張雅潔 張旭明

(武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖北 武漢 430072)

2013年以來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融的大規(guī)模興起在金融行業(yè)內(nèi)掀起了一股浪潮，其發(fā)展的迅猛程度引發(fā)了全社會(huì)的關(guān)注。截止6月30日，余額寶的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了5741.6億元，天弘基金更是從一個(gè)中小基金公司，一躍成為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的貨幣基金，然而，這距離余額寶的推出只有短短的一年時(shí)間。目前，余額寶已經(jīng)擁有超過(guò)一億的用戶數(shù)量，成為互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的佼佼者。作為大數(shù)據(jù)金融的代表，阿里小額貸款在2013年末累計(jì)放款金額達(dá)到了1722億元。除此之外，以陸金所、人人貸、宜信等為代表的P2P，支付寶、財(cái)付通、快錢等為代表的第三方支付，以及眾多互聯(lián)網(wǎng)金融門戶都取得了耀眼的成績(jī)。而最近P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)的跑路事件在互聯(lián)網(wǎng)金融的一片繁榮中，給我們敲響了警鐘，讓大家看到了在監(jiān)管尚未健全的情況下，行業(yè)中的亂象和其中包含的高風(fēng)險(xiǎn)。在互聯(lián)網(wǎng)金融蓬勃發(fā)展的一年多里，其規(guī)模急速增長(zhǎng)的原因以及未來(lái)發(fā)展的不確定性，不僅受到金融實(shí)務(wù)部門的密切關(guān)注，也引發(fā)了理論界對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)問(wèn)題的探究。

我國(guó)關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的研究集中在最近兩年，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融在中國(guó)的異軍突起，越來(lái)越多的學(xué)者開始關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融給我國(guó)金融界帶來(lái)的變化。謝平和鄒傳偉(2012)將互聯(lián)網(wǎng)金融定義為不同于商業(yè)銀行間接融資和資本市場(chǎng)直接融資的第三種金融模式，并且從支付方式、信息處理以及資源配置這三個(gè)角度細(xì)致分析了互聯(lián)網(wǎng)金融。文章認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融能夠提高資源配置的效率，降低交易成本，為投融資提供了便利。雖然處于發(fā)展初期，還面臨許多困難，我們?nèi)詰?yīng)看到互聯(lián)網(wǎng)金融所帶來(lái)的巨大社會(huì)效益，最大程度地發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融的功效。

一些學(xué)者從中美互聯(lián)網(wǎng)與金融發(fā)展的不同狀況入手，來(lái)分析我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)生的原因和影響。王達(dá)(2014)將互聯(lián)網(wǎng)金融看做影子銀行重要的組成部分，詳細(xì)歸納了其在中國(guó)的發(fā)展歷程和迅速崛起的原因，并且分析了互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)于傳統(tǒng)金融業(yè)和當(dāng)前金融監(jiān)管的挑戰(zhàn)。筆者認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展具有很強(qiáng)的動(dòng)態(tài)性及創(chuàng)新性。互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)是否能帶來(lái)一場(chǎng)新的技術(shù)革命決定了互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展前景，目前學(xué)術(shù)界對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的研究不夠深入細(xì)致，仍有很多問(wèn)題值得探討。

部分研究關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融目前尚不完善的監(jiān)管問(wèn)題，李有星等(2014)認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融存在風(fēng)險(xiǎn)，在發(fā)展的過(guò)程中也對(duì)我國(guó)的金融體系造成了隱患，因此應(yīng)該對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融加強(qiáng)監(jiān)管方面的規(guī)制。文章建議讓互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管主體地方化，建立原則導(dǎo)向的監(jiān)管，構(gòu)建會(huì)員邀請(qǐng)和資金第三方托管機(jī)制，并且建立信息披露和信息安全保護(hù)機(jī)制來(lái)保障投資者的權(quán)益。

還有一些文獻(xiàn)為我們看待互聯(lián)網(wǎng)金融提供了新的視角。李洪梅(2014)從功能觀的角度對(duì)中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融具有低成本高效率的特點(diǎn)，基本具備傳統(tǒng)金融的大部分功能，但是在風(fēng)險(xiǎn)管理方面還有所欠缺。文章還指出了互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能不足的缺陷，并且提出了未來(lái)發(fā)展的對(duì)策。

基于對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融功能的理解，下面分別從三個(gè)方面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的功能進(jìn)行深入探討，它們是金融的基礎(chǔ)功能、主導(dǎo)功能和衍生功能。

一、基礎(chǔ)功能

第三方支付作為互聯(lián)網(wǎng)金融的主要模式之一提供了十分便利的支付清算服務(wù)，并且克服了以往商業(yè)銀行辦理業(yè)務(wù)在時(shí)間和空間上的限制，提高了支付系統(tǒng)的運(yùn)作效率，使得社會(huì)資金流通更加迅速，并且降低了交易成本?；ヂ?lián)網(wǎng)第三方支付平臺(tái)伴隨著網(wǎng)上商城的興起不斷壯大，并將自身支付系統(tǒng)的功能向不同領(lǐng)域延伸，來(lái)滿足客戶各方面的支付需求。如圖1所示，2008年至2013年網(wǎng)上支付的用戶數(shù)和使用率均處于不斷攀升的狀態(tài)，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在支付清算領(lǐng)域的普及，第三方支付也逐漸成為一種被廣泛使用的支付工具。

在資金融通方面，互聯(lián)網(wǎng)金融的力量也不可小覷。其中在融資方面運(yùn)用最廣泛的是P2P貸款，自2006年興起到現(xiàn)在已經(jīng)經(jīng)過(guò)了8年的發(fā)展。通過(guò)商業(yè)銀行貸款，申請(qǐng)和審批的過(guò)程都較為繁瑣，特別是對(duì)于小微企業(yè)來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期存在貸款難的問(wèn)題。P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)不僅為資金需求者提供了便捷的融資服務(wù)，而且為資金盈余的部門提供了高回報(bào)的投資渠道。通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)來(lái)進(jìn)行投融資，發(fā)揮了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在信息處理上的巨大優(yōu)勢(shì)，提高了資金使用的效率。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融信息透明度高、支付快捷的特點(diǎn)也受到了借款人的青睞。如圖2所示，P2P貸款的機(jī)構(gòu)數(shù)量和交易量在2012年有顯著上升，僅從2013年一季度增長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)看，P2P貸款規(guī)模擴(kuò)展相當(dāng)迅速。

圖1 2008－2013年網(wǎng)上支付用戶數(shù)及使用率

圖2 2009－2013年第一季度P2P貸款機(jī)構(gòu)數(shù)量和交易量

除此之外，許多互聯(lián)網(wǎng)金融門戶也為資金融通提供了渠道，例如融360、好貸網(wǎng)等。大數(shù)據(jù)金融的代表阿里小貸依托于淘寶網(wǎng)、支付寶等電商平臺(tái)積累了大量數(shù)據(jù)，為一些在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域中難以獲得貸款的群體發(fā)放短期、小額的貸款。以眾籌方式募集資金，也是一種低門檻、多樣化的融資渠道。

互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展逐漸成為了商業(yè)銀行支付系統(tǒng)和信貸業(yè)務(wù)的重要補(bǔ)充，同時(shí)也對(duì)商業(yè)銀行形成了一定的競(jìng)爭(zhēng)壓，促使其不斷改革。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，商業(yè)銀行也逐步完成了金融信息化的過(guò)程，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來(lái)改進(jìn)傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)流程，進(jìn)行全面的電子化管理。例如交通銀行的“交博匯”、中國(guó)建設(shè)銀行的善融商務(wù)等。在互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展浪潮下，商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，其通過(guò)自身變革來(lái)不斷適應(yīng)市場(chǎng)需求是在所難免的。

二、主導(dǎo)功能

金融功能的核心在于資源配置，傳統(tǒng)的資金融通包含直接融資和間接融資兩種模式，而互聯(lián)網(wǎng)金融可以看作不同于商業(yè)銀行間接融資和資本市場(chǎng)直接融資的第三種金融模式。通過(guò)商業(yè)銀行的間接融資建立在信用評(píng)估的基礎(chǔ)上，程序較為繁瑣，銀行根據(jù)借款人的信用記錄、資產(chǎn)狀況等信息來(lái)進(jìn)行貸款決策，而這些信息在當(dāng)前大數(shù)據(jù)時(shí)代下顯得有些滯后?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)強(qiáng)大的信息搜集整理功能為以互聯(lián)網(wǎng)為依托的金融業(yè)務(wù)提供了強(qiáng)大的數(shù)據(jù)支持，并且運(yùn)作更加高效快捷，加快了資金跨時(shí)跨地跨領(lǐng)域的流通，提高了資源配置效率。在互聯(lián)網(wǎng)金融中，所有的交易過(guò)程都通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)來(lái)實(shí)現(xiàn)，降低了尋覓和信息甄別的成本，同時(shí)也不需要設(shè)立任何的實(shí)體機(jī)構(gòu)，通過(guò)降低運(yùn)營(yíng)成本進(jìn)一步增加了交易雙方的收益。

對(duì)于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)這些擴(kuò)展功能來(lái)說(shuō)，完善的基礎(chǔ)和核心功能是必要的前提條件。目前，互聯(lián)網(wǎng)金融能夠提供支付清算系統(tǒng)和融資渠道，在一定程度上也能起到優(yōu)化資源配置的作用。但是，互聯(lián)網(wǎng)金融作為一個(gè)新生事物在我國(guó)發(fā)展的時(shí)間還不長(zhǎng)，規(guī)模迅速擴(kuò)張也發(fā)生在最近一年，自身還有很多不健全的地方，沒(méi)有形成完善的監(jiān)管機(jī)制，目前互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展尚處在一個(gè)不斷探索的階段，提供的部分金融產(chǎn)品和服務(wù)本身就存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，這是互聯(lián)網(wǎng)金融未來(lái)需要解決的問(wèn)題。然而，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)所帶來(lái)的大數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)依然是我們規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑，風(fēng)險(xiǎn)很大程度上來(lái)自于信息不對(duì)稱所產(chǎn)生的不確定性，豐富便捷的信息系統(tǒng)為市場(chǎng)參與者極大地減少了信息不對(duì)稱產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。此外，越來(lái)越安全的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品在為投資者提供更多投資渠道的同時(shí)，也提供了用來(lái)分散、對(duì)沖自身風(fēng)險(xiǎn)的工具。

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)模的劇增，其對(duì)傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的影響力越來(lái)越大。余額寶高于銀行存款利率的收益吸引了大量社會(huì)零散資金，倒逼銀行提高利率，進(jìn)而推進(jìn)了利率市場(chǎng)化的進(jìn)程?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為一種新的金融模式，對(duì)傳統(tǒng)金融領(lǐng)域造成了一定的沖擊，使得現(xiàn)存的金融機(jī)構(gòu)不得不做出一些改變來(lái)應(yīng)對(duì)這種沖擊。同時(shí)，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融在我國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的地位逐漸提升，央行在制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，也會(huì)考慮到互聯(lián)網(wǎng)金融所帶來(lái)的影響。因此，我們可以看到互聯(lián)網(wǎng)金融在調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)方面的作用不同于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，目前，互聯(lián)網(wǎng)金融尚未成為國(guó)家實(shí)施貨幣政策、財(cái)政政策以及匯率政策的傳導(dǎo)渠道，這種作用也許要等到互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展成為一個(gè)更加完善的系統(tǒng)才能得以實(shí)現(xiàn)，但是互聯(lián)網(wǎng)金融可以通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的沖擊來(lái)間接影響我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和金融改革的進(jìn)程。

三、衍生功能

衍生功能建立在主導(dǎo)功能的基礎(chǔ)上，可以看作是主導(dǎo)功能的延伸，隨著金融體系的不斷復(fù)雜化、多樣化，衍生功能應(yīng)運(yùn)而生。我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融目前還處在發(fā)展的初級(jí)階段，從出現(xiàn)到現(xiàn)在不過(guò)十幾年時(shí)間，其體量劇增，廣為各界關(guān)注也就在最近一年，互聯(lián)網(wǎng)金融體系的發(fā)展還未健全。因此相較于傳統(tǒng)金融中介來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)金融在衍生功能方面目前只體現(xiàn)了部分，發(fā)揮并不充分。

從微觀層面上來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)金融為參與者提供了更加及時(shí)、豐富和準(zhǔn)確的信息資源，交易更加快速便捷，一方面加快了資金的流通速度，另一方面也提供了更加高效的價(jià)格信息，在信息的傳遞方面表現(xiàn)出了明顯的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)豐富的信息資源也提供了管理風(fēng)險(xiǎn)的有效渠道，極大地減少了交易雙方的信息不對(duì)稱，進(jìn)而控制風(fēng)險(xiǎn)。目前，互聯(lián)網(wǎng)金融在公司治理等方面的表現(xiàn)還不明顯，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展完善，其他衍生功能也會(huì)逐漸表現(xiàn)出來(lái)。

從宏觀層面上來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)金融為投資者提供了通過(guò)傳統(tǒng)金融中介很難快速獲得的信息和投資渠道，例如P2P貸款、網(wǎng)上理財(cái)、眾籌等，網(wǎng)上交易完全克服了地域上的限制，引導(dǎo)資金跨區(qū)域流動(dòng)，起到了區(qū)域調(diào)節(jié)的作用。此外，眾籌可以將許多小企業(yè)或者藝術(shù)家的創(chuàng)意展示給公眾，為公眾提供更多原來(lái)無(wú)法涉及的投資機(jī)會(huì)，一定程度上起到了引導(dǎo)消費(fèi)的作用?；ヂ?lián)網(wǎng)金融挖掘了一部分原本屬于傳統(tǒng)金融中介的業(yè)務(wù)份額，正在逐漸改變社會(huì)資金的流向和金融領(lǐng)域的格局，從而影響到了財(cái)富的再分配。

深入分析互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)果表明，互聯(lián)網(wǎng)金融憑借其在信息技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)，提高了資金支付和資金融通的效率，降低了交易成本。發(fā)達(dá)的信息系統(tǒng)優(yōu)化了資源配置功能，并且很大程度上降低了交易雙方的信息不對(duì)稱，從而有效控制了交易風(fēng)險(xiǎn)。在中國(guó)，互聯(lián)網(wǎng)金融提供了豐富多樣的投資產(chǎn)品，緩解了普通民眾投資渠道缺乏的問(wèn)題，并為中小企業(yè)提供了資金來(lái)源。通過(guò)規(guī)模上和范圍上的業(yè)務(wù)擴(kuò)張倒逼傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行改革，有利于提高我國(guó)金融業(yè)的市場(chǎng)化程度，并促進(jìn)金融體制不斷完善。

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