摘要：企業(yè)融資難是現(xiàn)今中國企業(yè)發(fā)展面臨的一大困境，而眾多企業(yè)發(fā)展又急需資金。目前我國企業(yè)面臨融資難和融資渠道單一的難題，遵循IPO排對上市融資基本上不現(xiàn)實(shí)，于是借上市公司平臺進(jìn)行融資成為眾多企業(yè)的一種較好選擇。借助上市公司平臺融資實(shí)現(xiàn)的路徑是通過資產(chǎn)置換實(shí)現(xiàn)對上市公司控股，然后進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押或增發(fā)股票或發(fā)行債券實(shí)現(xiàn)融資。要實(shí)現(xiàn)對上市公司控股就必須置換資產(chǎn)，資產(chǎn)的定價(jià)就成為其關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

關(guān)鍵詞：上市公司；融資平臺；資產(chǎn)置換定價(jià)

中圖分類號：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

DOI：10.3963/j.issn.1671-6477.2015.02.016

企業(yè)融資難是現(xiàn)今中國企業(yè)發(fā)展面臨的最嚴(yán)竣的問題，大量企業(yè)被迫采用曲線融資方式，即借上市公司平臺實(shí)現(xiàn)融資。2013年度，滬深兩市并購重組數(shù)量涉及的交易資產(chǎn)總量均創(chuàng)下了歷史記錄，并且這些資產(chǎn)呈現(xiàn)出涉及面廣、金額龐大等特點(diǎn)。僅2014年上半年就有游族網(wǎng)絡(luò)借梅花傘、綠地集團(tuán)借金豐投資、海潤影視借申科股份等十余家企業(yè)借上市公司平臺實(shí)現(xiàn)融資成功，還有很多企業(yè)正在進(jìn)行資產(chǎn)重組停盤中。借上市公司平臺實(shí)現(xiàn)融資，關(guān)鍵是對上市公司實(shí)現(xiàn)控股，而實(shí)現(xiàn)控股的關(guān)鍵步驟是資產(chǎn)置換，此時(shí)置產(chǎn)的定價(jià)就成為重中之重。在資產(chǎn)定價(jià)過程中，資產(chǎn)定價(jià)增值率明顯大幅提高，這嚴(yán)重?fù)p害了國有置產(chǎn)和投資人的利益。為此，本文通過對資產(chǎn)評估方法進(jìn)行分析，建立評估結(jié)果檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?，以此來探求減少國有資產(chǎn)流失和維護(hù)投資人利益之方法。

一、關(guān)于資產(chǎn)置換定價(jià)的相關(guān)文獻(xiàn)綜述

資產(chǎn)置換即并購重組，是指一家企業(yè)以其經(jīng)營活動(dòng)的全部或其獨(dú)立核算的部分與另一家企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)全部或其獨(dú)立核算的部分進(jìn)行整體交換，資產(chǎn)置換的雙方企業(yè)均不解散?，F(xiàn)實(shí)中資產(chǎn)置換往往是公司原有股東以出讓部分股份的代價(jià)使公司獲得其他公司或股東的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。資產(chǎn)置換定價(jià)是指評估置換資產(chǎn)的價(jià)值，即由專門的機(jī)構(gòu)和人員，依據(jù)國家有關(guān)規(guī)定，根據(jù)特定的目的，依照法定程序，選擇評估標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)用科學(xué)的方法對資產(chǎn)進(jìn)行評定和估算的行為。Klaus Spremann檢驗(yàn)了歐洲證券市場不同類型乘數(shù)的估值準(zhǔn)確性模型，結(jié)論顯示，權(quán)益價(jià)值乘數(shù)優(yōu)于實(shí)體價(jià)值乘數(shù)，實(shí)證還發(fā)現(xiàn)在數(shù)量上是顯著的，用于不同的績效衡量中更為明顯，并且在時(shí)間上具有持續(xù)性[1]；Silvio Vismara使用Logit和Cox回歸模型對784份歐洲公司中賣方分析師的權(quán)益報(bào)告進(jìn)行分析，他們發(fā)現(xiàn)：指數(shù)越低，達(dá)到真實(shí)交易價(jià)格的可能性越高，他們研究的結(jié)果顯示出，準(zhǔn)確性指數(shù)同估值結(jié)果具有顯著關(guān)聯(lián)[2]。岳公俠針對近3年250多個(gè)重大重組事項(xiàng)，從中選取了資料齊備的547項(xiàng)企業(yè)價(jià)值評估樣本，通過樣本分析發(fā)現(xiàn)，上市公司并購重組以資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法的評估結(jié)果作為最終評估結(jié)論的情況占據(jù)了絕大比例[3]。上海證券交易所和中國資產(chǎn)評估協(xié)會聯(lián)合課題組的《上市公司2013年度并購重組資產(chǎn)評估專題分析報(bào)告》指出，少數(shù)評估機(jī)構(gòu)對于整體資產(chǎn)以及單項(xiàng)資產(chǎn)的具體評估選擇性地使用評估方法；部分項(xiàng)目評估方法的選用以及評估結(jié)果的取舍受制于交易各方在博弈中的主動(dòng)權(quán)、交易目的、資產(chǎn)性質(zhì)、交易的關(guān)聯(lián)性、重組方案設(shè)計(jì)的局限性等多種因素，這些因素對于評估結(jié)果影響較大，也影響了交易定價(jià)機(jī)制的正常運(yùn)作。

綜上所述，我們可以看出，國外資產(chǎn)評估方法的準(zhǔn)確性研究主要集中在收益法和市場法的使用后果上。由于我國資產(chǎn)交易往往直接以評估結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)，這使得評估機(jī)構(gòu)和評估師常常迫于客戶的壓力，在評估選用上存在著人為設(shè)定方法和指標(biāo)選擇的問題。

二、借上市公司平臺融資及資產(chǎn)置換的金融現(xiàn)狀

2014年，借上市公司平臺融資企業(yè)的數(shù)量和融資額明顯增大，特別是在取得上市公司平臺的這個(gè)過程中，置入資產(chǎn)評估定價(jià)的增值率成倍增加。2014年借上市公司平臺融資最具代表性的三家公司是游族網(wǎng)絡(luò)、綠地集團(tuán)、海潤影視。其中，游族網(wǎng)絡(luò)借助梅花傘平臺，梅花傘置出資產(chǎn)及負(fù)債為2.69億元，本次擬置出資產(chǎn)參照資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評估值；置入梅花傘的資產(chǎn)估值38.67億元，資產(chǎn)估值增值率高達(dá)32.8倍，本次置入資產(chǎn)參照資產(chǎn)收益法的評估值。綠地集團(tuán)借助金豐投資平臺，金豐投資置出資產(chǎn)評估價(jià)值為22.14億元，較擬置出資產(chǎn)合并報(bào)表歸屬于母公司股東權(quán)益賬面值22.14億元的增值額為0.26萬元，增值率為1.18%，擬置出資產(chǎn)參照資產(chǎn)成本法的評估值；置入金豐投資資產(chǎn)價(jià)值665億元，根據(jù)評估時(shí)最后期財(cái)務(wù)報(bào)告，綠地集團(tuán)總資產(chǎn)為3088.79億元，歸屬于母公司的所有者權(quán)益為348.27億元，溢價(jià)近9倍，本次置入資產(chǎn)參照資產(chǎn)收益法的評估值。海潤影視借助申科股份平臺，申科股份交易置出資產(chǎn)的評估值為4.446 396億元，本次置出資產(chǎn)參照資產(chǎn)成本法的評估值；擬置入海潤影視100%股權(quán)，按收益法評估價(jià)值為25.23億元，評估值較凈資產(chǎn)賬面價(jià)值增值330%，本次置入資產(chǎn)按資產(chǎn)收益法評估定價(jià)①。

通過以上三個(gè)典型的案例，我們可以得出：首先，融資企業(yè)均實(shí)現(xiàn)了對上市公司控股；其次，置出資產(chǎn)計(jì)價(jià)均采用資產(chǎn)成本法的評估值，置入資產(chǎn)計(jì)價(jià)均采用資產(chǎn)成本法和收益法的評估值，以收益法評估結(jié)果定價(jià)的比例顯著提高；第三，置出資產(chǎn)與實(shí)際資產(chǎn)相差不大，置入資產(chǎn)與實(shí)際資產(chǎn)溢價(jià)成倍數(shù)增加；第四，短期股價(jià)出現(xiàn)N個(gè)漲停，股價(jià)暴漲甚至翻倍；第五，后期這些公司或進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押或進(jìn)行增發(fā)股票或發(fā)行債券實(shí)現(xiàn)融資[4]。

三、置換資產(chǎn)評估定價(jià)過程中存在的問題

（一）交易雙方地位的不對等

出讓控股權(quán)方一般都處于弱勢方，受讓控股權(quán)方屬于強(qiáng)勢方，其原因是出讓控股權(quán)方資產(chǎn)盈利能力都比較弱，而受讓控股權(quán)方資產(chǎn)盈利能力比較強(qiáng)。作為資產(chǎn)盈利能力較弱的出讓控股權(quán)方急待改變公司資產(chǎn)的盈利狀態(tài)，加上其他因素的制約，因此在購買資產(chǎn)時(shí)對標(biāo)的資產(chǎn)的定價(jià)權(quán)較弱。相對于受讓控股權(quán)方，其自身資產(chǎn)的盈利能力強(qiáng)，交易的選擇性比較多，自然要求標(biāo)的資產(chǎn)定價(jià)要高一些，這本身符合他們自身的利益需求，由于這些因素的制約，出讓控股權(quán)方在對標(biāo)的資產(chǎn)定價(jià)時(shí)相對于受讓控股權(quán)方來講，話語權(quán)較弱，這就造成了交易雙方地位不對等。

（二）評估方法標(biāo)準(zhǔn)缺失

在資產(chǎn)評估過程中，無論是選擇成本法還是收益法對標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行評估，都會涉及諸多的參數(shù)和指標(biāo)，而這些參數(shù)和指標(biāo)的選擇對資產(chǎn)定價(jià)的結(jié)果會造成很大的影響，造成評估出來的結(jié)果低于或高于資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值。如果置出資產(chǎn)都會選擇成本法，那么這時(shí)置出資產(chǎn)的價(jià)值低于或遠(yuǎn)低于資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值；如果對置入資產(chǎn)進(jìn)行評估時(shí)都會選擇收益法，那么評估出來的結(jié)果高于或遠(yuǎn)高于資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值[2]。

少數(shù)評估機(jī)構(gòu)和執(zhí)業(yè)人員在評估過程中隨意的或者選擇性的選擇評估方法，例如在整體資產(chǎn)評估中選擇單項(xiàng)資產(chǎn)的評估方法，在對單項(xiàng)資產(chǎn)評估過程中選擇整體評估方法，從而導(dǎo)致置入資產(chǎn)的評估價(jià)值增值率偏高，置出資產(chǎn)的增值率又偏低或過低，并且現(xiàn)實(shí)中在對特定資產(chǎn)進(jìn)行評估時(shí)，又出現(xiàn)評估分別管理的歸口不同。例如，土地評估歸口建設(shè)部、礦產(chǎn)資源評估歸口資國土資源部、房地產(chǎn)評估歸口財(cái)政部管理，這就導(dǎo)致執(zhí)業(yè)者在評估過程中會受到相應(yīng)歸口管理單位的規(guī)則限制，而且這些歸口管理單位都有自己的評估準(zhǔn)則和規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，相互之間又存在較大差異，這就造成評估結(jié)果出現(xiàn)矛盾和差異。

（三）人為因素在定價(jià)機(jī)制中對評估執(zhí)業(yè)的不當(dāng)干預(yù)

一方面，資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)過程中應(yīng)該作為中立的第三方，同時(shí)資產(chǎn)評估公司自身又屬于自負(fù)盈虧的社會法人企業(yè)，資產(chǎn)評估公司出于業(yè)務(wù)和業(yè)績的要求，在評估過程就會受到一定的制約。另一方面，資產(chǎn)評估公司在對委托的標(biāo)的資產(chǎn)評估過程存在多方利益相關(guān)者，這些利益相關(guān)者都追求自身利益的最大化。這些利益相關(guān)者對于資產(chǎn)評估公司來說既是客戶又是甲方，因此資產(chǎn)評估公司對委托的標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行評估定價(jià)時(shí)，就會受到多方壓力，這種壓力主要來源于兩方面：一方面來源于企業(yè)生存的需要；另一方面來源于客戶即甲方的需要。

（四）個(gè)別評估機(jī)構(gòu)和執(zhí)業(yè)人員獨(dú)立性缺失

資產(chǎn)評估過程中，受讓方希望置入的資產(chǎn)價(jià)值盡可能大，只有置入資產(chǎn)價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化才符合自身利益需求。而出讓方希望盡快完成資產(chǎn)的置入以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的盈利，同時(shí)在資產(chǎn)置出時(shí)出讓方又希望盡快將盈利能力弱的資產(chǎn)置出，將盈利能力強(qiáng)的資產(chǎn)置入，這符合其自身的利益?；诖耍瑹o論是出讓方還是受讓方都將影響評估執(zhí)業(yè)人員，而且資產(chǎn)評估企業(yè)也受業(yè)績和其他方面的影響，最終導(dǎo)致執(zhí)業(yè)人員在無形中失去了執(zhí)業(yè)的獨(dú)立性。

四、資產(chǎn)評估模型及檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷臉?gòu)建

（一）評估方法的選擇

影響評估結(jié)果最為關(guān)鍵的因素是評估方法，對資產(chǎn)定價(jià)的核心是正確合適的評估方法選擇。在評估過程中，不同評估方法都有各自的適用思路、前提和運(yùn)用條件，無論采取哪種評估方式，只要選擇了適合恰當(dāng)?shù)那疤釛l件，任何一種評估方法評估出來的結(jié)果均能得到評估資產(chǎn)的公允價(jià)值，即使結(jié)果存在一定的偏差，但這種結(jié)果應(yīng)該在合理的偏差范圍之內(nèi)，最后評估結(jié)果基本是趨同的，這種結(jié)果的偏差有兩種情況：第一種偏差是評估結(jié)果趨于一致，屬于合理偏差；第二種偏差是評估結(jié)果出現(xiàn)較大資產(chǎn)增值率，屬于非正常性偏差。要真實(shí)準(zhǔn)確反映評估標(biāo)的價(jià)值，就必須要求評估執(zhí)業(yè)者有針對性地選擇評估方法及指標(biāo)。特別是對不同置產(chǎn)的評估不能一味生搬硬套，必須結(jié)合實(shí)際情況靈活選擇方法，每一種評估方法都有相適應(yīng)的條件。例如，對整體資產(chǎn)定價(jià)時(shí)，收益法更適合，因?yàn)樵u估的是整體資產(chǎn)整體的盈利預(yù)期；專用性資產(chǎn)定價(jià)時(shí)，成本法更適合，因?yàn)閷Ｓ觅Y產(chǎn)缺乏市場價(jià)格。通用性的資產(chǎn)可在公開市場出售，較適宜采用市場法；另外，單項(xiàng)資產(chǎn)評估，就只能采用成本法進(jìn)行評估，因?yàn)閱为?dú)資產(chǎn)的計(jì)算難以反映整體生產(chǎn)要素的收益。對于無形資產(chǎn)的評估方法，收益法更合適，因?yàn)闊o形資產(chǎn)的效用和成本耗費(fèi)存在嚴(yán)重不對稱情況。而單項(xiàng)資產(chǎn)評估方法的運(yùn)用更是惡劣多樣，諸如市場法、收益法和成本法相結(jié)合使用，比如土地評估，評估執(zhí)業(yè)者可以采用的方法有很多（成本逼近法、收益還原法、市場比較法、基準(zhǔn)地價(jià)系數(shù)修正法）這些方法在實(shí)際評估中均被評估執(zhí)業(yè)者所運(yùn)用，但是評估出來的結(jié)果互不相同，因此只有評估方法準(zhǔn)確，才能真實(shí)反映資產(chǎn)的價(jià)值。

（二）判斷資產(chǎn)評估的正常增值模型選擇

為了分析資產(chǎn)評估結(jié)果的影響因素，第一步要確定評估前資產(chǎn)或者說被評估標(biāo)的的正常值，第二步設(shè)定以資產(chǎn)評估增值率為因變量，第三步確定以對資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)的影響客觀因素，將這些因素設(shè)定為自變量，第四步建立模型計(jì)算評估資產(chǎn)的正常增值率[5]，如模型（1）。

上述參數(shù)中：INCRATE為資產(chǎn)評估增值率變量；PPETA為評估前固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重；WHOLE為評估資產(chǎn)類型；FORTRADE為資產(chǎn)評估目的；INDEX為被評估資產(chǎn)所在地區(qū)；INDUSTRY為被評估資產(chǎn)所屬行業(yè)。

將模型賦值回歸，表明固定資產(chǎn)比重對資產(chǎn)評估增值率有重要影響，資產(chǎn)減值情況下，固定資產(chǎn)比重越高，資產(chǎn)評估出的增值率就會越低；相反，資產(chǎn)增值情況下，固定資產(chǎn)比重越低，評估出的資產(chǎn)增值率就越高。

（三）利益相關(guān)者對資產(chǎn)評估結(jié)果影響的非正常增值率檢驗(yàn)

首先通過模型（1）計(jì)算出評估資產(chǎn)正常的增值率后，然后設(shè)定模型的各變量系數(shù)的估計(jì)值，再次以資產(chǎn)評估非正常增值率為因變量，以導(dǎo)致失真的因素為自變量，最后利用殘差來進(jìn)行建立模型，用該模型的殘差來衡量資產(chǎn)評估非正常增值率[6]，建立本文的判斷模型（2）。

上述參數(shù)中：ABINCRATE為資產(chǎn)非正常增值率變量；BUYER為標(biāo)的資產(chǎn)和委托方的關(guān)系；OCCUPIER為資產(chǎn)占有方與委托方的關(guān)系；GOVERN為政府部門對資產(chǎn)評估結(jié)果的影響；RECEIBIG1為上市公司向大股東購買資產(chǎn)的交易；NRECEIBIG1為上市公司向大股東出售資產(chǎn)的交易；PAYDEBT為交易支付方式對資產(chǎn)評估結(jié)果的影響；METHOD為評估方法；APPRAISAL為評估機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)；LEVERAGE為債權(quán)人對資產(chǎn)評估結(jié)果的影響；INDIRECTOR為董事會中獨(dú)立董事的比例；MEETING為資產(chǎn)交易是否由股東大會審批通過；CONTROL為資產(chǎn)交易前一年或當(dāng)年上市公司是否發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移；EM為上市公司是否具有扭虧或再融資動(dòng)機(jī)；SIZE為上市公司的規(guī)模；YEAR為資產(chǎn)交易年度變量。

將模型賦值回歸，我們發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)評估中資產(chǎn)置入方在交易中所處的位置決定了評估結(jié)果影響的方向。當(dāng)委托方為資產(chǎn)的買方時(shí)，BUYER系數(shù)不顯著，資產(chǎn)的價(jià)值被低估；當(dāng)委托方為資產(chǎn)的賣方時(shí)，OCCUPIER的系數(shù)為正并且顯著，這時(shí)候資產(chǎn)的價(jià)值被高估。當(dāng)GOVERN的系數(shù)顯著為正時(shí)，說明評估機(jī)構(gòu)迎合委托者而使資產(chǎn)增值率偏離實(shí)際值而無限放大。

通過對模型賦值回歸結(jié)果的分析，可以發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)委托方是否操控評估機(jī)構(gòu)或評估執(zhí)業(yè)者以此操縱評估結(jié)果，進(jìn)行利益輸送。RECEIBIG1的系數(shù)為0.032，且在5%的水平下顯著，說明評估的資產(chǎn)是要置入的資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)的價(jià)值出現(xiàn)非正常增值率情形；當(dāng)NRECEIBIG1的系數(shù)在-0.072～1之間，且在1%處顯著，說明上市公司向大股東出售資產(chǎn)，資產(chǎn)評估出現(xiàn)非正常增值率要低于其他情形。當(dāng)APPRAISAL的系數(shù)不顯著，說明評估機(jī)構(gòu)評估的資產(chǎn)價(jià)值不準(zhǔn)確。當(dāng)METHOD的系數(shù)在0.285～1時(shí)，在1%處顯著，說明選擇收益法評估的資產(chǎn)價(jià)值屬非正常增值率，這時(shí)無論選擇何種評價(jià)方法資產(chǎn)評估值都會偏高。PAYDEBT的系數(shù)為負(fù)且不顯著，資產(chǎn)抵債交易方式的非正常評估增值率與其他交易方式并沒有顯著區(qū)別。

如果通過檢驗(yàn)?zāi)Ｐ统霈F(xiàn)MEETRING和INDIRECTOR兩個(gè)參數(shù)都不顯著時(shí)，說明存在明顯的人為因素制約，導(dǎo)致資產(chǎn)評估結(jié)果失真；當(dāng)LEVERAGE的系數(shù)顯著為負(fù)，說明資產(chǎn)置入人能夠影響資產(chǎn)評估結(jié)果。

當(dāng)EM的系數(shù)不顯著，說明資產(chǎn)交易的利得屬于非經(jīng)常性損益，計(jì)算收益時(shí)需要扣除該部分收益，才會準(zhǔn)確。如果控制變量CONTROL的系數(shù)顯著為負(fù)時(shí)，且上市公司控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，控制者停止向公司進(jìn)行利益輸入；當(dāng)YEAR的系數(shù)為負(fù)，說明資產(chǎn)評估的結(jié)果失真有所緩解。

五、規(guī)范資產(chǎn)評估定價(jià)的建議

（一）提高評估人員的職業(yè)素質(zhì)

1.執(zhí)業(yè)者道德的培養(yǎng)。評估機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)人員作為中立第三方，應(yīng)該做到獨(dú)立執(zhí)業(yè)?，F(xiàn)實(shí)中，評估機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)人員往往不能獨(dú)立執(zhí)業(yè)，主要原因來源于自身的利益考慮，還受到其他因素的干擾，因此必須加強(qiáng)執(zhí)業(yè)者素質(zhì)建設(shè)，使其在執(zhí)業(yè)過程免受干擾。

2.執(zhí)業(yè)者職業(yè)能力的培養(yǎng)。目前上市公司資產(chǎn)置換業(yè)務(wù)出現(xiàn)業(yè)務(wù)類型多樣、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、資產(chǎn)規(guī)模龐大、評估結(jié)果影響廣泛的特點(diǎn)，這就要求執(zhí)業(yè)者加強(qiáng)業(yè)務(wù)能力，還應(yīng)加強(qiáng)法規(guī)政策把握能力、知識的不斷更新及對先進(jìn)評估技術(shù)的了解。

（二）完善評估方法標(biāo)準(zhǔn)

評估執(zhí)業(yè)人員在資產(chǎn)評估時(shí)，對指標(biāo)的選取和權(quán)重的分配隨意性太強(qiáng)，而這種隨意性又被認(rèn)可是正常的，這就導(dǎo)致評審結(jié)果偏離被評審資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值?；谶@種情形，管理者應(yīng)該確定相關(guān)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，減少執(zhí)業(yè)者對指標(biāo)選取級權(quán)重分布的隨意性。

（三）建立完善的評估約束制度

出讓控股權(quán)方一般都處于弱勢方，受讓控股權(quán)方屬于強(qiáng)勢方。作為資產(chǎn)盈利能力較弱的出讓控股權(quán)方急待改變公司資產(chǎn)的盈利狀態(tài)，加上其他因素的制約，在購買資產(chǎn)時(shí)對標(biāo)的資產(chǎn)的定價(jià)權(quán)較弱。因此，在評估過程中，對于出讓方來說，希望盡快置出資產(chǎn)完成置產(chǎn)的置入以轉(zhuǎn)變公司的盈利性；對于受讓方來說，希望其置入的資產(chǎn)價(jià)值最大，他們可以獲得更多的股權(quán)。對于普通投資者來說，評估結(jié)果增值率越高代表注入的資產(chǎn)越多，盈利性越強(qiáng)，資產(chǎn)注入后股價(jià)上升的可能性越大；對于資產(chǎn)評估執(zhí)業(yè)者來說，評估出高增值率的結(jié)果符合各方的利益，基于各利益相關(guān)者均欲獲利的愿望，執(zhí)業(yè)者也愿意評估出高增值率的結(jié)果。高增值率造成的損失由上市公司承擔(dān)，這就要求我們的監(jiān)管者出臺相關(guān)政策約束交易雙方的權(quán)利，使得交易雙方地位一致。

（四）建立被評估定價(jià)資產(chǎn)收益狀況責(zé)任機(jī)制

對于評估人員獨(dú)立性的確定必須建立評估后負(fù)責(zé)考核機(jī)制，建立資產(chǎn)定價(jià)單位及執(zhí)行人員責(zé)任機(jī)制，對置入置產(chǎn)的收益狀況進(jìn)行跟蹤調(diào)查，對偏離較大或超過允許值的評估單位和執(zhí)行人員進(jìn)行處罰。

注釋：

①數(shù)據(jù)來源于上海證券交易所網(wǎng)站和深圳證券交易所網(wǎng)站。

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（責(zé)任編輯 王婷婷）