方德興

【摘 要】融資決策是現(xiàn)代企業(yè)決策的重要組成部分，合理的融資決策對于擴大企業(yè)的規(guī)模和影響力具有關(guān)鍵性的作用，可以有效地提高企業(yè)的商業(yè)價值、保持良好的運作模式和塑造良好的企業(yè)形象。本文對現(xiàn)代企業(yè)的的融資方式和融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀做了分析，找出其中存在的問題，并對此提出了優(yōu)化建議，希望對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提供有利參考。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)；融資結(jié)構(gòu)；模式；優(yōu)化

一、現(xiàn)有的企業(yè)融資方式

所謂融資方式就是指企業(yè)融資所采用的具體形式，它可以分為兩類：債務(wù)性融資和權(quán)益性融資。前者包括銀行貸款、發(fā)行債券和應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等，后者主要指股票融資。目前，我國企業(yè)的融資方式主要包括：公積金轉(zhuǎn)增股本、銀行貸款、發(fā)行股票和債券。

1.公積金轉(zhuǎn)增股本

公積金轉(zhuǎn)增股本是一種內(nèi)部融資的方式，其中公積金主要是指由于資產(chǎn)和資產(chǎn)本身產(chǎn)生的收益，在股份企業(yè)公積金主要來自股票發(fā)行的溢價收入。其本身要特點是成本低、速度快，只需要進(jìn)行一定的會計處理便可以將公積金轉(zhuǎn)入到股本當(dāng)中，可以說這是一種所有者權(quán)益的內(nèi)部調(diào)整。但對于我國企業(yè)來看，內(nèi)部融資的規(guī)模較小，金額較小，雖然在短期內(nèi)能夠?qū)善钡耐顿Y者有益，但是在長期來看每股收益是處于下降趨勢的。

2.銀行貸款

長期以來，財政撥款和銀行貸款一直作為企業(yè)融資的主要渠道，是我國計劃經(jīng)濟的資金供應(yīng)體制。隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展和市場的不斷變化，銀行貸款的比率在逐漸下降，但是總體仍占到總?cè)谫Y的百分之八十五。對于國有企業(yè)來說，銀行貸款和財政撥款都是政府的財政支配，作為國有控股企業(yè)，在資金上面的風(fēng)險本就小得多，并且獲得資金支持也比較容易，這樣就大大降低了企業(yè)融資的成本。

3.發(fā)行股票和債券

股票和債券的出現(xiàn)是經(jīng)濟發(fā)展的必然，股票融資在一定程度上對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整和改善起到一定的作用。股票上市后只有壁壘沒有退出，造成垃圾股票泛濫。企業(yè)效益不好的情況下，通過大肆包裝等手段發(fā)行股票圈錢的行為也不在少數(shù)，配股形式發(fā)行股票，使得股票融資的成本較低。債券融資則是指企業(yè)通過借款的方式進(jìn)行融資，企業(yè)擔(dān)負(fù)資金的利息，并在約定期限到達(dá)后向債權(quán)人償還本金，債券融資的主要作用是用來解決企業(yè)營運資金短缺的問題，而不是用于資本項下的開支。

二、融資結(jié)構(gòu)存在的問題及其對策

1.融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的分析和存在的問題

通過以上分析，我們可以看出：我國企業(yè)債券融資仍舊處于發(fā)展階段，企業(yè)對銀行的貸款依賴仍將持續(xù)很長一段時間，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)模式仍舊以銀行貸款為主，股票債券融資為輔的模式。存在的問題主要歸結(jié)以下幾點：⑴融資順序和西方啄食順序理論相悖。企業(yè)內(nèi)部融資基本被忽略，銀行貸款作為融資首選。⑵企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中，直接融資的比重仍舊過小。銀行貸款和財政撥款都屬于間接融資。⑶企業(yè)融資內(nèi)部結(jié)構(gòu)中，債券市場和股票市場處于落后階段，尤其是債券市場，發(fā)展滯后、不成熟。⑷從去年股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，我國國有企業(yè)的國有控股權(quán)占據(jù)著絕對有利地位，雖然參股人數(shù)眾多，但是所占資金總額比重小，公眾參股者對企業(yè)決策沒有發(fā)言權(quán)和控制權(quán)。

2.企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化建議

首先面要對國有企業(yè)進(jìn)行整體改編，做到增資減債，優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。國有企業(yè)戰(zhàn)略性改編的目的是：將國有資產(chǎn)重新組合，調(diào)整并改善現(xiàn)有國企的資金使用模式和渠道。這主要包括兩方面內(nèi)容：⑴將以盈利性為主、非關(guān)鍵性的國有企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組，引入新的投資方，加大企業(yè)的融資規(guī)模。⑵對于有政治性和決定性作用的、關(guān)系到國計民生的企業(yè)，堅持國有經(jīng)濟為主導(dǎo)地位，適當(dāng)引入其他公眾投資，形成集體經(jīng)濟模式的企業(yè)組織。

其次降低間接融資的比率，提高直接融資的比率，逐步消除對銀行貸款的過分依賴。加強其他方式的融資，降低甚至消除企業(yè)對銀行的過分依賴?，F(xiàn)有企業(yè)對于銀行貸款的過分依賴，已經(jīng)使得銀行貸款出現(xiàn)超負(fù)荷的運營困難，間接融資產(chǎn)生的額外費用是一項巨大的開支，而像股票融資和債券融資等直接融資方式，不僅成本低，而且具有很強的穩(wěn)定性和長期性，在幫助企業(yè)擴大資金來源方面，多樣性的融資方式使得企業(yè)的融資合理簡單，弱化企業(yè)資金的需求壓力，提高企業(yè)資金的使用效率，獲得更大的效益。

最后變現(xiàn)國有股，增大國有股的流通。我國很多企業(yè)都是國有控股企業(yè)，這樣股權(quán)在很大程度上處于不可變的狀態(tài)下，正是這樣的絕對控股，導(dǎo)致企業(yè)增股擴股產(chǎn)生很大的阻力。適當(dāng)變現(xiàn)國有控股，增加企業(yè)的流通股的比率，既能很好的利用股票市場的資源配置，又能加大中小股東對企業(yè)的監(jiān)督和優(yōu)化作用。

三、結(jié)語

總而言之企業(yè)融資的優(yōu)化主要從三個方面入手：企業(yè)自身的規(guī)模和效益，客觀上決定了企業(yè)的融資模式；企業(yè)所在行業(yè)的市場需求、行業(yè)特性和技術(shù)水平等，決定了企業(yè)適合的融資方式和最有效的融資模式；制度環(huán)境是影響和決定企業(yè)融資的最大因素。在我國的市場經(jīng)濟體制下，充分考慮各種融資方式的成本和效益，將銀行貸款和其他融資方式結(jié)合起來，將單一性的融資結(jié)構(gòu)發(fā)展為多元化多樣性的融資結(jié)構(gòu)是重中之重。

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