劉勤嘉

市場經(jīng)濟(jì)條件下，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展與運(yùn)行大體上經(jīng)歷蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退四個(gè)階段，這種循環(huán)就叫做經(jīng)濟(jì)周期。而證券市場通常作為反映宏觀經(jīng)濟(jì)走勢晴雨表，二者的運(yùn)行情況很可能呈現(xiàn)聯(lián)系的周期性規(guī)律。本文主要利用GDP的季度數(shù)據(jù)與上證指數(shù)的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)模型的計(jì)算，進(jìn)而對得出的結(jié)果數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，看是否有著相關(guān)性。

分析方法

本文主要通過因果關(guān)系檢驗(yàn)來對上證綜指與GDP和上證指數(shù)波動與GDP增長率進(jìn)行實(shí)證分析，利用Eview進(jìn)行分析，根據(jù)分析結(jié)果得出兩者之間存在何種相關(guān)性。所選數(shù)據(jù)為時(shí)間序列數(shù)據(jù)，因此首先對數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，然后進(jìn)一步進(jìn)行格蘭杰（Granger）因果檢驗(yàn)，以分析上證綜指與宏觀經(jīng)濟(jì)之間是否存在因果關(guān)系及因果關(guān)系，為決策分析者及投資者提供有效的決策依據(jù)。

（1）單位根檢驗(yàn)

單位根檢驗(yàn)是指檢驗(yàn)序列中是否存在單位根，因?yàn)榇嬖趩挝桓褪欠瞧椒€(wěn)時(shí)間序列，單位根就是指單位根過程，可以證明，序列中存在單位根過程就不平穩(wěn)，會使回歸分析中存在偽回歸。

其中單位根過程是指隨機(jī)過程{Xt ， t=1， 2，…}，單位根過程只要求干擾項(xiàng)為一平穩(wěn)過程。若一個(gè)序列的均值和自協(xié)方差不依賴于時(shí)間，那么這個(gè)序列是平穩(wěn)的，反之為非平穩(wěn)序列。非平穩(wěn)序列經(jīng)過一階差分后，△Xt=Xt-Xt-1=ut為平穩(wěn)序列，那么這個(gè)差分平穩(wěn)序列就為單整，記為I（d），d為單整階數(shù)。單整階數(shù)是序列中單位根數(shù)，或是使序列平穩(wěn)而差分的階數(shù)。單位根檢驗(yàn)是檢驗(yàn)平穩(wěn)性的最主要方法之一。

（2）格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

格蘭杰因果檢驗(yàn)是用于考察序列X是否是序列Y產(chǎn)生的原因，即檢驗(yàn)兩個(gè)變量之間因果關(guān)系的常用方法，于1969年由J·Granger提出，后來由Hendry和Richard等加以發(fā)展。

格蘭杰因果檢驗(yàn)定義給定一個(gè)信息集At，它至少包含（Xt，Yt），如果利用過去的Xt比不利用它時(shí)可以更好地預(yù)測Yt，則稱Xt是Yt的Granger原因。

值得注意的是，在進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)前需要先對Xt、Yt進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，確定平穩(wěn)后才能進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)。

上證綜指與GDP的相關(guān)性分析

（1）單位根檢驗(yàn)

在進(jìn)行因果檢驗(yàn)前必須得確保數(shù)據(jù)具有平穩(wěn)性，因此在因果檢驗(yàn)前首先進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，也叫做平穩(wěn)性檢驗(yàn)，主要采用ADF方法對上證綜指（SZ）和國民生產(chǎn)總值（GDP）分別進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如下表所示：

注：①DSZ表示SZ的一階差分，即DSZ=SZ-SZ（-1）；DGP表示GDP的一階差分，DGP2表示GDP的二階差分。②c表示常數(shù)項(xiàng)，t表示趨勢項(xiàng)，p表示滯后階數(shù)，滯后階數(shù)的確定主要依據(jù)AIC準(zhǔn)則由Eviews6.0直接給出。③*表示在顯著水平為5%時(shí)拒絕原假設(shè)。

（2）因果檢驗(yàn)

從結(jié)果來看，檢驗(yàn)結(jié)果接受零假設(shè)“GDP does not Granger Cause SZ”，GDP不是促進(jìn)上證指數(shù)升高的原因；對于“SZ does not Granger Cause GDP”的零假設(shè)，F(xiàn)值為5.47474，對應(yīng)的P值為0.0016<5%，因此，在5%的顯著水平下，拒絕零假設(shè)，即在95%的置性水平下認(rèn)為上證綜指是GDP增長的原因。

下面我們再來用同樣的分析方法看看上證綜指波動與GDP增長率之間的關(guān)系

從結(jié)果來看，檢驗(yàn)結(jié)果接受零假設(shè)“GDPZ does not Granger Cause SZB”，GDP增長率不是促進(jìn)上證指數(shù)波動的原因；對于“SZB does not Granger Cause GDPZ”的零假設(shè)，F(xiàn)值為10.1608，對應(yīng)的P值為0.0000<5%，因此，在5%的顯著水平下，拒絕零假設(shè)，即在95%的置性水平下認(rèn)為上證綜指波動是GDP增長率增長的原因。

分析結(jié)論

通過關(guān)系檢驗(yàn)我們可以看到上證指數(shù)跟GDP之間的相關(guān)性不強(qiáng)，通過因果分析我們可以得出GDP上漲不是上證指數(shù)上漲的原因，但上證指數(shù)增長率與GDP增長率之間的相關(guān)性呈正相關(guān)性。其中部分表現(xiàn)原因是股市周期反映經(jīng)濟(jì)周期變動的超前性，但是它們之間的實(shí)際相互作用還是可以看得到的，像量化寬松政策，振興政策出臺后我們都可以看到經(jīng)濟(jì)增長的提高，股市也會有一波反彈，同時(shí)股票市場為企業(yè)提供了優(yōu)良的直接融資環(huán)境，反過來也促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長。證券市場對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著其自身作用，股市的漲跌也不可能完全脫離宏觀的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境。

參考文獻(xiàn)：

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