○ 文／羅佐縣

油價(jià)無底線？

○ 文／羅佐縣

全球油氣市場長期供大于求，替代能源價(jià)格互相影響持續(xù)走低，或?qū)?dǎo)致油價(jià)維持低價(jià)位。

●2015年油價(jià)低迷現(xiàn)象可能還將持續(xù)一段時(shí)間。 供圖/CFP

2014年6月底7月初以來，國際油價(jià)開始下跌，目前已經(jīng)持續(xù)半年有余。幾個(gè)月來，雖然也出現(xiàn)過幾次油價(jià)的反彈，但都是曇花一現(xiàn)。油價(jià)的真實(shí)走向依然延續(xù)著下跌的慣性和趨勢。綜合目前各方信息看，油價(jià)走勢在新年之初似乎沒有改變的跡象。2015年油價(jià)低迷現(xiàn)象可能還將持續(xù)一段時(shí)間。

全球油氣需求增長乏力

國際社會一些大牌咨詢機(jī)構(gòu)每每在做中長期的石油供需形勢分析及油價(jià)預(yù)測時(shí)，一定會拿中國說事，因?yàn)橹袊悄茉葱枨蟠髴?。的確，長期以來中國的經(jīng)濟(jì)增長需求一直是拉動(dòng)全球油氣消費(fèi)的主要因素之一。但十八大以來，中國正在步入調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、高度重視發(fā)展質(zhì)量的新階段，經(jīng)濟(jì)增速下降已不可避免。

從近期國家統(tǒng)計(jì)局公布的CPI、PPI等指數(shù)走勢看，調(diào)結(jié)構(gòu)與重視發(fā)展質(zhì)量的政策效應(yīng)已顯現(xiàn)。對于2015年中國GDP的增長率，國內(nèi)外眾多機(jī)構(gòu)普遍持下行預(yù)期，有機(jī)構(gòu)將其調(diào)低至7%。GDP增速的下降很大程度上意味著油氣需求增速下降。理論上，雖有低增長時(shí)期能源需求總量增速下降但油氣增速依舊增加的可能，但這種可能是建立在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整到位導(dǎo)致短期內(nèi)對清潔能源需求大幅增長的基礎(chǔ)上。考慮到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型的復(fù)雜性、艱巨性及周期性要求，這種可能性應(yīng)該比較小。此外，其他幾個(gè)新興發(fā)展中大國印度、巴西等也存在類似問題。期待發(fā)展中大國在疲軟時(shí)期拉動(dòng)全球油氣需求可能性并不大。而發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展在一定程度上已到峰值，石油消費(fèi)不會有大的增長，甚至還會有所下降。這樣一來，全球石油需求在2015年應(yīng)該不會有大突破，即使增長也將是乏力的。

供給市場不減量

從供給側(cè)因素看，2015年最主要的表現(xiàn)是石油產(chǎn)量的增長。歐佩克于2014年11月底做出的不減產(chǎn)決定使得本就下行的油價(jià)來了一次跳水，足見歐佩克對油價(jià)的影響力還在。

近日還有消息稱，為了爭奪亞太的市場份額，沙特和伊拉克打起了價(jià)格戰(zhàn)。沙特的產(chǎn)量一直比較穩(wěn)定，而美國的頁巖油產(chǎn)量近幾年一直在增長，成為油價(jià)供給側(cè)方面影響因素的主導(dǎo)力量或是主控因素。

很多資源國在油價(jià)地位運(yùn)行時(shí)無法保證油氣工業(yè)發(fā)展再投入，繼而影響到本國油氣產(chǎn)量，委內(nèi)瑞拉就很有代表性。但是，美國的頁巖油產(chǎn)量在各個(gè)油價(jià)時(shí)期都能保持增長，2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后，油價(jià)一度跌至40美元/桶以下，美國的頁巖油勘探開發(fā)也沒有停滯下來。目前的油價(jià)是否足以對美國數(shù)以萬計(jì)參與頁巖油氣勘探開發(fā)的企業(yè)形成沖擊，對于依靠成本底線判斷油價(jià)走勢顯得非常關(guān)鍵。

伍德麥肯茲對全球有代表性的數(shù)十家石油公司以及北美的頁巖油氣行業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)曾做過測算，結(jié)論是70～80美元/桶油價(jià)是北美頁巖油氣行業(yè)的企業(yè)經(jīng)營完全成本底線。但是從第五屆頁巖氣大會反饋的信息看，60美元/桶的價(jià)格似乎還不足以阻滯頁巖油氣產(chǎn)量的增長，有個(gè)別企業(yè)甚至聲稱30～40美元/桶的油價(jià)也可以讓他們獲利。

EIA近期發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，盡管油價(jià)低迷，美國的頁巖油產(chǎn)量2015年還能保持增長。供大于求的格局在2015年將得以延續(xù)。目前看來，似乎還沒有強(qiáng)有力的干預(yù)因素能夠改變此格局。

從供需基本面因素看，在需求疲軟的大形勢下，美國石油產(chǎn)量的增長以及歐佩克的不減產(chǎn)似乎足以在2015年讓油價(jià)停留在一個(gè)比較低的水平。歐佩克目前的態(tài)度已經(jīng)比較明朗，未來石油產(chǎn)量估計(jì)比較穩(wěn)定，在此形勢下美國的頁巖油產(chǎn)量在2015年的增長態(tài)勢對于油價(jià)走勢就顯得非常關(guān)鍵。頁巖油是目前美國石油產(chǎn)量增量主要貢獻(xiàn)者。從生產(chǎn)方面看，頁巖油產(chǎn)量能否保持增長關(guān)鍵看成本。油價(jià)即使繼續(xù)下行，只要不觸及生產(chǎn)成本底線，頁巖油產(chǎn)量的維持及增長就沒有什么問題。只要宏觀經(jīng)濟(jì)沒有到崩潰的地步，這種自救機(jī)制就應(yīng)該存在且能夠發(fā)揮作用，足以在很大程度上拉低油價(jià)，政府也沒有必要去干預(yù)，低油價(jià)對美國有好處。

替代能源價(jià)格走低

在油價(jià)下行的同時(shí)，煤炭、天然氣等石油替代能源價(jià)格普遍呈低位運(yùn)行狀態(tài)。全球石油消費(fèi)占總能源消費(fèi)的比例與煤炭占比接近，在30%左右，天然氣的占比為24%。煤炭、石油、天然氣在很大程度上能夠互相替代。

油價(jià)下跌以來，天然氣價(jià)格也在下行。北美的天然氣價(jià)格因?yàn)轫搸r氣革命導(dǎo)致的天然氣供應(yīng)激增已長期偏離油價(jià)。2011年之前，北美亨利中心氣價(jià)與油價(jià)走勢基本上是一致的，之后便分道揚(yáng)鑣。

最近幾年，北美氣價(jià)一直維持在3～4美元/百萬英熱單位。天然氣市場的區(qū)域性雖然比較強(qiáng)，但也不是沒有相互影響和聯(lián)系。北美的低氣價(jià)不可避免地會對其他地區(qū)價(jià)格產(chǎn)生影響，阻滯其整體上行。

2013年，亞太氣價(jià)在15美元/百萬英熱單位左右，高出北美許多。但若無北美的低價(jià)做支撐，亞太氣價(jià)或許要高出許多。北美天然氣自給程度的提升對其他地區(qū)天然氣進(jìn)入北美產(chǎn)生擠出效應(yīng)。亞太和歐洲的天然氣價(jià)格基本與油價(jià)走勢一致。

除了氣價(jià)低迷之外，煤炭價(jià)格最近幾年也處于比較低的水平，且煤炭價(jià)格由高位轉(zhuǎn)向低位還要先于油價(jià)的下行。不同種類的能源價(jià)格之間雖然有相關(guān)性，且很大程度上油價(jià)具有主導(dǎo)因素，但不同能源的價(jià)格也有其相對獨(dú)立性，煤炭和天然氣價(jià)格對于油價(jià)也會有反作用力。

由于煤炭、石油、天然氣有替代關(guān)系，相互之間有作用與反作用力，因此油價(jià)一枝獨(dú)秀式的上行似乎也不是那么容易，定會受煤炭和天然氣價(jià)格掣肘。畢竟全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不是太好，能源價(jià)格整體處于低水平階段，為其相互影響提供了條件。

但是，鑒于油價(jià)波動(dòng)的歷史規(guī)律以及油價(jià)預(yù)測失之偏頗現(xiàn)象的普遍存在，也不排除在2015年出現(xiàn)一些“意外”事件導(dǎo)致油價(jià)的上行與波動(dòng)。在需求疲軟、供給不減以及替代能源價(jià)格低迷形勢下，唯有在出現(xiàn)油價(jià)下跌觸及頁巖油產(chǎn)業(yè)成本底線的情形下，油價(jià)反彈方有可能。

責(zé)任編輯：趙 雪

znzhaoxue@163.com