◎ 楊帆（天津財經(jīng)大學研究生院，天津300222）

2014年5月，習近平總書記在河南考察時指出，“我國發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略機遇期，我們要增強信心，從當前中國經(jīng)濟發(fā)展的階段性特征出發(fā)，適應(yīng)新常態(tài)，保持戰(zhàn)略上的平常心態(tài)。”這是新一代中央領(lǐng)導首次以新常態(tài)描述新周期中的中國經(jīng)濟。

在把“新常態(tài)”作為執(zhí)政新理念關(guān)鍵詞提出6個月后，習近平總書記2014年11月9日在亞太經(jīng)合組織（APEC）工商領(lǐng)導人峰會上向包括130多家跨國公司領(lǐng)導人在內(nèi)的世界工商領(lǐng)袖們首次系統(tǒng)闡述了什么是經(jīng)濟新常態(tài)、新常態(tài)的新機遇、怎么適應(yīng)新常態(tài)等關(guān)鍵點。他表示：“新常態(tài)將給中國帶來新的發(fā)展機遇?！敝袊I(lǐng)導人也向世界發(fā)出了這樣的信號：走向新常態(tài)的中國也將給處于緩慢且脆弱復蘇中的全球經(jīng)濟注入持久動力。

1 新常態(tài)下的中國經(jīng)濟

新常態(tài)下的中國經(jīng)濟主要有以下幾個特點：

第一是從高速增長轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)定增長。改革開放后的三十年來，中國經(jīng)濟一直保持兩位數(shù)的高速增長，這也使中國逐步走到發(fā)展中國家的前列。然而，在2010年之后，中國經(jīng)濟的增速開始放緩。有學者認為，中國近年來經(jīng)濟增速放緩的原因主要是受2010年美國經(jīng)濟危機的影響，這種影響一直到現(xiàn)在還在某些方面沖擊著中國經(jīng)濟。還有一些學者認為，讓中國保持了近三十年高速增長的原有模式現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了問題，新的趨勢下該模式已經(jīng)難以為繼，在此情況下必須要轉(zhuǎn)變新的發(fā)展方式。但是，即使是保持7%左右的增長，中國經(jīng)濟的速度還有體量，在全球范圍內(nèi)來看，仍然是非常可觀的。

第二是在驅(qū)動經(jīng)濟增長的方式上，逐步轉(zhuǎn)變成創(chuàng)新驅(qū)動。這種創(chuàng)新，一是體現(xiàn)在技術(shù)上，二是體現(xiàn)在制度上。

第三是要促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。當前，中國各個行業(yè)都存在著不同程度的產(chǎn)能過剩。如何解決產(chǎn)能過剩，促進中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級是中國新一階段的經(jīng)濟工作重點。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，一方面體現(xiàn)在一二三產(chǎn)業(yè)的比重上。相比于世界上發(fā)達國家第三產(chǎn)業(yè)的高比重，中國的三大產(chǎn)業(yè)始終以第二產(chǎn)業(yè)為主。目前來看，第三產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟中的比重還不到50%，第三產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員僅為35%左右。如何解決這個問題也是中國長時間面臨的一個嚴峻挑戰(zhàn)。另一方面，在促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的過程中，需要解決的一個重點問題是如何緩解各個行業(yè)普遍存在的產(chǎn)能過剩問題。從數(shù)據(jù)來看，我國目前產(chǎn)能利用率為78.7%， 仍處于較低水平。非金融類公司的資產(chǎn)負債率已經(jīng)上升到61.43%， 而且 房地產(chǎn)消化存量還需要過程。新一年的并購重組不僅是解決產(chǎn)能過剩，而且會在經(jīng)濟新常態(tài)下愈演愈烈。

2 當前的并購重組狀況

從近期的數(shù)據(jù)來看，2013年，我國并購市場出現(xiàn)了爆發(fā)式增長，全年完成交易1232起，涉及金額約5700億，雙雙突破歷史記錄。而據(jù)清科研究中心的最新數(shù)據(jù)，2014年中國并購市場共完成交易1929起，較2013年增長56.6% ；披露金額的并購案例總計1815起，涉及交易金額共1184.90億美元，同比增長27.1% ；平均并購金額為6528.35 萬美元。

從具體行業(yè)來看，并購重組在各個行業(yè)有著發(fā)展不平衡的特點。醫(yī)藥、娛樂行業(yè)并購重組較多。位居主要行業(yè)分類首位的是制藥行業(yè)，從其他行業(yè)上看，日常消費、醫(yī)療保健、 公用事業(yè)等行業(yè)并購較不活躍，平均并購金額和數(shù)量都比較少；可選消費、材料、信息技術(shù)、金融和工業(yè)并購交易相對活躍，但是平均并購金額不大；電信服務(wù)、能源行業(yè)并購案件數(shù)量較少，但是平均并購金額巨大。值得注意的是，2014年之前，并購市場上的主體主要是傳統(tǒng)行業(yè)。2014年以來，中國企業(yè)并購逐漸由傳統(tǒng)能源及礦業(yè)領(lǐng)域拓展至新興領(lǐng)域。在并購數(shù)量上看，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)也成為2014年并購市場上的黑馬。

并購重組的興盛最重要的一個原因就是國家政策的支持。表格1顯示2013年以來我國在并購重組方面的相關(guān)法律文件，這也從根本上保障了并購重組有法可依。

表格1：2013年以來出臺的并購重組相關(guān)政策

3 經(jīng)濟新常態(tài)與并購重組的聯(lián)系

可以認為，并購重組恰恰是適應(yīng)經(jīng)濟新常態(tài)發(fā)展的一個重要舉措，也會在經(jīng)濟新常態(tài)的大趨勢下愈演愈烈。

3.1 新常態(tài)下中國經(jīng)濟優(yōu)化升級的迫切需要是推動各行業(yè)并購重組的主要動力

改革開放以來，我國企業(yè)的建設(shè)速度不斷加快，規(guī)模不斷擴大。但是在建設(shè)過程中存在著大量重復建設(shè)的問題，尤其嚴重的是造成了產(chǎn)能過剩，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，資源浪費和效率低下。因此，“轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)”迫在眉睫。

作為資本市場支持國民經(jīng)濟轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)的重要途徑和平臺，近年來上市公司通過并購重組對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整起到了積極的作用。通過并購重組，企業(yè)間實現(xiàn)了優(yōu)勝劣汰，經(jīng)濟布局得以優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)集中度提高?？梢钥闯?，并購重組產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)除帶來上市公司資產(chǎn)質(zhì)量和利潤水平提升外，在資源優(yōu)化配置、產(chǎn)業(yè)整合升級、提升國際競爭力、推動國企改革等方面發(fā)揮的積極作用都使其成為我國國民經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式、促發(fā)展的重要渠道。 并購重組正成為資本市場的新熱點，監(jiān)管部門也推出了多項舉措支持上市公司通過并購重組做強做大。

3.2 并購重組是適應(yīng)新常態(tài)，培育新的經(jīng)濟增長促進產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的重要方式

從并購重組的概念上看，企業(yè)重組，是針對企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系和其他債務(wù)，資產(chǎn)管理結(jié)構(gòu)所展開的企業(yè)改組、整頓與整合的過程，從而從整體上和戰(zhàn)略上改善企業(yè)經(jīng)營管理狀況，提高企業(yè)的市場競爭力，推動企業(yè)創(chuàng)新。企業(yè)重組主要包括產(chǎn)權(quán)重組，資本與資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、組織機構(gòu)重組等，其含義是綜合運用產(chǎn)權(quán)和市場的手段，通過兼并、收購、剝離等方式，實現(xiàn)資本、要素及各種資源的重新組合和優(yōu)化配置，從而提高企業(yè)的核心競爭力，在社會經(jīng)濟中發(fā)揮更重要的作用。國外很多的跨國公司都是伴隨著并購重組不斷發(fā)展起來的。美國到目前為止一共發(fā)生了五次大的并購浪潮。其中，發(fā)生在上世紀50至60年代后期的第三次并購浪潮大大促進了以宇航、核能、激光和合成材料等為代表的新興行業(yè)的高速發(fā)展，奠定了美國在高科技產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢。而20世紀90年代以來的第五次并購浪潮，更是伴隨著以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、IT技術(shù)和生物技術(shù)為核心的新型產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)。應(yīng)該說，新興產(chǎn)業(yè)和新興技術(shù)的出現(xiàn)和成熟使得整個世界的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)面臨重大的調(diào)整和升級，并為經(jīng)濟增長創(chuàng)造出新的增長極。因此，通過并購重組，整合市場資源發(fā)現(xiàn)新的經(jīng)濟增長點，形成與以往不同的增長結(jié)構(gòu)和動力機制是符合新常態(tài)提出的穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)特點的。

4 經(jīng)濟新常態(tài)下進一步促進并購重組的對策

4.1 宏觀層面

為推進并購重組，適應(yīng)新常態(tài)的大趨勢，宏觀上需要加強制度建設(shè)，大力推動資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè),支持有條件的企業(yè)利用資本市場開展兼并重組,鼓勵強強聯(lián)合。完善并購重組相關(guān)的法律法規(guī)，促進上市公司行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級。同時，改善外部政策環(huán)境，統(tǒng)籌解決現(xiàn)存問題，尤其要保護中小股東的利益不受侵害。除此之外，要強化后續(xù)監(jiān)管，將并購重組的事前審核，事中監(jiān)管和事后查處三者有機結(jié)合起來。

4.2 微觀層面

當下，企業(yè)內(nèi)部存在的資源配置錯亂和效率低下已經(jīng)嚴重制約了企業(yè)競爭力的提高，仍然有很多企業(yè)依賴資源投入和產(chǎn)出的數(shù)量擴張，以及價格競爭來提高競爭力。而通過企業(yè)并購重組，促進資源整合，提高要素效率進而提高自主創(chuàng)新能力才是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵途徑。對于戰(zhàn)略調(diào)整型的企業(yè)來說，混合并購是通過多元化經(jīng)營進入新的經(jīng)營領(lǐng)域的重要方式。通過此種并購交易，能夠進入新的行業(yè)和領(lǐng)域，進行多元化經(jīng)營，分散投資風險。而對于尚無戰(zhàn)略調(diào)整需求的企業(yè)，應(yīng)借助并購完善產(chǎn)業(yè)鏈條，打造企業(yè)集團，使企業(yè)做大做強?，F(xiàn)階段，我國企業(yè)并購融資多采用現(xiàn)金收購或股權(quán)收購支付方式。隨著并購數(shù)量的劇增和并購金額的增大，已有的并購融資方式已遠遠不足，拓寬新的企業(yè)并購融資渠道是推進國企改革的關(guān)鍵之一。因此，所有參與并購重組的企業(yè)都要注意創(chuàng)新并購重組手段，注重與被收購企業(yè)文化的融合與交流。最后，在并購重組的過程中，我們應(yīng)時刻關(guān)注企業(yè)與被并購企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)與核心競爭力的提高，避免盲目擴張。

當然，在并購重組過程中還有很多問題，比如信息披露、內(nèi)幕交易等。這需要我們辯證的看待，并且需要認識到，新常態(tài)中提出的產(chǎn)能過剩以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級等問題，除了需要并購重組外，還需要各個方面共同的協(xié)調(diào)和配合，并購重組只是其中之一?？梢韵嘈?，在新常態(tài)下中國經(jīng)濟將向著更優(yōu)化更完善的方向發(fā)展。正如人民日報評論中所說，“面對新常態(tài)，我們要有冷靜的心、堅定的心和火熱的心，科學認識新常態(tài)，積極應(yīng)對新常態(tài)，學會適應(yīng)新常態(tài)，創(chuàng)造中國經(jīng)濟發(fā)展的新輝煌?！?/p>