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包子鋪準(zhǔn)備上市

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路邊有家做包子的小店，老板姓包，大家都叫他老包。老包的包子做得好，人也勤快，第一年就賺了10萬元。在街坊鄰居的鼓動下，他決定擴大生意，加開分店。一家分店至少需要20萬元，老包手上沒有足夠的資金，只能找人注資。

帕特里克·羅是老包的老主顧，做投資生意，很喜歡老包家的包子。老羅決定幫他一把，他找來老包，說：“老包，我決定投資給你的包子鋪20萬元。你要成立包子公司，你我各占一半的股份。按照你去年的利潤來看，我每年能賺5萬元，要4年才回本，你也不算太虧?！崩习X得這條件不錯，很快就與老羅簽訂了協(xié)議。

得到資金之后又過了兩年，老包的包子鋪開了三家分店，當(dāng)年賺了40萬，生意特別紅火。這時，做慣投機交易的老吳決定插上一腳。老包不愿意出讓他辛苦積累的基業(yè)，老吳只能和老羅談轉(zhuǎn)讓協(xié)議。老羅繼續(xù)發(fā)揮他投資人的本性，對老吳說：“你看這包子鋪前年賺10萬，去年賺20萬，今年賺40萬，按這個趨勢明年能賺80萬，后年能賺160萬，大后年就是320萬。我這一半的股權(quán)作價280萬，你用三年就能回本，我當(dāng)年還是按照四年回本的價格買來的呢。”經(jīng)過一番討價還價，老吳最后被老羅說動，花140萬買下了老羅持有股份的一半，與老羅一起做了包子鋪的二股東。老羅當(dāng)年的那筆投資最后也被證明極其成功，短短兩年時間估值就翻了14倍。

老包因此大開眼界，抓住個機會請教老羅的成功之道。老羅對他說：“老包，我對你這包子公司的股份買賣，完全可以看成是公開市場的股票交易。當(dāng)年我入股你這家公司的時候，你的包子鋪每年賺得的10萬元是公司的凈利潤；我入股后預(yù)計每年能賺到的5萬就是每股收益，也就是EPS；而我所說的四年回本的年數(shù)可以看作市盈率，即P/E。”

老包明白這些稱謂的含義，卻不懂老羅是怎么在短時間內(nèi)讓他的包子公司的估值翻了這么多倍，于是繼續(xù)問道：“可是，為什么才過了兩年，老吳從你這兒買我公司的股份，就要多花十幾倍的錢？”

老羅繼續(xù)解釋：“還是用股票交易來看，去年包子公司的凈利潤是40萬，我的一半股份給老吳開價140萬，占公司的25%，包子公司的實際估值就是560萬。如果計算市盈率，實際上是14倍——是我當(dāng)初入股時的3.5倍之多！而在這兩年間，實際上我們的利潤只是從10萬變成了40萬，漲了4倍。老吳之所以愿意出高價，是因為包子公司還處于發(fā)展期，他對我們未來的利潤有更樂觀的估計，所以愿意給出更可觀的市盈率。如果把包子公司的股份看成股票的話，我們的股價在兩年內(nèi)漲了14倍，是因為我們的凈利潤和市盈率都同時增加所帶來的乘數(shù)效應(yīng)。在投資界，這叫作戴維斯雙殺效應(yīng)。”

老包又忍不住問：“實際上你之前和老吳談判時提及的每年利潤翻倍增長是非常難實現(xiàn)的啊，以后我們的利潤增長不及當(dāng)前的話，如何是好？”

老羅一笑，說道：“老包，你說得對，投資者在面對高成長性的公司時，時常會搞不清哪些增長是可持續(xù)的，哪些是不可持續(xù)的。一家公司的股價在它的上升期可能會因為戴維斯雙殺效應(yīng)獲得高市盈率，在其衰退期，也會因為戴維斯雙殺效應(yīng)而被大幅殺跌。在該公司的利潤下滑時，市場對于其未來盈利的預(yù)計也會更加悲觀。”

老包聽完，發(fā)出感嘆：“不知道我們的包子公司未來是否能上市。如果上市的話，應(yīng)付這些門道還真不輕松啊。”

（摘自《知乎·金錢有術(shù)》中信出版社 圖/廖新生）