郭紋廷，王文峰

（1.中央民族干部學(xué)院，北京 100094;2.北京交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，北京 100044）

互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)與防范
——基于相關(guān)利益主體的視角

郭紋廷1，王文峰2

（1.中央民族干部學(xué)院，北京 100094;2.北京交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，北京 100044）

2013年以來，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展呈現(xiàn)大舉擴(kuò)張之勢?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是一種不同于商業(yè)銀行間接融資和資本市場直接融資的新型融資模式，它的出現(xiàn)將使金融市場的效率得到大幅提升，并會對傳統(tǒng)金融模式產(chǎn)生顛覆性影響。但是，作為一種新生事物，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)尚處于無門檻、無標(biāo)準(zhǔn)、無監(jiān)管的三無狀態(tài)，從相關(guān)利益主體的視角分析互聯(lián)網(wǎng)金融面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)，健全完善與互聯(lián)網(wǎng)金融相適應(yīng)的制度安排，才能保證互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展。

互聯(lián)網(wǎng)金融;融資模式;制度安排

自2013年以來，互聯(lián)網(wǎng)金融（Internet of Finance）在我國獲得了飛速發(fā)展。互聯(lián)網(wǎng)金融成為我國經(jīng)濟(jì)金融學(xué)界和業(yè)內(nèi)的熱門話題。從互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展現(xiàn)狀來看，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)從單純的支付業(yè)務(wù)正向轉(zhuǎn)賬匯款、小額信貸、現(xiàn)金管理、資產(chǎn)管理、供應(yīng)鏈金融、基金和保險(xiǎn)代銷、信用卡還款等傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域滲透。目前，業(yè)內(nèi)除了余額寶外，陸金所、銅板街、財(cái)經(jīng)道、融360等知名互聯(lián)網(wǎng)金融電商平臺公司嶄露頭角，金融產(chǎn)品不斷推陳出新，但業(yè)務(wù)模式主要集中于支付、融資和理財(cái)三種互聯(lián)網(wǎng)金融模式?！吨袊ヂ?lián)網(wǎng)金融報(bào)告（2014）》顯示，截至2014年6月底，我國P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺數(shù)量達(dá)到1263家，半年成交金額近1000億元，接近2013年全年成交金額，預(yù)計(jì)全年成交將超過3000億元?？梢钥闯?，互聯(lián)網(wǎng)金融猶如一列風(fēng)馳電掣的火車，途中機(jī)會與風(fēng)險(xiǎn)并存，如何做好相關(guān)的制度安排，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，成為當(dāng)前亟待研究的課題。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)研究綜述

1.關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的定義

對于互聯(lián)網(wǎng)金融的定義，學(xué)界尚沒有形成統(tǒng)一意見。謝平認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融模式是“支付便捷，超級集中支付系統(tǒng)和個(gè)體移動(dòng)支付統(tǒng)一;信息處理和風(fēng)險(xiǎn)評估通過網(wǎng)絡(luò)化方式進(jìn)行，市場信息不對稱程度非常低;資金供需雙方在資金期限匹配、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等上的成本非常低，可以直接交易;銀行、券商和交易所等金融中介都不起作用，貸款、股票、債券等的發(fā)行和交易以及券款支付直接在網(wǎng)上進(jìn)行。市場充分有效，接近一般均衡定理描述的無金融中介狀態(tài)，可以達(dá)到與現(xiàn)在資本市場直接融資和銀行間接融資一樣的資源配置效率，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)，還能大幅減少交易成本?！保?］梁利崢等學(xué)者認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融是一種依托于支付、云計(jì)算、社交網(wǎng)絡(luò)以及搜索引擎等互聯(lián)網(wǎng)工具，實(shí)現(xiàn)資金融通、支付、清算和信息中介等業(yè)務(wù)的一種新興金融。［2］李海峰認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)的金融是指原本與金融毫無關(guān)系的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開展金融業(yè)務(wù)，外部力量正不可逆轉(zhuǎn)地開始通過互聯(lián)網(wǎng)作用于金融業(yè)，并導(dǎo)致金融業(yè)的生態(tài)發(fā)生巨大的變化。［3］國內(nèi)其他一些學(xué)者還明確提出，不能將互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)混為一談，真正的互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)該在于對金融的風(fēng)險(xiǎn)控制，或者是投資模型上有所創(chuàng)新、完全不同于傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品，這才叫互聯(lián)網(wǎng)金融。［4］國外一些學(xué)者認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融是傳統(tǒng)金融行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)精神相結(jié)合的新興領(lǐng)域，并不是簡單的“互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的金融”，而是技術(shù)作為必要支撐的“基于互聯(lián)網(wǎng)思想的金融”。［5］羅明雄認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)電商等非金融機(jī)構(gòu)依托于支付技術(shù)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)和社交網(wǎng)絡(luò)等現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和手段，介入金融領(lǐng)域，提供金融產(chǎn)品與金融服務(wù)的一種新業(yè)態(tài)，其主要運(yùn)作模式包括第三方支付、P2P網(wǎng)絡(luò)小額信貸、大數(shù)據(jù)金融、眾籌、信息化金融機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)金融門戶等。［6］可以看出，目前國內(nèi)外學(xué)者和業(yè)界對互聯(lián)網(wǎng)金融概念的理解還存在著一定差異，尚未形成統(tǒng)一的認(rèn)識。

2.關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的分類

劉越、徐超、于品顯等學(xué)者認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融面臨的特殊風(fēng)險(xiǎn)主要有技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。［7］張玉喜則認(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)金融風(fēng)險(xiǎn)可分為兩類:基于網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)導(dǎo)致的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和基于網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)特征導(dǎo)致的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。［8］許榮、劉洋從金融功能觀的視角分析了信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為，對信息的管理、分析和使用不當(dāng)，會帶來信息不對稱風(fēng)險(xiǎn);社會信用體系不完善及平臺機(jī)制設(shè)計(jì)的缺陷，會帶來道德風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);人為或者外部疏漏則會帶來操作風(fēng)險(xiǎn)。［9］謝平討論了互聯(lián)網(wǎng)金融模式下的風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)管形態(tài)，認(rèn)為其風(fēng)險(xiǎn)管理包括三方面內(nèi)容:一是市場風(fēng)險(xiǎn)管理;二是信用風(fēng)險(xiǎn)管理;三是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。劉永斌、李曼琪對互聯(lián)網(wǎng)金融的法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了深入研究，包括民事法律風(fēng)險(xiǎn)、行政法律風(fēng)險(xiǎn)、刑事法律風(fēng)險(xiǎn)。［10］鄧建鵬認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)既包括了傳統(tǒng)金融業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也涉及了網(wǎng)絡(luò)安全方面的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)累加，這一切最后都有可能引發(fā)更嚴(yán)重的法律風(fēng)險(xiǎn)。［11］

3.關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管和防范

劉越等認(rèn)為，一方面，監(jiān)管部門不能缺位，必須正視其風(fēng)險(xiǎn);另一方面又不能越位，實(shí)施過度監(jiān)管;對互聯(lián)網(wǎng)金融出臺監(jiān)管措施目前尚需要一定時(shí)間的觀察期，以充分了解行業(yè)生態(tài)和動(dòng)態(tài)。楊群華認(rèn)為，我國需從建立健全互聯(lián)網(wǎng)金融的安全體系、風(fēng)險(xiǎn)管理體系、法制體系和監(jiān)管體系入手，以防范互聯(lián)網(wǎng)金融的特殊風(fēng)險(xiǎn)。［12］劉永斌、李曼琪認(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)金融作為民間金融的拓先者，其創(chuàng)新模式多樣，但無論如何，創(chuàng)新都要規(guī)避相關(guān)的法律風(fēng)險(xiǎn)，尤其是刑事法律風(fēng)險(xiǎn)，這是一條底線，網(wǎng)絡(luò)金融的先行者們可以游走于法律的邊緣，但莫要踩到紅線。鄧建鵬認(rèn)為，作為新生業(yè)態(tài)，互聯(lián)網(wǎng)金融缺乏直接針對性的法律，很多領(lǐng)域缺乏法律監(jiān)管。

不同的學(xué)者從不同的角度分析了互聯(lián)網(wǎng)金融面臨的風(fēng)險(xiǎn)，但是，鮮有從互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)利益主體角度進(jìn)行分析?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展涉及投資者、經(jīng)營者、監(jiān)管部門等主要相關(guān)利益主體，他們認(rèn)識風(fēng)險(xiǎn)的視角不同，感受也不同。從利益主體角度分析互聯(lián)網(wǎng)金融面臨的風(fēng)險(xiǎn)為我們提供了新的視角。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)

互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展呈現(xiàn)大舉擴(kuò)張之勢，也將產(chǎn)生劃時(shí)代重大意義，但作為一種新生事物，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)尚處于無門檻、無標(biāo)準(zhǔn)、無監(jiān)管的三無狀態(tài)，［13］風(fēng)險(xiǎn)隱患與風(fēng)險(xiǎn)控制始終伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融，風(fēng)險(xiǎn)控制是互聯(lián)網(wǎng)金融的立身之本。

1.互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新上已經(jīng)進(jìn)行了大膽探索，若能成功地掌控風(fēng)險(xiǎn)，互聯(lián)網(wǎng)金融必將形成良性發(fā)展的業(yè)態(tài)。天底下沒有免費(fèi)的午餐。在成熟的金融市場上，當(dāng)一項(xiàng)金融產(chǎn)品的投資回報(bào)高于國債存款等無風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)，其中必然隱含著風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)所面對的風(fēng)險(xiǎn)不僅有傳統(tǒng)金融企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，而且具有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

（1）信用違約風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品能否到期實(shí)現(xiàn)其承諾的投資收益率的風(fēng)險(xiǎn)。例如，阿里巴巴的余額寶當(dāng)前的收益率不高于5%，百度百發(fā)的預(yù)期收益率達(dá)8%，而一些P2P網(wǎng)貸平臺給投資者的年化收益率高達(dá)10%-16%，給貸款者的年化利率一般為18%-25%。在全球經(jīng)濟(jì)增長低迷、中國經(jīng)濟(jì)潛在增速下降、國內(nèi)制造業(yè)存在普遍產(chǎn)能過剩、服務(wù)業(yè)開放不足、影子銀行體系風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)的背景下，這種高收益背后隱藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)，一旦集中爆發(fā)勢必引發(fā)信用違約風(fēng)險(xiǎn)和信任危機(jī)。

（2）期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品投資資產(chǎn)是期限較長的，而負(fù)債是期限很短的，一旦負(fù)債到期不能按時(shí)滾動(dòng)，就可能發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，金融機(jī)構(gòu)的一大功能就是將短期資金轉(zhuǎn)化為長期資金，因此，金融機(jī)構(gòu)都會面臨不同程度的期限錯(cuò)配，關(guān)鍵是錯(cuò)配的程度。余額寶、百發(fā)基金等給出的承諾是允許投資者隨時(shí)贖回，這無疑加劇了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（3）最后貸款人風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行相比的一個(gè)重要區(qū)別是，商業(yè)銀行最終能夠獲得央行提供的最后貸款人支持。相比之下，互聯(lián)網(wǎng)金融一方面存在監(jiān)管法規(guī)和監(jiān)管主體缺失的問題，另一方面又缺乏最后貸款人的保護(hù)，雖然運(yùn)營成本較低，但如果互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)不能構(gòu)筑強(qiáng)大的自我風(fēng)險(xiǎn)防御體系，一旦互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品違約，市場風(fēng)險(xiǎn)巨大。

（4）技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)。互聯(lián)網(wǎng)金融依托的是發(fā)達(dá)的互聯(lián)網(wǎng)，相應(yīng)地繼承了互聯(lián)網(wǎng)的一切優(yōu)缺點(diǎn)。因此，互聯(lián)網(wǎng)自身的缺陷就構(gòu)成了互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)源頭，如開放式的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、安全性較低的TCP/IP協(xié)議、不完善的密鑰管理及加密技術(shù)、各種計(jì)算機(jī)病毒以及電腦黑客高手的攻擊等，這些都增加了互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)，極易引起交易主體的資金損失。同時(shí)，缺乏具有自主知識產(chǎn)權(quán)的高性能互聯(lián)網(wǎng)金融設(shè)備也可能導(dǎo)致技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。技術(shù)選擇的失誤也極易造成系統(tǒng)性的紊亂，進(jìn)而造成巨大損失。由于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)具有遠(yuǎn)程處理功能，其在快速和便捷地提供金融服務(wù)的過程中，也加快了風(fēng)險(xiǎn)的積聚速度，由此導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)不斷積累和傳染。

（5）業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。很多互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的業(yè)務(wù)邊界模糊，游走于“合法”和“非法”之間，稍有不慎就可能觸碰到“集資詐騙”的高壓線。例如，一些P2P網(wǎng)貸公司開展線下業(yè)務(wù)，違規(guī)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，信息不透明，期限錯(cuò)配，風(fēng)險(xiǎn)突出，行業(yè)內(nèi)時(shí)常出現(xiàn)提現(xiàn)難、跑路、倒閉等風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)網(wǎng)貸之家發(fā)布的《中國P2P網(wǎng)貸行業(yè)2014年度運(yùn)營簡報(bào)》顯示，2014年全國出現(xiàn)提現(xiàn)困難或倒閉的P2P平臺達(dá)275家，與2013年76家問題平臺相比大幅增加。以余額寶為代表的理財(cái)業(yè)務(wù)主要將資金投資于風(fēng)險(xiǎn)較低的貨幣市場基金等，雖然收益相對比銀行存款利息較高，但基金產(chǎn)品是不確定收益或損失的，因而網(wǎng)絡(luò)理財(cái)產(chǎn)品并不能保本保收益。此外，第三方支付平臺的安全性較銀行賬戶要低，存在由網(wǎng)絡(luò)安全問題造成資金損失的風(fēng)險(xiǎn)。

（6）信息安全風(fēng)險(xiǎn)。目前一些機(jī)構(gòu)通過數(shù)據(jù)挖掘和數(shù)據(jù)分析非法獲得個(gè)人和企業(yè)信息，并把這些信息當(dāng)作信用評級依據(jù)，實(shí)際上這些數(shù)據(jù)的真實(shí)性、可用性、完整性存在一定的問題，基于數(shù)據(jù)分析所進(jìn)行的金融活動(dòng)存在很大風(fēng)險(xiǎn)。因此，加大信息披露的廣度和深度，建立個(gè)人征信體系，構(gòu)建人性化的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)安全體系，規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融操作流程，形成相互信任的互聯(lián)網(wǎng)金融交易市場顯得尤為重要。

（7）法律風(fēng)險(xiǎn)。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融在我國的快速發(fā)展，基于傳統(tǒng)金融而制定金融法律法規(guī)已不適用于互聯(lián)網(wǎng)金融的需要。但由于我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展和立法僅處于起步階段，政府對互聯(lián)網(wǎng)金融的合法性、網(wǎng)絡(luò)交易的權(quán)利和義務(wù)、相應(yīng)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)等方面并沒有明確的法律法規(guī)，一些電商機(jī)構(gòu)因此而違規(guī)經(jīng)營、開展線下業(yè)務(wù)、違規(guī)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品、甚至出現(xiàn)非法吸收公眾存款的違法現(xiàn)象，金融市場的風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。

2.互聯(lián)網(wǎng)金融投資者的風(fēng)險(xiǎn)

在成熟市場中，回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)不僅相依相隨，數(shù)量上還具有正比關(guān)系?！案唢L(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)”是投資界的金科玉律，根本不存在無風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)。目前，互聯(lián)網(wǎng)金融的投資者或者金融產(chǎn)品的購買者認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)越小越好，收益越高越好，這實(shí)際上誤解了經(jīng)濟(jì)規(guī)律，扭曲了風(fēng)險(xiǎn)估值的定價(jià)規(guī)則，會嚴(yán)重?fù)p害金融市場合理分配資本的功能。從傳統(tǒng)上講，金融的本質(zhì)在于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營信用，高風(fēng)險(xiǎn)高收益，但中國金融市場一個(gè)長期的特殊性是“剛性兌付”，即收益與風(fēng)險(xiǎn)長期背離。一些互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)理解不夠，不時(shí)出現(xiàn)“保證收益，無風(fēng)險(xiǎn)”等后來被監(jiān)管層叫停的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品廣告。因此，作為互聯(lián)網(wǎng)金融的投資者，投資前一定要咨詢并仔細(xì)識別互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)與投資收益，不能只看收益而忽略風(fēng)險(xiǎn)，一定要謹(jǐn)慎選擇運(yùn)營穩(wěn)健、風(fēng)控專業(yè)、管理完善和信息透明的平臺進(jìn)行投資。

（1）社會道德風(fēng)險(xiǎn)。社會誠信體系是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的關(guān)節(jié)要害，但當(dāng)前我國尚未建立起完善的社會誠信體系。社會上一些企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)非法吸收存款或非法集資，侵害投資者利益;政府對促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的相關(guān)優(yōu)惠政策和有關(guān)公共服務(wù)未能及時(shí)配套等等。

（2）信息泄露風(fēng)險(xiǎn)。目前網(wǎng)絡(luò)金融的最突出問題是“三無”，即無準(zhǔn)入門檻，無行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，無機(jī)構(gòu)監(jiān)管，僅作為普通企業(yè)要求。而為了確保交易雙方身份的真實(shí)性，互聯(lián)網(wǎng)平臺需要儲存大量的個(gè)人信息，如姓名、年齡、住址等，在降低交易成本的同時(shí)，個(gè)人資料泄露等事件時(shí)有發(fā)生。如果平臺沒有對客戶的個(gè)人信息做好保密措施，網(wǎng)站的保密技術(shù)被破解，將極容易導(dǎo)致泄露。由于網(wǎng)絡(luò)傳輸速度極快，各種消息可快速被濫用到種種不法途徑中。

（3）兌付風(fēng)險(xiǎn)。目前互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)對客戶的風(fēng)險(xiǎn)甄別以及風(fēng)險(xiǎn)對沖機(jī)制尚未有效的建立起來，對信用風(fēng)險(xiǎn)的評估與傳統(tǒng)商業(yè)銀行沒有太大的區(qū)別，而客戶對互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識是基于剛性兌付意識，供需雙方對風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的偏差導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展之路充滿荊棘。實(shí)際上，投資者剛性兌付思想延續(xù)到互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，一定程度上也影響了互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的行為。以P2P網(wǎng)貸平臺的擔(dān)保為例。P2P的發(fā)源地在美國，P2P只做平臺，對接貸款人和出資人，本身不提供擔(dān)保，因此平臺風(fēng)險(xiǎn)小且可控。然而在中國，由于剛性兌付根深蒂固，再加上市場競爭激烈，大部分P2P平臺為了迎合這種需求，自身或者尋找第三方提供擔(dān)保。這樣的擔(dān)保產(chǎn)生兩個(gè)問題:一是擔(dān)保抬高了融資成本。由于擔(dān)保方承擔(dān)了全部或者部分的信用風(fēng)險(xiǎn)，就必然在貸款利率上體現(xiàn)出來。在P2P貸款中，利率高達(dá)20%左右。由于利率太高，錢貸不出去，而需要貸款的中小企業(yè)和個(gè)人，雖然急需資金卻無法承擔(dān)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于平均回報(bào)的高額利息，從而使資金得不到有效利用，造成極大的浪費(fèi)。二是擔(dān)保的實(shí)際效果差。目前很多P2P平臺都是成立自己的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，或者成立關(guān)聯(lián)企業(yè)的第三方擔(dān)保，這就容易在平臺與擔(dān)保公司之間產(chǎn)生關(guān)聯(lián)性極強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)借款人違約導(dǎo)致平臺資金出現(xiàn)問題的時(shí)候，投資者的擔(dān)保人也同時(shí)受到牽連。

3.互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管者的風(fēng)險(xiǎn)

由于缺乏對互聯(lián)網(wǎng)金融整體監(jiān)管和法規(guī)指引，目前監(jiān)管部門的監(jiān)管思路只能是有效防止風(fēng)險(xiǎn)蔓延，以不產(chǎn)生社會問題為底線，同時(shí)扶植一批運(yùn)營規(guī)范、有競爭力的企業(yè)來主導(dǎo)行業(yè)發(fā)展。但這背后也存在讓人擔(dān)憂的一面，有些監(jiān)管者對互聯(lián)網(wǎng)金融存在固步自封、守舊的思想，以不作為、不擔(dān)當(dāng)?shù)那蠓€(wěn)心態(tài)面對創(chuàng)新。一遇到創(chuàng)新產(chǎn)品，首先想到的不是創(chuàng)新產(chǎn)品是否利于普惠大眾，是否有利于資源的有效利用，是否利于市場效率的提高，而是想到在自己監(jiān)管的領(lǐng)域里，不要出亂子，出風(fēng)險(xiǎn)。為了達(dá)到這個(gè)目的，就利用“加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理”這個(gè)冠冕堂皇的借口來實(shí)現(xiàn)金融維穩(wěn)。這種利用行政手段叫停創(chuàng)新產(chǎn)品的行為，嚴(yán)重遏制了金融創(chuàng)新。

互聯(lián)網(wǎng)金融的生命力就在于創(chuàng)新，創(chuàng)新必然有風(fēng)險(xiǎn)，只有創(chuàng)新才能保持持續(xù)的生命力和競爭優(yōu)勢。作為監(jiān)管者，在對互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行監(jiān)管的過程中，遵循的原則應(yīng)該是鼓勵(lì)創(chuàng)新，同時(shí)依法監(jiān)管。法律規(guī)定之外，由企業(yè)按照市場規(guī)律自己去管理，自主決定并且自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。只有在這樣的監(jiān)管環(huán)境中，互聯(lián)網(wǎng)金融才能健康的發(fā)展。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范的制度安排

風(fēng)險(xiǎn)管理是現(xiàn)代金融最核心的功能。［14］互聯(lián)網(wǎng)金融的誕生將會使現(xiàn)行金融模式和運(yùn)行結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大的變革，風(fēng)險(xiǎn)也會隨之發(fā)生一定程度的變異，這就需要健全完善與互聯(lián)網(wǎng)金融相適應(yīng)的配套措施和監(jiān)管準(zhǔn)則。

1.加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務(wù)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)管理。盡快完善互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范的法律法規(guī)，明確市場準(zhǔn)入、資金流動(dòng)與退出方面的規(guī)則，建立統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的互聯(lián)網(wǎng)金融交易監(jiān)管體系，最終營造權(quán)責(zé)分明、法理明確的互聯(lián)網(wǎng)金融市場尤為重要。監(jiān)管部門應(yīng)設(shè)計(jì)互聯(lián)網(wǎng)金融準(zhǔn)入門檻，制定業(yè)務(wù)準(zhǔn)入的監(jiān)管政策。在互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)中建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，將風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金與所投資協(xié)議存款的未支付利息掛鉤，防止違約風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn);對開展小貸業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)公司設(shè)定貸款利率的最高限，同時(shí)要求其設(shè)立存貸比及風(fēng)險(xiǎn)撥備制度，以保證與銀行的公平競爭;將網(wǎng)絡(luò)融資納入社會融資總量，要求網(wǎng)絡(luò)融資平臺報(bào)送有關(guān)數(shù)據(jù)報(bào)表，建立完善的網(wǎng)絡(luò)融資統(tǒng)計(jì)監(jiān)測指標(biāo)體系，并嚴(yán)格新業(yè)務(wù)開展報(bào)備和審查制度等，以杜絕不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易，防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

2.明確監(jiān)管主體、分工及合作機(jī)制。對涉及銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，“一行三會”可在堅(jiān)持分類監(jiān)管的總體原則下，通過建立和完善相應(yīng)的制度法規(guī)，實(shí)施延伸監(jiān)管;對于網(wǎng)絡(luò)支付，人民銀行作為支付系統(tǒng)的主要建設(shè)者、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者以及法定貨幣的發(fā)行、管理機(jī)構(gòu)，應(yīng)承擔(dān)第三方支付、網(wǎng)絡(luò)貨幣的主要監(jiān)管責(zé)任;對于基于支付機(jī)構(gòu)衍生出來的基金、小貸、保險(xiǎn)、理財(cái)產(chǎn)品銷售職能，人民銀行可與銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會一道，形成對支付機(jī)構(gòu)的功能監(jiān)管體系;對于網(wǎng)絡(luò)借貸和眾籌融資，建議由人民銀行、銀監(jiān)會和證監(jiān)會聯(lián)合監(jiān)管，形成全方位聯(lián)合監(jiān)管體系，防止出現(xiàn)“三無”的監(jiān)管真空地帶，以有效防范風(fēng)險(xiǎn)。

3.建立信息披露制度，強(qiáng)化市場約束力量。準(zhǔn)確充分的信息披露有助于提升互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)和企業(yè)的運(yùn)營管理透明度，使市場參與者能夠正確有效評估互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)及其內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮好市場的外部監(jiān)督作用。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)應(yīng)定期將其經(jīng)營信息、財(cái)務(wù)信息、風(fēng)險(xiǎn)信息、管理信息等告知客戶、股東等，這有助于增強(qiáng)金融消費(fèi)者和投資者的信任度，奠定互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。從監(jiān)管者這個(gè)角度來看，也有助于避免監(jiān)管機(jī)構(gòu)因信息缺失、無從了解行業(yè)經(jīng)營和風(fēng)險(xiǎn)狀況，而出臺過嚴(yán)的監(jiān)管措施，抑制互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展。

4.加快征信體系建設(shè)，實(shí)現(xiàn)監(jiān)測與分析數(shù)據(jù)相融合。目前，人民銀行牽頭建立的國家金融信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫，是由政府征集的企業(yè)和個(gè)人信用信息構(gòu)成的較為全面的征信系統(tǒng)，而互聯(lián)網(wǎng)電商是通過社交網(wǎng)絡(luò)獲取企業(yè)或個(gè)人相關(guān)信息，以此計(jì)算民間征集的信用評級。如果互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)能夠與國家金融信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫適當(dāng)共享使用信用信息數(shù)據(jù)，將會對互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的識別、監(jiān)測、計(jì)量和控制提供很好的手段，也將對行業(yè)發(fā)展起到極大的促進(jìn)作用。

5.加強(qiáng)消費(fèi)者教育和消費(fèi)者保護(hù)。強(qiáng)化消費(fèi)者保護(hù)是金融監(jiān)管的一項(xiàng)重要目標(biāo)，也是許多國家互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的重點(diǎn)。要引導(dǎo)消費(fèi)者厘清互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的區(qū)別，促進(jìn)公眾了解互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的性質(zhì)，提升風(fēng)險(xiǎn)意識。在此基礎(chǔ)上，切實(shí)維護(hù)放貸人、借款人、支付人、投資人等金融消費(fèi)者的合法權(quán)益。當(dāng)前重點(diǎn)是加強(qiáng)客戶信息保密，維護(hù)消費(fèi)者信息安全，依法加大對侵害消費(fèi)者各類權(quán)益行為的監(jiān)管和打擊力度。例如，針對第三方支付中消費(fèi)者面臨的交易欺詐、資金被盜、信息安全得不到保障等問題，應(yīng)有針對性地加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)提示，及時(shí)采取強(qiáng)制性監(jiān)管措施。加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)工作，制訂專門的互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)辦法，對交易過程中的風(fēng)險(xiǎn)分配和責(zé)任承擔(dān)、機(jī)構(gòu)的信息披露、消費(fèi)者個(gè)人信息保護(hù)等做出明確規(guī)定。

6.加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)管理。監(jiān)管部門需要督促互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)科技系統(tǒng)建設(shè)和災(zāi)備體系，提高抵御網(wǎng)絡(luò)攻擊的能力，做好投資者敏感信息的保護(hù)，提升投資者網(wǎng)上交易安全防護(hù)水平。

總之，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、投資者和監(jiān)管者都應(yīng)意識到，風(fēng)險(xiǎn)管理很重要，但是并不是風(fēng)險(xiǎn)越少越好。對風(fēng)險(xiǎn)的過度控制，會加大成本，會抑制創(chuàng)新。只有風(fēng)險(xiǎn)控制和創(chuàng)新相對平衡，才能保證中國互聯(lián)網(wǎng)金融健康長遠(yuǎn)的發(fā)展。

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F830.3

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1005-2674（2015）02-092-05

2014-10-18

2014-12-20

郭紋廷（1973-），女，烏魯木齊人，中央民族干部學(xué)院，博士，主要從事城鎮(zhèn)化、金融監(jiān)管理論研究;王文峰（1975-），男，山西臨汾人，北京交通大學(xué)工商管理博士后流動(dòng)站研究人員，主要從事產(chǎn)業(yè)金融、金融風(fēng)險(xiǎn)管理研究。

責(zé)任編輯:鄭洪昌