，以事后核查為重點的新資本項目外匯管理框架。

在簡政放權，創(chuàng)新資本項目管理方式的同時，以“促流出”為重點，加大支持境內資本“走出去”力度，改變資本項目非對稱開放狀態(tài)，資本項目可兌換程度得以進一步提升。

其次，利率市場化改革有了突破性進展。2013年金融機構貸款利率管制全面放開，由金融機構根據商業(yè)原則自主確定貸款利率，實現貸款利率市場化。2014年11月21日，人民銀行將存款利率浮動區(qū)間上限由基準利率的1.1倍擴大到1.2倍，并簡化了存貸款基準利率的期限檔次，擴大了市場化定價區(qū)間。醞釀20多年的存款保險制度方案的出臺，不僅完善了金融機構市場化退出機制，還為存款利率的放開和市場化競爭機制的建立和完善奠定了堅實的基礎。

第三，人民幣匯率趨向合理均衡水平和良好的國際清償能力。2005年7月對人民幣匯率形成機制進行改革，開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。此后分別于2007年5月21日和2012年4月16日將人民幣對美元匯率浮動幅度擴大到0.5%和1%，2014年3月17日又進一步擴大到2%。從2005年7月匯率形成機制改革至2014年9月，按照國際清算銀行口徑計算的人民幣名義和實際有效匯率分別累計升值34.1%和43.4%，人民幣匯率趨向合理均衡水平，人民幣匯率進入雙向波動的新常態(tài)。

此外，隨著中國經濟尤其是對外經濟持續(xù)快速發(fā)展，國家外匯儲備快速增加，截至2014年9月，國家外匯儲備達到3.8萬億美元。強大的外匯儲備規(guī)模大大增強了中國的經濟金融實力，提升了對外償付能力，為推進人民幣國際化創(chuàng)造了有利的條件。

政策輔助推進

當前世界經濟格局的變化，全球經濟再平衡對中國金融改革開放提供了良好的環(huán)境和機遇，要充分利用這一時機，盡快結束國內各種形式的金融管制，形成充分市場化導向的金融制度體系。加快推進人民幣資本項目可兌換，穩(wěn)步推進人民幣國際化進程。

總的來說，貨幣國際化是市場主體和國際金融市場對該貨幣選擇的過程和結果，政策的推動會起到一定的作用，但起不到根本性的作用。因此，人民幣國際化將是一個歷史的過程，不可能一蹴而就，將隨著中國經濟金融的發(fā)展和經濟實力的不斷增強而逐步推進。

第一，進一步推進跨境人民幣業(yè)務發(fā)展。充分借助“一帶一路”和“互聯互通”，進一步拓寬人民幣跨境貿易使用的國家和地區(qū)，積極開展以人民幣進行跨境貸款和境外直接投資，進一步擴大人民幣在境外的使用和流通。在促進人民幣“走出去”的同時，主動拓寬人民幣回流的渠道和空間。在總結前期試點經驗基礎上，進一步擴大跨境人民幣信貸業(yè)務創(chuàng)新的區(qū)域和使用范圍，為人民幣回流構建一個穩(wěn)定和高效的機制，進一步推進跨境人民幣業(yè)務的發(fā)展。

第二，加快實現人民幣資本項目可兌換。人民幣資本項目可兌換作為中國經濟金融改革開放戰(zhàn)略的一個重要組成部分，將會成為一個新的制度變量。

對今后一段時間經濟金融改革開放，尤其是利率和匯率機制市場化等都將起到積極作用，進而促進人民幣國際化進程。

根據人民幣資本項目可兌換評估，資本市場和個人資本交易項下的可兌換程度較低。因此，推進資本項目可兌換的著力點應重點放在資本市場和個人資本交易項下對外開放上，即以資本市場開放為重點，進一步提高證券投資項下可兌換程度。

及時總結滬港通運行經驗，研究開放深港通和建立跨境基金互認機制;大幅提高境外機構參與境內證券投資和資本市場程度，擴大境外機構投資者范圍，大幅提高境外機構證券投資額度，逐步提高境外投資者持有A股市場比例，放開境外機構證券投資范圍限制，并逐步取消合格境外投資者制度，改準入審批制為登記備案制;研究允許境外機構在境內證券市場發(fā)行股票;進一步放寬境外逐步進入境內期貨市場的限制，盡快推出國際原油期貨交易;進一步提高境外投資者銀行間債券市場投資額度，擴大境外投資者主體范圍，允許境外長期機構投資者如保險、養(yǎng)老金等進入境內債券市場，條件成熟時，再逐步引入其他類型的境外投資者。

研究允許境外金融機構和非銀行金融機構在境內發(fā)行人民幣債券，允許其在境內發(fā)行債券募集的人民幣留在境內使用，或以人民幣或兌換成外匯匯出境外使用。

以擴大境內居民個人用匯自主權為著力點，進一步放松個人資本項目跨境交易，適時選擇部分省市開展個人境外直接投資試點，可考慮在投資規(guī)?？刂坪唾~戶封閉管理的前提下，允許境內個人投資者開展境外實業(yè)投資。在總結試點經驗的基礎上，再擴大到其他地區(qū)或在全國推廣，逐步放開對個人資本交易項下的限制。

適應新時期改革開放和市場經濟發(fā)展要求，研究建立健全跨境資本流動和外債的宏觀審慎管理框架，健全和完善跨境資本流出流入的統(tǒng)計監(jiān)測體系，建立健全資本流出流入的預警機制，防范跨境資本流出流入風險。在法規(guī)層面，根據資本項目可兌換進程，對現行法規(guī)進行全面的清理和修訂，逐步構建起簡明清晰的、符合資本項目可兌換原則的外匯法規(guī)體系。

第三，積極推進匯率市場化形成機制改革。按照市場在資源配置中起決定性作用的要求，推進人民幣匯率市場化形成機制改革。在有序擴大匯率浮動區(qū)間，增大匯率波動彈性的前提下，人民銀行適時退出常態(tài)式外匯干預，改善外匯市場供求關系，讓市場供求對匯率水平起到決定性的作用，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。

第四，發(fā)展有深度和流動性的金融市場。金融市場的深度和流動性對于一國貨幣國際地位的確立十分重要。

為了進一步吸引境外投資者，要進一步深化國內金融體制改革，完善現代金融體系，加快國內金融市場和國際化金融中心建設，以顯著提高直接融資比重為目標，以推進股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動股權融資，穩(wěn)步擴大債券市場規(guī)模，推進金融產品創(chuàng)新和多元化，以及資產證券化的力度，豐富金融市場的層次和產品為主要內容，加快國內金融市場的廣度和深度建設，并逐步與國際接軌。同時，要完善和健全金融監(jiān)管體系，提升金融機構風險防范和監(jiān)管水平。

第五，穩(wěn)妥支持人民幣離岸市場發(fā)展。積極穩(wěn)妥地支持人民幣離岸市場發(fā)展和建設，建立多層次、多形式的人民幣離岸市場，拓展離岸人民幣金融產品，進一步豐富境外人民幣產品體系，拓展人民幣在境外投資、融資和儲備各項職能。強化境內外人民幣離岸市場的合作，促使人民幣在各離岸市場之間有序流動，滿足境外機構和個人多元化、多層次的人民幣資產配置需求，形成境內、外人民幣良性循環(huán)機制，降低人民幣市場參與者的管理和交易成本，增強境外人民幣使用的吸引力。

第六，建立健全人民幣跨境支付和清算系統(tǒng)。提高跨境人民幣清算能力的關鍵在于是否建立了覆蓋全球范圍、安全高效的人民幣支付清算系統(tǒng)。建立健全人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS），在理順各類結算機構與境外人民幣業(yè)務清算行關系的基礎上，進一步整合現有人民幣跨境支付結算渠道和資源，構建起一個覆蓋各主要時區(qū)和安全高效的人民幣跨境支付和清算體系，保證交易的安全性，提高跨境人民幣清算效率。

作者為國家外匯管理局資本項目管理司原司長