王浩

【摘 要】在國家走出去背景下，以投資建設(shè)帶動整個產(chǎn)業(yè)走出去的專業(yè)投資公司涌現(xiàn)，這類機(jī)構(gòu)集聚了所在產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)的資本、專業(yè)技術(shù)和管理人才，以密集資本和專業(yè)運(yùn)營去主動創(chuàng)造項(xiàng)目，強(qiáng)有力地沖擊和改變著市場格局，實(shí)現(xiàn)規(guī)模的倍增。在規(guī)?？焖贁U(kuò)大的同時，企業(yè)亦更加重視資本效益、發(fā)展質(zhì)量問題，本文從資金管理角度出發(fā)研究探討其中的資金效率管理問題。

【關(guān)鍵詞】資金效率；資金管理；國際資金籌劃

企業(yè)的目標(biāo)是創(chuàng)造財富，而資金是企業(yè)的血液，資金效率直接影響著企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。隨著新世紀(jì)國家走出去戰(zhàn)略的實(shí)施，以投資建設(shè)帶動整個產(chǎn)業(yè)走出去的專業(yè)投資公司涌現(xiàn)，這類企業(yè)資本密集、規(guī)?？焖贁U(kuò)大，發(fā)展的質(zhì)量成為企業(yè)關(guān)心的問題。本文僅就資金角度探討海外投資建設(shè)企業(yè)管理效率管理問題。

按照現(xiàn)代企業(yè)管理學(xué)說對資金的定義，狹義的資金指一定時間內(nèi)可使用的資金總額，狹義的資金效率管理指對于流動資金的管理。而廣義的資金包括資本金、債務(wù)以及經(jīng)營活動形成的應(yīng)付賬款等一切資金來源在內(nèi)的資源總和，廣義的資金效率管理即指將可用的資金來源運(yùn)用到各項(xiàng)資產(chǎn)中去，構(gòu)建各類資產(chǎn)在時間跨度以及各時間節(jié)點(diǎn)上的合理分布，并控制風(fēng)險獲取效益的過程。探討海外投資建設(shè)企業(yè)資金效率管理系從廣義資金角度出發(fā)進(jìn)行討論。

一、影響海外投資建設(shè)企業(yè)資金效率的常見問題

1.海外子企業(yè)分布廣，子企業(yè)間資金統(tǒng)一調(diào)配的效率不高

（1）受國別及信貸銀行監(jiān)管限制導(dǎo)致資金調(diào)配難度大。海外一國市場有限，海外投資建設(shè)項(xiàng)目往往分布在多個國家和地區(qū)，由于所在國外匯管制及信貸銀行的賬戶資金監(jiān)管，法人企業(yè)間資金相對獨(dú)立和割裂，調(diào)劑性資金往來較難實(shí)施。

（2）海外投資分單一投資項(xiàng)目管理與目標(biāo)考核，各項(xiàng)目間的資金協(xié)調(diào)動力不足。海外投資項(xiàng)目普遍實(shí)行投資概（預(yù)）算控制，項(xiàng)目較為獨(dú)立，項(xiàng)目間資金協(xié)調(diào)的動力不足，企業(yè)總部層面資金調(diào)配難度大，亦誘發(fā)存貸雙高。

（3）海外子企業(yè)的資金信息反饋不及時、統(tǒng)一決策的效率不高。資金信息的收集依賴傳統(tǒng)表格填報手段，工作量大、效果差。從信息上報滯后、信息處理耗時，最終到提出有用的決策信息過于冗長，出現(xiàn)資金管理時滯。也是形成被動選擇保持高存量的流動資金貸款方式去解決局部資金缺口而存貸雙高的原因之一。

2.投資建設(shè)期項(xiàng)目資金預(yù)算不精確，分期資金盈余與資金缺口現(xiàn)象時有發(fā)生

投資建設(shè)期信貸提款計劃確定之后較難調(diào)整，資本金亦配套投入，但進(jìn)入施工階段后，投資計劃與資金來源往往出現(xiàn)差異，階段性偏差較大，資金流量不匹配、效率不足。而境外投資貸款的提款計劃相對固定，如果更改提款計劃往往需要向銀行支付一定的變更費(fèi)用（Adjustment fee），更改提款計劃使資金來源與用款相匹配，存在一定的資金成本，同時境外投資貸款往往需要配套同比例投入項(xiàng)目資本金，如果項(xiàng)目現(xiàn)場資金效率低下閑置，則剛性的資本金投入計劃使總部的資金因被迫調(diào)入而降低效率，形成聯(lián)動性。

3.資本市場一次性募集資金規(guī)模大但受用途限制消化期長、使用效率低

海外投資建設(shè)項(xiàng)目的資金需要長期資金投入，企業(yè)往往需要借助資本市場籌措必要的建設(shè)資金，但資本市場所供應(yīng)的資金往往用途限定，除了長期借貸市場提供的中長期貸款可分期提取外，長期證券市場提供的資金往往會一次性提供，例如香港點(diǎn)心債券、美元債券、永續(xù)混合資本債券、IPO等，如果投資項(xiàng)目建設(shè)期長，則資金的閑置成本則較高。

4.結(jié)匯、購匯雙向操作，匯兌成本高

海外投資建設(shè)企業(yè)無可避免涉及到外幣結(jié)算業(yè)務(wù)，不僅本幣和外幣間存在雙向結(jié)匯、購匯操作，在自由可兌換外幣與當(dāng)?shù)貛胖g也存在雙向換匯的操作，購匯與結(jié)匯不僅損失買入和賣出價之間匯差，而且也受匯率波動的影響，存在反向兌換時貶值風(fēng)險，匯兌成本較高。

中資企業(yè)在境外投資大型基建類投資項(xiàng)目，如電站投資、收費(fèi)公路、港口BOT項(xiàng)目等，往往利用所屬內(nèi)部設(shè)計施工單位作為EPC承包商，境內(nèi)投資主體投入項(xiàng)目公司的資金往往是外匯，而建設(shè)過程中的機(jī)電設(shè)備、施工設(shè)備、備件、境內(nèi)主材（預(yù)制鋼管樁）等中國成分支出往往又需要人民幣支付，形成幣種不匹配。

二、海外投資企業(yè)資金效率管理與籌劃

1.加強(qiáng)海外投資企業(yè)的司庫管理，模擬三維資金余缺圖，實(shí)施國際資金籌劃

海外投資型企業(yè)，以所屬投資項(xiàng)目為生產(chǎn)經(jīng)營基礎(chǔ)單位，為企業(yè)的利潤中心和造血中心，提高資金效率首先以投資項(xiàng)目為資金單元，從資金單元建立二維資金余缺圖（橫軸時間、縱軸資金余缺量）。

企業(yè)總部以司庫管理為核心，由司庫中心匯集各基礎(chǔ)單元分期資金余缺信息（二維資金余缺圖）后，從企業(yè)總部層面構(gòu)建起覆蓋企業(yè)全球網(wǎng)點(diǎn)的不同時點(diǎn)、不同期限的三維資金余缺圖（橫軸為時間、縱軸為資金余缺量、豎軸為資金單元）。

在構(gòu)建三維資金余缺圖后，企業(yè)司庫中心即掌握了企業(yè)內(nèi)部資金供需情況，剩下要解決的問題即是資金內(nèi)部流動問題。海外跨國投資企業(yè)的資金內(nèi)部流動涉及到跨境、跨項(xiàng)目、跨幣種問題，存在不同的資金流動成本，如跨國資金調(diào)度常見的預(yù)扣稅（Withholding Tax）問題，資金如果作為股息匯出，則需要在當(dāng)?shù)乩U納股息預(yù)扣稅等。因此，在利用股東放款、共同客商與媒介實(shí)施貿(mào)易金融，解決不同國別、不同項(xiàng)目間資金往來問題時，往往需要統(tǒng)籌考慮資金成本、稅收、國際貿(mào)易邊界條件、外管法規(guī)等多個事項(xiàng)，實(shí)施國際資金籌劃。

國際資金籌劃，除了以上三維全網(wǎng)統(tǒng)一籌劃模式外，亦可根據(jù)三維資金圖的區(qū)域密集情況，實(shí)施兩個資金單元之間的點(diǎn)對點(diǎn)籌劃、單一國家內(nèi)部的區(qū)域資金單元群籌劃等。

2.加強(qiáng)資金預(yù)算執(zhí)行的監(jiān)督與考核，保障國際資金籌劃效果

為提高三維資金余缺圖信息的準(zhǔn)確性，系統(tǒng)推進(jìn)國際資金籌劃，需要各資金單元的積極投入。對此，海外投資企業(yè)可通過加強(qiáng)年度、季度、月份的資金預(yù)算執(zhí)行監(jiān)督與考核，提高預(yù)算準(zhǔn)確性，并增加資金集中度考核指標(biāo)的方式來強(qiáng)化資金上存意識，以充分貫徹企業(yè)總部的思路，保障企業(yè)司庫運(yùn)作的有效性，減少資金單元的謹(jǐn)慎性資金占用。

3.借助發(fā)達(dá)的銀行系統(tǒng)，改善國際資金管理的手段，解決信息及時性問題、資金控制手段問題

借助國際銀行網(wǎng)點(diǎn)資源豐富的特長以及全球資金管理平臺系統(tǒng)等現(xiàn)代化手段，加強(qiáng)信息化管理水平，提高國際資金調(diào)配的決策效率。

4.加強(qiáng)外匯頭寸管理，科學(xué)運(yùn)用衍生金融工具，合理對沖、轉(zhuǎn)移外匯風(fēng)險

利用遠(yuǎn)期結(jié)購匯、貨幣互換等衍生金融工具科學(xué)主動地對沖風(fēng)險，減少匯兌風(fēng)險敞口，這也是目前較為流行的匯兌風(fēng)險管理方式。另外，通過區(qū)域內(nèi)加強(qiáng)內(nèi)部互換，也可以減少匯兌成本，例如在境外同一國家內(nèi)，公司有兩個投資項(xiàng)目，一個項(xiàng)目為建設(shè)期，另一個項(xiàng)目為運(yùn)營期，建設(shè)期項(xiàng)目需要將外匯資金兌換為當(dāng)?shù)貛胚M(jìn)行地材采購、當(dāng)?shù)胤职?、支付?dāng)?shù)厝藛T費(fèi)用等支付，而運(yùn)營期項(xiàng)目形成的現(xiàn)金凈流量有相當(dāng)部分的當(dāng)?shù)貛?，需要折成外匯支付貸款本息或作為利潤匯回，這樣在區(qū)域內(nèi)部就形成了內(nèi)部貨幣兌換的需求，如果采用當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)允許的方式進(jìn)行內(nèi)部貨幣兌換，則會大幅降低兌換損失，減少資金成本。

5.提高現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率，從經(jīng)營活動中提高資金效率

提高現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率包括從加快制造與銷售產(chǎn)成品來減少存貨周轉(zhuǎn)期、加速應(yīng)收賬款的回收來減少應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、減緩支付應(yīng)付賬款來延長應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期等方面提高資金效率。

6.對資金效率工作進(jìn)行系統(tǒng)制度設(shè)計，并專職管理與專項(xiàng)考核

資金效率的管理跨度不僅涉及事前、事中和事后的時間跨度，而且覆蓋總部到項(xiàng)目的組織跨度，需要企業(yè)自上而下的系統(tǒng)設(shè)計，并專職管理和專項(xiàng)考核。

加強(qiáng)資金效率管理是進(jìn)一步提高企業(yè)財富的手段，但真正實(shí)現(xiàn)高效率的資金管理絕非易事，需要從企業(yè)最高管理層到項(xiàng)目一線員工都清楚地了解統(tǒng)一的管理目標(biāo)，無阻礙地實(shí)現(xiàn)信息流轉(zhuǎn)并借助專業(yè)的資金運(yùn)作。但海外投資建設(shè)企業(yè)在不同發(fā)展階段、不同的規(guī)模下，提高資金效率的著力點(diǎn)又各有側(cè)重，需要企業(yè)充分了解自己，科學(xué)選擇適合本企業(yè)的資金管理模式，使資金安全、效率的流動，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展目標(biāo)。

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