南方周末記者 張霞 南方周末實(shí)習(xí)生 歐陽柳依

為“一帶一路”戰(zhàn)略“保駕護(hù)航”的有三大機(jī)構(gòu)——絲路基金、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、金磚國家開發(fā)銀行。三個(gè)機(jī)構(gòu)中，絲路基金最快成立并啟航。接下來，這個(gè)基金將如何運(yùn)作？

南方周末記者 張霞

南方周末實(shí)習(xí)生 歐陽柳依

發(fā)自廣州、北京

絲路“夢之隊(duì)”

錢從哪出，人就從哪出，“投資方＋相關(guān)部委”的14名高管團(tuán)隊(duì)配置，組成了絲路基金“夢之隊(duì)”。

在剛剛結(jié)束的“兩會”上，絲路基金有限公司（下稱絲路基金）作為支撐“一帶一路”戰(zhàn)略的金融機(jī)構(gòu)的亮相，備受矚目。

2015年3月12日，十二屆全國人大三次會議記者會上，央行行長周小川攜成立僅三個(gè)多月的絲路基金董事長金琦高調(diào)登場，闡釋了絲路基金的投資原則、角色功能等問題。

絲路基金從宣布到成立僅用了短短兩個(gè)月。2014年11月8日，國家主席習(xí)近平宣布絲路基金成立。12月29日，絲路基金正式在北京注冊，并于2015年1月6日運(yùn)營。

2013年9月和10月，習(xí)近平分別提出打造“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”倡議，隨即“一帶一路”成為國家戰(zhàn)略，在剛剛結(jié)束的“兩會”上，更是位于三大國家戰(zhàn)略之首。

為“一帶一路”戰(zhàn)略“保駕護(hù)航”的有三大機(jī)構(gòu)——絲路基金、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、金磚國家開發(fā)銀行。三個(gè)機(jī)構(gòu)中，絲路基金最快成立并起航。

絲路基金辦公地址位于北京金融街英藍(lán)國際金融中心，目前主要工作人員已經(jīng)到位。南方周末記者了解到，絲路基金目前并未運(yùn)行項(xiàng)目，仍在多方考察階段。

作為單邊金融機(jī)構(gòu)，絲路基金完全由中國出資，初期設(shè)計(jì)規(guī)模為400億美元，上不封頂，可視投資效果和需求再增資。首期100億美元資本金，來源于中國外匯儲備以及中國進(jìn)出口銀行、中國投資有限責(zé)任公司、國家開發(fā)銀行。其中，外儲出資65億美元，進(jìn)出口銀行、中投公司各出資15億美元，國開行出資5億美元。

而其高管團(tuán)隊(duì)已組建完畢，由前央行行長助理金琦掌舵，任法定代表人兼董事長，王燕之任總經(jīng)理兼董事。今年59歲的金琦，曾在央行國際司、新華社香港分社、國際貨幣基金組織工作過；王燕之此前任國家外匯管理局外匯儲備委托貸款辦公室主任，曾擔(dān)任外管局委貸辦主任、央行反洗錢監(jiān)測分析中心主任。

此外，絲路基金還配備8位董事、4位監(jiān)事。其中4位董事成員樊海斌、張勍、袁興永、劉薇，分別來自于國開行、中投、進(jìn)出口銀行、國家外匯管理局，剩余4位董事則分別來自于財(cái)政部、發(fā)改委、商務(wù)部和外交部。

“投資方＋相關(guān)部委”的14名高管團(tuán)隊(duì)配置，組成了絲路基金“夢之隊(duì)”。從人員配置即可看出，與過去成立的其他國際性基金相比，規(guī)格都要高出一級?！板X從哪出，人就從哪出?！敝袊嗣翊髮W(xué)重陽研究院合作研究部主任劉英說。

民生銀行研究院院長黃劍輝認(rèn)為，如此人事結(jié)構(gòu)安排，具有中國特色，也體現(xiàn)了該基金是由國家成立，并支持“一帶一路”建設(shè)的投資基金，并非純粹市場化運(yùn)作的基金。

據(jù)亞洲開發(fā)銀行測算，“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金需求量巨大。即便算上世界銀行、亞洲開發(fā)銀行、各國政府和企業(yè)、亞投行、絲路基金，資金缺口每年仍達(dá)五千多億美元。

作為一種新型投資模式，絲路基金受到不少國家歡迎。對于一些“重債窮國”來說，因?yàn)橹鳈?quán)評級低、貸款成本高，過去采用的主權(quán)融資模式已難以為繼，而這種股權(quán)融資配合債權(quán)、貸款等模式的新型融資模式更為便利?！氨热绮ㄌm，他們就特別希望中國過去幫他們建設(shè)物流、修建鐵路，也不希望政府借錢，他們覺得絲路基金的模式比較靈活?！眲⒂⒄f。

“安哥拉模式升級版”

實(shí)現(xiàn)“借、用、管、還”一體化運(yùn)作。

作為中國金融出海的新代表，和過去以進(jìn)出口行和國開行成立的大大小小幾十個(gè)國際性基金相比，絲路基金在項(xiàng)目選擇和運(yùn)作方式上都將有所不同。

在3月12日的記者會上，金琦說，絲路基金將以中長期股權(quán)投資為主，投資于基礎(chǔ)設(shè)施、能源開發(fā)、產(chǎn)業(yè)合作和金融合作，尤其要重點(diǎn)支持國內(nèi)高端技術(shù)和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的“走出去”。

絲路基金未來將首先選擇哪些國家、哪些項(xiàng)目，目前并未有清晰的藍(lán)圖。金琦公開稱，“一帶一路”沒有嚴(yán)格的地域界限，“只要有互聯(lián)互通的需要，絲路基金都可以參與相關(guān)的項(xiàng)目。”

從中國領(lǐng)導(dǎo)人出訪中可以看出，“要想富，先修路”的觀念被多次推廣。多位業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，絲路基金將會優(yōu)先部署交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。此外，“一帶一路”沿線國家的電力、通信等基礎(chǔ)設(shè)施也將會逐步跟上。

具體到先投資于哪些國家，復(fù)旦大學(xué)金磚國家研究中心副教授朱杰進(jìn)說，“很簡單，看看去年互聯(lián)互通對話會上哪些國家來了，包括老撾、蒙古等，很可能就會先投資于這些國家。”

在具體運(yùn)作上，周小川在接受媒體采訪時(shí)說，外界可看它為PE，但是比一般PE回收期限更長。從回報(bào)率來講，要求不一定高。

一位長期觀察海外投資的金融專家認(rèn)為，絲路基金跟中投有類似的地方，可以稱為“第二中投”。但是中投沒有特定目標(biāo)，絲路基金目的、投向更加明確，服務(wù)領(lǐng)域、目標(biāo)比較清晰，是一個(gè)專業(yè)化的戰(zhàn)略投資主體。

中國的海外投資經(jīng)驗(yàn)實(shí)際并不少。過去，國開行和進(jìn)出口銀行曾探索過多種模式。曾在國開行研究院工作過多年的黃劍輝介紹，一種模式是把“有直接現(xiàn)金流的項(xiàng)目和沒有直接現(xiàn)金流的項(xiàng)目”進(jìn)行捆綁、整合，綜合還款，被業(yè)內(nèi)稱為安哥拉模式。

2002年，安哥拉內(nèi)戰(zhàn)結(jié)束后，中國開始向安哥拉輸送技術(shù)和資金。2003年，中國提出以能源換項(xiàng)目，并為其提供45億美元貸款，幫助安哥拉建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施。這種模式由中國借款給外國政府修建基礎(chǔ)設(shè)施，對方用資源抵押，或者讓中石油、中石化擁有資源開采權(quán)，從而為沒有現(xiàn)金流的基礎(chǔ)設(shè)施貸款提供還款保證。

另一種模式是以貸款換資源，以中俄石油管線項(xiàng)目為代表。2008年，中俄石油管道談判決定，中國提供貸款支持建設(shè)中俄石油管線，建完之后，俄羅斯為中國輸送約定的石油。這便是以貸款換資源。

實(shí)際上，兩種模式精髓在于以資源鎖定了風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，以國開行為主的國際業(yè)務(wù)模式還有“培訓(xùn)先行”、系統(tǒng)性支持國內(nèi)企業(yè)“走出去”等。

在黃劍輝看來，絲路基金以股權(quán)進(jìn)行投資更具有控制力，對方國家可以拿土地和沿線資源來入股，雙方聯(lián)合發(fā)起成立“基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展公司”，以公司作為融資主體，同時(shí)負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、融資還款等，構(gòu)建一個(gè)金融機(jī)構(gòu)和實(shí)施主體兩端連接的閉環(huán)。

這樣就實(shí)現(xiàn)“借、用、管、還”一體化運(yùn)作。“是安哥拉模式的升級版?！秉S劍輝說。

中非基金鏡鑒

無論中非基金還是絲路基金，面臨的最大障礙都是如何爭取當(dāng)?shù)卣恼J(rèn)可。

與絲路基金相似的多邊政府合作基金在中國并不鮮見，而學(xué)界經(jīng)常將2007年成立的中非發(fā)展基金（下稱中非基金）和絲路基金作比較。

中非基金規(guī)模50億美元，由國開行全資設(shè)立并運(yùn)營，目的在于支持中國企業(yè)在非洲開展合作項(xiàng)目，也是國內(nèi)唯一一家針對非洲的投資基金。

中非基金副總裁楊愛武曾在1月份透露，截至2014年底，中非基金已決定對34個(gè)非洲國家的80個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行投資，決策投資近30億美元，實(shí)際出資近24億美元。

中非基金目前運(yùn)作的項(xiàng)目多集中于農(nóng)業(yè)、電力、工業(yè)園區(qū)建設(shè)等領(lǐng)域，比如加納電廠、馬拉維等國的棉花種植加工項(xiàng)目等。

據(jù)知情人士透露，七年過去了，中非基金原定的投資規(guī)模50億美元，目前已經(jīng)落實(shí)的僅一半左右，不算很順利，無論中非基金還是絲路基金面臨的最大障礙都是如何爭取當(dāng)?shù)卣恼J(rèn)可。

在中國亞非協(xié)會理事、中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員趙昌會看來，中非發(fā)展基金（China-Africa Development Fund）是中國用于非洲的投資基金。但嚴(yán)格來講，雖然冠名為“中非”，實(shí)際上非洲國家的參與度低。

這一點(diǎn)，或許正是冠名不當(dāng)或翻譯錯(cuò)誤所致。

想當(dāng)初，如果中文名稱定為“中國非洲發(fā)展基金”，英語名稱為 China Development Fund on Africa，就完全可以避免歧義和誤解。

上海國際問題研究院西亞非洲研究中心副研究員張春認(rèn)為，中非基金之所以推行緩慢，更多是技術(shù)、法律和項(xiàng)目論證等方面的原因。

張春分析，中非基金遇到的問題是，有些非洲國家對一些項(xiàng)目沒有相關(guān)法律規(guī)定，也沒有先例，所以往往也參與不進(jìn)去。

對于絲路基金如何避免重復(fù)中非基金的問題，在3月12日的記者招待會上，金琦給出的答案是——對接?！巴顿Y首先要與各國的發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃相銜接?！边@就意味著，中國將與對方政府共同決定是否建設(shè)項(xiàng)目，而不是一廂情愿的事情。

潛在的風(fēng)險(xiǎn)

中國周邊眾多國家都處在復(fù)雜的政治經(jīng)濟(jì)社會轉(zhuǎn)型之中，未來形勢潛存很大的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。

過去，中國海外投資一些項(xiàng)目以失敗告終，往往是不熟悉國際規(guī)則、未對當(dāng)?shù)卣谓?jīng)濟(jì)環(huán)境作出合理風(fēng)險(xiǎn)評估所致。

絲路基金“走出去”，同樣會面臨國別風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)等各類風(fēng)險(xiǎn)?！捌渲校钚枰婪兜氖菄鴦e風(fēng)險(xiǎn)?！眲⒂⒄f。

從地區(qū)看，泰國、柬埔寨、緬甸、越南一帶風(fēng)險(xiǎn)比較大。此外，中亞地區(qū)很多國家，如阿富汗、巴基斯坦，下一步政治局面難以預(yù)測，而這些國家都是“一帶一路”的沿線國家。

“有些國家不清楚我們要干什么，要達(dá)到什么目標(biāo)，他們能從中獲益與否，并擔(dān)心經(jīng)濟(jì)上會依賴中國等。”張春說。

中國社科院世經(jīng)所國際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)研究室主任馮維江認(rèn)為，一般PE面臨的風(fēng)險(xiǎn)，絲路基金都可能遇到。尤其是一些項(xiàng)目如果按照國內(nèi)的“打法”，可能在其他國家就行不通，需要嚴(yán)格按契約辦事。

除上述風(fēng)險(xiǎn)外，收益是各方都普遍關(guān)注的問題。絲路基金既要服務(wù)于國家戰(zhàn)略，又要以商業(yè)化模式運(yùn)作，這似乎存在一種天然的“矛盾”。

周小川在接受媒體采訪時(shí)說，一些期限比較長的項(xiàng)目，初期可能拿不到回報(bào)，但到了后期，回報(bào)可能會比較穩(wěn)定。

馮維江認(rèn)為，控制和化解風(fēng)險(xiǎn)，一是借鑒現(xiàn)有國際開發(fā)機(jī)構(gòu)的風(fēng)控與治理機(jī)制，完善項(xiàng)目契約；二是與國際主要開發(fā)機(jī)構(gòu)與發(fā)達(dá)國家重要私人部門合作開發(fā)，形成利益共同體；三是建立有力的跨國協(xié)商機(jī)制，保證絲路基金的項(xiàng)目契約能夠得到執(zhí)行。

在針對具體項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)防控方面，劉英建議，可以考慮采用SPV（SpecialPurpose Vehicle）特殊目的公司等具體運(yùn)作方式，做好風(fēng)險(xiǎn)隔離，并吸引更多的國際金融機(jī)構(gòu)，尤其是“一帶一路”具體項(xiàng)目所在國的金融機(jī)構(gòu)來參與運(yùn)作和實(shí)施。