文/張 平

鑒于豬肉價(jià)格在非糧食品中占比最大，豬肉價(jià)格反季節(jié)性波動(dòng)，往往成為CPI同比走勢(shì)的拐點(diǎn)。

自今年3月下旬以來(lái)，生豬價(jià)格一路飆升超過(guò)50%。多地豬肉價(jià)格突破20元/公斤的消息此起彼伏，7、8月份，部分地區(qū)豬肉價(jià)格甚至突破當(dāng)?shù)?011年歷史高點(diǎn)，達(dá)到30元/公斤以上。

豬肉價(jià)格的連續(xù)飆升，把CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）原本下行的趨勢(shì)給終結(jié)了，并創(chuàng)下年內(nèi)新高。9月9日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2015年 8月CPI同比上漲2%，與上月相比，漲幅擴(kuò)大了0.4個(gè)百分點(diǎn)。而CPI快速上漲，豬肉價(jià)格上漲是主要因素之一。

“豬周期”發(fā)力

“豬周期”就是因市場(chǎng)供求關(guān)系引發(fā)肉價(jià)的波動(dòng)周期。從2000年至今，生豬價(jià)格經(jīng)歷了2004年、2008年、2011年的高價(jià)位波動(dòng)。對(duì)于養(yǎng)殖戶來(lái)說(shuō)，大致上是每4年左右就要經(jīng)歷一輪這樣的價(jià)格大波動(dòng)：2年保本、1年虧損，1年盈利。上一輪 “豬周期”的最高點(diǎn)還是出現(xiàn)在2011年10月，之后生豬價(jià)格一路下跌，直到今年3月底才開始回升。

本輪豬價(jià)快速上漲原因有二，一方面，2011年那輪豬價(jià)上漲周期積累了過(guò)多庫(kù)存（能繁殖的母豬為5000萬(wàn)頭，達(dá)到歷史高點(diǎn)）之后，豬肉價(jià)格便因產(chǎn)能過(guò)剩，經(jīng)歷了前兩三年的下跌周期，能繁母豬和生豬存欄已經(jīng)持續(xù)下降到歷史低點(diǎn)，目前豬肉價(jià)格屬于超跌反彈階段。另一方面，從過(guò)去的兩三年內(nèi)，我國(guó)的貨幣政策始終處于總體偏緊狀態(tài)，而自去年第四季度開始，貨幣放松力度開始加大，經(jīng)濟(jì)增速跌幅收窄，且市場(chǎng)普遍有經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期，傳導(dǎo)至需求端就是消費(fèi)開始回暖。于是4月以來(lái)豬肉價(jià)格開始出現(xiàn)上漲。

筆者認(rèn)為，未來(lái)國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格還會(huì)在年內(nèi)至明年初的較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)高位運(yùn)行。之所以說(shuō)豬肉價(jià)格一時(shí)下不來(lái)，主要因?yàn)椋浩湟唬?dāng)前豬肉價(jià)格上漲，養(yǎng)殖戶雖積極補(bǔ)欄，但生豬供求平衡需要一個(gè)過(guò)程，預(yù)計(jì)明年初豬肉價(jià)格才有回落的可能；其二，中秋、國(guó)慶等假期及受季節(jié)性需求拉動(dòng)，豬肉價(jià)格階段性上漲的可能性比較大；其三，近年來(lái)勞動(dòng)力成本持續(xù)攀升，生豬養(yǎng)殖成本被動(dòng)抬升，成本端壓力將逐步傳導(dǎo)至豬肉的價(jià)格端，最終還是要由消費(fèi)者來(lái)承擔(dān)。

從環(huán)比看，8月份豬肉、鮮菜和蛋等食品價(jià)格大幅上漲，是CPI環(huán)比漲幅較高的主要原因。圖/東方IC

不過(guò)，即使在 “豬周期”發(fā)力的情況下，豬肉價(jià)格持續(xù)飆升的可能性也不大。主要原因在于三個(gè)方面：第一，如果豬肉價(jià)格短期漲幅過(guò)大，消費(fèi)者群體就可能選擇其他替代性肉類；第二，2009年中央啟動(dòng)豬肉收儲(chǔ)計(jì)劃，如果豬肉漲幅超出預(yù)期，那么政府將拋出儲(chǔ)備肉以平仰豬肉價(jià)格；第三，中美豬肉若是存在過(guò)大的價(jià)差，便會(huì)有大量國(guó)外豬肉進(jìn)口，以平抑國(guó)內(nèi)豬價(jià)。所以 “豬周期”并非是無(wú)限上漲，也將會(huì)受到天花板的制約。

面對(duì)豬價(jià)的快速上漲，人們的直觀感覺是，我國(guó)CPI將要止跌反彈了。應(yīng)該說(shuō)，這種思路是正確的。在CPI的構(gòu)成中，豬肉價(jià)格是一個(gè)很重要的權(quán)重因素。2012—2015年，豬肉在CPI中所占比重分別為3.27%、3.20%、3.17%和3.21%，也就是說(shuō)，當(dāng)豬價(jià)上漲超過(guò)30%時(shí)，會(huì)拉動(dòng)CPI指數(shù)1個(gè)百分點(diǎn)以上。同時(shí)，豬肉價(jià)格上漲對(duì)其他食品價(jià)格的拉動(dòng)也很明顯，所以豬肉對(duì)CPI的影響是不容低估的。

實(shí)際上，豬肉價(jià)格的飆漲影響到央行的貨幣政策曾有先例。早在2007年，由于豬肉價(jià)格的飆升，至當(dāng)年11月份CPI漲至6.9%，又鑒于當(dāng)時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于高速增長(zhǎng)期，央行沒有穩(wěn)增長(zhǎng)的后顧之憂，于是央行貨幣政策因 “豬周期”的上漲發(fā)生調(diào)整。而現(xiàn)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯，所以貨幣政策暫時(shí)不會(huì)受到豬肉價(jià)格上漲的影響而改變。

據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，8月份CPI同比上漲2%，而PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）環(huán)比下降0.8%，同比下降5.9%，無(wú)論同比還是環(huán)比跌幅都在進(jìn)一步擴(kuò)大，顯示工業(yè)領(lǐng)域通縮加劇。而CPI和PPI形成了明顯的 “剪刀差”，這往往是經(jīng)濟(jì)滯脹的前兆。

前面說(shuō)過(guò)，CPI的上漲主要受貨幣寬松和豬肉價(jià)格等影響，而PPI連續(xù)下行的原因是多方面的：一方面，國(guó)內(nèi)制造業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩和房地產(chǎn)投資放緩，使整體工業(yè)用品出現(xiàn)供大于求的局面，引起了工業(yè)用品價(jià)格的下跌，尤其是制造業(yè)，出現(xiàn)了收縮，相應(yīng)的出現(xiàn)了通縮的周期性問題。同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)的 “脫實(shí)向虛”，大量的資金涌向虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資越來(lái)越缺乏吸引力，這直接影響到需求端。另一方面，今年以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)不景氣，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期上升，強(qiáng)勢(shì)美元使得以石油、鐵礦石為代表的大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌，有的甚至還創(chuàng)下數(shù)年以來(lái)的新低，從而間接拉低了國(guó)內(nèi)PPI的價(jià)格，這種輸入性通縮，也在很大程度上制約了國(guó)內(nèi)PPI價(jià)格的回暖。

CPI拐點(diǎn)出現(xiàn)？

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局10日公布數(shù)據(jù)顯示，8月CPI同比上漲2.0%，漲幅比7月的1.6%略有擴(kuò)大，但高于預(yù)期值1.9%，并創(chuàng)12個(gè)月新高。食品價(jià)格同比上漲3.7%，漲幅比上月擴(kuò)大1.0個(gè)百分點(diǎn)，其中豬肉、鮮菜價(jià)格同比分別上漲19.6%和15.9%，合計(jì)影響CPI上漲1.05個(gè)百分點(diǎn)。

從環(huán)比看，8月份豬肉、鮮菜和蛋等食品價(jià)格大幅上漲，是CPI環(huán)比漲幅較高的主要原因。8月份豬肉價(jià)格連續(xù)第四個(gè)月恢復(fù)性上漲，環(huán)比漲幅為7.7%，影響CPI上漲0.25個(gè)百分點(diǎn)。部分地區(qū)高溫、暴雨天氣交替，影響了鮮菜的生產(chǎn)和運(yùn)輸，鮮菜價(jià)格環(huán)比上漲6.8%，影響CPI上漲0.21個(gè)百分點(diǎn)。蛋價(jià)環(huán)比上漲10.2%，影響CPI上漲0.08個(gè)百分點(diǎn)。綜合分析，豬肉、鮮菜和蛋三項(xiàng)合計(jì)影響CPI環(huán)比上漲0.54個(gè)百分點(diǎn)，超過(guò)8月CPI環(huán)比總漲幅。

鑒于豬肉價(jià)格在非糧食品中占比最大，豬肉價(jià)格反季節(jié)性波動(dòng)，往往成為CPI同比走勢(shì)的拐點(diǎn)。在年初各方驚呼中國(guó)呈現(xiàn)通縮風(fēng)險(xiǎn)之后，連續(xù)11個(gè)月里保持低位運(yùn)行的CPI從7月份開始上漲。隨著新一輪 “豬周期”的加速上行，豬價(jià)的上漲不僅自身會(huì)推高CPI，而且還會(huì)帶動(dòng)其他食品類價(jià)格上揚(yáng)，從而間接對(duì)CPI指數(shù)產(chǎn)生影響。

預(yù)計(jì)下半年至明年初CPI指數(shù)很可能將逐步上揚(yáng)。同時(shí)，隨著8月M2指數(shù)的反彈，起碼至明年一季度， “豬周期”將會(huì)在較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)推高CPI指數(shù)。但鑒于目前的CPI雖然上漲速度加快，但畢竟這個(gè)趨勢(shì)剛剛逆轉(zhuǎn)，所以暫時(shí)還不會(huì)給通脹帶來(lái)實(shí)際壓力。不過(guò)，由于惡性通脹一旦形成就很難被遏制住，所以央行應(yīng)該牢牢盯住CPI的波動(dòng)，防患于未然。

貨幣政策該往哪兒走？

央行貨幣政策操作的目標(biāo)總共有五個(gè)，主要目標(biāo)只有兩個(gè)，穩(wěn)定幣值和確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。一直以來(lái)，央行主要是將防范通貨膨脹的抬升對(duì)貨幣實(shí)際購(gòu)買力的侵蝕作為貨幣政策的重心。因此，一旦通脹持續(xù)攀升至央行容忍范圍之外，貨幣政策將會(huì)被迫收緊。但這次面對(duì) “豬周期”帶來(lái)的CPI上升趨勢(shì)，央行的貨幣政策是否會(huì)為之改變呢？我認(rèn)為暫時(shí)可能性不大。

其一，控通脹會(huì)暫時(shí)讓位于穩(wěn)增長(zhǎng)。8月中國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍顯疲態(tài)，從投資、消費(fèi)、出口等傳統(tǒng)的增長(zhǎng)動(dòng)力分析，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷增大。與此同時(shí)，工業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格運(yùn)行低迷態(tài)勢(shì)依舊，雖然CPI和PPI走勢(shì)越來(lái)越呈現(xiàn)分化趨勢(shì)，但受實(shí)體經(jīng)濟(jì)的通縮壓力的約束，即使出現(xiàn)了CPI快速上漲問題，貨幣政策也暫時(shí)不會(huì)改變。

其二，造成8月CPI上漲的主要因素是豬肉價(jià)格的過(guò)快上漲，帶動(dòng)了食品類價(jià)格。鑒于8月到9月豬價(jià)漲幅已經(jīng)開始趨緩，呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)。而央行的貨幣政策是否改變主要看一段時(shí)間內(nèi)的物價(jià)整體水平，僅憑兩三個(gè)月而非長(zhǎng)期的CPI上漲，央行的貨幣政策不可能為之逆轉(zhuǎn)。

其三，這次是豬肉價(jià)格飆升帶動(dòng)其他食品類價(jià)格上漲，從而拉高CPI增長(zhǎng)率，而即使接下去數(shù)月的CPI運(yùn)行在2%以上，那也離政府設(shè)定的通貨膨脹控制在3.5%以內(nèi)的目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。更何況，如果CPI漲幅過(guò)快，政府還可以拋出儲(chǔ)備肉以平抑物價(jià)，所以物價(jià)尚不構(gòu)成對(duì)貨幣政策的強(qiáng)制約，目前貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能性并不大。